1国信证券发布鼎阳科技2026年三季报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026Q3归母净利润同比增长80.36%，前三季度营收5.73亿元（+32.86%），高端产品收入占比提升至40%，带动毛利率升至63.04%。
3受益于高速通信数据中心测试需求，核心高端仪器放量显著。
4分析师上调2027-2028年归母净利润预测至2.92/4.00亿元，对应PE为36/26倍，看好公司高端化战略持续兑现及国产替代加速。
国信证券_2026年三季报点评：业绩同比增长80%，高端化战略成效显著_20261028.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年10月28日
鼎阳科技（688112.SH） 优于大市
2026 年三季报点评：业绩同比增长 80%，高端化战略成效显著
核心观点 公司研究·财报点评 机械设备·通用设备
2026Q3 归母净利润增长 80.36%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 5.73 亿元，同比增长 32.86%；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 38.27%；扣 非归母净利润 1.48 亿元，同比增长 35.19%。2026 年前三季度毛利率/ 净利率分别为 63.04%/26.86%，同比分别+1.91/+1.05 个 pct，主要得益 于高端产品收入占比持续抬升，带动产品结构不断优化。单季度来看， 2026Q3 实现营业收入 2.16 亿元，同比增长 41.17%；归母净利润 0.62 亿元，同比增长 80.36%；扣非归母净利润 0.59 亿元，同比增长 72.87%， 单季度营收和归母净利润继续创新高。2026Q3 单季度毛利率/净利率分 别为 61.63%/28.85%，同比分别-1.46/+6.27 个 pct。
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇 0755-81981362 0755-22940779 wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cn S0980519120001
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 65.59 元 总市值/流通市值 10503/10503 百万元 52 周最高价/最低价 122.00/34.35 元 近 3 个月日均成交额 402.73 百万元
高端化战略成效持续巩固，核心高端产品表现优异。2026 前三季度高端产 品销售收入同比增长 67.96%，高/中/低端产品收入占比分别为 40%/44%/16%，高端产品占比同比提升 10 个百分点。销售单价 3 万元 /5 万元以上产品销售额同比分别+ 61.07%/+73.50%，印证市场对公司高 端产品品质的认可与品牌力的不断增强。26Q3 单季度高分辨率数字示波 器持续放量，境内营收同/环比分别+ 51.68%/+ 10.26%；SNA6000A 系列 矢量网络分析仪、SMM3000X 系列源表以及 SPD4000X 系列电源等产品受 益于高速通信数据中心建设的测试需求持续释放，Q3 单季度合计收入同 /环比分别+ 507.03%/+ 60.60%。
期间费用效费比不断优化。2026 年前三季度公司研发费用 1.13 亿元，同 比增长 16.00%，研发费用率 19.63%，研发投入持续加码；销售费用率/ 管理费用率分别为 12.83%/2.40%，同比分别-2.58/-1.00 个 pct，销售 效率提升、管理效能持续优化，费用规模摊薄效应明显，费用投入产出 比不断优化。
投资建议：电子测量仪器行业空间大、增长稳，国产品牌在产业升级及自主 可控下快速崛起。公司是国内通用电子测量仪器龙头，高性能产品契合下游 电子、汽车等行业高质量发展诉求，高端化战略卓有成效，带动公司盈利能 力不断提升。考虑到公司高端化战略卓有成效，持续兑现业绩，我们维持 2 026 年归母净利润预测 2.12 亿元不变，小幅上调公司 2027-2028 归母净利润 预测至 2.92/4.00 亿元（前值 2.77/3.45 亿元），对应 PE 为 49/36/26 倍， 维持“优于大市”评级。
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险； 股东减持风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 497 602 786 1,011 1,295 (+/-%) 2.9% 21.0% 30.6% 28.6% 28.1% 归母净利润(百万元) 112 143 212 292 400 (+/-%) -27.8% 27.2% 49.0% 37.7% 37.0% 每股收益（元） 0.70 0.89 1.33 1.83 2.51 EBIT Margin 15.7% 17.7% 25.8% 28.4% 31.0% 净资产收益率（ROE） 7.3% 8.9% 12.9% 17.2% 22.4% 市盈率（PE） 93.1 73.4 49.3 35.8 26.1 EV/EBITDA 119.7 88.4 51.6 36.7 26.7 市净率（PB） 6.81 6.52 6.36 6.14 5.87 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：鼎阳科技 2026 年前三季度营收同比增长 32.86% 图2：鼎阳科技 2026 年前三季度归母净利润同比增长 38.27%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图3：鼎阳科技 2026Q3 营收同比增长 41.17% 图4：鼎阳科技 2026Q3 归母净利润同比增长 80.36%
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
图5：鼎阳科技利润率表现上行 图6：鼎阳科技期间费用率持续优化
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
表1：可比公司估值表（截止至 2026 年 10 月 27 日）
EPS PE
证券代码 公司简称 投资评级 股价（元）市值（亿元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
688337.SH 普源精电 优于大市 34.26 70.14 0.44 0.63 0.94 1.28 77.9 54.4 36.6 26.8 688628.SH 优利德 优于大市 65.30 73.39 1.36 2.20 2.89 3.59 48.0 29.7 22.6 18.2
平均值 62.9 42.1 29.6 22.5 688112.SH 鼎阳科技 优于大市 65.59 105.03 0.89 1.33 1.83 2.51 73.4 49.3 35.8 26.1
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：可比公司取 Wind 一致预期。
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1227 1286 1274 1262 1274 营业收入 497 602 786 1011 1295 应收款项 78 100 122 161 207 营业成本 194 232 286 364 462 存货净额 237 215 321 409 494 营业税金及附加 3 4 5 7 9 其他流动资产 20 39 37 52 71 销售费用 88 92 112 142 180 流动资产合计 1562 1640 1753 1883 2045 管理费用 26 22 22 27 34 固定资产 40 42 62 36 151 研发费用 108 145 158 183 208 无形资产及其他 5 6 5 5 5 财务费用 (34) (32) (24) (23) (21) 投资性房地产 71 74 74 74 74 投资收益 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变 动 (1) (2) (2) (2) (2)
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产总计 1677 1761 1895 1998 2276 其他收入 10 12 0 0 0 短期借款及交易性金融 负债 12 13 84 87 236 营业利润 121 148 226 309 422 应付款项 47 56 68 90 113 营业外净收支 (3) (0) (3) (2) (2) 其他流动负债 47 61 68 89 115 利润总额 118 148 223 307 420 流动负债合计 105 129 220 266 464 所得税费用 6 5 10 14 20 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他长期负债 39 28 28 28 28 归属于母公司净利润 112 143 212 292 400 长期负债合计 39 28 28 28 28 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 144 157 248 293 491 净利润 112 143 212 292 400 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 0 1 1 (1) 4 股东权益 1533 1604 1647 1705 1785 折旧摊销 10 14 5 6 8 负债和股东权益总计 1677 1761 1895 1998 2276 公允价值变动损失 1 2 2 2 2
财务费用 (34) (32) (24) (23) (21) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (45) (9) (105) (100) (97) 每股收益 0.70 0.89 1.33 1.83 2.51 其它 (0) (1) (1) 1 (4) 每股红利 0.88 0.51 1.07 1.47 2.01 经营活动现金流 78 150 114 200 314 每股净资产 9.63 10.05 10.32 10.68 11.18 资本开支 0 (14) (28) 20 (130) ROIC 6.83% 8.45% 13% 17% 21% 其它投资现金流 0 0 0 0 0 ROE 7.31% 8.89% 13% 17% 22% 投资活动现金流 0 (14) (28) 20 (130) 毛利率 61% 61% 64% 64% 64% 权益性融资 0 8 0 0 0 EBIT Margin 16% 18% 26% 28% 31% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDA Margin 18% 20% 26% 29% 32% 支付股利、利息 (140) (81) (170) (234) (321) 收入增长 3% 21% 31% 29% 28% 其它融资现金流 120 78 72 3 149 净利润增长率 -28% 27% 49% 38% 37% 融资活动现金流 (160) (77) (99) (231) (172) 资产负债率 9% 9% 13% 15% 22% 现金净变动 (82) 59 (12) (12) 12 股息率 1.3% 0.8% 1.6% 2.2% 3.1% 货币资金的期初余额 1308 1227 1286 1274 1262 P/E 93.1 73.4 49.3 35.8 26.1 货币资金的期末余额 1227 1286 1274 1262 1274 P/B 6.8 6.5 6.4 6.1 5.9 企业自由现金流 0 94 65 199 164 EV/EBITDA 119.7 88.4 51.6 36.7 26.7 权益自由现金流 0 171 160 224 334 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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