2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季 度实现收入 270.97 亿元，同比+4.89%；归母净利润 71.84 亿元， 同比-5.10%；扣非归母净利润 72.57 亿元，同比-2.75%。 从单 Q3 情况来看，公司实现收入 93.50 亿元，同比+2.85%；归母 净利润 23.87 亿元，同比-4.55%；扣非归母净利润 24.73 亿元， 同比-1.62%。

收入保持稳健增长，汇兑影响短期增速。在汇率中性情况下，公司 Q3 营业收入同比+5.95%。剔除汇兑损益影响后，Q3 净利润同比 +1.79%，扣除非经常性损益后的净利润同比+4.71%。

国际业务持续快速增长，国内业务有望逐步恢复。分区域来看，公 司国际业务前三季度实现收入 143.64 亿元，同比+11.04%，以美 元口径计算同比+16.02%。其中欧洲市场实现近 20%增长，拉美市 场收入增长近 18%，亚太市场收入增长 14%，公司预计 2026 年全 年国际业务有望延续较快增长趋势。国内业务前三季度实现收入 127.33 亿元，同比-1.28%。医疗机构普遍面临经营承压、采购预 算收紧的现状，医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期，体外诊断行 业试剂使用量与产品价格出现不同程度下行。公司预计 2026 年国 内业务有望实现正增长，2027 年及以后将重新买入快速增长通道。 新兴业务占比进一步提升，体外诊断国际拓展顺利。分产线来看， 公司新兴业务前三季度实现收入 47.35 亿元，同比+20.52%，其中 微创外科和微创介入业务收入增速均超过了 20%。体外诊断产线实 现收入 105.87 亿元，同比+7.79%，其中免疫业务和凝血业务均实 现了双位数增长，国际体外诊断业务增长 20%，国际免疫业务增长 超过 30%，仪器和流水线装机带来的试剂上量效果得到充分体现。 生命信息与支持产线前三季度实现收入 73.25 亿元，同比-1.27%。 医学影像产线前三季度实现收入 43.00 亿元，同比-6.18%。

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 81.61、95.42、111.40 亿元，同比+0%、+17%、+17%，现价对应 PE 为 27、23、19 倍，维 持“买入”评级。

医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品 推广不达预期风险；汇兑风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

251.00

4,000

3,500

234.00

3,000

217.00

2,500

200.00

2,000

183.00

1,500

166.00

1,000

149.00

500

132.00

0

260429

260729

251029

260129

261029

成交金额 迈瑞医疗 沪深300

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 34,932 36,726 33,282 35,062 40,188 45,894 货币资金 18,787 16,644 17,690 18,629 20,731 23,429 增长率 5.1% -9.4% 5.3% 14.6% 14.2% 应收款项 3,492 3,431 3,611 3,594 3,960 4,339 主营业务成本 -11,821 -13,548 -13,208 -14,039 -15,983 -18,091 存货 3,979 4,757 5,004 4,980 5,434 5,883 %销售收入 33.8% 36.9% 39.7% 40.0% 39.8% 39.4% 其他流动资产 617 814 1,105 941 989 1,042 毛利 23,111 23,178 20,074 21,023 24,205 27,802 流动资产 26,875 25,647 27,410 28,144 31,114 34,693 %销售收入 66.2% 63.1% 60.3% 60.0% 60.2% 60.6% %总资产 56.1% 45.3% 46.2% 47.1% 49.4% 52.0% 营业税金及附加 -366 -401 -389 -421 -482 -551 长期投资 1,532 451 424 424 524 624 %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 7,951 9,761 10,824 10,867 10,875 10,888 销售费用 -5,703 -5,283 -5,145 -5,435 -6,229 -7,114 %总资产 16.6% 17.2% 18.3% 18.2% 17.3% 16.3% %销售收入 16.3% 14.4% 15.5% 15.5% 15.5% 15.5% 无形资产 7,704 18,222 18,172 17,945 18,043 18,181 管理费用 -1,524 -1,600 -1,551 -1,613 -1,768 -1,928 非流动资产 21,065 30,997 31,857 31,657 31,847 32,084 %销售收入 4.4% 4.4% 4.7% 4.6% 4.4% 4.2% %总资产 43.9% 54.7% 53.8% 52.9% 50.6% 48.0% 研发费用 -3,433 -3,666 -3,579 -3,682 -4,220 -4,819 资产总计 47,940 56,644 59,267 59,801 62,961 66,777 %销售收入 9.8% 10.0% 10.8% 10.5% 10.5% 10.5% 短期借款 112 121 124 0 0 0 息税前利润（EBIT） 12,086 12,229 9,410 9,874 11,506 13,392 应付款项 4,731 4,846 5,240 5,098 5,804 6,572 %销售收入 34.6% 33.3% 28.3% 28.2% 28.6% 29.2% 其他流动负债 5,259 5,460 6,236 6,072 6,907 7,834 财务费用 855 400 263 -38 97 250 流动负债 10,103 10,427 11,600 11,170 12,711 14,407

%销售收入 -2.4% -1.1% -0.8% 0.1% -0.2% -0.5% 长期贷款 1 0 4 4 4 4 资产减值损失 -774 -537 -532 -347 -445 -558 其他长期负债 4,490 5,458 4,652 4,649 4,679 4,729 公允价值变动收益 79 1260 2 2 2 负债 14,594 15,885 16,255 15,823 17,394 19,140 投资收益 -10 69 115 60 60 60 普通股股东权益 33,085 35,856 38,093 38,620 39,679 41,125

%税前利润 n.a 0.5% 1.2% 0.6% 0.5% 0.4% 其中：股本 1,212 1,212 1,212 1,212 1,212 1,212 营业利润 13,070 13,112 9,795 9,950 11,620 13,545 未分配利润 24,680 27,621 30,143 30,669 31,728 33,174

营业利润率 37.4% 35.7% 29.4% 28.4% 28.9% 29.5% 少数股东权益 261 4,902 4,918 5,359 5,888 6,512 营业外收支 -59 -92 -121 -120 -110 -100 负债股东权益合计 47,940 56,644 59,267 59,801 62,961 66,777 税前利润 13,011 13,020 9,674 9,830 11,510 13,445

利润率 37.2% 35.5% 29.1% 28.0% 28.6% 29.3% 比率分析 所得税 -1,433 -1,280 -1,222 -1,229 -1,439 -1,681 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 11.0% 9.8% 12.6% 12.5% 12.5% 12.5% 每股指标

净利润 11,578 11,740 8,451 8,602 10,071 11,765 每股收益 9.553 9.624 6.710 6.734 7.874 9.193 少数股东损益 -4 71 316 441 529 624 每股净资产 27.288 29.574 31.419 31.870 32.744 33.937 归属于母公司的净利润 11,582 11,668 8,136 8,161 9,542 11,140 每股经营现金净流 9.124 10.254 8.367 8.226 10.156 11.751

净利率 33.2% 31.8% 24.4% 23.3% 23.7% 24.3% 每股股利 3.500 4.500 5.800 6.300 7.000 8.000

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 35.01% 32.54% 21.36% 21.13% 24.05% 27.09%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 24.16% 20.60% 13.73% 13.65% 15.16% 16.68% 净利润 11,578 11,740 8,451 8,602 10,071 11,765 投入资本收益率 31.98% 26.45% 18.75% 19.33% 21.75% 24.23% 少数股东损益 -4 71 316 441 529 624 增长率 非现金支出 1,813 2,040 2,279 1,686 1,875 2,091 主营业务收入增长率 15.04% 5.14% -9.38% 5.35% 14.62% 14.20% 非经营收益 -932 -542 32 72 58 46 EBIT 增长率 19.81% 1.19% -23.05% 4.92% 16.53% 16.39% 营运资金变动 -1,398 -806 -617 -391 303 338 净利润增长率 20.56% 0.74% -30.28% 0.31% 16.92% 16.75% 经营活动现金净流 11,062 12,432 10,145 9,969 12,307 14,239 总资产增长率 2.56% 18.16% 4.63% 0.90% 5.28% 6.06% 资本开支 -2,667 -1,929 -1,999 -1,259 -1,630 -1,770 资产管理能力 投资 -2,182 -5,562 -173 2 -98 -98 应收账款周转天数 31.1 32.4 36.3 36.3 36.3 36.3 其他 4,156 107 1,663 60 60 60 存货周转天数 123.6 117.7 134.9 134.9 134.9 134.9 投资活动现金净流 -693 -7,383 -509 -1,198 -1,668 -1,808 应付账款周转天数 76.9 73.9 83.4 77.0 77.0 77.0 股权募资 79 79 36 0 0 0 固定资产周转天数 57.4 70.4 84.1 79.8 69.7 61.1 债权募资 -19 -3 -3 -124 0 0 偿债能力 其他 -10,836 -8,957 -6,757 -7,648 -8,493 -9,702 净负债/股东权益 -56.00% -40.54% -41.41% -42.92% -46.04% -49.70% 筹资活动现金净流 -10,776 -8,882 -6,724 -7,772 -8,493 -9,702 EBIT 利息保障倍数 -14.1 -30.6 -35.8 262.2 -118.1 -53.6 现金净流量 -305 -3,761 2,717 999 2,146 2,730 资产负债率 30.44% 28.04% 27.43% 26.46% 27.63% 28.66%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 1 8 38 44 76 增持 0 0 3 4 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.07 1.08 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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