1国信证券点评中国平安2026年三季报，维持“优于大市”评级。
2前三季度归母营运利润1259亿元同比增8.3%，但归母净利润受投资端扰动同比降27.3%。
3寿险NBV同比降13.3%，财险COR优化至95.6%。
4预计2026-2028年EPS分别为8.64/9.31/9.84元，当前股价对应P/EV为0.58倍。
5公司持续增配高股息红利资产，防御价值凸显，建议关注其长期配置价值。
国信证券_三季报点评：营运利润稳增，持续增配红利_20261029.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年10月29日
中国平安（601318.SH）三季报点评 优于大市
营运利润稳增，持续增配红利
核心观点 公司研究·财报点评
2026 年前三季度，公司核心业绩稳中有进，净利润受投资端扰动阶段性承压。
公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，前三季度实现归母营运利润 1259.05 亿元，同比增长 8.3%，其中寿险及健康险、银行、资产管理板块营运 利润均实现正增长。公司归母净利润 966.45 亿元，同比下降 27.3%，而归母 净资产达 10443.66 亿元，较年初增长 4.4%。整体来看，公司资产负债匹配管 理成效显著，高股息防御价值持续夯实。
寿险 NBV 增速回落，产品渠道质态改善。前三季度公司寿险及健康险新业务价 值 309.87 亿元，同比下降 13.3%；新业务价值率（首年保费口径）24.0%，同 比降低 1.2pct。增速回落主要受上年同期新单保费高基数、银保渠道提质规 范等行业共性因素影响。产品端转型成效持续显现，代理人渠道新业务长交期 占比同比提升超 10pct。渠道端多元协同格局稳固，非代理人渠道 NBV 贡献占 比达 36.9%，同比提升 1.8pct；社区金融渠道深耕存量客群，保单继续率同比 改善。盈利端，前三季度公司寿险及健康险营运利润 872.38 亿元，同比增长 5.7%。CSM 企稳回升，为后续营运利润平稳释放筑牢基础。
财险 COR 同比优化，营运利润短期承压。前三季度，公司实现原保费收入同比 增长 3.5%至 2652.15 亿元。险种结构持续优化，其中车险保费同比持平，新 能源车险保费同比增长 21.2%；非车险保费同比增长 10.0%，贡献主要增量。 承保端盈利韧性凸显，前三季度公司 COR 为 95.6%，同比优化 1.4pct。利润端 受历史资产一次性出清、三季度权益市场短期波动拖累，前三季度财险营运利 润 47.17 亿元，同比下降 68.9%。叠加承保端盈利根基稳固，后续财险营运利 润有望迎来边际修复。
投资收益短期波动，资负管理持续强化。前三季度保险资金投资组合实现非年 化净投资收益率 2.5%、综合投资收益率 2.3%，分别同比回落 0.3pct、3.1pct。 收益率下行主要源于去年同期资本市场高基数、今年三季度权益市场阶段性调 整，叠加长端利率下行背景下存量高息资产到期再配置压力。资产配置层面， 公司持续优化权益资产结构，巩固高股息 OCI 资产底仓，稳步拓展另类资产布 局。同时，资管板块亏损收窄，地产风险敞口已到出清阶段。
非银金融·保险Ⅱ
证券分析师：孔祥 证券分析师：王文静 021-60375452 0755-81981648 kongxiang@guosen.com.cn wangwenjing@guosen.com.cn S0980523060004 S0980526050001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 52.31 元 总市值/流通市值 947211/947211 百万元 52 周最高价/最低价 74.88/46.90 元 近 3 个月日均成交额 3777.61 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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投资建议：公司持续深化综合金融经营，核心主业经营稳健。资产端坚守高股 息红利配置策略，有效平滑利润扰动。当前股息率具备吸引力，防御配置价值 凸显。我们维持公司 2026 年至 2028 年盈利预测，预计 2026 年至 2028 年公司 EPS 为 8.64/9.31/9.84 元/股，当前股价对应 P/EV 为 0.58/0.54/0.50x，维持 “优于大市”评级。
风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
保险服务业绩(百万元) 102,464 106,285 115,317 124,698 130,765 (+/-%) 5.97% 3.73% 8.50% 8.14% 4.87% 归母净利润(百万元) 126,607 134,778 156,406 168,530 178,243 (+/-%) 47.79% 6.45% 16.05% 7.75% 5.76% 摊薄每股收益(元) 6.95 7.68 8.64 9.31 9.84 每股内含价值 78.12 83.07 89.84 96.71 103.90 (+/-%) -6.87% 6.34% 8.14% 7.65% 7.44% PEV 0.67 0.63 0.58 0.54 0.50 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
买入返售金融资产 91,840 183,497 168,817 172,194 158,418 保险服务收入 551,186 559,502 582,482 608,680 636,526 以公允价值计量且其变动 计入当期损益的金融资产 2,377,074 2,713,327 2,848,993 3,048,423 3,231,328 已赚保费 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 债权投资 1,232,450 1,270,569 1,346,803 1,427,611 1,513,268 银行业务利息净收入 93,913 88,662 86,002 83,422 80,919 其他债权投资 3,186,937 3,231,435 3,393,007 3,596,587 3,776,417
非保险业务手续费及佣金利 息净收入 37,945 43,532 43,793 44,052 44,308 其他权益工具投资 356,493 609,550 658,314 710,979 767,857 汇兑收益 380 618 865 1,211 1,696 定期存款 280,954 361,584 372,432 383,604 402,785 投资收益 83,613 152,863 171,207 184,903 199,695 投资性房地产 119,158 151,411 154,439 160,617 167,041 其他收益 69,733 77,782 84,005 90,725 97,983 固定资产 48,603 44,624 45,516 46,427 47,355 营业收入合计 1,028,925 1,050,506 1,099,197 1,147,525 1,199,449 无形资产 97,263 22,196 21,752 21,317 20,891 保险服务费用 449,102 453,268 467,165 483,982 505,761 其他资产 99,172 172,080 177,242 182,560 191,688 业务及管理费 80,473 82,452 84,926 88,323 91,855 资产总计 12,947,726 13,898,471 14,466,277 15,184,349 15,947,210 承保财务损益 172,662 179,978 188,977 200,316 212,334 保险合同负债 4,984,795 5,360,910 5,736,174 6,137,706 6,567,345 其他业务成本 36,299 42,402 46,218 50,378 54,912 客户存款及保证金 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 营业支出合计 857,276 862,810 890,848 925,704 966,835 衍生金融负债 74,937 46,862 48,268 49,716 51,207 利润总额 170,495 185,590 206,815 220,750 231,915 卖出回购金融资产款 462,292 643,547 688,595 736,797 788,373 净利润 146,733 158,301 179,929 192,053 201,766 应付债券 967,042 853,661 896,344 941,161 988,219 归属于母公司净利润 126,607 134,778 156,406 168,530 178,243 租赁负债 8,801 8,407 8,827 9,269 9,732 递延所得税负债 13,977 6,647 7,112 7,610 8,143 其他负债 397,743 307,700 316,931 326,439 336,232 负债合计 11,653,115 12,482,483 12,912,935 13,480,564 14,077,469 总权益 1,294,611 1,415,988 1,553,341 1,703,785 1,869,741
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
每股收益 6.95 7.68 8.64 9.31 9.84 每股净资产 71.1 78.2 85.8 94.1 103.3 每股内含价值 78.12 83.07 89.84 96.71 103.90 每股新业务价值 2.20 2.04 2.26 2.50 2.79 P/E 7.53 6.81 6.06 5.62 5.31 P/BV 0.74 0.67 0.61 0.56 0.51 P/EV 0.67 0.63 0.58 0.54 0.50 集团内含价值增长 -7% 6% 8% 8% 7% 新业务价值 40,024 36,897 40,844 45,339 50,463 新业务价值同比 2% -8% 11% 11% 11%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
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