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石油石化/炼化及贸易
2026 年 10 月 28 日
日期 2026/10/27 当前股价(元) 11.66 一年最高最低(元) 16.38/9.18 总市值(亿元) 1,164.77 流通市值(亿元) 1,091.63 总股本(亿股) 99.89 流通股本(亿股) 93.62 近 3 个月换手率(%) 31.73
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证书编号：S0790520020002
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公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营收 1935.99 亿元，同比 -15.0%；归母净利润 80.15 亿元，同比+802.1%；扣非归母净利润 79.22 亿元，同 比+640.9%。其中 2026Q3 实现营收 641.92 亿元，同比-18.9%、环比-6.7%；归母 净利润 29.04 亿元，同比+914.2%、环比+26.5%；扣非归母净利润 25.79 亿元， 同比+720.5%、环比+11.4%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调 2026 年并维持 2027-2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 97.06 （+10.31）、101.90、121.01 亿元，EPS 分别为 0.97（+0.10）、1.02、1.21 元，当 前股价对应 PE 分别为 12.0、11.4、9.6 倍，维持“买入”评级。
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2025-10 2026-02 2026-06
荣盛石化 沪深300
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⚫ 炼化行业供需格局向好，静待补库东风，公司作为炼化龙头有望充分受益 国内炼化产能存在 10 亿吨的产能红线，据钢联数据，截至 2025 年底，国内炼化 产能已经达到约 9.73 亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批 难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。 在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工 品板块中的多个主要产品（如 PX、PTA、丙烯）已经进入行业投产的尾声。伴 随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。另外，短期来看，炼化行 业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及 国民经济的方方面面。2026 年受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压 制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常 水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。 公司控股子公司浙石化为全球最大单体炼厂，旗下拥有 4000 万吨/年炼化一体化 项目，未来也有望充分受益。
数据来源：聚源
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⚫ 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 326,475 308,622 350,938 364,878 384,111 YOY(%) 0.4 -5.5 13.7 4.0 5.3 归母净利润(百万元) 724 848 9,706 10,190 12,101 YOY(%) -37.4 17.1 1044.2 5.0 18.8 毛利率(%) 11.5 12.2 18.2 18.0 18.5 净利率(%) 0.2 0.3 2.8 2.8 3.2 ROE(%) 2.2 3.3 20.2 17.6 17.4 EPS(摊薄/元) 0.07 0.08 0.97 1.02 1.21 P/E(倍) 160.8 137.3 12.0 11.4 9.6 P/B(倍) 2.7 2.7 2.2 1.9 1.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 78303 64954 88347 71694 95430 营业收入 326475 308622 350938 364878 384111 现金 14833 13500 15351 15960 16802 营业成本 288991 270924 286993 299135 313212 应收票据及应收账款 6822 3169 8700 3371 9477 营业税金及附加 24897 24180 26320 26271 26888 其他应收款 4346 4925 5617 5344 6195 营业费用 193 192 203 209 227 预付账款 1355 2141 1834 2298 2052 管理费用 977 988 1036 1089 1165 存货 44567 33576 49202 37078 53262 研发费用 5101 4989 5884 6269 6313 其他流动资产 6380 7643 7643 7643 7643 财务费用 7131 5617 5687 5740 4844 非流动资产 299543 321679 351715 351546 354223 资产减值损失 -164 -220 0 0 0 长期投资 9517 9764 10354 10867 11378 其他收益 2872 1257 1400 1457 1519 固定资产 232497 259758 285921 288719 293442 公允价值变动收益 120 -412 -31 -42 -91 无形资产 8143 9086 9532 10112 10776 投资净收益 163 717 857 781 779 其他非流动资产 49386 43072 45909 41848 38627 资产处置收益 17 25 13 15 17 资产总计 377846 386633 440062 423241 449653 营业利润 2004 3341 27013 28355 33665 流动负债 161556 165121 209197 195467 219043 营业外收入 10 7 6 7 8 短期借款 44091 50197 103305 78935 108184 营业外支出 109 57 57 57 57 应付票据及应付账款 62237 60782 61284 70034 65269 利润总额 1906 3290 26962 28304 33615 其他流动负债 55228 54142 44609 46498 45590 所得税 -220 41 2696 2830 3361 非流动负债 121466 124520 110606 83165 56778 净利润 2125 3249 24266 25474 30253 长期借款 119518 122459 108545 81104 54717 少数股东损益 1401 2401 14560 15284 18152 其他非流动负债 1948 2061 2061 2061 2061 归属母公司净利润 724 848 9706 10190 12101 负债合计 283022 289641 319803 278632 275821 EBITDA 27251 31370 50442 53594 59300 少数股东权益 50965 53398 67958 83242 101394 EPS(元) 0.07 0.08 0.97 1.02 1.21 股本 10126 9989 9989 9989 9989 资本公积 10820 8958 8958 8958 8958 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 29601 29492 30074 27364 22391 成长能力
归属母公司股东权益 43859 43594 52301 61367 72438 营业收入(%) 0.4 -5.5 13.7 4.0 5.3 负债和股东权益 377846 386633 440062 423241 449653 营业利润(%) 28.5 66.7 708.6 5.0 18.7
归属于母公司净利润(%) -37.4 17.1 1044.2 5.0 18.8 获利能力
毛利率(%) 11.5 12.2 18.2 18.0 18.5 净利率(%) 0.2 0.3 2.8 2.8 3.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 2.2 3.3 20.2 17.6 17.4 经营活动现金流 34609 45406 22206 75357 23791 ROIC(%) 5.4 5.5 10.8 13.2 14.1 净利润 2125 3249 24266 25474 30253 偿债能力 折旧摊销 15230 17361 15337 16995 18153 资产负债率(%) 74.9 74.9 72.7 65.8 61.3 财务费用 7131 5617 5687 5740 4844 净负债比率(%) 197.5 201.1 186.3 118.7 100.0 投资损失 -163 -717 -857 -781 -779 流动比率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 营运资金变动 10420 19665 -22286 27880 -28777 速动比率 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 其他经营现金流 -135 232 60 48 97 营运能力
投资活动现金流 -31256 -42144 -44534 -16072 -20124 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.9 资本支出 31582 42682 44783 16313 20318 应收账款周转率 56.5 61.8 59.1 60.5 59.8 长期投资 -6 -6 -589 -514 -511 应付账款周转率 5.3 4.6 5.0 4.8 4.9 其他投资现金流 332 544 838 754 705 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1688 -3281 -28930 -34305 -32074 每股收益(最新摊薄) 0.07 0.08 0.97 1.02 1.21 短期借款 -720 6106 53108 -24370 29249 每股经营现金流(最新摊薄) 3.46 4.55 2.22 7.54 2.38 长期借款 -5661 2941 -13914 -27441 -26387 每股净资产(最新摊薄) 4.39 4.36 5.24 6.14 7.25 普通股增加 0 -136 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -6 -1861 0 0 0 P/E 160.8 137.3 12.0 11.4 9.6 其他筹资现金流 4699 -10330 -68124 17506 -34935 P/B 2.7 2.7 2.2 1.9 1.6 现金净增加额 1457 -75 -51257 24980 -28407 EV/EBITDA 13.0 11.6 8.1 6.9 6.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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