1西南证券发布国际复材2026年三季报点评，维持“买入”评级。
2公司前三季度营收79.95亿元（+24.66%），归母净利润12.86亿元（+371.19%）；
3Q3单季净利同比大增1452.60%，受益于AI电子布量价齐升及产品结构优化。
4预计2026-2028年EPS分别为0.49/0.81/0.82元，对应PE为41/25/25倍。
5公司LDK等高端产品壁垒高，适配AI算力及5G-A需求，业绩弹性显著。
西南证券_2026年三季报点评：AI布占比高，周期优于行业_20261030.pdf
摘要
[Table_StockInfo] 2026 年 10 月 28 日
买入 （维持）
证券研究报告•2026 年三季报点评
当前价：20.40 元
国际复材（301526） 建筑材料 目标价： ——元（6个月）
AI 布占比高，周期优于行业
投资要点 西南证券研究院
[Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业总收入 79.95 亿元，同比+24.66%，实现归母净利润 12.86 亿元，同比+371.19%；2026 年 单 Q3实现营业总收入 30.31亿元，同比+34.10%，实现归母净利润 6.46亿元， 同比+1452.60%，受益于电子布量价齐升，业绩高增显著。
[Table_Author]分析师：笪文钊
执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn
AI 电子布空间阔，需求与供给爆发。1）算力需求方面：华为所发布的《智能世 界 2035》报告中提到，受益于人工智能的高速发展，2035年相较 2025年，全 社会算力总量将增长 10万倍、智能存储需求增长 500倍。2）LDK 产品需求方 面：在 AI服务器领域，LDK 产品应用于高速计算模块、数据传输接口等关键部 位，保障 AI服务器的高效运行；在 5G通信领域，LDK 玻纤布可用于基站天线、 高频高速电路板等核心部件，满足 5G 信号传输的低延迟、高可靠要求；LDK 产品需求处于爆发期。3）高端布技术壁垒方面：超薄布、低介电及低膨胀等高 端电子布在窑炉/坩埚、纱、织布等各环节均具较强技术壁垒，供给端释放难度 大。4）产业周期方面：得益于需求端的高增和供给端的技术壁垒，高端电子布 的产业周期与普通电子布相差较大，高端电子布的量价趋势确定性更高。
[Table_QuotePic]相对指数表现
国际复材 沪深300
671%
533%
395%
256%
118%
-20%
产品结构优化，规模效应显著。2026单 Q3：1）受益于电子布量价齐升，公司 毛利率同比增加 17.68个百分点至 35.90%。2）受益于规模效应，销售费用率、 管理费用率、研发费用率分别同比下降 0.92、1.54、0.21 个百分点；受汇兑影 响，财务费用率同比增加 0.54 个百分点。3）综上影响，销售净利率同比增加 19.11 个百分点至21.73%，盈利能力提升显著。
25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 总股本(亿股) 37.71 流通 A 股(亿股) 14.04 52 周内股价区间(元) 5.42-52.27 总市值(亿元) 769.28 总资产(亿元) 243.40 每股净资产(元) 2.49
LDK 需求空间阔，持续创新保持优势。聚焦优势领域，强化高端产品，优化产 品结构；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效， 产能扩张贡献业绩弹性。1）产品布局方面，在超高模风电纱、低介电电子玻纤、
新能源专用玻纤等细分领域巩固领先优势，低介电二代产品适配 5G-A/6G、AI 超算服务器性能要求，量价齐升趋势显著。2）技术创新引领方面，公司聚焦全 球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低 膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介 电电子布 LDK 一代、二代、低膨胀等高端特种布，研发布局 Q布等下一代产品。
相关研究
[Table_Report] 1. 国际复材（301526）：需求保持高增，景 气周期延续 (2026-08-24)
3）产能提质和扩建方面，公司定向增发用于高性能基材高频高速电子纤维布项 目、F07设备更新及技术改造项目、AI用超低介损电子级 Q布中试技术开发项 目，项目实施后，公司 AI 用电子布对公司业绩贡献将更加显著。
- 2. 国际复材（301526）：提价趋势显著，业 绩弹性十足 (2026-04-24)
- 3. 国际复材（301526）：量价趋势稳健，静 待 LDK 放量 (2025-10-31)
盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.49元、0.81元、0.82 元，对应 PE 分别为 41 倍、25 倍、25 倍。公司产品结构优异，低膨胀、低介 电电子布等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓或不及预期风险。
[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 86.58 110.37 130.40 139.61
增长率 17.60% 27.48% 18.15% 7.06% 归属母公司净利润（亿元） 2.72 18.58 30.51 31.07
增长率 176.99% 581.85% 64.24% 1.82% 每股收益 EPS（元） 0.07 0.49 0.81 0.82 净资产收益率 ROE 3.12% 17.55% 22.86% 19.38% PE 282 41 25 25 PB 9.33 7.62 5.99 4.96
数据来源：Wind，西南证券
附表：财务预测与估值
| 营业收入 | 86.58 | 110.37 | 130.40 | 139.61 | 净利润<br><br> | 2.88 | 19.63 | 32.24 | 32.82 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业成本 | 70.35 | 76.04 | 79.88 | 85.52 | 折旧与摊销 | 10.82 | 10.63 | 11.39 | 11.90 | |
| 营业税金及附加 | 0.65 | 0.84 | 1.00 | 1.06 | 财务费用 | 1.85 | 2.47 | 2.28 | 1.90 | |
| 销售费用 | 1.58 | 1.99 | 2.35 | 2.79 | 资产减值损失 | -3.07 | -2.00 | -2.00 | -0.60 | |
| 管理费用 | 5.53 | 8.83 | 9.78 | 11.17 | 经营营运资本变动 | 2.51 | -6.41 | -5.76 | -3.84 | |
| 财务费用 | 1.85 | 2.47 | 2.28 | 1.90 | 其他 | 2.32 | 1.27 | 1.17 | -0.61 | |
| 资产减值损失 | -3.07 | -2.00 | -2.00 | -0.60 | 经营活动现金流净额 | 17.31 | 25.59 | 39.31 | 41.56 | |
| 投资收益 | -0.16 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 资本支出 | -20.73 | -12.00 | -8.00 | -4.00 | |
| 公允价值变动损益 | -0.02 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | -3.70 | 0.61 | 0.32 | -0.18 | |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资活动现金流净额 | -24.43 | -11.39 | -7.68 | -4.18 | |
| 营业利润 | 4.06 | 23.21 | 38.11 | 38.77 | 短期借款 | -5.87 | 0.45 | -5.00 | -2.00 | |
| 其他非经营损益 | -0.25 | -0.12 | -0.19 | -0.15 | 长期借款 | 5.54 | 30.00 | 28.00 | 26.00 | |
| 利润总额 | 3.82 | 23.09 | 37.93 | 38.62 | 股权融资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 所得税 | 0.94 | 3.46 | 5.69 | 5.79 | 支付股利 | 0.00 | -0.41 | -2.79 | -4.58 | |
| 净利润 | 2.88 | 19.63 | 32.24 | 32.82 | 其他 | 1.84 | -4.71 | -1.28 | -2.45 | |
| 少数股东损益 | 0.15 | 1.05 | 1.72 | 1.75 | 筹资活动现金流净额 | 1.51 | 25.33 | 18.93 | 16.98 | |
| 归属母公司股东净利润 | 2.72 | 18.58 | 30.51 | 31.07 | 现金流量净额 | -5.49 | 39.53 | 50.57 | 54.36 | |
| 资产负债表（亿元） | 财务分析指标 | |||||||||
| 货币资金 | 2025A 13.70 | 2026E 53.24<br><br> | 2027E 103.80 | 2028E 158.16 | 成长能力 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 应收和预付款项 | 27.20 | 35.21 | 41.90 | 45.20 | 销售收入增长率 | 17.60% | 27.48% | 18.15% | 7.06% | |
| 存货 | 18.94 | 22.67 | 23.21 | 24.84 | 营业利润增长率 | 207.77% | 471.32% | 64.23% | 1.71% | |
| 其他流动资产 | 10.00 | 3.78 | 4.47 | 4.78 | 净利润增长率 | 176.95% | 581.85% | 64.24% | 1.82% | |
| 长期股权投资 | 1.35 | 1.35 | 1.35 | 1.35 | EBITDA 增长率 | 75.26% | 116.98% | 42.61% | 1.51% | |
| 投资性房地产 | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 获利能力 | |||||
| 固定资产和在建工程 | 144.63 | 146.94 | 144.69 | 138.03 | 毛利率 | 18.74% | 31.11% | 38.74% | 38.74% | |
| 无形资产和开发支出 | 4.38 | 3.50 | 2.43 | 1.27 | 三费率 | 10.35% | 12.04% | 11.05% | 11.36% | |
| 其他非流动资产 | 8.02 | 8.34 | 8.94 | 10.06 | 净利率 | 3.32% | 17.78% | 24.72% | 23.51% | |
| 资产总计 | 228.29 | 275.09 | 330.87 | 383.76 | ROE | 3.12% | 17.55% | 22.86% | 19.38% | |
| 短期借款 | 44.55 | 45.00 | 40.00 | 38.00 | ROA | 1.26% | 7.14% | 9.74% | 8.55% | |
| 应付和预收款项 | 22.27 | 22.02 | 24.33 | 25.44 | ROIC | 2.54% | 11.55% | 17.52% | 17.57% | |
| 长期借款 | 37.83 | 67.83 | 95.83 | 121.83 | EBITDA/销售收入 | 19.33% | 32.90% | 39.71% | 37.65% | |
| 其他负债 | 31.29 | 28.40 | 29.68 | 29.12 | 营运能力 | |||||
| 负债合计 | 135.94 | 163.25 | 189.84 | 214.40 | 总资产周转率 | 0.39 | 0.44 | 0.43 | 0.39 | |
| 股本 | 37.71 | 37.71 | 37.71 | 37.71 | 固定资产周转率 | 0.69 | 0.84 | 0.98 | 1.06 | |
| 资本公积 | 20.52 | 20.52 | 20.52 | 20.52 | 应收账款周转率 | 3.33 | 3.45 | 3.33 | 3.18 | |
| 留存收益 | 27.11 | 45.28 | 73.01 | 99.50 | 存货周转率 | 3.47 | 3.49 | 3.34 | 3.41 | |
| 归属母公司股东权益 | 82.49 | 100.93 | 128.41 | 154.98 | 销售商品提供劳务 收到现金/营业收入 | 75.37% | — | — | — | |
| 少数股东权益 | 9.86 | 10.91 | 12.63 | 14.38 | 资本结构 | |||||
| 股东权益合计 | 92.35 | 111.84 | 141.03 | 169.36 | 资产负债率 | 59.55% | 59.35% | 57.37% | 55.87% | |
| 负债和股东权益合计 | 228.29 | 275.09 | 330.87 | 383.76 | 带息债务/总负债 | 60.60% | 69.11% | 71.55% | 74.55% | |
| 业绩和估值指标 | 流动比率 速动比率 | 0.77 | 1.30 | 2.00 | 2.73 | |||||
| EBITDA | 2025A 16.73 | 2026E 36.31 | 2027E 51.78 | 2028E 52.56 | 股利支付率 | 0.56 0.00% | 1.04<br>2.20%<br> | 1.73 9.13% | 2.44 14.73%<br><br> | |
| PE | 282.33 | 41.41 | 25.21 | 24.76 | 每股指标 | |||||
| PB | 9.33 | 7.62 | 5.99 | 4.96 | 每股收益 | 0.07 | 0.49 | 0.81 | 0.82 | |
| PS | 8.89 | 6.97 | 5.90 | 5.51 | 每股净资产 | 2.19 | 2.68 | 3.41 | 4.11 | |
| EV/EBITDA | 51.00 | 23.17 | 15.73 | 14.88 | 每股经营现金 | 0.46 | 0.68 | 1.04 | 1.10 | |
| 股息率 | 0.00% | 0.05% | 0.36% | 0.60% | 每股股利 | 0.00 | 0.01 | 0.07 | 0.12 |
[Table_ProfitDetail]利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E
数据来源：Wind，西南证券
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
公司评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下
行业评级
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并 非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告 及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
西南证券研究院
上海
地址：上海市浦东新区陆家嘴 21 世纪大厦 10 楼 邮编：200120
北京
地址：北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 A 座 8 楼 邮编：100033
深圳
地址：深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 22 楼 邮编：518038
重庆
地址：重庆市江北区金沙门路 32 号西南证券总部大楼 21 楼 邮编：400025
西南证券机构销售团队
[Table_SalesPerson]区域 姓名 职务 手机 邮箱
崔露文 上海公募销售主管 15642960315 clw@swsc.com.cn 张方毅 私募销售主管 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 戴剑箫 销售岗 13524484975 daijx@swsc.com.cn 叶佳缘 销售岗 15800609605 yejy@swsc.com.cn 贾文婷 销售岗 13621609568 jiawent@swsc.com.cn 毛玮琳 销售岗 18721786793 mwl@swsc.com.cn 张大炜 销售岗 13163027178 zhangdaw@swsc.com.cn 张怀文 销售岗 18800275611 zhanghuaiwen@swsc.com.cn 苏湖 销售岗 18913127448 suhu1997@swsc.com.cn
上海
李杨 北京公募销售主管 18601139362 yfly@swsc.com.cn 姚航 北京保险销售主管 15652026677 yhang@swsc.com.cn 张岚 销售岗 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 杨薇 销售岗 15652285702 yangwei@swsc.com.cn
北京
王宇飞 销售岗 18500981866 wangyuf@swsc.com.cn 刘艳 销售岗 18456565475 liuyanyj@swsc.com.cn
高欣 广深销售主管 13923418464 gaoxin@swsc.com.cn 龚之涵 销售岗 15808001926 gongzh@swsc.com.cn 文柳茜 销售岗 13750028702 wlq@swsc.com.cn 林哲睿 销售岗 15602268757 lzr@swsc.com.cn 黄诗洁 销售岗 18817316880 hsj@swsc.com.cn
广深
周玥 销售岗 18580531950 zhy1997@swsc.com.cn 彭志伟 销售岗 15521604635 pzhw@swsc.com.cn
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。