2026 年 10 月 26 日

中信证券（600030.SH ）

买入（维持评级）

公司点评

证券研究报告

投资净收入增速转负，经纪、投行业

务韧性较强

业绩简评

2026Q1-3 中信证券实现营收 665.90 亿元，同比增长 18.60%；实 现归母净利润 310.22 亿元，同比增长 32.66%；26Q3 归母净利润 76.79 亿元，同比减少 20.19%，环比减少 41.50%，业绩符合预期。 加权平均 ROE 为 10.21%（未年化值），同比上升 1.98pct。分业务 结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为 +35%/+39%/+25%/+320%/-4% ， 占 营 业 总 收 入 比 重 分 别 为 22%/8%/16%/5%/46%。

经营分析

经纪与信用业务：26Q1-3 公司实现经纪业务净收入 147 亿元，同 比增长 35%，增速较 26H1 放缓，主要因为市场交投活跃度环比下 降，26Q3 行业日均股基成交额同比增长 11%、环比减少 18%。利息 净收入同比增长 320%至 32 亿元，主要得益于融出资金同比增长 10%以及利息支出增速较低。

投行业务：26Q1-3 公司实现投行业务净收入 51 亿元，同比增长 39%。根据 wind 数据，公司股权承销规模 1,896 亿元，同比减少 3%；债权承销规模 18,047 亿元，同比增长 9%，均排名行业第一。 境外方面，港股股权承销规模同比增长 70%，规模排名第二。

资管业务：26Q1-3 公司实现资管业务净收入 109 亿元，同比增长 25%。根据 wind 数据，三季度末华夏基金管理资产规模为 21,509 亿元，较上半年末增长 1%。

投资业务：26Q1-3 公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营 企业的投资收益+公允价值变动收益）305 亿元，高基数影响下同 比增速转负，为-4%。金融资产资产规模环比基本持平，其中交易 性金融资产环比减少 6%，债权 OCI、权益 OCI 环比增加 69%/21%。

盈利预测、估值与评级

高基数下中信证券累计利润增速放缓，但龙头地位稳固，盈利能力 领先。预计 26-28 年公司归母净利润同比增长 26%/10%/9%，对应 PB 为 1.2/1.1/1.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济失速；权益市场大幅下行；境外业务需求显著下降。

非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001 ） shusiqin ＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001 ） hongxining ＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007 ） fangli＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：25.69 元

相关报告：

• 1.《中信证券公司点评：净利润大增 70% ，ROE 提升

• 2.9pct》，2026.8.21 2.《中信证券公司深度研究：稳居中国榜首，剑指全球一 流》，2026.8.17

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人民币(元) 成交金额(百万元)

成交金额 中信证券 沪深300

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公司基本情况（人民币）

项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 63,789 74,854 85,321 92,815 99,513 营业收入增长率 6% 29% 14% 9% 7% 归母净利润(百万元) 21,704 30,076 37,975 41,818 45,476 归母净利润增长率 10% 39% 26% 10% 9% 基本每股收益(元) 1.46 2.03 2.43 2.68 2.91 每股净资产(元) 17.70 19.01 20.75 22.63 24.66 ROE(归属母公司) 8.09% 10.59% 13.03% 12.84% 12.81% P/E 18 13 11 10 9 P/B 1.5 1.4 1.2 1.1 1.0

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：报表预测摘要

资产负债表（人民币百万元） 利润表（人民币百万元）

2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 315,761 433,832 563,982 620,380 682,418 手续费及佣金净收入 26,082 34,848 41,518 44,687 48,518 自有资金 116,494 116,567 150,053 165,058 181,564 经纪业务手续费净收入 10,713 14,753 19,247 19,709 20,778 融出资金 138,332 207,652 249,182 251,947 249,051 投行业务手续费净收入 4,159 6,336 6,884 7,847 8,879 买入返售金融资产 44,268 54,362 81,543 88,067 95,112 资管业务手续费净收入 10,506 12,177 13,648 15,217 16,756 应收款项 72,343 118,941 142,729 157,002 172,703 其他手续费净收入 704 1,581 1,739 1,913 2,105 交易性金融资产 690,862 777,324 839,509 906,670 979,204 利息净收入 1,084 1,630 3,555 4,606 4,503 债权投资 - - - - - 投资收益 26,463 39,114 40,545 43,849 46,852 其他权益工具投资 90,668 123,736 129,923 136,419 143,240 其他收入 10,161 (738) (297) (327) (360) 其他债权投资 80,243 57,265 62,991 66,141 69,448 营业总收入 63,789 74,854 85,321 92,815 99,513 衍生金融资产 48,997 39,594 47,513 57,016 68,419 税金及附加 (319) (484) (551) (600) (643) 长期股权投资 9,608 9,953 10,152 10,355 10,562 业务及管理费 (28,992) (30,084) (33,114) (35,101) (37,558) 固定资产 5,970 5,647 5,929 6,226 6,537 减值损失 960 (837) (251) (276) (304) 商誉及无形资产 13,937 14,149 14,149 14,149 14,149 其他业务成本 (5,840) (254) (267) (294) (323) 其他资产 83,228 122,880 134,978 148,276 162,894 营业总支出 (35,283) (34,689) (36,170) (38,727) (40,706) 资产总计 1,710,711 2,081,903 2,432,634 2,627,706 2,835,301 营业外收支 (88) (343) (402) (472) (552) 银行借款 14,395 27,009 33,761 37,137 40,850 利润总额 28,418 39,823 48,748 53,616 58,255 卖出回购及拆入资金 435,662 435,072 487,281 511,645 537,227 所得税费用 (5,829) (8,816) (9,750) (10,723) (11,651) 代理买卖证券款 362,449 518,683 674,288 741,717 815,889 净利润 22,589 31,007 38,999 42,893 46,604 代理承销证券款 1,063 - - - - 少数股东权益 (886) (931) (1,024) (1,075) (1,129) 交易性金融负债 124,386 175,134 192,648 211,913 233,104 归母净利润 21,704 30,076 37,975 41,818 45,476 衍生金融负债 53,954 65,690 72,259 79,485 87,433 应付债券 185,258 232,354 260,237 273,249 286,911 主要比率 2024 2025 2026E 2027E 2028E 其他负债 234,778 302,137 338,838 399,215369,846 每股收益（元） 1.46 2.03 2.43 2.68 2.91 负债合计 1,411,944 1,756,080 2,059,312 2,224,991 2,400,629 每股净资产（元） 17.70 19.01 20.75 22.63 24.66 少数股东权益 5,658 5,892 6,010 6,130 6,253 ROA 1.37% 1.59% 1.68% 1.65% 1.66% 归属母公司股东权 293,109 319,930 367,313 396,586 428,419 ROE 8.09% 10.59% 13.03% 12.84% 12.81%

负债和股东权益 1,710,711 2,081,903 2,432,634 2,627,706 2,835,301 净利润增长率 10% 39% 26% 10% 9%68%

杠杆倍数 4.7 5.1 5.0 5.0 5.0

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 3 15 34 57 116 增持 0 0 4 7 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.11 1.11 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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