开源证券_公司信息更新报告：订单快速增长，小分子持续高增，再次上调全年指引_20261028.pdf

开源证券2026-10-28

摘要

1开源证券发布药明康德信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026年前三季度营收455.37亿元（+38.59%），归母净利润193.98亿元（+60.64%）；
3Q3单季在手订单净增超百亿。
4小分子D&M及TIDES业务持续高增，全年收入指引上调至610-619亿元。
5分析师大幅上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为253.96/300.79/381.04亿元，对应EPS为8.37/9.91/12.56元，当前PE仅16.9倍，估值具备吸引力。

医药生物/医疗服务

公 司 研 究

订单快速增长，小分子持续高增，再次上调全年指引

药明康德（603259.SH）

2026 年 10 月 28 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

余汝意（分析师）

yuruyi@kysec.cn

证书编号：S0790523070002

日期 2026/10/27 当前股价(元) 141.48 一年最高最低(元) 173.60/87.09 总市值(亿元) 4,293.78 流通市值(亿元) 3,499.20 总股本(亿股) 30.35 流通股本(亿股) 24.73 近 3 个月换手率(%) 121.16

⚫ 前三季度业绩高增，Q3 单季度在手订单净增超百亿，盈利能力持续提升

2026 年前三季度，公司实现营收 455.37 亿元，同比增长 38.59%，持续经营业务 收入同比增长 46.3%；归母净利润 193.98 亿元，同比增长 60.64%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 183.80 亿元，同比增长 74.4%，经调整 Non-IFRS 归母净利 率40.4%。单看Q3，公司实现营收166.40亿元，同比增长38.01%；经调整Non-IFRS 归母净利润 68.1 亿元，同比增长 61.3%。截至三季度末，公司持续经营业务在手 订单达 767.4 亿元，同比增长 36.4%，其中 Q3 单季度在手订单净增超百亿。考 虑下游需求持续回暖以及公司核心业务强劲增长，并结合前三季度投资收益兑现 情 况 ， 我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 为 253.96/300.79/381.04 亿 元 （ 原 预 计 183.24/226.74/278.86 亿 元 ）， EPS 为 8.37/9.91/12.56 元，当前股价对应 PE 为 16.9/14.3/11.3 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 小分子 D&M 业务强劲增长，加速前瞻性产能布局，TIDES 业务高速增长

公 司 信 息 更 新 报 告

股价走势图

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2025-10 2026-02 2026-06

药明康德 沪深300

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2026 年前三季度，随着管线向后期推进及新增产能逐季释放，公司化学业务收 入 393.6 亿元，同比增长 51.5%。公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基 地建设。小分子 D&M 收入 235.8 亿元，同比增长 65.6%，其中单 Q3 收入约 85.90 亿元，已连续第 6 个季度环比增长；管线新增分子 1089 个，管线总数达 3863 个， 其中商业化 103 个、临床 III 期 94 个，商业化及 III 期项目合计增加 23 个。TIDES 业务收入 115.2 亿元，同比增长 46.9%；TIDES D&M 服务客户数同比提升 37%， 服务分子数同比提升 86%，公司预计 TIDES 业务全年收入同比增长约 47%。

开 源 证 券

数据来源：聚源

证 券 研 究 报 告

相关研究报告

⚫ 安评增长提速，生物学持续引流，推进 AI 能力建设，再次上调全年业绩指引 2026 年前三季度，公司测试业务实现营收 39.1 亿元，同比增长 32.0%；其中安 评业务收入同比增长 40.6%，保持亚太领先；药物代谢与动力学业务加快“HI+AI” 一体化、自动化建设，高效满足全球 AIDD /AI4S 客户快速增长的干湿闭环研发 需求。生物学业务实现营收 21.9 亿元，同比增长 12.4%，持续为公司带来超 20% 的新客户，AI 已赋能药理学、病理学等多个业务场景。公司将全年收入指引由 585-605 亿元上调至 610-619 亿元，持续经营业务收入同比增速上调至 40%-42%。

《TIDES 业务超预期增长，小分子 D&M 加速向上—公司信息更新报告》

  • -2026.8.5 《超额达成全年指引，2026 年小分子 CDMO 将加速—公司信息更新报告》
  • -2026.3.25

⚫ 风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 39,241 45,456 61,981 80,626 100,843 YOY(%) -2.7 15.8 36.4 30.1 25.1 归母净利润(百万元) 9,450 19,151 25,396 30,079 38,104 YOY(%) -1.6 102.6 32.6 18.4 26.7 毛利率(%) 41.5 47.6 54.3 55.7 56.9 净利率(%) 24.1 42.1 41.0 37.3 37.8 ROE(%) 16.2 24.1 25.4 23.7 23.6 EPS(摊薄/元) 3.11 6.31 8.37 9.91 12.56 P/E(倍) 45.4 22.4 16.9 14.3 11.3 P/B(倍) 7.3 5.4 4.3 3.4 2.7

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38690 61677 80947 100448 125365 营业收入 39241 45456 61981 80626 100843 现金 18322 35131 47903 62312 78025 营业成本 22965 23801 28299 35722 43425 应收票据及应收账款 8044 7281 13745 13243 22148 营业税金及附加 301 361 475 626 786 其他应收款 124 725 432 1073 810 营业费用 745 807 806 1032 1261 预付账款 226 247 397 440 608 管理费用 2879 2661 3285 4152 5143 存货 5400 8993 8120 13482 12777 研发费用 1239 1119 1302 1613 2017 其他流动资产 6574 9300 10349 9898 10998 财务费用 -787 398 305 513 570 非流动资产 41636 41444 49042 56798 64489 资产减值损失 -1236 -542 -386 -403 -706 长期投资 2326 2145 2174 2296 2437 其他收益 500 299 392 421 417 固定资产 19847 21013 27661 34722 41950 公允价值变动收益 187 -137 196 82 82 无形资产 1575 1281 1220 1050 833 投资净收益 604 8588 4210 803 722 其他非流动资产 17888 17005 17987 18729 19269 资产处置收益 -36 -58 -35 -41 -42 资产总计 80326 103121 129989 157246 189854 营业利润 11580 23930 31435 37264 47245 流动负债 16226 19235 25175 25527 23344 营业外收入 22 31 20 23 24 短期借款 1243 5986 11048 9200 5986 营业外支出 63 55 58 58 58 应付票据及应付账款 1764 2450 2039 3415 3282 利润总额 11540 23906 31397 37229 47211 其他流动负债 13219 10800 12088 12912 14076 所得税 1972 4573 5734 6834 8713 非流动负债 5014 3638 3564 3446 3275 净利润 9568 19333 25663 30395 38499 长期借款 2960 1819 1745 1627 1456 少数股东损益 117 182 267 316 394 其他非流动负债 2055 1819 1819 1819 1819 归属母公司净利润 9450 19151 25396 30079 38104 负债合计 21240 22873 28739 28973 26619 EBITDA 14029 26722 33383 39829 50250 少数股东权益 453 535 803 1119 1513 EPS(元) 3.11 6.31 8.37 9.91 12.56 股本 2888 2984 3035 3035 3035 资本公积 24338 33077 33077 33077 33077 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 33365 47641 65914 87648 115376 成长能力

归属母公司股东权益 58633 79712 100447 127155 161722 营业收入(%) -2.7 15.8 36.4 30.1 25.1 负债和股东权益 80326 103121 129989 157246 189854 营业利润(%) -2.5 106.6 31.4 18.5 26.8

归属于母公司净利润(%) -1.6 102.6 32.6 18.4 26.7 获利能力

毛利率(%) 41.5 47.6 54.3 55.7 56.9 净利率(%) 24.1 42.1 41.0 37.3 37.8

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 16.2 24.1 25.4 23.7 23.6 经营活动现金流 12407 17203 18311 30631 34634 ROIC(%) 14.6 21.3 22.0 21.3 21.8 净利润 9568 19333 25663 30395 38499 偿债能力 折旧摊销 2769 3387 2610 3537 4587 资产负债率(%) 26.4 22.2 22.1 18.4 14.0 财务费用 -787 398 305 513 570 净负债比率(%) -21.8 -32.7 -33.3 -39.0 -42.3 投资损失 -604 -8588 -4210 -803 -722 流动比率 2.4 3.2 3.2 3.9 5.4 营运资金变动 -926 -94 -5447 -2407 -7391 速动比率 1.9 2.6 2.8 3.3 4.7 其他经营现金流 2387 2767 -611 -606 -909 营运能力

投资活动现金流 -5518 -1945 -5837 -10449 -11516 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 4003 5538 10179 11171 12136 应收账款周转率 5.0 6.0 5.9 6.0 5.7 长期投资 -2013 132 -29 -122 -141 应付账款周转率 13.5 11.3 12.7 13.2 13.0 其他投资现金流 498 3461 4371 844 761 每股指标（元）

筹资活动现金流 -3832 1124 -4763 -3924 -4192 每股收益(最新摊薄) 3.11 6.31 8.37 9.91 12.56 短期借款 -2424 4743 5062 -1848 -3214 每股经营现金流(最新摊薄) 4.09 5.67 6.03 10.09 11.41 长期借款 2272 -1140 -74 -119 -171 每股净资产(最新摊薄) 19.32 26.27 33.08 41.88 53.27 普通股增加 -81 96 51 0 0 估值比率 资本公积增加 -4063 8740 0 0 0 P/E 45.4 22.4 16.9 14.3 11.3 其他筹资现金流 464 -11315 -9802 -1958 -807 P/B 7.3 5.4 4.3 3.4 2.7 现金净增加额 3444 16011 7710 16258 18926 EV/EBITDA 29.6 14.9 11.7 9.4 7.1

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级<br><br>买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

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