1国信证券发布锐科激光三季报点评，维持“优于大市”评级。
2公司26Q3营收同比+21.78%，扣非净利同比+163.27%，业绩加速增长且毛利率修复显著。
3合同负债较年初大增316%，订单饱满。
4分析师上调2026-2028年归母净利润预测至3.52/4.50/5.62亿元，对应EPS为0.63/0.80/1.00元，PE分别为59/46/37倍。
5看好公司在AI半导体、反无装备等新赛道放量带来的盈利弹性。
国信证券_三季度业绩增长趋势延续，反无+AI多赛道蓄势待发_20261027.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年10月23日
2026年10月24日2026年10月25日2026年10月27日
锐科激光（300747.SZ） 优于大市
三季度业绩增长趋势延续，反无+AI 多赛道蓄势待发
核心观点 公司研究·财报点评
26Q3 收入提速、扣非翻倍，业绩景气持续。2026 年前三季度公司实现营业 收入 29.34 亿元，同比+17.11%；归母净利润 2.57 亿元，同比+109.05%；扣 非归母净利润 2.16 亿元，同比+223.10%。单季度看，26Q3 实现营收 10.25 亿元、同比+21.78%，较 Q2 明显提速；归母净利润 0.98 亿元、同比+96.64%， 扣非归母净利润 0.91 亿元、同比+163.27%。扣非增速显著快于营收，业绩 改善来自经营质量提升。
毛利率修复是利润弹性的核心来源。26 年前三季度毛利率 24.77%、同比 +3.71pct，净利率 9.64%、同比+3.44pct。Q3 毛利率环比回落 2.24pct，主 要受产品结构与交付节奏影响，但盈利中枢同比抬升趋势明确。前三季度期 间费用率 15.50%、同比+0.64pct，其中销售费用率 2.36%、同比+0.40pct， 主要系报告期内国内国际市场开拓所致，财务费用率 0.37%、同比+0.68pct 主要系汇率波动导致的汇兑收益同比下降所致。
收入结构持续优化，高附加值业务开始贡献增量。结构变化是扣非增速大幅 高于收入增速的直接来源。连续光纤激光器主业受益于竞争格局改善与万瓦 级高功率产品放量，价格趋稳叠加成本管控，毛利率修复最为确定；睿芯特 种光纤二期扩产推进，保偏、耐辐照等品类外销占比提升提供额外利润来源； 国神超快在 TGV 玻璃通孔、SiC 晶圆、PCB 冷加工等领域的高毛利业务助力 业绩改善；激光反无装备需求牵引高功率激光器增厚公司利润垫。
五大赛道新品发布，订单与资本开支彰显下游需求景气。10 月 14 日公司发 布“激光+X”系列新品，覆盖高端智造、AI 半导体、空天通信、医疗、空天 海洋安防五大赛道，形成“1+4”矩阵，由卖产品转向卖解决方案。26Q3 末 合同负债 1.57 亿元，较 2025 年末+316.29%，订单蓄水池快速充盈为明年业 绩筑牢基本盘；在建工程 1.76 亿元、较 2025 年末+67.2%，对应睿芯二期、 国神超快扩产，产能提前布局迎接需求高增。
投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。
考虑 Q3 收入加速、毛利率修复超预期及新业务放量，我们上调 2026-2028 年归母净利润至 3.52/4.50/5.62 亿元（前值 3.12/4.35/4.97 亿元），同比 +117.2%/+28.1%/+24.8%；EPS 0.63/0.80/1.00 元，对应 PE=59/46/37x，维 持“优于大市”评级。
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联系人：殷浚喆 0755-22940868 ynjunzhe@guosen.com.cn
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 42.58 元 总市值/流通市值 23913/22226 百万元 52 周最高价/最低价 59.44/23.54 元 近 3 个月日均成交额 801.26 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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风险提示：研制进度不及预期的风险；贸易摩擦和地缘冲突的风险；财务和 经营风险；大股东减持风险等。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,197 3,467 4,184 5,010 5,843 (+/-%) -13.1% 8.4% 20.68% 19.75% 16.62% 归母净利润(百万元) 134 162 352 450 562 (+/-%) -38.2% 20.5% 117.24% 28.13% 24.76% 每股收益（元） 0.24 0.29 0.63 0.80 1.00 EBIT Margin 3.8% 3.3% 9.0% 10.5% 11.9% 净资产收益率（ROE） 4.1% 4.7% 9.7% 11.6% 13.2% 市盈率（PE） 156.4 129.0 59.38 46.34 37.14 EV/EBITDA 80.4 82.6 47.8 36.6 28.9 市净率（PB） 6.42 6.11 5.76 5.36 4.89 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图 1：公司营业收入及增速（亿元、%） 图 2：公司分季度营业收入及增速（亿元、%）
资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理
图 3：公司归母净利润及增速（亿元、%） 图 4：公司分季度归母净利润及增速（亿元、%）
资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司年报，国信证券经济研究所整理
图 5：公司毛利率、净利率（%） 图 6：公司各项费用率（%）
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图 7：公司研发费用及费用率（亿元、%） 图 8：公司 ROE 水平（%）
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 975 1068 1715 1842 2269 营业收入 3197 3467 4184 5010 5843 应收款项 1421 1265 1374 1480 1554 营业成本 2541 2761 3111 3636 4156 存货净额 785 657 680 718 741 营业税金及附加 14 22 22 26 33 其他流动资产 517 691 755 905 1092 销售费用 67 78 109 125 146 流动资产合计 3698 3680 4525 4946 5656 管理费用 97 106 130 156 182 固定资产 1071 1048 1000 938 877 研发费用 355 387 438 547 634 无形资产及其他 121 112 107 103 98 财务费用 (0) (8) 17 50 58 投资性房地产 425 471 471 471 471 投资收益 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变 动 (85) (57) (81) (77) (73)
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产总计 5315 5311 6103 6457 7102 其他收入 82 89 104 111 104 短期借款及交易性金融 负债 236 397 600 411 469 营业利润 120 154 379 503 665 应付款项 1016 667 768 907 1035 营业外净收支 1 (0) 0 0 0 其他流动负债 475 398 504 615 670 利润总额 122 154 379 503 665 流动负债合计 1727 1461 1872 1933 2174 所得税费用 (19) (16) 7 25 67 长期借款及应付债券 47 142 292 292 292 少数股东损益 7 9 21 28 37 其他长期负债 176 190 200 205 214 归属于母公司净利润 134 162 352 450 562 长期负债合计 223 332 492 496 506 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 1950 1793 2363 2429 2680 净利润 134 162 352 450 562 少数股东权益 94 103 116 132 157 资产减值准备 30 (66) (7) (7) (7) 股东权益 3271 3415 3624 3895 4265 折旧摊销 163 161 108 113 118 负债和股东权益总计 5315 5311 6103 6457 7102 公允价值变动损失 85 57 81 77 73
财务费用 (0) (8) 17 50 58 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 207 (413) 13 (45) (98) 每股收益 0.24 0.29 0.63 0.80 1.00 其它 (27) 73 19 23 31 每股红利 0.14 0.06 0.25 0.32 0.34 经营活动现金流 591 (27) 566 612 680 每股净资产 5.79 6.08 6.45 6.94 7.59 资本开支 0 (5) (130) (116) (119) ROIC 4.08% 3.78% 10% 13% 16% 其它投资现金流 0 0 0 0 0 ROE 4.11% 4.74% 10% 12% 13% 投资活动现金流 0 (5) (130) (116) (119) 毛利率 21% 20% 26% 27% 29% 权益性融资 1 0 0 0 0 EBIT Margin 4% 3% 9% 10% 12% 负债净变化 22 95 150 0 0 EBITDA Margin 9% 8% 12% 13% 14% 支付股利、利息 (77) (36) (142) (180) (192) 收入增长 -13% 8% 21% 20% 17% 其它融资现金流 (441) 6 203 (189) 58 净利润增长率 -38% 21% 117% 28% 25% 融资活动现金流 (550) 124 211 (369) (134) 资产负债率 38% 36% 41% 40% 40% 现金净变动 41 92 648 127 427 股息率 0.4% 0.2% 0.7% 0.9% 0.9% 货币资金的期初余额 934 975 1068 1715 1842 P/E 156.4 129.0 59.4 46.3 37.1 货币资金的期末余额 975 1068 1715 1842 2269 P/B 6.4 6.1 5.8 5.4 4.9 企业自由现金流 0 (132) 362 450 529 EV/EBITDA 80.4 82.6 47.8 36.6 28.9 权益自由现金流 0 (31) 718 266 597 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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