证券研究报告 2026年10月29日

行业：电子 增持 （维持）

从末端治理到全链闭环，PCB绿色转型进入价值兑现期

——科技行业之PCB ESG专题报告

分析师：李心语 SAC编号：S0870525040001

主要观点

u 供应链端，下游厂商如Apple为实现整个业务足迹碳中和的宏伟目标，致力于以负责任的方式采购所有材料，包括再生材料与原生材料，并 在其供应链中推行高标准的人权与环境要求。

u 产品端，加速绿色工艺与新材料研发，为产品赋予更优性能、更低能耗与更高可靠性。以奥士康为例，在 AI算力、智能计算机 AIPC、新能 源汽车电子持续迭代的背景下，在 800G 交换机用高层数板、高集成度高密度互连板 HDI、新能源汽车高可靠性 PCB 等方向实现多项技术 突破。

PCB重点公司 板块 公司 市值（亿元） ESG独立报告

PCB

资料来源：Wind，上海证券研究所（数据截至2026年10月15日）

深南电路 2172 √ 沪电股份 2236 √ 生益电子 840 √ 胜宏科技 1772 √ 兴森科技 618 √ 鹏鼎控股 1744 √ 东山精密 2275 √ 景旺电子 948 √

风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

一、行情回顾：2026年至今电子板块跑赢大盘，AI算力需求驱动行业景气领先

u 截至10月13日（2026.1.1-2026.10.13），沪深300下跌7.65%，上证指数下跌4.23%，恒生科技指数下跌25.01%。其中 ，电子行业指数+15.19%，排名第2。

图 申万一级行业电子，通信，计算机年初至今涨幅较大（截至2026年10月13日）

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资料来源：iFinD，上海证券研究所

二、产业环境：全球制造业中的工艺复杂、能耗集中、资源密集环节，减排压力长期存在

u PCB 作为电子工业基石，兼具工艺复杂、能耗集中、资源密集的行业特性。生产涉及蚀刻、清洗、电镀等工序，污染物成分复杂，包括 COD、氨氮、重金属及甲

醛等，并产生二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物（VOCs）。 u 环境压力来源： Ø 危险废弃物：主要包括废铜箔、废干膜 / 油墨渣、废酸碱蚀刻液、废活性炭、废水处理污泥、废滤材、废机油等；PCB厂商可委托具备对应资质的第三方单位进行焚

烧、物化处理或资源化回收，严格执行转移联单制度。 Ø 水与化学品：主要来源于印制电路板生产中的蚀刻、清洗、电镀等工序，污染物成分复杂，包括 COD、氨氮、重金属及甲醛等。针对含重金属废水，采用化学沉淀

+ 离子吸附组合工艺，通过沉淀与深度吸附去除镍、银、铜等重金属，最大限度控制其进 入天然水体，降低水环境风险。 Ø 温室气体：主要来源于燃料燃烧、生产用电、蒸汽等范围一与范围二排放，以及价值链上下游的范围三排放。

图 PCB厂商绿色运营

图 PCB智能工厂系统化建设

资料来源：鹏鼎控股公司公告，上海证券研究所

资料来源：奥士康公司公告，上海证券研究所

二、产业发展： 下游品牌传导至供应链，PCB是电子制造中高环境敏感度环节

u 终端品牌： Apple向着到 2030 年实现整个业务足迹碳中和的宏伟目标前进，Apple 设计的所有电池均采用 100% 再生钴，所有磁体均采用 100% 再生稀土元素，所有 Apple 设计的PCB均采用 100% 再生金镀层和再生焊锡。Apple 致力于以负责任的方式采购所有材料，包括再生材 料与原生材料，并在其供应链中推行高标准的人权与环境要求。

图 Apple设计的印刷电路板均采用100%再生金镀层 图 加州Apple新一代电子回收系统，以更高的材料回收率处理回收的 Apple 产品。

资料来源：Apple官网，上海证券研究所 资料来源：Apple官网，上海证券研究所

二、管理措施： 加强环保设施建设，实施危废与一般固废分类收集暂存，推进资源化利用

u PCB厂商应建立覆盖污染物排放、废弃物处置、水资源管理的全流程环境管理体系。 u 污染物排放：加强环保设施建设，推广洁净生产技术，从源头减少污染物的产生，定期开展环境监测，确保各类污染物排放达标。 u 废弃物处置：建立生产废弃物全流程台账，实施危废 / 一般固废分类收集与暂存管理；引入废弃物资源化技术，拓展外部合作渠道。 u 水资源管理：建立内部水资源合规管理机制，确保取水、用水、排水行为持续符合法规要求；推广节水型生产工艺和设备，减少新鲜水的使

用；升级废水处理设施，推进中水回用系统，提高水资源重复利用率 。

图 从多维度开展系统性管理

资料来源：奥士康公司公告，上海证券研究所

三、沪电股份：绿色制造融入生产全流程，SBTi目标引领减碳实践

u 沪电股份夯实绿色生产运营的基础：在生产制造环节实行严格的资源管控，持续降低单位产品耗电量、新鲜水耗水量，不断提升关键环境绩 效指标水平。公司将绿色制造与智能制造原则融入生产及运营流程，在提升产品性能与可靠性的同时，构建可持续制造能力，长期在生产精 度、质量一致性与绿色可持续发展方面保持领先地位。

u 打造绿色制造产业链：公司持续优化环境管理体系，健全完善的组织架构，对环境管理目标实施全过程、系统化管控，并持续加强环保投入 ，2025年环保投入1.12亿元。 u 制定集团科学碳目标：公司确立了基于科学碳目标倡议（SBTi）的 1.5℃温控减碳路径，青淞厂于 2026 年 2 月正式荣膺国家级绿色工厂。公 司每季度定期召开会议以汇报各子公司的碳排放与节能减排情况，协同推动自身生产运营及供应链的减碳工作。

图 公司生产基地 图 公司主要产品应用领域

资料来源：沪电股份公司公告，上海证券研究所 资料来源：沪电股份公司公告，上海证券研究所

三、深南电路：自研碳足迹管理系统落地，减排强度与能耗双降

u 公司以“3-In-One”业务布局，结合公司经营战略、ESG 相关要求和 17 个联合国可持续发展目标（SDGs），制定“为万物互联提供可持续

发展的连接基础”的社会责任行动方案。

Ø 碳足迹管理系统自研升级：公司自主研发的 PCB 产品碳足迹管理系统持续升级，并新建立了 SUB 产品核算模型，持续推进节能减排与循环 利用，通过导入先进工艺、优化能源结构、实施多项节能技术改造等举措，实现碳排放减得下，排放强度较上一年度下降 23%、单位产值能 耗下降8%。

Ø 优化工艺：源头降低危险废物产生量；积极推进废液循环再生与一般固废综合利用，完善废弃物产生到处置全过程管控及责任，确保可追溯 、可查询。

图 公司“3-in-One”战略 图 公司社会责任委员会组织架构

资料来源：深南电路公司公告，上海证券研究所 资料来源：深南电路公司公告，上海证券研究所

三、胜宏科技：锚定2029碳达峰目标，环保投入持续加码

u 公司制定“2029年碳达峰、2050年碳中和”的双碳目标，建立实施ISO14001环境管理体系、ISO50001能源管理体系、ISO14064温室气体碳

核查，以加强对环境、能源、碳排放的管理。

Ø 废水处理与排放：公司各生产线采用全自动化生产线，电镀或化学镀工艺、前处理及后处理工序等清洗工艺均采用多级漂洗，清洗水逆流回 用，最大限度地使用多级逆流漂洗方式清洗产品，提高了水的重复利用率，全厂工业生产用水重复利用率达92%，从源头上减少了废水产生 量。

Ø 废气处理与排放：2025年全部冰水机制冷剂都采用R134环保制冷剂（泰国胜宏2025年全部冰水机制冷剂都采用R32环保制冷剂），在厂界及 敏感点安装在线监测系统，实时监控氯化氢、臭气、非甲烷总烃、苯系物等关键污染物，并通过电子屏对外公开数据，确保透明。在持续达 标排放基础上，公司仍追加超亿元投入，不断提升治理水平。

图 公司流域水资源水环境 图 公司社区环境清洁

资料来源：胜宏科技公司公告，上海证券研究所 资料来源：胜宏科技公司公告，上海证券研究所

三、奥士康：锚定2050全价值链碳中和，绿色工艺赋能产品升级

u 目标2050年实现全价值链碳中和：公司致力于成为行业绿色标杆，以持续的技术创新，引领 PCB 行业实现经济效益与环境效益。 Ø 节能降碳：通过挖掘节能降碳潜力，实现压合、蚀刻、电镀等核心工序的能效升级，稳步扩大光伏发电规模，并探索生物质能源的规模化应

用，有效减少温室气体排放 4 万多吨，可再生能源使用总量近 8 万MWh； Ø 闭环循环：构建闭环循环经济体系，突破铜离子回收、退锡液回用、酸碱循环等关键绿色工艺，废弃物再利用率稳定超 90%。 Ø 产品升级：公司围绕 AI 算力、智能计算机 AIPC、新能源汽车电子等前沿领域开展攻关，在 800G 交换机用高层数板、高集成度高密度互连

板 HDI、新能源汽车高可靠性 PCB 等方向实现多项技术突破，加速绿色工艺与新材料研发，为产品赋予更优性能、更低能耗与更高可靠性。

图 公司市场布局 图 碳减排承诺与目标

资料来源：奥士康公司公告，上海证券研究所 资料来源：奥士康公司公告，上海证券研究所

三、鹏鼎控股：精细化环境管理体系落地，技术研发驱动产业转型

u 全面开展节能降耗、减污降碳、资源节约、效率提升与废弃物资源化利用等重点工作，持续强化绿色制造能力与低碳运营水平，以系统化、

全链条、全员化的绿色发展模式，驱动公司绿色、高效发展。

Ø 极致的精细化环境管理：ESG发展委员会下设环保节能小组，承担环境管理具体执行职能，负责拟定环境管理专项工作计划、定期统计与分 析环境绩效数据，形成完整、高效的环境治理与管理体系。 Ø 配套“双碳”目标的长期规划：推进节能减碳技术落地，通过升级产线节能设备、优化能源调度系统，有效降低单位产值能耗与碳排放。在 循环经济方面，深化资源循环利用，建立电子废料、水资源等闭环回收体系，全面提升资源利用率。 Ø 加大低碳技术研发投入：探索绿色材料、低碳工艺在PCB生产中的创新应用，以技术创新助力产业低碳转型，推动生产经营与生态环境和谐 共生。

图 公司管理目标规划 图 公司能源管理体系证书

资料来源：鹏鼎控股公司公告，上海证券研究所 资料来源：鹏鼎控股公司公告，上海证券研究所

四、重点关注公司一览

板块 公司

营收（亿元） 归母净利润（亿元）

PE（2027） 2025 YoY 26H1 YoY 2025 YoY 26H1 YoY

PCB

深南电路 236.5 32.1% 153.0 46.3% 32.8 74.5% 22.5 65.5% 25 沪电股份 189.5 42.0% 136.9 61.2% 38.2 47.7% 29.2 73.7% 21 生益电子 94.9 102.6% 57.8 53.5% 14.7 343.8% 11.1 109.4% 20 胜宏科技 192.9 79.8% 116.3 28.8% 43.1 273.5% 28.6 33.3% 13 兴森科技 71.9 23.7% 40.4 17.9% 1.3 168.1% 1.1 283.3% 77 鹏鼎控股 391.5 11.4% 172.2 5.1% 37.4 3.2% 12.8 4.1% 22 东山精密 401.2 9.1% 278.0 63.9% 13.9 27.7% 29.6 290.1% 16 景旺电子 153.1 20.9% 86.1 21.4% 12.3 5.3% 6.0 -7.4% 23

资料来源：Wind，iFind一致预期，上海证券研究所（数据截至2026年10月15日）

五、风险提示

Ø 人工智能技术落地和商业化不及预期：从长期看，以人工智能技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长 期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对人工智能主题的关注和信心。 Ø 产业政策转变：生成式人工智能模型的训练需要算力、通信和数据支持，前期投入巨大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变， 可能影响关键领域的技术突破。 Ø 宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。

分析师声明

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