业绩简评

2026 年 10 月 27 日公司披露 2026 年三季报，2026Q3 公司实现营 收 642 亿元，同比减少 18.9%；实现归母净利润 29.04 亿元，同比 大幅增加 914%。2026 年前三季度公司实现营收 1936 亿元，同比 减少 15.0%；实现归母净利润 80.15 亿元，同比增加 802%。

经营分析

三季度油价持续高位震荡，成品油炼油毛利回升，下游石化产品 价差分化。受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游 相关炼化产品价格价差波动明显。2026 年三季度以来国际原油价 格持续高位震荡，成品油等主要油品盈利较 Q2 有所恢复，国内主 营炼厂 Q3 平均炼油毛利 419 元/吨，较 Q2 均值-1077 元/吨有所回 升，炼厂开工率也有所提升。PX-石脑油价差平均 292 美元/吨， PTA 加工费平均 533 元/吨，较 Q2 略有扩大；长丝 POY/DTY/FDY 价 差平均 2455/1654/1473 元/吨，较 Q2 略有下降。

浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来三季度 盈利同比大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的 环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，三季度归母 净利润同比大幅提升，环比略有提升。浙石化不断巩固炼化一体化 优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利 用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工 产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。

盈利预测、估值与评级

受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公 司今年以来利润大幅提升，我们预测公司 2026-2028 年实现营收 2963/3398/3585 亿元，归母净利润 101.7/110.5/118.3 亿元，EPS 为 1.02/1.11/1.19，当前股价对应 PE 估值为 11.46/10.54/9.84 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不 及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

2,000

17.00

1,800

16.00

1,600

15.00

1,400

14.00

1,200

13.00

1,000

12.00

800

11.00

600

10.00

400

9.00

200

8.00

0

260427

260727

251027

260127

261027

成交金额 荣盛石化 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 326,475 308,622 296,287 339,801 358,472 营业收入增长率 0.42% -5.47% -4.00% 14.69% 5.49% 归母净利润(百万元) 724 848 10,167 11,052 11,833 归母净利润增长率 -37.44% 17.09% 1098.44

8.71% 7.07%

%

摊薄每股收益(元) 0.072 0.085 1.018 1.106 1.185 每股经营性现金流净额 3.42 4.55 3.28 4.87 5.03 ROE(归属母公司)(摊薄) 1.65% 1.95% 18.94% 18.64% 18.13% P/E 126.48 137.89 11.46 10.54 9.84 P/B 2.09 2.68 2.17 1.96 1.78

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 325,112 326,475 308,622 296,287 339,801 358,472 货币资金 13,070 14,833 13,500 25,699 29,587 31,061 增长率 0.4% -5.5% -4.0% 14.7% 5.5% 应收款项 9,423 11,271 8,178 7,764 8,905 9,394 主营业务成本 -287,759 -288,991 -270,924 -244,143 -278,891 -291,918 存货 61,734 44,567 33,576 37,056 42,330 44,308 %销售收入 88.5% 88.5% 87.8% 82.4% 82.1% 81.4% 其他流动资产 7,101 7,631 9,700 10,048 10,635 10,917 毛利 37,353 37,485 37,699 52,144 60,910 66,554 流动资产 91,327 78,303 64,954 80,568 91,457 95,680 %销售收入 11.5% 11.5% 12.2% 17.6% 17.9% 18.6% %总资产 24.4% 20.7% 16.8% 20.0% 22.1% 23.2% 营业税金及附加 -22,948 -24,897 -24,180 -23,199 -26,606 -28,068 长期投资 9,194 9,527 9,774 9,774 9,774 9,774 %销售收入 7.1% 7.6% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8% 固定资产 261,520 276,533 297,612 303,369 302,155 295,148 销售费用 -160 -193 -192 -207 -238 -251 %总资产 69.8% 73.2% 77.0% 75.1% 72.9% 71.6% %销售收入 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 7,129 8,143 9,086 10,030 10,915 11,790 管理费用 -909 -977 -988 -1,126 -1,291 -1,362 非流动资产 283,591 299,543 321,679 323,199 322,868 316,735 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% %总资产 75.6% 79.3% 83.2% 80.0% 77.9% 76.8% 研发费用 -6,555 -5,101 -4,989 -5,126 -5,879 -6,202 资产总计 374,918 377,846 386,633 403,767 414,325 412,415

• %销售收入 2.0% 1.6% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% 短期借款 75,098 82,413 85,663 93,704 79,566 56,160

息税前利润（EBIT） 6,780 6,316 7,350 22,486 26,896 30,671 应付款项 70,859 68,826 69,482 69,886 79,834 83,565

• %销售收入 2.1% 1.9% 2.4% 7.6% 7.9% 8.6% 其他流动负债 7,106 10,317 9,977 6,142 7,289 8,057

财务费用 -8,202 -7,131 -5,617 -5,410 -5,477 -5,018 流动负债 153,062 161,556 165,121 169,732 166,689 147,782

%销售收入 2.5% 2.2% 1.8% 1.8% 1.6% 1.4% 长期贷款 125,180 119,518 122,459 122,459 122,459 122,459 资产减值损失 -227 -353 21 0 0 0 其他长期负债 2,008 1,948 2,061 0 0 0 公允价值变动收益 156 120 -412 -600 100 200 负债 280,250 283,022 289,641 292,191 289,148 270,241 投资收益 460 163 717 725 825 925 普通股股东权益 44,336 43,859 43,594 53,677 59,278 65,276

%税前利润 29.6% 8.6% 21.8% 4.2% 3.7% 其中：股本3.5% 10,126 10,126 9,989 9,853 9,853 9,853 营业利润 1,560 2,004 3,341 17,200 22,343 26,778 未分配利润 28,860 28,330 28,221 33,374 38,975 44,973

营业利润率 0.5% 0.6% 1.1% 5.8% 6.6% 7.5% 少数股东权益 50,333 50,965 53,398 57,898 65,898 76,898 营业外收支 -8 -99 -50 0 0 0 负债股东权益合计 374,918 377,846 386,633 403,767 414,325 412,415 税前利润 1,553 1,906 3,290 17,200 22,343 26,778

利润率 0.5% 0.6% 1.1% 5.8% 6.6% 7.5% 比率分析 所得税 51 220 -41 -2,534 -3,291 -3,944 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 -3.3% -11.5% 1.3% 14.7% 14.7% 14.7% 每股指标

净利润 1,603 2,125 3,249 14,667 19,052 22,833 每股收益 0.114 0.072 0.085 1.018 1.106 1.185 少数股东损益 445 1,401 2,401 4,500 8,000 11,000 每股净资产 4.379 4.332 4.364 5.373 5.934 6.534 归属于母公司的净利润 1,158 724 848 10,167 11,052 11,833 每股经营现金净流 2.773 3.418 4.545 3.277 4.871 5.028

净利率 0.4% 0.2% 0.3% 3.4% 3.3% 3.3% 每股股利 0.100 0.100 0.100 0.509 0.553 0.592

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 2.61% 1.65% 1.95% 18.94% 18.64% 18.13%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 0.31% 0.19% 0.22% 2.52% 2.67% 2.87% 净利润 1,603 2,125 3,249 14,667 19,052 22,833 投入资本收益率 2.36% 2.36% 2.37% 5.85% 7.01% 8.15% 少数股东损益 445 1,401 2,401 4,500 8,000 11,000 增长率 非现金支出 14,948 15,583 17,340 19,349 20,331 21,133 主营业务收入增长率 12.46% 0.42% -5.47% -4.00% 14.69% 5.49% 非经营收益 7,100 6,524 5,080 5,813 5,077 4,408 EBIT 增长率 -23.69% -6.85% 16.37% 205.94% 19.61% 14.03% 营运资金变动 4,428 10,377 19,738 -7,089 4,194 1,850 净利润增长率 -65.33% -37.44% 17.09% 1098.44% 8.71% 7.07% 经营活动现金净流 28,079 34,609 45,406 32,740 48,655 50,224 总资产增长率 3.40% 0.78% 2.33% 4.43% 2.61% -0.46% 资本开支 -32,609 -31,318 -42,665 -22,571 -20,000 -15,000 资产管理能力 投资 21 -6 486 -700 0 100 应收账款周转天数 6.7 6.5 5.9 3.3 3.3 3.3 其他 302 68 35 725 825 925 存货周转天数 77.6 67.1 52.6 55.4 55.4 55.4 投资活动现金净流 -32,287 -31,256 -42,144 -22,546 -19,175 -13,975 应付账款周转天数 75.4 68.7 79.5 86.2 86.2 86.2 股权募资 0 1,728 0 4,987 0 0 固定资产周转天数 246.7 259.9 307.2 314.8 265.6 240.6 债权募资 21,222 1,514 7,509 7,949 -14,139 -23,405 偿债能力 其他 -20,019 -4,930 -10,790 -10,930 -11,453 -11,369 净负债/股东权益 197.42% 196.81% 200.37% 170.37% 137.37% 103.38% 筹资活动现金净流 1,203 -1,688 -3,281 2,006 -25,592 -34,774 EBIT 利息保障倍数 0.8 0.9 1.3 4.2 4.9 6.1 现金净流量 -3,972 1,457 -75 12,199 3,888 1,475 资产负债率 74.75% 74.90% 74.91% 72.37% 69.79% 65.53%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 4 14 31 64 增持 0 0 3 5 1 中性 0 0 0 0 1 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.18 1.14 1.05

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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