1中邮证券维持捷捷微电“买入”评级。
2公司2026年前三季度营收34.79亿元（+39%），归母净利5.92亿元（+71%），MOSFET业务营收占比57%成第一增长引擎。
3受益AI服务器及新能源车需求，产品结构优化带动盈利修复，订单已排至次年。
4预计2026-2028年归母净利润分别为9/12/16亿元，对应EPS为1.07/1.45/1.89元，当前PE约24倍，国产替代红利持续兑现。
中邮证券_持续高景气_20261028.pdf
摘要
证券研究报告：电子 | 公司点评报告
发布时间：2026-10-28
捷捷微电(300623)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
捷捷微电 电子
76%
66%
56%
46%
36%
26%
16%
6%
-4%
-14%
-24%
2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 25.66 总股本/流通股本（亿股）8.43 / 7.68 总市值/流通市值（亿元）216 / 197 52 周内最高/最低价 44.99 / 22.57 资产负债率(%) 27.0% 市盈率 45.02 第一大股东 江苏捷捷投资有限公司
研究所
分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com
持续高景气
l 投资要点
行业景气上行，产品结构持续优化。全球功率器件供需偏紧、海 外大厂交期拉长，国产替代窗口持续打开。公司前三季度实现营收 34.79 亿元，同比+39.09%；归母净利润 5.92 亿元，同比+70.76%。分 产品线看：1）晶闸管营收 5.19 亿元，毛利率 32.93%，同比+23.17%， 营收占比 15.24%，传统基本盘稳健增长；2）防护器件营收 9.36 亿 元，毛利率 29.63%，同比+11.61%，营收占比 27.47%，消费、工控端 需求支撑增长；3）MOSFET 营收 19.52 亿元，毛利率 34.88%，同比 +61.77%，营收占比 57.29%，为第一增长引擎，受益 AI 服务器、新能 源汽车、光伏储能等高景气下游拉动，产品结构优化带动盈利水平上 行。行业紧缺周期下，公司 IDM 模式保障交付稳定，叠加产品调价、 产能利用率提升，盈利能力持续修复；后续随着高端化应用持续放量， 功率模块、光耦等新品逐步爬坡，国产替代红利有望持续兑现。
下游结构多元均衡，订单饱满支撑全年增长。公司下游客户布局 多元，2026Q3 单季度下游收入结构中工业占比 35.22%，消费占比 44.05%，汽车占比 17.14%，通信占比 1.32%，其他占比 2.27%。需求 端看，凭借丰富的下游场景、完备的产品矩阵与优质客户资源，四季 度订单延续向上态势。供给端各产线维持高效满产，订单能见度处于 合理区间，产品交期有所拉长，整体经营稳健，部分核心大客户订单 已排至次年。
l 投资建议：
我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 50/65/80 亿元，归 母净利润分别为 9/12/16 亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示：
技术迭代不及预期；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期；原 材料价格上涨。 n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 3494 | 5001 | 6498 | 7997 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 22.83 | 43.12 | 29.93 | 23.08 |
| EBITDA（百万元） | 1367.76 | 2072.36 | 2593.63 | 3076.75 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 476.69 | 905.46 | 1218.66 | 1595.73 |
| 增长率(%) | 0.77 | 89.95 | 34.59 | 30.94 |
| EPS(元/股) | 0.57 | 1.07 | 1.45 | 1.89 |
| 市盈率（P/E） | 45.37 | 23.89 | 17.75 | 13.55 |
| 市净率（P/B） | 3.59 | 3.15 | 2.72 | 2.31 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 3494 5001 6498 7997 营业收入 22.8% 43.1% 29.9% 23.1% 营业成本 2413 3305 4289 5264 营业利润 -11.8% 85.8% 42.0% 26.8% 税金及附加 32 40 52 64 归属于母公司净利润 0.8% 89.9% 34.6% 30.9% 销售费用 77 110 143 160 获利能力 管理费用 191 273 354 416 毛利率 30.9% 33.9% 34.0% 34.2% 研发费用 202 288 374 432 净利率 13.6% 18.1% 18.8% 20.0% 财务费用 -4 13 13 13 ROE 7.9% 13.2% 15.3% 17.0% 资产减值损失 -81 -81 0 0 ROIC 7.3% 12.1% 14.5% 16.0% 营业利润 538 1000 1420 1801 偿债能力
营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 27.0% 29.4% 29.3% 28.9% 营业外支出 6 0 0 0 流动比率 1.27 1.45 1.75 2.08 利润总额 533 1000 1420 1801 营运能力
所得税 57 102 185 203 应收账款周转率 4.88 5.21 5.01 4.89 净利润 476 898 1235 1597 存货周转率 3.73 4.01 3.92 3.80 归母净利润 477 905 1219 1596 总资产周转率 0.43 0.56 0.62 0.65 每股收益（元） 0.57 1.07 1.45 1.89 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.57 1.07 1.45 1.89 货币资金 328 646 1300 2444 每股净资产 7.16 8.13 9.43 11.12 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 1136 1542 2054 2517 PE 45.37 23.89 17.75 13.55 预付款项 15 33 32 42 PB 3.59 3.15 2.72 2.31 存货 696 952 1238 1530 流动资产合计 2620 3808 5416 7506 现金流量表 固定资产 5200 5261 5218 5070 净利润 476 898 1235 1597 在建工程 224 238 252 266 折旧和摊销 816 1060 1161 1263 无形资产 125 110 96 81 营运资本变动 -649 -285 -500 -433 非流动资产合计 5638 5887 5841 5692 其他 132 82 13 13 资产总计 8258 9695 11257 13197 经营活动现金流净额 774 1754 1909 2439 短期借款 662 662 662 662 资本开支 -671 -1113 -1113 -1113 应付票据及应付账款 1029 1615 2010 2465 其他 -273 -180 1 2 其他流动负债 365 357 418 476 投资活动现金流净额 -944 -1294 -1112 -1112 流动负债合计 2056 2634 3090 3603 股权融资 0 11 0 0 其他 171 213 213 213 债务融资 -27 -91 0 0 非流动负债合计 171 213 213 213 其他 -153 -61 -143 -183 负债合计 2226 2847 3303 3816 筹资活动现金流净额 -180 -141 -143 -183 股本 832 843 843 843 现金及现金等价物净增加额 -353 318 654 1145 资本公积金 2684 2684 2684 2684 未分配利润 2292 2964 3870 5057 少数股东权益 0 -7 9 11 其他 223 365 548 787 所有者权益合计 6032 6848 7954 9381 负债和所有者权益总计 8258 9695 11257 13197
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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