证券研究报告

有色金属 报告日期：2026 年 10 月 27 日

价格回升叠加结构优化，利润弹性显著释放

——中国稀土（000831.SZ）2026 年三季报点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（维持） 最近一年走势

市场数据

2026 年 10 月 26 日

当前价格（元） 48.69 52 周价格区间（元） 42.60-66.88 总市值（百万元） 51,670.84 流通市值（百万元） 51,670.84 总股本（万股） 106,122.08 流通股（万股） 106,122.08 近一月换手（%） 26.30

分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com

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事件：

10 月 27 日，公司披露 2026 年三季报：前三季度，公司实现营业 收入 26.57 亿元，同比增长 6.52%；归母净利润 4.08 亿元，同比增长 112.37%。

观点：

 价格回升叠加结构优化，利润弹性显著释放。 前三季度，公司 实现营业收入 26.57 亿元，同比增长 6.52%；归母净利润 4.08 亿 元，同比增长 112.37%；扣非归母净利润 4.11 亿元，同比增长 123.07%；加权平均净资产收益率 8.15%，同比提升 4.09 个百分 点。公司披露，报告期内部分稀土产品价格上涨，公司调整采销 策略，优化产品结构和贸易业务布局，加大难销滞销产品市场开 拓及销售力度，带动收入增长；同时，营业成本同比下降 6.36%， 主要系稀土金属产品销量减少、低毛利业务收缩，收入小增而成 本反降，凸显结构优化成效。此外，稀土产品市场价格回升带动 存货跌价准备冲回，投资收益同比增长 75.72%，进一步增厚利润。 单季度看，Q3 实现营业收入 10.11 亿元，同比增长 63.19%；归 母净利润 1.71 亿元，同比增长 461.73%，价格上行与低基数共振 下利润弹性集中释放。

 经营质量全面改善，深加工布局打开成长空间。 前三季度，公 司经营活动现金流量净额 6.74 亿元，同比增长 469%，主要系销 售回款能力增强，以及消耗年初库存带动采购支出减少；应收账 款较年初下降 20.09%，回款质量明显提升。公司主动压降短期融 资规模，短期借款较年初下降 35.96%，财务费用同比下降53.92%， 资产负债结构持续优化。项目与布局方面，公司吸收合并全资子 公司中稀赣州的工作正在推进，有助于压缩管理层级、提升运营 效率；子公司广州建丰拟在广州从化区购置工业用地，实施稀土 深加工及新材料制造异地搬迁项目，产业链向下游高附加值环节 延伸。往后看，稀土供给端政策管控刚性未变，战略金属价格中 枢仍有支撑，建议关注稀土价格走势、公司库存消化与产品结构 优化节奏，以及深加工新材料项目的落地进展。

 盈利预测及投资评级：政策管控下，上游资源端加速整合，中游 冶炼分离端技术优势扩大，下游终端产品持续升级，央企龙头拥 有上下游产业链一体化优势，预计将在稀土价格中枢上抬的景气 周期中受益。前三季度，稀土价格中枢上移叠加公司结构优化与

经营质量改善，利润弹性有望持续释放。考虑到公司前三季度业 绩高增，我们上调盈利预测（前值 3.97/4.87/5.48 亿元），预计公 司 2026-2028 年实现归母净利润分别为 4.92/5.94/6.7 亿元，对应 PE 分别为 105.0/87.0/77.1 倍，维持“增持”评级。

 风险提示：稀土产品价格大幅波动；下游需求不及预期；深加工 项目推进不及预期；行业政策变化风险；数据引用风险。

 盈利预测简表

预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,027 3,182 3,399 3,564 3,889 增长率（%） -24.09 5.11 6.81 4.86 9.13 归母净利润（百万元） -287 173 492 594 670 增长率（%） -168.69 160.15 185.20 20.71 12.83 ROE（%） -5.85 3.66 9.29 10.10 10.20 每股收益/EPS（摊薄/元） -0.27 0.16 0.46 0.56 0.63 市盈率（P/E） / 285.6 105.0 87.0 77.1 市净率（P/B） 6.5 10.2 9.8 8.8 7.9

数据来源：Wind，华龙证券研究所

表：公司财务预测表

资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产 3,746 3,942 4,531 5,057 5,853 营业收入 3,027 3,182 3,399 3,564 3,889 现金 910 723 1,274 1,728 2,181 营业成本 2,551 2,652 2,577 2,619 2,838 应收票据及应收账款 440 352 494 393 575 税金及附加 212 113 141 157 185 其他应收款 122 1 131 7 143 销售费用 5 4 4 5 5 预付账款 2 24 4 25 7 管理费用 77 75 76 82 92 存货 1,876 1,983 1,767 2,043 2,086 研发费用 58 63 47 56 67 其他流动资产 395 860 860 860 860 财务费用 -11 4 -27 -44 -59 非流动资产 1,739 1,794 1,777 1,755 1,754 资产和信用减值损失 -417 -62 1 0 -0 长期股权投资 342 339 343 346 348 其他收益 18 18 14 16 17 固定资产 493 477 469 453 456 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 57 26 22 18 14 投资净收益 9 16 5 7 9 其他非流动资产 848 952 943 937 935 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 5,486 5,737 6,308 6,812 7,607 营业利润 -254 243 601 713 787 流动负债 600 675 770 680 800 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 223 415 415 415 415 营业外支出 15 2 4 5 7 应付票据及应付账款 222 120 212 126 240 利润总额 -269 241 597 708 780 其他流动负债 155 140 143 139 145 所得税 13 59 89 97 94 非流动负债 72 77 77 77 77 净利润 -282 182 508 612 687 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 10 15 18 16 其他非流动负债 72 77 77 77 77 归属母公司净利润 -287 173 492 594 670 负债合计 672 752 847 757 877 EBITDA -176 340 648 748 813 少数股东权益 171 179 194 212 228 EPS（元） -0.27 0.16 0.46 0.56 0.63 股本 1,061 1,061 1,061 1,061 1,061 资本公积 1,961 1,961 1,961 1,961 1,961 主要财务比率 留存收益 1,558 1,730 2,209 2,784 3,420 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 归属母公司股东权益 4,643 4,806 5,268 5,844 6,502 成长能力

负债和股东权益 5,486 5,737 6,308 6,812 7,607 营业收入同比增速(%) -24.09 5.11 6.81 4.86 9.13 营业利润同比增速(%) -146.30 195.70 147.06 18.67 10.31 归属于母公司净利润同比增速(%) -168.69 160.15 185.20 20.71 12.83 获利能力

毛利率(%) 15.75 16.65 24.17 26.52 27.03 现金流量表（百万元） 净利率(%) -9.30 5.73 14.94 17.16 17.65 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -5.85 3.66 9.29 10.10 10.20 经营活动现金流 -594 466 587 457 459 ROIC(%) -5.38 3.62 8.87 9.51 9.51 净利润 -282 182 508 612 687 偿债能力 折旧摊销 74 89 53 58 64 资产负债率(%) 12.25 13.10 13.42 11.11 11.53 财务费用 -11 4 -27 -44 -59 净负债比率(%) -14.01 -5.90 -15.50 -21.48 -26.05 投资损失 -9 -16 -5 -7 -9 流动比率 6.24 5.84 5.89 7.44 7.31 营运资金变动 -726 144 59 -162 -223 速动比率 2.65 1.73 2.59 3.27 3.74 其他经营现金流 359 62 -1 -0 1 营运能力

投资活动现金流 -413 -565 -31 -28 -53 总资产周转率 0.55 0.57 0.56 0.54 0.54 资本支出 86 59 33 32 60 应收账款周转率 10.26 9.90 9.94 9.95 10.00 长期投资 -490 -515 -3 -3 -3 应付账款周转率 16.98 17.88 18.01 18.03 18.10 其他投资现金流 164 10 5 7 9 每股指标（元）

筹资活动现金流 14 -85 -5 26 47 每股收益(最新摊薄) -0.27 0.16 0.46 0.56 0.63 短期借款 27 191 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.56 0.44 0.55 0.43 0.43 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.37 4.53 4.96 5.51 6.13 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 156 0 0 0 0 P/E / 285.6 105.0 87.0 77.1 其他筹资现金流 -169 -276 -5 26 47 P/B 6.5 10.2 9.8 8.8 7.9 现金净增加额 -992 -184 551 454 453 EV/EBITDA -291.14 151.58 78.77 67.59 61.71

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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