1开源证券发布三环集团信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026Q3归母净利润19.33亿元，同比+168%，环比+69%，业绩超预期高增。
3主因MLCC行业涨价延续及高端产能释放实现量价齐升，叠加SOFC海外大客户新订单落地。
4分析师上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为59.63/95.70/109.79亿元，对应PE为28.3/17.6/15.4倍，看好国产替代与第二增长曲线打开成长空间。
开源证券_公司信息更新报告：三季度利润高增，MLCC涨价延续打开未来成长空间_20261030.pdf
摘要
电子/元件
公 司 研 究
三季度利润高增，MLCC 涨价延续打开未来成长空间
三环集团（300408.SZ）
2026 年 10 月 29 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师）
chenrongfang@kysec.cn
zhangweizhen@kysec.cn
证书编号：S0790524120002
证书编号：S0790525020002
日期 2026/10/29 当前股价(元) 84.54 一年最高最低(元) 180.35/41.24 总市值(亿元) 1,688.03 流通市值(亿元) 1,580.72 总股本(亿股) 19.97 流通股本(亿股) 18.70 近 3 个月换手率(%) 174.23
⚫ Q3 利润高增，MLCC 涨价延续与国产替代打开成长空间，维持“买入”评级 （1）2026 年前三季度，公司实现营收 115.03 亿元，同比+76.74%；归母净利润 38.65 亿元，同比+97.35%；扣非归母净利润 36.82 亿元，同比+115.76%；销售毛 利率 48.47%，同比+5.98pcts；销售净利率 33.60%，同比+3.52pcts。（2）单三季 度，公司实现营收 50.79 亿元，同比+115.27%，环比+35.73%；归母净利润 19.33 亿元，同比+167.97%，环比+69.39%；扣非归母净利润 18.72 亿元，同比+192.61%， 环比+72.16%；毛利率 53.72%，同比+10.33pcts，环比+8.81pcts；净利率 38.06%， 同比+7.51pcts，环比+7.56pcts。（3）我们认为，2026 前三季度公司业绩高增主要 系公司主业增长。具体而言，MLCC 受益于行业涨价落地、高端产能加速释放及 海外转单红利，实现量价齐升；SOFC 业务随海外大客户签下新订单，需求旺盛， 公司作为核心供应商有望深度受益。因此，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测 (原值为 45.07/79.36/101.10 亿元)，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 59.63/95.70/109.79 亿元，当前股价对应 PE 为 28.3/17.6/15.4 倍，维持“买入”评 级。
公 司 信 息 更 新 报 告
股价走势图
|-32%
19%
70%
121%
172%
223%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
三环集团 沪深300
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⚫ 量价齐升助力 MLCC 加速增长，供需缺口扩大与涨价延续打开未来盈利空间 2026Q3，MLCC 行业涨价浪潮延续，国巨、三星等头部厂商相继启动涨价，其 中三星电机计划在 Q4 进一步推行消费级涨价，部分意在控制订单规模、腾出产 能发力高端；村田亦宣布部分消费及车规级产品转产，加速向高端产品倾斜。我 们认为，行业需求呈现分化趋势，海外龙头产能加速向服务器等高端领域收缩， 导致消费级产品供需缺口进一步放大。在此背景下，公司凭借客户认可度与行业 景气度的提升，MLCC 业务实现订单饱满、量价齐升，成为 Q3 营收增长的核心 点。未来，公司高端 MLCC 产能有望顺势承接海外原厂腾出的消费级市场缺口， 驱动产品结构向高端化加速优化。同时行业涨价延续，市占率与盈利弹性有望进 一步向上打开。
开 源 证 券
数据来源：聚源
证 券 研 究 报 告
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⚫ 海外大客户签订新订单需求旺盛，SOFC 出海推进打开第二增长曲线 公司北美大客户 Bloom Energy 正从订单催化迈入产品交付、盈利改善与扩产并 行的新阶段。10 月 14 日 AEP 披露总投资约 40 亿美元的 Cheyenne 项目（包含 702MW Bloom 燃料电池与Google 为期 20 年的 PPA 协议，计划 2026 年开工、 2028 年底全面运行）。公司作为其 SOFC 隔膜片的核心供应商，凭借泰国产能有 序推进，有望深度受益于大客户订单增长。随着海外大客户需求高增与产能扩充， SOFC 业务放量有望驱动公司业绩加速释放，打造第二增长曲线。
《MLCC 量价齐升，光通信与 SOFC 共拓长期成长空间—公司信息更新报 告》-2026.8.31 《2025 年业绩稳健，MLCC 主业与 SOFC 新业务协同并进 —公司信息更 新报告》-2026.4.1 《前三季度利润稳健增长，SOFC 业务 打造新增长曲线—公司信息更新报 告》-2025.10.31
⚫ 风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,375 9,007 15,657 25,058 30,945 YOY(%) 28.8 22.1 73.8 60.0 23.5 归母净利润(百万元) 2,190 2,618 5,963 9,570 10,979 YOY(%) 38.5 19.5 127.7 60.5 14.7 毛利率(%) 43.0 42.1 48.5 50.2 48.9 净利率(%) 29.7 29.1 38.1 38.2 35.5 ROE(%) 11.0 12.1 17.5 22.3 20.7 EPS(摊薄/元) 1.10 1.31 2.99 4.79 5.50 P/E(倍) 77.1 64.5 28.3 17.6 15.4 P/B(倍) 8.5 7.8 4.9 3.9 3.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13602 13082 25931 27349 35782 营业收入 7375 9007 15657 25058 30945 现金 3063 3058 8373 7277 11725 营业成本 4205 5212 8067 12473 15823 应收票据及应收账款 2514 2914 6979 8936 10495 营业税金及附加 79 108 133 210 272 其他应收款 29 18 96 91 123 营业费用 79 93 100 170 260 预付账款 62 76 175 243 259 管理费用 410 481 548 877 1136 存货 2181 2392 5328 6215 8455 研发费用 583 653 814 1306 1677 其他流动资产 5754 4624 4981 4588 4725 财务费用 -173 -128 -312 -465 -554 非流动资产 10314 13425 17402 24914 28261 资产减值损失 -26 -27 -47 -88 -102 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 305 390 480 521 356 固定资产 5734 6190 10988 17759 20826 公允价值变动收益 50 30 50 45 30 无形资产 441 445 482 507 527 投资净收益 17 42 65 50 40 其他非流动资产 4139 6790 5932 6648 6908 资产处置收益 -10 0 0 0 资产总计 23916 26506 43334 52263 64043 营业利润 2523 3008 6822 10953 12593 流动负债 2594 3480 7797 7944 9580 营业外收入 15 20 42 30 20 短期借款 475 539 551 535 541 营业外支出 18 20 23 10 16 应付票据及应付账款 1295 1928 6139 6266 7815 利润总额 2519 3008 6841 10973 12597 其他流动负债 824 1013 1107 1143 1224 所得税 329 391 879 1405 1618 非流动负债 1450 1363 1371 1381 1368 净利润 2190 2617 5962 9568 10980 长期借款 0 25 21 19 14 少数股东损益 -0 -1 -0 -2 1 其他非流动负债 1450 1338 1350 1362 1354 归属母公司净利润 2190 2618 5963 9570 10979 负债合计 4044 4843 9168 9325 10948 EBITDA 3110 3690 7544 12232 14401 少数股东权益 6 4 4 2 3 EPS(元) 1.10 1.31 2.99 4.79 5.50 股本 1916 1916 1997 1997 1997 资本公积 6218 6218 13541 13541 13541 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 11773 13665 17648 24047 31390 成长能力
归属母公司股东权益 19866 21659 34162 42937 53092 营业收入(%) 28.8 22.1 73.8 60.0 23.5 负债和股东权益 23916 26506 43334 52263 64043 营业利润(%) 41.9 19.3 126.8 60.5 15.0
归属于母公司净利润(%) 38.5 19.5 127.7 60.5 14.7 获利能力
毛利率(%) 43.0 42.1 48.5 50.2 48.9 净利率(%) 29.7 29.1 38.1 38.2 35.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.0 12.1 17.5 22.3 20.7 经营活动现金流 2403 2878 3570 7703 10169 ROIC(%) 10.0 11.0 16.4 21.1 19.7 净利润 2190 2617 5962 9568 10980 偿债能力 折旧摊销 654 739 826 1448 2042 资产负债率(%) 16.9 18.3 21.2 17.8 17.1 财务费用 -173 -128 -312 -465 -554 净负债比率(%) -7.7 -6.7 -19.8 -13.2 -19.1 投资损失 -17 -42 -65 -50 -40 流动比率 5.2 3.8 3.3 3.4 3.7 营运资金变动 -361 -323 -2817 -2818 -2290 速动比率 4.2 2.9 2.6 2.6 2.8 其他经营现金流 109 13 -24 20 32 营运能力
投资活动现金流 -1354 -824 -5105 -8461 -5451 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 639 580 6066 8787 5265 应收账款周转率 4.2 4.5 4.5 4.4 4.4 长期投资 -808 -515 0 0 0 应付账款周转率 5.6 6.6 3.6 4.9 4.8 其他投资现金流 93 271 961 326 -186 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1206 -894 6850 -338 -271 每股收益(最新摊薄) 1.10 1.31 2.99 4.79 5.50 短期借款 -266 65 12 -17 6 每股经营现金流(最新摊薄) 1.20 1.44 1.79 3.86 5.09 长期借款 0 25 -4 -3 -5 每股净资产(最新摊薄) 9.95 10.85 17.11 21.50 26.59 普通股增加 0 0 80 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 7322 0 0 P/E 77.1 64.5 28.3 17.6 15.4 其他筹资现金流 -940 -983 -561 -318 -273 P/B 8.5 7.8 4.9 3.9 3.2 现金净增加额 -157 1145 5315 -1095 4447 EV/EBITDA 52.2 44.3 20.9 13.0 10.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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