国信证券_三季度收入和净利润均创季度新高，盈利能力进一步提高_20261028.pdf

国信证券2026-10-28

摘要

1国信证券发布思瑞浦财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026年前三季度营收26.92亿元（+76%），归母净利润6.10亿元（+384%），Q3单季营收净利均创历史新高。
3毛利率提升至52.31%，期间费率显著下降。
4汽车、通信及光模块业务高速增长，AI算力驱动CPO等新品放量。
5上调2026-2028年归母净利润预测至9.01/13.58/17.22亿元，对应PE为40/26/21倍，盈利能力持续验证。

证券研究报告 | 2026年10月27日

2026年10月28日

思瑞浦（688536.SH） 优于大市

三季度收入和净利润均创季度新高，盈利能力进一步提高

核心观点 公司研究·财报点评

前三季度收入同比增长 76%，3Q26 收入和净利润均创季度新高。公司 2026 年前三季度实现收入 26.92 亿元(YoY +75.87%)，其中信号链芯片收入 18.52 亿元(YoY +82.99%)，电源管理芯片收入 8.38 亿元(YoY +61.93%)；实现归 母净利润 6.10 亿元(YoY +384.33%)，扣非归母净利润 5.55 亿元(YoY +568.89%)。3Q26 实现收入 10.86 亿元(YoY +86.77%，QoQ +20.23%)，其中 信号链芯片收入 7.53 亿元(QoQ +22.49%)，电源管理芯片收入 3.32 亿元(QoQ +15.13%)；实现归母净利润 3.03 亿元(YoY +401.54%，QoQ +49.51%)，收入 和净利润均创季度新高。

三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司 2026 年前三季度毛 利率为 50.34%，相比去年同期提高 3.9pct，其中 3Q26 毛利率为 52.31%，同 比提高 5.7pct，环比提高 2.3pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比 增长 33.07%至 5.59 亿元，研发费率同比下降 6.7pct 至 20.76%%；管理费率 同比下降 1.6pct 至 4.44%，销售费率同比下降 1.6pct 至 4.73%，财务费率 同比下降 0.1pct 至-0.21%，四个期间费率合计同比下降 10pct。其中 3Q26 研发费率、管理费率、销售费率、财务费率均同环比下降，四个期间费率合 计同比下降 11.4pct，环比下降 4.5pct。

前三季度汽车、通信、泛工业市场高速增长，已布局全系列光通信模拟芯片。

公司在光模块、汽车、工业等下游市场业务持续拓展，订单与交货规模稳步 提升，2026 年前三季度工业、通信、汽车、消费电子四大下游市场的收入均 实现同比增长，其中汽车市场收入同比增长 118.51%，通信市场收入同比增 长 102.69%，泛工业市场收入同比增长 71.10%，消费市场收入同比增长 29.25%。AI 算力需求的快速增长正在驱动光通信产业加速迭代，从 800G 到 1.6T 乃至更高速率的光模块演进，对模拟芯片的集成度、功耗与性能提出了 要求，公司深耕高性能模拟与数模混合芯片领域，已围绕光模块、CPO、服 务器等应用方向形成多层次、全品类产品布局。

投资建议：维持“优于大市”评级

由于下游需求旺盛及新产品放量顺利，公司盈利能力持续提升，我们上 调公司 2026-2028 年归母净利润至 9.01/13.58/17.22 亿元（前值为 6.81/9.57/11.89 亿元），对应 2026 年 10 月 27 日股价的 PE 分别为 40/26/21x，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 1,220 2,142 3,815 5,271 6,666 (+/-%) 11.5% 75.6% 78.1% 38.2% 26.5% 归母净利润(百万元) -197 173 901 1358 1722 (+/-%) -468.1% 187.7% 421.0% 50.7% 26.8% 每股收益（元） -1.49 1.25 6.53 9.84 12.47 EBIT Margin -18.7% 6.4% 22.4% 26.0% 25.8% 净资产收益率（ROE） -3.7% 2.8% 12.8% 16.5% 17.6% 市盈率（PE） -174.1 206.5 39.7 26.3 20.8 EV/EBITDA -220.3 178.5 40.9 25.3 20.4 市净率（PB） 6.48 5.75 5.09 4.34 3.65 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算

电子·半导体

证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003

证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307

zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮 010-88005482 0755-81982593 lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn S0980525080004 S0980526080001

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 259.00 元 总市值/流通市值 35762/35133 百万元 52 周最高价/最低价 375.76/136.58 元 近 3 个月日均成交额 992.61 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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图1：公司营业收入及增速 图2：公司 2026 前三季度收入构成

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1299 476 1088 1770 3274 营业收入 1220 2142 3815 5271 6666 应收款项 214 307 546 754 954 营业成本 632 1143 1881 2576 3348 存货净额 386 490 760 892 893 营业税金及附加 3 8 15 18 24 其他流动资产 2216 3213 3341 3440 3535 销售费用 121 134 175 216 260 流动资产合计 4114 4485 5735 6856 8656 管理费用 114 132 165 211 258 固定资产 555 660 820 926 1007 研发费用 577 588 725 880 1053 无形资产及其他 123 127 122 116 111 财务费用 (21) (2) (11) (28) (61) 其他长期资产 1315 1536 1536 1536 1536 投资收益 65 38 56 53 49

资产减值及公允价值变 动 (85) (34) (29) (52) (53)

长期股权投资 93 75 131 184 233

资产总计 6201 6883 8343 9619 11544 其他 36 34 59 33 33 短期借款及交易性金融 负债 25 24 300 24 24 营业利润 (190) 178 951 1432 1814 应付款项 147 208 349 472 615 营业外净收支 (7) 2 (2) (2) (1) 其他流动负债 357 382 619 829 1069 利润总额 (197) 180 949 1430 1813 流动负债合计 529 615 1267 1325 1707 所得税费用 0 7 47 71 91 长期借款及应付债券 327 24 24 24 24 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他长期负债 44 30 26 22 15 归属于母公司净利润 (197) 173 901 1358 1722 长期负债合计 371 53 50 46 39 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 900 668 1317 1371 1746 净利润 (197) 173 901 1358 1722 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 91 37 43 52 53 股东权益 5301 6214 7026 8248 9798 折旧摊销 68 66 53 96 118 负债和股东权益总计 6201 6883 8343 9619 11544 公允价值变动损失 (6) (3) (14) 0 0

财务费用 1 18 (11) (28) (61) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (675) (414) (246) (103) 87 每股收益 (1.49) 1.25 6.53 9.84 12.47 其他 789 270 (31) (24) 9 每股红利 0.00 0.15 0.65 0.98 1.25 经营活动现金流 71 148 694 1352 1927 每股净资产 39.98 45.07 50.88 59.74 70.96 资本开支 (213) (189) (212) (205) (202) ROIC -7% 5% 22% 31% 39% 其它投资现金流 143 (1076) (56) (53) (49) ROE -4% 3% 13% 16% 18% 投资活动现金流 (70) (1265) (268) (258) (251) 毛利率 48% 47% 51% 51% 50% 权益性融资 0 362 0 0 0 EBIT Margin -19% 6% 22% 26% 26% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDA Margin -13% 10% 24% 28% 28% 支付股利、利息 0 (0) (90) (136) (172) 收入增长 12% 76% 78% 38% 26% 其它融资现金流 (138) (29) 276 (276) (0) 净利润增长率 -468% 188% 421% 51% 27% 融资活动现金流 (138) 333 186 (412) (173) 资产负债率 15% 10% 16% 14% 15% 现金净变动 (133) (791) 612 682 1504 息率 0.0% 0.1% 0.3% 0.4% 0.5% 货币资金的期初余额 1385 1252 461 1073 1755 P/E (174.1) 206.5 39.7 26.3 20.8 货币资金的期末余额 1252 461 1073 1755 3259 P/B 6.5 5.7 5.1 4.3 3.6 企业自由现金流 (1048) (404) 405 1090 1640 EV/EBITDA (220.3) 178.5 40.9 25.3 20.4 权益自由现金流 (1186) (433) 692 840 1698 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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国信证券投资评级

投资评级标准类别级别说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。股票 投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业 投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

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