1国信证券发布东方财富财报点评，维持“优于大市”评级。
22026年前三季度营收155.6亿元（+34.3%），归母净利119.1亿元（+30.9%），Q3增速因市场成交回落而放缓。
3公司呈现“流量+资本”双轮驱动特征，自营固收扩表显著，AI赋能深化护城河。
4预测2026-2028年EPS分别为1.01/1.11/1.21元，对应PE为18.3/16.7/15.3倍，看好其互联网券商成长性及资本业务弹性。
国信证券_“流量+资本”双驱动，“互联网+AI”加码布局_20261027.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年10月27日
东方财富（300059.SZ） 优于大市
“流量+资本”双驱动，“互联网+AI”加码布局
核心观点 公司研究·财报点评
Q3 净利润环比增速回落。2026 年前三季度，公司实现营业总收入 155.60 亿 元，同比+34.26%；归母净利润 119.07 亿元，同比+30.89%。加权平均 ROE 12.28%，同比+ 1.54 个 pct。单季看，Q3 营业总收入 50.54 亿元、归母净 利润 38.43 亿元，同比分别+6.80%、+8.86%，增速较上半年回落，主因三 季度 A 股日均成交 2.32 万亿元，环比-20.53%。
手续费及佣金净收入、金融电子商务服务收入与利息净收入三线同增、结构 均衡。手续费及佣金净收入 87.84 亿元，同比+32.29%，占比 56.5%，系市 场成交活跃及零售客户规模扩张带动经纪业务净收入增加，为业绩压舱石； 金融电子商务服务收入 34.16 亿元，同比+34.31%，占比 22.0%，对应基金 代销，受益于天天基金保有规模持续增长，三季度新发基金“量增额减”背 景下存量收入韧性突出；利息净收入 33.59 亿元，同比+ 39.68%，占比 21.6%，增速居首，主要系两融融出资金利息收入增加。经纪业务贡献流量 变现基本盘，基金代销提供轻资产稳定收入，两融贡献资金业务弹性。
“流量+资本”双轮驱动，投资资产规模增长较快。期末公司总资产 4724.54 亿元，较年初+ 20.24%，资产扩表较快。资产端，TPL 资产 1590 亿元，较 年初大增 45.16%，债券投资规模扩张，自营固收成为扩表主引擎；融出资 金 794 亿元，较年初小幅下降 1.76%，两融规模阶段性收缩；代理买卖证券 款 1526 亿元，增长 8.18%，零售经纪基本盘稳固。归母净资产 1024 亿元， 增长 11.45%，由利润留存内生增厚。资产负债表结构显示，公司正由轻资 产互联网平台向“流量 + 资本”双轮驱动的资本中介转型：经纪与财富管 理业务为扩表提供稳定负债来源，资本业务提供顺周期弹性。
公司成长逻辑在于“互联网流量入口+金融牌照+AI 技术”的飞轮效应。流 量端，东方财富网、股吧与天天基金构筑的零售流量生态具备稀缺性与规模 壁垒，获客边际成本低、用户粘性高，构成经纪与代销业务的护城河；牌照 端，证券、基金销售、基金投顾等全牌照布局支撑一站式财富管理闭环；技 术端，公司持续加码 AI，智能投顾、智能客服、行情资讯与风控合规等场 景应用有望提升服务效率与长尾用户转化率。长期中，公司凭借零售流量与 资本实力，经纪市占率仍有上行空间，基金代销受益于存量规模增长与指数 化投资趋势，资本业务提供业绩弹性，长期成长空间可期。
投资建议：我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变。考虑到公司经纪 及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI 赋能叠加流量优势 有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。
风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 11,604 16,068 19,558 21,686 23,411 (+/-%) 4.7% 38.5% 21.7% 10.9% 8.0% 归母净利润(百万元) 9,610 12,085 16,038 17,565 19,197 (+/-%) 17.3% 25.7% 32.7% 9.5% 9.3% 摊薄每股收益(元) 0.61 0.76 1.01 1.11 1.21 净资产收益率(ROE) 12.6% 14.0% 16.8% 17.0% 17.3% 市盈率(PE) 30.6 24.3 18.3 16.7 15.3 市净率(PB) 3.6 3.2 3.0 2.7 2.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
非银金融·证券Ⅱ
证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤 021-60375452 021-61761035 kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cn S0980523060004 S0980524070008
证券分析师：陈莉 0755-81981575 chenli@guosen.com.cn S0980522080004
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 18.55 元 总市值/流通市值 293502/248428 百万元 52 周最高价/最低价 26.79/17.18 元 近 3 个月日均成交额 3707.17 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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图1：东方财富营业收入及增速（单位：亿元） 图2：东方财富单季营业收入及增速（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：东方财富归母净利润及增速（单位：亿元） 图4：东方财富单季归母净利润及增速（单位：亿元）
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图5：东方财富各类业务收入占比 图6：东方财富证券业务细分类别收入占比
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风险提示
股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 101259 124283 136711 150382 165420 营业收入 11604 16068 19558 21686 23411 交易性金融资产 73549 109505 131406 157687 189225 证券业务 8494 12535 15694 17455 18767 应收账款 738 921 1013 1114 1226 金融电子商务服务 2841 3182 3500 3850 4235 其他流动资产 36 51 56 61 67 金融数据服务 192 240 252 265 291 流动资产合计 277059 371919 409110 450021 495024 广告服务 77 110 112 115 118 固定资产 2316 2728 2864 3007 3158 营业成本 462 548 560 596 646 无形资产及其他 145 96 97 98 99 证券业务 长期股权投资 323 324 341 358 376 金融电子商务服务 203 222 210 231 254 资产总计 306369 392934 412580 433209 454870 金融数据服务 182 326 240 252 277 短期借款及交易性金融负 债 11822 20983 23429 26207 29365 应付账款 215 599 719 863 1036 其他金融类流动负债 111778 128545 147826 170000 195500 归母净利润 9610 12085 16038 17565 19197 流动负债合计 206457 272900 286545 300872 315916 长期借款及应付债券 18851 27939 25146 22631 20368 递延所得税负债 104 26 28 31 34 非流动负债合计 19185 28158 26750 25413 24142 负债合计 225642 301058 313295 326285 340058 少数股东权益 股东权益 80727 91875 99285 106924 114812 负债和股东权益总计 306369 392934 412580 433209 454870
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 每股收益 0.61 0.76 1.01 1.11 1.21 每股净资产 5.09 5.79 6.26 6.74 7.24 ROE 12.59% 14.00% 16.78% 17.04% 17.32% 毛利率 96% 94% 97% 97% 97% 收入增长率 5% 38% 22% 11% 8% 净利润增长率 17% 26% 33% 10% 9% 资产负债率 74% 77% 76% 75% 75% P/E 30.6 24.3 18.3 16.7 15.3 P/B 3.6 3.2 3.0 2.7 2.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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