1开源证券发布若羽臣信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026Q3归母净利润同比增长96.9%超预期，前三季度营收同比+64.6%，净利同比+120.9%。
3自有品牌绽家、斐萃等放量驱动业绩高增，毛利率提升至65.7%，经营现金流显著改善。
4预计2026-2028年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前PE为19.7/13.2/9.9倍，H股上市持续推进。
开源证券_公司信息更新报告：三季度业绩高增长超预期，多品牌成长动能持续释放_20261028.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
商贸零售/互联网电商
若羽臣（003010.SZ）
2026 年 10 月 28 日
三季度业绩高增长超预期，多品牌成长动能持续释放
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
lixintian@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
证书编号：S0790526030002
日期 2026/10/27 当前股价(元) 24.34 一年最高最低(元) 42.78/21.30 总市值(亿元) 75.71 流通市值(亿元) 55.04 总股本(亿股) 3.11 流通股本(亿股) 2.26 近 3 个月换手率(%) 238.67
⚫ 2026Q3 归母净利润同比增长 96.9%超预期，品牌化转型持续驱动 公司发布中报：2026Q1-Q3 实现营收 35.19 亿元（同比+64.6%，下同）、归母净 利润 2.31 亿元（+120.9%）；2026Q3 实现营收 12.34 亿元（%）、归母净+50.6 利润 0.64 亿元（+96.9%），盈利超预期。公司完成代运营向品牌化的转型，自 有品牌矩阵放量协同品牌管理业务增长，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测 不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 3.85/5.75/7.68 亿元，对应 EPS 为 1.24/1.85/2.47 元，当前股价对应 PE 为 19.7/13.2/9.9 倍，维持“买入”评级。
⚫ 公司盈利能力持续改善，经营性现金流显著优化 盈利能力方面，2026Q1-Q3 毛利率 65.7%（+7.2pct），净利率 6.6%（+1.7pct）；
股价走势图
2026Q3 单季毛利率 66.2%（+5.1pct），净利率 5.2%（+1.2pct）。费用方面， 2026Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为 51.5%/3.4%/0.7%，同比分别+2.6pct/持 平/-0.4pct，销售费率提升系推广增加。现金流方面，2026Q1-Q3 经营活动现金 流净额 3.12 亿元（2025 年同期为-1.43 亿元），经营现金流显著改善。
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2025-10 2026-02 2026-06
若羽臣 沪深300
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⚫ 自有品牌矩阵放量成效逐步显现，H 股上市持续推进
（1）绽家：从衣物清洁向泛香氛生活方式拓展，大单品持续放量。据第一财经 报道，2026 年双十一预售期间绽家在淘天平台香氛洗衣液与洗衣凝珠合计销售 额同比增速超 105%，在抖音配合代言人内容直播进行品牌曝光，有效带动粉丝 转化，线上销售表现亮眼；渠道方面，绽家持续深化山姆合作，拓展名创优品闪 电仓、三福等新零售渠道，线上流量与线下实体渠道互补。（2）斐萃：旗下拥 有 NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶、S-雌马酚小粉瓶等系列产品，口服抗衰矩阵持续 完善，其中小粉瓶聚焦女性更年期养护，上市半年累计销量近 50 万瓶；8 月斐 萃首次进入专业高端美妆连锁妍丽，覆盖全国超 170 家门店。（3）奥伦纳素： 公司围绕全域协同高效布局，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。
数据来源：聚源
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（4）国际化：10 月公司 H 股发行获证监会备案，A+H 布局持续推进。
⚫ 风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,766 3,432 5,919 7,727 9,465 YOY(%) 29.3 94.3 72.5 30.5 22.5 归母净利润(百万元) 106 194 385 575 768 YOY(%) 94.6 84.0 98.0 49.5 33.5 毛利率(%) 44.6 59.8 66.9 68.8 70.3 净利率(%) 6.0 5.7 6.5 7.4 8.1 ROE(%) 9.6 27.0 38.1 39.1 36.2 EPS(摊薄/元) 0.34 0.62 1.24 1.85 2.47 P/E(倍) 71.7 38.9 19.7 13.2 9.9 P/B(倍) 6.9 10.5 7.5 5.1 3.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1189 1824 1845 2266 2861 营业收入 1766 3432 5919 7727 9465 现金 607 859 779 953 1313 营业成本 979 1380 1961 2410 2811 应收票据及应收账款 199 157 457 345 638 营业税金及附加 8 11 19 25 30 其他应收款 45 58 168 91 247 营业费用 526 1647 3303 4420 5509 预付账款 103 234 0 172 39 管理费用 98 115 118 124 137 存货 226 462 410 662 588 研发费用 26 33 47 54 57 其他流动资产 9 54 32 43 37 财务费用 (11) 30 25 27 30 非流动资产 362 360 535 627 721 资产减值损失 (8) (1) (1) (1) (1) 长期投资 91 68 68 68 68 其他收益 8 5 3 3 3 固定资产 171 168 338 431 525 公允价值变动收益 (5) (1) 0 0 0 无形资产 5 4 3 1 -1 投资净收益 2 4 2 2 2 其他非流动资产 95 120 127 127 128 资产处置收益 0 (0) 0 0 0 资产总计 1551 2184 2381 2893 3582 营业利润 131 227 448 669 893 流动负债 407 1109 1090 1219 1340 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 274 664 450 350 150 营业外支出 3 2 1 1 1 应付票据及应付账款 47 176 85 451 352 利润总额 128 226 447 668 892 其他流动负债 85 269 555 419 837 所得税 22 31 62 93 124 非流动负债 40 356 279 201 122 净利润 106 194 385 575 768 长期借款 0 315 239 161 82 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 40 41 41 41 41 归属母公司净利润 106 194 385 575 768 负债合计 447 1464 1370 1420 1462 EBITDA 141 277 483 699 905 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.34 0.62 1.24 1.85 2.47 股本 164 311 311 311 311 资本公积 536 116 116 116 116 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 440 489 601 796 1060 成长能力
归属母公司股东权益 1104 719 1011 1472 2119 营业收入(%) 29.3 94.3 72.5 30.5 22.5 负债和股东权益 1551 2184 2381 2893 3582 营业利润(%) 120.6 73.3 97.8 49.4 33.4
归属于母公司净利润(%) 94.6 84.0 98.0 49.5 33.5 获利能力
毛利率(%) 44.6 59.8 66.9 68.8 70.3 净利率(%) 6.0 5.7 6.5 7.4 8.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.6 27.0 38.1 39.1 36.2 经营活动现金流 334 152 486 609 908 ROIC(%) 15.2 27.5 43.0 55.7 71.9 净利润 106 194 385 575 768 偿债能力 折旧摊销 14 16 18 26 27 资产负债率(%) 28.8 67.1 57.5 49.1 40.8 财务费用 (11) 30 25 27 30 净负债比率(%) -29.3 23.2 -1.0 -24.6 -47.2 投资损失 (2) (4) (2) (2) (2) 流动比率 2.9 1.6 1.7 1.9 2.1 营运资金变动 169 (78) 63 (15) 86 速动比率 2.1 1.0 1.3 1.1 1.6 其他经营现金流 58 (7) (2) (2) (2) 营运能力
投资活动现金流 (55) 17 (191) (115) (119) 总资产周转率 1.2 1.8 2.6 2.9 2.9 资本支出 15 11 193 117 121 应收账款周转率 9.6 19.3 19.3 19.3 19.3 长期投资 (41) 24 0 0 0 应付账款周转率 29.2 12.3 22.2 0.0 0.0 其他投资现金流 1 4 2 2 2 每股指标（元）
筹资活动现金流 (25) 112 (375) (319) (429) 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.62 1.24 1.85 2.47 短期借款 104 389 (214) (100) (200) 每股经营现金流(最新摊薄) 1.07 0.49 1.56 1.96 2.92 长期借款 0 315 (76) (78) (79) 每股净资产(最新摊薄) 3.55 2.31 3.25 4.73 6.81 普通股增加 42 147 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (98) (420) 0 0 0 P/E 71.7 38.9 19.7 13.2 9.9 其他筹资现金流 (73) (319) (85) (141) (151) P/B 6.9 10.5 7.5 5.1 3.6 现金净增加额 264 256 (80) 175 360 EV/EBITDA 51.5 27.9 15.6 10.3 7.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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