1华龙证券发布Robotaxi行业专题报告，维持行业“推荐”评级。
2报告指出小鹏汽车获批广州L4级Robotaxi运营资格，标志商业化进入制度红利期。
3随着道交法修订及L3/L4强制国标落地，头部玩家如小马智行、文远知行已跑通单车盈利模型，车队规模加速扩张。
4建议关注具备自研能力的整车厂、技术商及智驾供应链核心环节，重点推荐均胜电子（买入），并关注德赛西威、伯特利等A股标的。
华龙证券_Robotaxi行业专题点评报告：Robotaxi从技术验证走向运营验证，商业化破冰进入制度红利期_20261028.pdf
摘要
证券研究报告
汽车 报告日期：2026 年 10 月 27 日
Robotaxi 从技术验证走向运营验证，商业化破冰进入制度红利期
——Robotaxi 行业专题点评报告
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持） 最近一年走势
分析师：李浩洋 执业证书编号：S0230525080001 邮箱：lihy@hlzq.com
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事件：
10 月 26 日，小鹏汽车宣布其已于近日获批广州市智能网联汽车 应用示范运营资格，可在广州全域开展 L4 级 Robotaxi 示范运营。此 次获批意味着小鹏 Robotaxi（独立品牌“小鹏悠游”）正式从技术与 产品验证迈向运营与商业模式验证，示范运营初期将通过邀请码逐步 开放体验。
观点：
Robotaxi 商业化从试点迈向有法可依，进入制度红利兑现窗口。 2026 年 8 月 25 日，《中华人民共和国道路交通安全法（修订草案）》 提请审议，首次增设“自动驾驶汽车的特别规定”专章，明确自动 驾驶功能下责任划分。2026 年 7 月 30 日，《智能网联汽车自动驾 驶系统安全要求》强制性国家标准获批，系国内首部 L3、L4 自 动驾驶强制性国标，拟于 2027 年 7 月实施。截至 2026 年上半年， 我国已累计发放智能网联汽车测试牌照突破 2 万张、开放测试道 路 5.7 万公里、测试总里程突破 2.2 亿公里；截至 2026 年 7 月， 我国已有 26 座城市获批无安全员 Robotaxi 商业化收费运营。随 着上述法规&强制性标准实施，Robotaxi 责任边界法定清晰化， 运营主体测算单车上路经济性明晰，为大规模上路提供制度保障 与兜底。
头部玩家商业化数据持续爬坡。Robotaxi 已从技术演示进入真实 订单阶段，国内头部玩家 2026 年加速车队拓展&订单获取。 2026Q2 小马智行 Robotaxi 乘客车费收入同比+849.3%，截至 2026H1，Robotaxi 车队规模达到 1975 辆，预计 2026 年底达 3500 辆，较年初的 3000 辆进一步上调。截至 2026 年 7 月底，文远知 行全球 Robotaxi 车队规模达到 1800 辆，2026Q2 国内 Robotaxi 单车单日完单量峰值 28 单，打车收入环比+140%。小马智行和文 远知行均有单车盈利转正案例，小马智行分别在 2025 年 11 月和 2026 年 2 月于广州和深圳实现单车盈利转正；文远知行则在 2025 年于阿布扎比跑通单车盈利模型。Robotaxi 竞争已跨过聚焦算法 能力的可用阶段，转向车辆利用率、调度效率、服务成本和车队 管理等运营维度。
聚焦整车平台+技术商+高阶智驾供应链三条主线。首先，关注具 备 Robotaxi 整车平台与全栈自研能力的整车厂，有望在整车业务 之外打开技术授权、软件服务与生态合作的新增收入空间。其次，
行业专题研究
小马智行、文远知行等 L4 级别 Robotaxi 技术商有望凭借优秀的 模型能力、累积的实车数据和丰富的运营经验，推动车队规模扩 张，进一步跑通车队级&企业级盈利模型。再次，关注高端智驾 &自动驾驶供应链核心环节。截至 2026 年 9 月，地平线征程系列 智驾芯片累计量产突破 1500 万套、已与超 40 家车企品牌合作近 500 款车型定点。伴随 L3/L4 国标落地，智驾芯片、激光雷达、
域控制器和线控底盘等核心零部件供应商有望迎来量价齐升。
投资建议：小鹏汽车 L4 级 Robotaxi 示范运营获批，行业迎来政 策红利期，头部玩家已跑通单车盈利模型，关注具备自研能力的 整车厂、技术商和供应链核心环节，维持行业“推荐”评级。个 股方面，建议关注小鹏集团-W，北汽蓝谷，小马智行-W，文远 知行-W，地平线机器人-W，均胜电子，德赛西威，伯特利，科 博达，华阳集团等。
风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；地缘政治风险； 自动驾驶技术进展不及预期；Robotaxi 车队扩张节奏不及预期； 竞争加剧风险；第三方数据的误差风险；港股流动性风险；重点 关注公司业绩不及预期。
表：重点关注公司及盈利预测
| 股票代码 | 股票简称 | 2026/10/27 | EPS（元） | PE | 投资 评级 | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股价（元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | ||||
| 9868.HK | 小鹏集团-W | 35.26 | -0.60 | -1.66 | 0.18 | 1.56 | - | - | 195.9 | 22.6 | 未评级 | |
| 600733.SH | 北汽蓝谷 | 4.21 | -0.82 | -0.37 | 0.08 | 0.37 | - | - | 49.8 | 11.5 | 未评级 | |
| 2026.HK | 小马智行-W | 39.02 | -0.35 | -0.60 | -0.59 | -0.38 | - | - | - | - | 未评级 | |
| 0800.HK | 文远知行-W | 10.79 | -1.79 | -1.56 | -1.30 | -0.68 | - | - | - | - | 未评级 | |
| 9660.HK | 地平线机器人-W | 3.61 | -0.81 | -0.03 | -0.13 | 0.02 | - | - | - | 180.3 | 未评级 | |
| 600699.SH | 均胜电子 | 21.52 | 0.86 | 1.39 | 1.63 | 1.48 | 25.0 | 15.5 | 13.2 | 14.5 | 买入 | |
| 002920.SZ | 德赛西威 | 77.42 | 4.11 | 4.69 | 5.54 | 6.53 | 18.8 | 16.5 | 14.0 | 11.9 | 未评级 | |
| 603596.SH | 伯特利 | 26.34 | 2.16 | 1.76 | 2.19 | 2.63 | 12.2 | 14.9 | 12.0 | 10.0 | 未评级 | |
| 603786.SH | 科博达 | 36.51 | 2.05 | 2.00 | 2.53 | 3.11 | 17.8 | 18.2 | 14.5 | 11.8 | 未评级 | |
| 002906.SZ | 华阳集团 | 25.15 | 1.49 | 1.79 | 2.20 | 2.63 | 16.9 | 14.1 | 11.4 | 9.5 | 未评级 |
数据来源：Wind，华龙证券研究所；均胜电子 2028 年盈利预测与未评级标的盈利预测均来自 Wind 一致预期
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投资评级说明：
| 投资建议的评级标准 | 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级 分为股票评级和行业评级（另 有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后的 6-12 个月内公司 股价（或行业指数）相对同期 相关证券市场代表性指数的涨 跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上 |
| 增持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间 | ||
| 中性 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间 | ||
| 减持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间 | ||
| 卖出 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上 | ||
| 行业评级 | 推荐 | 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 | |
| 中性 | 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数 | ||
| 回避 | 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数 |
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