炼焦煤 淮北矿业（600985.SH） 增持-A(维持)

煤炭、煤化工量价齐升，盈利能力增强

2026 年 10 月 30 日 公司研究/公司快报

公司近一年市场表现

事件描述

 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 349.95 亿元，同比增 长 9.90%；归母净利润达 21.46 亿元，同比增长 100.51%，扣非归母净利润 为 21.16 亿元，同比增长 111.53%。第三季度实现营业收入 136.07 亿元，较 上年同期增长 21.18%；归母净利润为 9.07 亿元，同比增长 2242.36%，扣非 归母净利润为 9.04 亿元，同比增长 3226.34%。

事件点评

市场数据：2026 年 10 月 30 日

收盘价（元/股）： 14.96 年内最高/最低（元/股）： 18.77/11.02 流通 A 股/总股本（亿股）： 26.93/26.93 流通 A 股市值（亿元）： 402.91 总市值（亿元）： 402.91

基础数据：2026 年 9 月 30 日

基本每股收益(元/股)： 0.80 摊薄每股收益(元/股)： 0.80 每股净资产(元/股)： 17.60 净资产收益率(%)： 4.10

资料来源：常闻

 煤炭、煤化工量价齐升，盈利能力显著增强。前三季度煤炭、焦炭、乙 醇等主要产品实现量价齐升，利润同比增加。煤炭方面，实现商品煤产量 1359.37 万吨（同比+4.26%）、销售量 1007.05 万吨（同比+2.62%），吨煤毛 利同比增长 28.93%至 441.68 元/吨。煤化工方面，主要产品产销与价格同步 走强，焦炭、甲醇、乙醇销量分别同比增长 4.89%、13.25%和 26.94%，平均 售价分别同比上涨 19.91%、16.71%和 1.30%。

 毛利率提升，费用率小幅下降。主要产品实现量价齐升，推动公司综合 毛利率同比提升 3.56 个百分点至 20.76%。受益于主营业务利润同比增加， 经营活动产生的现金流量净额达 57.79 亿元（同比+49.84%）。期间费用率同 比下降 0.25 个百分点至 12.78%。

 中期分红拟每股派现 0.1 元。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.10 元（含税）。截至 2026 年 9 月 30 日，公司总股本 2,693,258,709 股，依此 计算合计派发现金红利 269,325,870.90 元（含税），占公司 2026 年前三季 度归属于上市公司股东净利润的比例为 12.55%。

分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com

投资建议

 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.24\1.54\1.69 元，对应公司 10 月 30 日收盘价 14.96 元，PE 分别为 12.1\9.7\8.9 倍，维持“增持-A” 投资评级。

风险提示

 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险。 财务数据与估值：

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 65,875 41,238 46,392 49,294 50,717

YoY(%) -10.5 -37.4 12.5 6.3 2.9 净利润(百万元) 4,855 1,506 3,329 4,141 4,540

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1

YoY(%) -22.0 -69.0 121.0 24.4 9.6 毛利率(%) 18.5 18.7 19.6 21.3 21.8 EPS(摊薄/元) 1.80 0.56 1.24 1.54 1.69 ROE(%) 9.5 2.2 6.3 7.2 7.3 P/E(倍) 8.3 26.8 12.1 9.7 8.9 P/B(倍) 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 净利率(%) 7.4 3.7 7.2 8.4 9.0

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元) 利润表(百万元)

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14198 12721 11925 13999 17312 营业收入 65875 41238 46392 49294 50717 现金 4284 2700 2657 2465 8237 营业成本 53712 33543 37287 38792 39661 应收票据及应收账款 2603 2932 1707 3943 1474 营业税金及附加 863 748 650 704 755 预付账款 505 377 615 439 646 营业费用 198 183 173 201 198 存货 3087 1973 2807 2569 2713 管理费用 3285 2944 2688 2883 2917 其他流动资产 3720 4739 4138 4583 4241 研发费用 1933 1773 1387 1553 1696 非流动资产 73547 76309 82390 83055 81367 财务费用 491 517 524 537 488 长期投资 1055 1093 1232 1371 1510 资产减值损失 -442 -394 -377 -436 -431 固定资产 41097 40734 44608 45503 44401 公允价值变动收益 -3 10 15 16 10 无形资产 19441 19235 20927 21871 22150 投资净收益 165 155 162 158 160 其他非流动资产 11954 15247 15622 14310 13306 营业利润 5470 1532 3804 4651 5057 资产总计 87745 89030 94314 97053 98679 营业外收入 59 85 72 79 75 流动负债 25575 25190 28430 29929 29796 营业外支出 121 106 113 109 111 短期借款 128 141 141 3033 141 利润总额 5408 1511 3763 4621 5021 应付票据及应付账款 13663 15278 16894 16576 17644 所得税 932 499 748 991 1149 其他流动负债 11784 9771 11395 10320 12010 税后利润 4476 1012 3015 3629 3871 非流动负债 15294 18245 17734 16798 15775 少数股东损益 -379 -494 -314 -512 -669 长期借款 3676 7305 6644 5783 4722 归属母公司净利润 4855 1506 3329 4141 4540 其他非流动负债 11618 10939 11090 11015 11052 EBITDA 9175 5964 7755 9112 9729 负债合计 40869 43434 46164 46727 45570

少数股东权益 4487 4149 3835 3324 2655 主要财务比率 股本 2693 2693 2905 2905 2905 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 11131 11131 11131 11131 11131 成长能力 留存收益 27064 26550 28263 30298 32484 营业收入(%) -10.5 -37.4 12.5 6.3 2.9 归属母公司股东权益 42389 41447 44102 46791 50241 营业利润(%) -22.7 -72.0 148.3 22.3 8.7 负债和股东权益 87745 89030 94314 97053 98679 归属于母公司净利润(%) -22.0 -69.0 121.0 24.4 9.6

获利能力

现金流量表(百万元) 毛利率(%) 18.5 18.7 19.6 21.3 21.8 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 7.4 3.7 7.2 8.4 9.0 经营活动现金流 9063 5428 10537 4301 13377 ROE(%) 9.5 2.2 6.3 7.2 7.3

净利润 4476 1012 3015 3629 3871 ROIC(%) 8.3 2.3 5.6 6.2 6.5 折旧摊销 3538 3975 3583 4039 4327 偿债能力 财务费用 491 517 524 537 488 资产负债率(%) 46.6 48.8 48.9 48.1 46.2 投资损失 -165 -155 -162 -158 -160 流动比率 0.6 0.5 0.4 0.5 0.6

营运资金变动 280 -296 3605 -3654 4915 速动比率 0.3 0.3 0.2 0.3 0.4 其他经营现金流 442 375 -29 -93 -64 营运能力

投资活动现金流 -6616 -7853 -8954 -4712 -2286 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 -3446 790 -1626 -2674 -2427 应收账款周转率 25.1 14.9 20.0 17.5 18.7

应付账款周转率 3.9 2.3 2.3 2.3 2.3 每股指标（元） 估值比率

每股收益(最新摊薄) 1.80 0.56 1.24 1.54 1.69 P/E 8.3 26.8 12.1 9.7 8.9 每股经营现金流(最新摊薄) 3.36 2.02 3.91 1.60 4.97 P/B 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 每股净资产(最新摊薄) 15.74 15.39 16.38 17.37 18.65 EV/EBITDA 6.1 9.9 7.5 6.6 5.1

资料来源：常闻、山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的 已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报 告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告 中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时 期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可 能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行 或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵 犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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