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固德电材（301680） 2026年三季报点评：铜铝复合材料持续放量， 数据中心业务增长可期

2026 年 10 月 28 日 证券分析师 曾朵红

买入（维持）

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 907.92 1,105.79 2,113.18 3,332.85 4,783.32 同比（%） 39.48 21.79 91.10 57.72 43.52 归母净利润（百万元） 171.77 179.15 259.69 431.91 617.94 同比（%） 70.93 4.30 44.95 66.32 43.07 EPS-最新摊薄（元/股） 2.07 2.16 3.14 5.22 7.46 P/E（现价&最新摊薄） 41.53 39.82 27.47 16.52 11.54

证券分析师 阮巧燕

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证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

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2026/3/6 2026/5/23 2026/8/9 2026/10/26

固德电材 沪深300

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• ◼ 26 Q3 业绩符合市场预期。公司 26Q1-Q3 营收 13.7 亿元，同比+83%， 归母净利润 1.75 亿元，同比+49%，毛利率 26.3%，同比-4.1pct。其中 26Q3 营收 6.0 亿元，同环比+105%/+45%，归母净利润 0.77 亿元，同环 比+109%/+55%，营收及利润均同比翻倍以上，毛利率 25.2%，同环比1.4/-0.9pct。Q3 业绩符合市场预期，利润增速跑赢营收增速。
• ◼ 电力装备需求旺盛，业务增长稳健。26Q1-Q3 电力装备市场收入 2.6 亿 元，同比+37%，其中 Q3 收入 1.0 亿元，同比+55%，受益于发电、输电 装备需求旺盛。我们预计 26 全年收入 3.2-3.5 亿元，公司传统电力电工 业务有望保持稳健增长。
• ◼ 新能源需求向好，铜铝放量与热防护修复共同驱动增长。26Q1-Q3 新能 源市场收入 8.7 亿元，同比+69%，其中 Q3 收入 3.8 亿元，同比+96%， 主要包括热失控防护、铜铝复合材料及少量振勤电子的新能源业务。我 们预计 Q3 铜铝复合材料收入超 2 亿元，26 全年收入可达 7 亿元以上。 公司固液铸轧复合工艺壁垒突出，产品覆盖负极极柱料及连接母排等应 用。储能需求放量，新能源汽车热失控防护订单自 26Q2 起企稳回升， 墨西哥基地已达产，产能释放随客户订单推进，为争取北美车用及储能 项目提供本地化支撑。
• ◼ 通信及数据中心新增收入，AIDC 母排布局打开成长空间。公司 9 月收 购振勤电子 80%股权并表，26Q3 通信及数据中心市场收入 0.39 亿元， 仅包含 9 月并表贡献，26 年年化收入约 4 亿元；27 年全年并表及整合 提效有望增厚利润。公司围绕 AIDC 母排完善材料及成品布局，为户外 浇注母线、户内密集母线分别提供绝缘树脂、云母复合材料，振勤提供 轨道母排、空冷及液冷机柜母排、算力托盘母排成品，材料与部件协同 有望打开增量空间。
• ◼ Q3 费用率下降，经营性现金流环比转正。公司 26Q1-Q3 期间费用率 8.3%，同比-4.1pct，其中 Q3 期间费用率 7.7%，同环比-3.2/-0.7pct。26Q1Q3 经营性净现金流 0.69 亿元，同比+10%，其中 Q3 经营性净现金流 0.96 亿元，同比+136%、环比转正；26Q1-Q3 资本开支 1.41 亿元，同比

+37%，其中 Q3 资本开支 0.72 亿元，同环比+31%/+146%；Q3 末存货 2.76 亿元，较年初+89%。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到收购振勤电子的并表影响，我们上调 2628 年公司归母净利预期至 2.6/4.3/6.2 亿元（原预期 2.4/3.7/5.5 亿元）， 同比+45%/+66%/+43%，对应 27x/17x/12x PE，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧。

市场数据

收盘价(元) 83.42 一年最低/最高价 81.00/147.82 市净率(倍) 3.76 流通A股市值(百万元) 1,478.69 总市值(百万元) 6,907.18

基础数据

每股净资产(元,LF) 22.18 资产负债率(%,LF) 27.70 总股本(百万股) 82.80 流通 A 股(百万股) 17.73

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公司点评报告

固德电材三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 805 2,517 3,388 4,374 营业总收入 1,106 2,113 3,333 4,783

货币资金及交易性金融资产 330 1,535 1,862 2,247 营业成本(含金融类) 771 1,491 2,354 3,361 经营性应收款项 313 682 1,048 1,466 税金及附加 7 16 25 36 存货 145 280 456 637 销售费用 24 57 90 134 合同资产 0 2 3 4 管理费用 65 144 226 333 其他流动资产 16 18 19 20 研发费用 42 89 143 220

非流动资产 481 583 587 575 财务费用 (4) (8) (38) (47) 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 7 0 0 0 固定资产及使用权资产 238 301 332 343 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 142 189 169 151 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 52 46 40 34 减值损失 (5) (10) (11) 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 8 8 8 8 营业利润 204 314 522 746 其他非流动资产 38 36 36 36 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 1,286 3,100 3,975 4,949 利润总额 204 314 522 746 流动负债 358 819 1,313 1,741 减:所得税 17 47 78 112

短期借款及一年内到期的非流动负债 5 12 12 12 净利润 186 267 444 634 经营性应付款项 313 689 1,116 1,503 减:少数股东损益 7 7 12 16 合同负债 5 11 20 26 归属母公司净利润 179 260 432 618 其他流动负债 35 107 166 201

非流动负债 22 67 67 67 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.16 3.14 5.22 7.46 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 199 306 483 700 租赁负债 17 17 17 17 EBITDA 237 362 549 772 其他非流动负债 5 50 50 50

负债合计 381 886 1,380 1,808 毛利率(%) 30.24 29.42 29.37 29.74 归属母公司股东权益 772 2,073 2,443 2,972 归母净利率(%) 16.20 12.29 12.96 12.92 少数股东权益 133 140 152 168

所有者权益合计 905 2,213 2,595 3,140 收入增长率(%) 21.79 91.10 57.72 43.52

投资活动现金流 (106) (156) (70) (60) 最新发行在外股份（百万股） 83 83 83 83 筹资活动现金流 57 1,095 (62) (89) ROIC(%) 22.59 16.39 16.89 20.53 现金净增加额 52 1,205 328 385 ROE-摊薄(%) 23.21 12.53 17.68 20.79 折旧和摊销 38 57 65 73 资产负债率(%) 29.61 28.60 34.72 36.54 资本开支 (106) (160) (70) (60) P/E（现价&最新股本摊薄） 39.82 27.47 16.52 11.54 营运资本变动 (128) (64) (60) (173) P/B（现价） 6.93 3.44 2.92 2.40 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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