1群益证券维持光线传媒“买进”评级。
2预计2025年净利润15-19亿元，同比大增414%-551%。
3Seedance2.0等AI技术显著降低动画制作成本，利好头部IP变现。
4《哪咤》系列IP价值巨大，衍生业务拓展空间广阔。
5公司项目储备丰富，包括多部动画及真人电影，并计划进军游戏领域。
6预计2025-2027年EPS分别为0.60/0.35/0.45元，当前股价对应PE为32/56/44倍。
群益证券_Seedance2.0利好头部动画IP，公司未来项目储备充足_20260227.pdf
摘要
2026年2月27日
何利超
H70529@capital.com.tw
目标价（元）
公司基本资讯
Buy 买进
产业别
传媒
A股价(2026/2/26)
19.86
深证成指(2026/2/26)
14503.79
股价12个月高/低
29.88/15.55
总发行股数(百万)
2933.59
A股数(百万)
2775.37
A市值(亿元)
551.19
主要股东
光线控股有限公司(37.40%)
每股净值(元)
3.66
一个月
三个月
一年
股价涨跌(%)
17.4
22.5
-18.0
近期评等
出刊日期
前日收盘
评等
2025-06-13
18.42
买进
2025-02-05
9.53
强力买进
2024-12-11
9.82
买进
2024-10-30
8.40
买进
产品组合
传媒
100%
机构投资者占流通A股比例
基金
9.8%
一般法人
57.2%
股价相对大盘走势
光线传媒（300251.SZ）
Seedance2.0利好头部动画IP，公司未来项目储备充足
事件：
公司发布公告表示截止2月23日，《飞驰人生》、《惊蛰无声》为公司分别带来4300万-5300万元、520万-660万元营收贡献。另外公司此前发布业绩预告，预计2025年全年净利润15亿-19亿元，同比增长414%-551%。考虑到公司项目储备充足，Seedance2.0等AI技术对头部动画IP企业利好，维持“买进”建议。
AI利好头部IP，公司《哪咤》系列IP价值巨大：Seedance2.0优秀的视频表现降低内容制作的边际成本，将放大IP的变现效率，相关的高难度场景、特效等创意将不再被预算与技术限制，而视频制作门槛的降低将对普通动画项目产生影响，但很难创造新的顶级IP，因此如果依托于传统强IP可实现快速变现。而受益于《哪咤之魔童闹海》动画电影在2025创下154亿元的超高票房记录，相关IP国民影响力大幅提升，全国多地都提出与其合作主题乐园的设想，目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式；同时《哪咤》系列IP也与泡泡玛特等产品联名推出相关谷子类产品包括盲盒、玩具、手办等；公司还在计划相关的卡牌销售、线上品牌店推出等各种围绕核心IP的业务模式，着力于进一步挖掘IP价值，拓宽盈利渠道。我们认为考虑到IP本身的内在价值以及IP运营能力，公司受益于优秀的动画主业影响力，自身《哪咤》已成为国内最具价值的高人气IP，动画电影衍生效应天然与IP运营相契合，国际先例中爆款动画电影的后续IP收益往往在电影票房十倍左右，公司仅仅围绕《哪咤》IP持续运营，未来几年便将带来巨大的IP业务利润，结合“AI赋能+动画本业+IP运营”模式，公司后续业绩有望进一步打开高成长空间。
AI将带动动画电影行业效率飞速提升，公司的制作模式有望率先受益：当前AI技术突飞猛进，Seedance2.0相关视频表现已达到优秀水平，对影视产业尤其是动画影视制作带来极高的降本增效效应，传统制作的5秒高质量特效镜头耗时数天、成本超3000元，而Seedance2.0使用后的成本最低仅3元，降幅远超预期。光线传媒作为轻资产制作公司，影视制作相关设备不足1亿元、占比低于0.8%，无控股影视基地、摄影棚集群、大规模摄影器材，因此重资产包袱极小，有望最率先受益于AI赋能带来的降本增效；公司也已积极拥抱AI相关技术，将AI植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在AI技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年4-5部作品的制作规模，且制作成本也将显著降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利表现持续提升。
《哪咤2》带动2025年业绩大幅增长，后续储备项目丰富：公司2025年预计全年净利润15亿-19亿元，其中四季度减值6.5亿元，或为此前部分项目存货的谨慎性减值。另外公司春节档参投影片《飞驰人生》、《惊蛰无声》已贡献4820万-5960万元营收，我们预计相关项目将带来一季度盈利。公司后续项目包括《第十七条》《去你的岛》《三心两意》《女字旁》《小圆同学》《活色生香》《我的女朋友》《四十四个涩柿子》等影片预计也将于年内上映；同时，《大鱼海棠2》《姜子牙2》《凤凰》等动画电影项目也在积极推进中；另外公司宣布组建游戏公司，计划三年内推出首款3A大作，将动画电影积累的美术资源、IP影响力、角色设计能力与游戏开发深度融合，试图打造"影游共生"的新生态。
盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为17.71亿10.34亿13.12亿元，YOY分别为+507%、-42%（2025年哪咤基期极高）、+27%；EPS分别为0.600.350.45元当前股价对应A股2025-2027年P/E为32/56/44倍，给予“买进”建议。
风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。
年度截止12月1日
2023
2024
2025E
2026E
2027E
纯利(Net profit)
RMB百万元
417.81
292.02
1770.58
1033.85
1312.05
同比增减
%
/
-30.11%
506.32%
-41.61%
26.91%
每股盈余(EPS)
RMB元
0.14
0.10
0.60
0.35
0.45
同比增减
%
/
-30.13%
506.73%
-41.61%
26.91%
A股市盈率(P/E)
X
66
188
32
56
44
股利(DPS)
RMB元
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
股息率(Yield)
%
1.27%
1.07%
1.53%
2.03%
2.53%
【投资评等说明】
评等定义
强力买进(Strong Buy)
潜在上涨空间≥35%
买进(Buy)
15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作(Trading Buy)
5%≤潜在上涨空间<15%
中立(Neutral)
无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股
附一：合并损益表
百万元
2023
2024
2025F
2026F
2027F
营业收入
1546
1586
4316
2788
3398
经营成本
929
988
1274
1320
1544
营业税金及附加
2
3
9
6
7
销售费用
5
3
39
28
37
管理费用
139
134
371
237
285
财务费用
(42)
(27)
0
0
0
资产减值损失
(40)
(30)
(600)
(50)
(60)
投资收益
61
(58)
50
50
50
营业利润
491
359
2076
1210
1537
营业外收入
2
3
5
5
5
营业外支出
1
4
1
1
1
利润总额
492
358
2080
1214
1541
所得税
73
67
291
170
216
少数股东权益
1
(1)
18
10
13
归属于母公司所有者的净利润
418
292
1771
1034
1312
附二：合并资产负债表
百万元
2023
2024
2025F
2026F
2027F
货币资金
2482
1621
1621
3838
4296
应收帐款
349
168
168
1079
697
存货
1255
1286
1286
1500
1600
流动资产合计
4538
4541
4541
5835
6672
长期股权投资
3730
3608
3608
3800
3800
固定资产合计
21
25
25
25
25
在建工程
0
0
0
0
0
非流动资产合计
5394
5190
5190
5400
5500
资产总计
9932
9731
9731
11235
12172
流动负债合计
1076
789
789
1295
836
非流动负债合计
170
168
168
(121)
522
负债合计
1246
957
957
1174
1358
少数股东权益
8
7
7
25
36
股东权益合计
8686
8774
8774
10062
10814
负债及股东权益合计
9932
9731
9731
11235
12172
附三：合并现金流量表
百万元
2023
2024
2025F
2026F
2027F
经营活动产生的现金流量净额
642
339
339
3021
558
投资活动产生的现金流量净额
74
(1009)
(1009)
200
200
筹资活动产生的现金流量净额
(182)
(194)
(194)
(1000)
(300)
现金及现金等价物净增加额
534
(863)
(863)
2221
458
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