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新宙邦（300037） 2026 年三季报业绩点评：电解液盈利稳定， 电子信息化学品增量显著

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,847 9,639 18,287 21,233 24,620 同比（%） 4.85 22.84 89.72 16.11 15.95 归母净利润（百万元） 942.05 1,097.30 2,232.65 2,996.92 3,756.05 同比（%） (6.83) 16.48 103.47 34.23 25.33 EPS-最新摊薄（元/股） 1.25 1.46 2.96 3.98 4.98 P/E（现价&最新摊薄） 42.43 36.43 17.90 13.34 10.64

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 26Q3 业绩符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 120.6 亿元，同比+82%，归 母净利润 15.42 亿元，同比+106%，扣非净利润 15.42 亿元，同比+116%， 毛利率 23.5%，同比-1.0pct；其中 26Q3 营收 46.0 亿元，同环比

+94%/+12%，归母净利润 5.59 亿元，同环比+111%/+11%，扣非净利润 5.73 亿元，同环比+130%/+14%，毛利率 22.9%，同环比-0.6/-0.7pct，业 绩符合市场预期。

• ◼ 电解液销量高增，单位盈利维持。我们预计 26Q1-3 电解液出货 35 万 吨，其中 26Q3 电解液出货 13.5-14 万吨，我们预计 26/27 年电解液出货 约 50/70 万吨，维持高增长。盈利端，我们预计 26Q3 单吨净利 0.18 万 元左右，环比基本稳定，合计贡献 2.4-2.5 亿元利润，看 27 年，石磊新 产能投产，六氟我们预计出货 6-7 万吨，VC 出货 2 万吨，自供比例进 一步提升，27 年电解液单吨盈利我们预计可维持 0.1 万元+。
• ◼ 氟化工及电子信息化学品环比显著增长。我们预计氟化工及电子信息化 学品 26Q3 贡献 3.2-3.3 亿元利润，环增 10%+，其中 26 年公司半导体冷 却液开始放量，且电容器化学品需求高增，我们预计贡献主要增量；随 着 26 年海德福减亏，半导体冷却液 26 年出货我们预计同比翻倍，电容 器化学品 26 年收入同比增速我们预计提升至 30%+，我们预计公司 26 年电子信息化学品业务收入同增 40%，贡献 6-7 亿元利润，叠加氟化工 业务，我们预计氟化工及电子信息化学品业务 26 年合计贡献 13-14 亿 元利润，27 年有望提升至 18-20 亿元，其中我们预计 27 年氟化工利润 贡献 9 亿元+，电子信息化学品利润贡献 9-10 亿元，弹性显著。
• ◼ 费用率同比下降、经营性现金流明显改善： 26Q3公司期间费用率 8.3%， 同 比 下 降 2.7pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.9%/2.7%/3.8%/0.8%，同比-0.5/-1.2/-0.8/-0.2pct；26Q3 投资收益 0.78 亿 元，同比增加 0.58 亿元，主要系合营公司投资收益增加；经营活动现金 流净额 9.3 亿元，前三季度累计 20.6 亿元，同比+123%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 26-28 年归母净利润预期 22.3/30.0/37.6 亿元，同比+103%/+34%/+25%，对应 PE 为 18/13/11x，给予 27 年 20x PE，目标价 79.6 元，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：市场竞争加剧，销量不及预期。

2026 年 10 月 28 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

|-14%

-3%

8%

19%

30%

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52%

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74%

85%

2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26

新宙邦 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 49.20 一年最低/最高价 46.04/96.08 市净率(倍) 3.22 流通A股市值(百万元) 26,901.56 总市值(百万元) 37,091.22

基础数据

每股净资产(元,LF) 15.27 资产负债率(%,LF) 53.14 总股本(百万股) 753.89 流通 A 股(百万股) 546.78

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2026-08-21

公司点评报告

新宙邦三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,456 17,360 21,658 26,898 营业总收入 9,639 18,287 21,233 24,620

货币资金及交易性金融资产 1,598 3,851 6,775 9,990 营业成本(含金融类) 7,299 13,918 15,881 18,038 经营性应收款项 5,806 9,397 10,441 12,102 税金及附加 70 132 153 178 存货 1,215 2,288 2,611 2,965 销售费用 149 293 319 345 合同资产 0 0 0 0 管理费用 432 786 849 985 其他流动资产 1,837 1,823 1,831 1,840 研发费用 502 988 977 1,157

非流动资产 9,341 9,452 9,458 9,376 财务费用 45 48 21 (14) 长期股权投资 713 703 703 703 加:其他收益 95 183 212 197 固定资产及使用权资产 4,599 4,619 4,627 4,645 投资净收益 156 360 261 260 在建工程 990 990 890 690 公允价值变动 20 10 10 10 无形资产 780 880 980 1,080 减值损失 (121) (37) (32) (32) 商誉 417 417 417 417 资产处置收益 0 (2) (2) (2) 长期待摊费用 135 135 134 133 营业利润 1,293 2,637 3,483 4,364 其他非流动资产 1,706 1,706 1,706 1,706 营业外净收支 (32) (5) (3) (3)

资产总计 19,798 26,811 31,116 36,274 利润总额 1,261 2,632 3,480 4,361 流动负债 6,083 11,149 12,694 14,394 减:所得税 162 342 452 567

短期借款及一年内到期的非流动负债 494 100 100 100 净利润 1,099 2,290 3,027 3,794 经营性应付款项 4,703 8,967 10,232 11,621 减:少数股东损益 2 57 30 38 合同负债 64 835 953 1,082 归属母公司净利润 1,097 2,233 2,997 3,756 其他流动负债 823 1,247 1,410 1,591

非流动负债 2,461 2,461 2,461 2,461 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.46 2.96 3.98 4.98 长期借款 343 343 343 343 应付债券 1,685 1,685 1,685 1,685 EBIT 1,178 2,171 3,054 3,917 租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 1,756 2,853 3,848 4,800 其他非流动负债 422 422 422 422

负债合计 8,544 13,609 15,155 16,855 毛利率(%) 24.28 23.89 25.21 26.73 归属母公司股东权益 10,795 12,686 15,415 18,835 归母净利率(%) 11.38 12.21 14.11 15.26 少数股东权益 458 516 546 584

所有者权益合计 11,254 13,202 15,961 19,419 收入增长率(%) 22.84 89.72 16.11 15.95

投资活动现金流 (1,543) (449) (544) (545) 最新发行在外股份（百万股） 754 754 754 754 筹资活动现金流 (1,236) (822) (351) (419) ROIC(%) 7.50 12.97 15.89 17.19 现金净增加额 (1,608) 2,243 2,914 3,205 ROE-摊薄(%) 10.16 17.60 19.44 19.94 折旧和摊销 578 682 793 883 资产负债率(%) 43.16 50.76 48.70 46.46 资本开支 (969) (807) (805) (805) P/E（现价&最新股本摊薄） 36.43 17.90 13.34 10.64 营运资本变动 (543) 784 141 (355) P/B（现价） 3.78 3.21 2.63 2.14 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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