第一创业_被动元件行业：日本村田预期MLCC高增，预示被动元件行业高景气_20260227.pdf · 研究报告

摘要

1第一创业发布被动元件行业研报，指出全球龙头村田制作所FY25Q3电子元件收入同比增11.7%，MLCC订单交付比升至1.07，显示供不应求。

2受AI服务器（单机用量激增）及新能源车驱动，村田上调全年预期，预计Q4 MLCC收入同比增超90%。

3鉴于村田资本开支克制，产能无显著增长，供需缺口将推动产品价格与行业景气度持续上行，看好被动元件行业高景气延续。

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第一创业证券研究所

分析师：郭强

证书编号：S1080524120001

电话：0755-23838533

邮箱：guoqiang@fcsc.com

日本村田预期MLCC高增预示被动元件行业高景气

核心观点：

2月初占全球MLCC市场超过 30%的日本村田公司公布了截至2026年3月的 2025财年第三季度的业绩报告。前三季度村田包括MLCC和电感业务的电子元件部门销售收入8611亿日元，同比增长 10%，第三季度单季度收入2955亿日元，同比增长 11.7%。电子元件业务的增速明显高于2023和2024财年分别只有-7.1%和 2.1%的增速。

分产品看，村田前三季度MLCC收入增长 10.1%，第三季度收入增长 12.2%。电感等磁性元件前三季度收入增长 9.6%，第三季度收入增长 9.5%。村田在本次财报披露的会议上还上调了全年MLCC收入至9313亿日元，较2025年10月会议预测收入上调 3.7%，上调电感等磁性元件收入至2195亿日元，较2025年10月会议预测收入上调 2.5%。由此测算2025财年第四季度，村田MLCC收入同比增长将超过 90%，电感等磁性元件收入同比增长将超过 50%。

从村田公布的最新产品订单看，截至2025年12月31日九个月的MLCC订单金额7338.6亿日元，较2024年同期增长 17.4%。电感等磁性元件订单金额 1681.8亿日元，较2024年同期增长 10%。而截至同期的三个月，村田MLCC订单金额为2680.6亿日元，同比增长 29.4%，剩余未交付订单1818.8亿日元，同比增长 28.1%。从村田公布的单季度订单交付比数据趋势看，第三季度的订单交付比已从2023年最低的0.78恢复到1.07，显示产品已经供不应求。

根据村田公布的数据，驱动公司电子元件收入和订单增长的应用主要是AI服务器、移动设备和家电等的需求，其中包括服务的计算机需求同比增长 26.5%，家电用增长 10%，移动设备需求增长 6.3%。单机用量方面，村田预计AI服务器主板的MLCC用量已经由此前预计的1~2万颗增加到1.5~2.5万颗，是普通服务器主板用量的10倍左右。新能源车方面，EV和插电混合车型动力部分的单车MLCC用量约2~3千颗，L2/L3级别的ADAS部分需要1.5到3千颗，而升级到L4/L5级别的ADAS部分需要3到5千颗。相对汽油车动力单车3~5百颗的用量，新能源车用量呈数倍级别增长。

在下游需求快速增长的前提下，村田预计2027财年服务器的MLCC数量需求会是2025财年的2倍，2030年的需求会是2025财年的3.3倍。由于服务器主板面积的限制和芯片功率的增长，对单个MLCC的容量要求更高，需要叠更多层来制造，因此折算成普通MLCC对产能的需求会更高。从村田的2025年的资本支出看，其金额和当年的折旧摊销金额相差不大，整体处于2021年来的平均水平，同比2024年的资本开支金额还有负增长，因此未来村田的产能不会有显著的增长，MLCC等元件的产品价格和行业景气度大概率会持续上行。

风险提示：下游需求不如预期，原材料价格上涨超预期等。

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一、2025财年低三季度村田被动元件业务收入增长加速

日本村田公司 Murata是全球按收入排名最主要的被动元件供应商之一。按照其主要竞争对手台湾被动元件大厂国巨年报披露的数据，2024年村田的MLCC占全球市场超过 30%，电感等磁性元件的全球市场率约为 15%，全球排名第二。

图1、2024年村田MLCC市占全球第一、电感市占排名全球第二

![](page=1,bbox=[281, 253, 566, 451])

![](page=1,bbox=[584, 254, 848, 452])

资料来源：台湾国巨年报、第一创业证券研究所整理

根据村田在今年2月初公布的截至2026年3月的2025财年第三季度的业绩报告。前三季度村田包括MLCC和电感业务的电子元件部门销售收入8611亿日元，同比增长 10%，第三季度单季度收入2955亿日元，同比增长 11.7%。电子元件业务的增速明显高于2023和2024财年分别只有-7.1%和 2.1%的增速。

图2、村田的电子元件业务部分收入增速明显复苏

![](page=1,bbox=[282, 673, 570, 870])

![](page=1,bbox=[591, 677, 875, 884])

资料来源：Murata业绩报告、第一创业证券研究所整理

![](page=2,bbox=[74, 30, 298, 66])

二、因MLCC订单快速增长村田上调2025财年相关业务收入预期

分产品看，村田前三季度MLCC收入增长 10.1%，第三季度收入增长 12.2%。电感等磁性元件前三季度收入增长 9.6%，第三季度收入增长 9.5%。村田在本次财报披露的会议上调了全年电容器收入至9313亿日元，较2025年10月会议预测收入上调 3.7%，上调电感等磁性元件收入至2195亿日元，较2025年10月会议预测收入上调 2.5%。由此测算2025财年第四季度，村田MLCC收入同比增长将超过 90%，电感等磁性元件收入同比增长将超过 50%。。

表1、村田上调2025财年MLCC/Capacitors等相关业务收入预期计

FY2025

Projections

(October)

(B JPY)

FY2025

Projections

(February)

(B JPY)

Change

Projections(October) vs

Projections(February)

1st Half

(B JPY)

2nd Half

(B JPY)

B JPY)

(%)

Capacitors

897.9

454.9

476.4

931.3

+33.4

+3.7

Inductors and EMI filters

214.1

110.7

108.7

219.5

+5.4

+2.5

Components

1112.0

565.6

585.1

1150.8

+38.8

+3.5

High-Frequency Device and Communications

362.7

202.7

174.9

377.6

+14.9

+4.1

Battery and Power supply

146.6

74.9

76.1

151.0

+4.5

+3.0

Functional Device

102.8

52.2

52.8

105.0

+2.2

+2.1

Devices/Module

612.1

329.8

303.8

633.6

+21.5

+3.5

Others

16.0

7.4

8.3

15.6

(0.3)

(2.0)

Total

1,740.0

902.8

897.2

1,800.0

+60.0

+3.4

数据来源：Murata业绩报告、第一创业证券研究所整理

从村田公布的最新产品订单看，截至2025年12月31日九个月的MLCC订单金额 7338.6亿日元，较2024年同期增长 17.4%。电感等磁性元件订单金额1681.8亿日元，较2024年同期增长 10%。而截至同期的三个月，村田MLCC订单金额为2680.6亿日元，同比增长 29.4%，剩余未交付订单1818.8亿日元，同比增长 28.1%。

表2、村田截至2025年12月31日的订单增长明显快于收入增长

Orders

Millions of yen

Nine months ended December 31,2025

Change

Three months ended December 31,2025

Change

Capacitors

733,857

%*1

Inductors and EMI filters

168,184

11.9

10.0

268,055

53.5

29.4

Components

902,041

63.6

16.0

324,806

64.8

25.5

High-Frequency Device and Communications Module

306,369

21.6

(9.2)

103,156

20.6

(15.3)

Battery and Power supply

119,350

8.4

7.9

41,781

8.4

(1.0)

Functional Device

81,182

5.7

13.6

27,686

5.5

17.4

Devices and Modules

506,901

35.7

(2.5)

172,623

34.5

(8.0)

Others

9,924

0.7

21.7

3,304

0.7

17.0

Total

1,418,866

100.0

8.7

500,733

100.0

11.5

数据来源：Murata业绩报告、第一创业证券研究所整理

![](page=3,bbox=[74, 30, 298, 65])

从村田公布的单季度订单交付比数据趋势看，第三季度的订单交付比已从2023年最低的0.78恢复到1.07，显示产品已经供不应求。

图3、村田的季度订单交付比过去三年内持续提升并连续多个季度高于1

![](page=3,bbox=[286, 198, 879, 448])

数据来源：Murata公司网站、第一创业证券研究所整理

三、AI、移动设备和家电需求驱动村田MLCC等元件需求高增长

根据村田公布的数据，驱动公司电子元件收入和订单增长的应用主要是AI服务器和移动设备等，其中包括服务的计算机需求同比增长 26.5%，家电用增长 10%，移动设备需求增长 6.3%。

表3、村田前三季度业绩主要靠电脑服务器、移动和家电需求驱动

FY20243rd Quarter(BJPY)

FY20252nd Quarter(BJPY)

FY20253rd Quarter(BJPY)

Y on Y Change(BJPY)

Communication

179.8

40.1

191.0

39.3

171.7

36.7

(8.1)

(4.5)

Mobility

114.6

25.6

121.2

24.9

121.8

26.1

+7.2

+6.3

Computers

61.1

13.6

75.9

15.6

77.3

16.5

+16.2

+26.5

Home Electronics

32.3

7.2

36.6

7.5

35.6

7.6

+3.3

+10.3

Industry and Others

60.1

13.5

62.0

12.7

61.0

13.1

+0.9

+1.5

Revenue

448.0

100.0

486.6

100.0

467.5

100.0

+19.4

+4.3

数据来源：Murata公司网站、第一创业证券研究所整理

![](page=4,bbox=[74, 30, 298, 66])

单机用量方面，村田预计AI服务器主板的MLCC用量已经由此前预计的1~2万颗增加到1.5~2.5万颗，是普通服务器主板用量的10倍左右。新能源车方面，EV和插电混合车型动力部分的单车MLCC用量约2~3千颗，L2/L3级别的ADAS部分需要1.5到3千颗，而升级到L4/L5级别的ADAS部分需要3到5千颗。相对汽油车动力单车3~5百颗的用量，新能源车用量呈数倍级别增长。

图4、村田统计新能源车、AI服务器等下游单机被动元件用量大增

![](page=4,bbox=[290, 248, 826, 419])

资料来源：村田业绩报告、第一创业证券研究所整理

四、预期需求高增长但村田的资本开支克制被动元件行业景气看好

在下游需求快速增长的前提下，村田预计2027财年服务器的MLCC数量需求会是2025财年的2倍，2030年的需求会是2025财年的3.3倍。由于服务器主板面积的限制和芯片功率的增长，对单个MLCC的容量要求更高需要叠更多层，因此折算成普通MLCC对产能的需求会更高。

图5、村田预计未来几年服务器MLCC需求年均增长 30%以上

![](page=4,bbox=[283, 681, 895, 885])

资料来源：村田2025年IR Day资料、第一创业证券研究所整理

![](page=5,bbox=[74, 30, 298, 65])

虽然下游需求将快速持续增长，但从村田的2025年的资本支出看，其金额和当年的折旧摊销金额相差不大，整体处于2021年来的平均水平，同比2024年的资本开支金额还有负增长，因此未来村田的产能不会有显著的增长，MLCC等元件的产品价格和行业景气度大概率会持续上行。

图6、村田年度资本支出和折旧金额比较

![](page=5,bbox=[285, 263, 909, 453])

资料来源：村田2025年IR Day资料、第一创业证券研究所整理

![](page=6,bbox=[74, 30, 298, 65])

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