业绩简评

10 月 26 日，公司披露 2026 年三季报，前三季度实现营收 379.6 亿元，同比+19.9%，归母净利润 44.0 亿元，同比+3.4%，扣 非归母净利润 39.1 亿元，同比+0.5%，毛利率 28.2%，同比-1.0pct； 26Q3 公司实现营收 132.8 亿元，同比+19.1%，归母净利 15.9 亿 元，同比+23.6%，扣非归母净利润 11.5 亿元，同比-5.4%（4.2 亿 元股权投资公允价值变动），毛利率 25.5%，同比-2.1pct。

经营分析

工业自动化与数字化龙头维持较高增长，股权激励彰显长期信心。

26 年前三季度公司工业自动化与数字化业务实现营业收入 199 亿 元，同比+27%,其中通用自动化/电梯实现营收 159/38 亿元，同比 +33%/+6%。9月公司公布第八期股权激励计划，其中考核目标为 2629 年剔除汽车业务影响后的扣非归母不低于 49/57/68/83 亿元， 同比+16%/+19%/+22%，考虑到：①AI 相关产业投资持续景气、下 游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖； ②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇，我们认为 公司股权激励目标达成概率较高，工控主业长期成长空间广阔。

新能源汽车 Q3 扭亏、海外营收高增，底盘定点连获突破。

子公司联合动力 26Q3 实现营收约 62 亿元，同比+15%，其中海外 营收 5 亿元，同比+102%，归母净利润 0.4 亿元，同比-83%，环比 扭亏，毛利率 10.8%，同比-3.6pct，环比-1.6pct，随着公司产品 部分顺价&海外市场突破，我们预计后续利润有望逐渐好转。底盘 端主动稳定杆已批量销售，主动悬架 Q3 新增 3 个项目定点并切入 海外客户，线控转向获首个项目定点，线控制动完成样机开发。

新兴业务持续高增，轮式人形机器人首次发布。 26 年前三季度公司智能机器人&数字能源业务实现营收 21 亿元， 同比+88%。10 月工博会公司推出液冷架构轮式具身机器人 InoBot W1，为汽车焊装示范生产单元带来全新柔性作业方案，人形机器人 联动视觉系统与弧焊机器人，自主完成工件上下料、复位等工序， 推动物理 AI 与机器人技术落地真实生产。公司机器人业务产品布 局全面，具备场景、客户优势，看好中长期卡位。

盈利预测、估值与评级

公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字 化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计 公司 26-28 年实现归母净利润 58.2/70.7/84.6 亿元，同比 +15/21/20%，现价对应 PE 为 26/21/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

人民币(元) 成交金额(百万元)

91.00

8,000

7,000

85.00

6,000

79.00

5,000

73.00

4,000

67.00

3,000

61.00

2,000

55.00

1,000

49.00

0

260427

260727

251027

260127

成交金额 汇川技术 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 37,041 45,105 53,105 61,180 71,443 营业收入增长率 21.77% 21.77% 17.74% 15.21% 16.77% 归母净利润(百万元) 4,285 5,050 5,818 7,065 8,455 归母净利润增长率 -9.62% 17.84% 15.20% 21.44% 19.68% 摊薄每股收益(元) 1.592 1.866 2.147 2.607 3.120 每股经营性现金流净额 2.67 2.47 2.46 3.11 3.69 ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊 薄)

15.31% 14.28% 14.80% 15.97% 16.86%

P/E 36.80 40.38 25.74 21.19 17.71 P/B 5.63 5.77 3.81 3.38 2.98

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 30,420 37,041 45,105 53,105 61,180 71,443 货币资金 8,487 3,558 7,033 7,451 12,293 17,066 增长率 21.8% 21.8% 17.7% 15.2% 16.8% 应收款项 14,769 16,702 19,326 20,714 23,714 27,515 主营业务成本 -20,215 -26,409 -32,045 -38,252 -43,751 -50,730 存货 6,248 6,956 8,079 8,730 9,883 11,400 %销售收入 66.5% 71.3% 71.0% 72.0% 71.5% 71.0% 其他流动资产 1,743 3,235 8,571 8,635 7,267 7,584 毛利 10,205 10,632 13,060 14,853 17,429 20,712 流动资产 31,247 30,451 43,009 45,530 53,156 63,566 %销售收入 33.5% 28.7% 29.0% 28.0% 28.5% 29.0% %总资产 63.8% 53.3% 60.3% 59.7% 62.4% 65.6% 营业税金及附加 -197 -231 -273 -319 -367 -429 长期投资 5,189 5,429 5,040 5,406 5,782 6,176 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 6,686 7,961 11,012 12,318 13,157 14,026 销售费用 -1,943 -1,481 -1,536 -1,827 -2,105 -2,429 %总资产 13.7% 13.9% 15.4% 16.1% 15.4% 14.5% %销售收入 6.4% 4.0% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 无形资产 3,162 3,292 3,639 3,718 3,793 3,863 管理费用 -1,299 -1,541 -1,825 -2,145 -2,472 -2,858 非流动资产 17,710 26,728 28,306 30,744 32,019 33,338 %销售收入 4.3% 4.2% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% %总资产 36.2% 46.7% 39.7% 40.3% 37.6% 34.4% 研发费用 -2,624 -3,147 -4,256 -4,960 -5,690 -6,644 资产总计 48,958 57,179 71,314 76,274 85,175 96,904 %销售收入 8.6% 8.5% 9.4% 9.3% 9.3% 9.3% 短期借款 1,881 1,281 2,132 2,239 1,708 1,803 息税前利润（EBIT） 4,142 4,232 5,171 5,602 6,796 8,353 应付款项 12,942 17,835 22,670 24,225 27,709 32,129 %销售收入 13.6% 11.4% 11.5% 10.5% 11.1% 11.7% 其他流动负债 4,821 4,257 5,092 4,859 5,535 6,331 财务费用 -1 3 66 36 84 113 流动负债 19,644 23,374 29,894 31,323 34,952 40,264

%销售收入 0.0% 0.0% -0.1% -0.1% -0.1% -0.2% 长期贷款 2,345 2,874 1,572 1,572 1,572 1,572 资产减值损失 -554 -523 -551 -375 -308 -347 其他长期负债 1,968 2,501 2,713 2,220 2,409 2,643 公允价值变动收益 263 -43 -29 85 100 100 负债 23,957 28,750 34,180 35,115 38,933 44,479 投资收益 420 93 63 100 100 100 普通股股东权益 24,482 27,994 35,353 39,297 44,243 50,162

%税前利润 8.4% 2.0% 1.2% 1.6% 1.3% 1.1% 其中：股本 2,677 2,692 2,707 2,710 2,710 2,710 营业利润 5,001 4,626 5,436 6,198 7,572 9,168 未分配利润 15,116 18,093 22,031 26,103 31,049 36,968

营业利润率 16.4% 12.5% 12.1% 11.7% 12.4% 12.8% 少数股东权益 519 435 1,782 1,862 1,999 2,263 营业外收支 -1 -17 -2 10 10 10 负债股东权益合计 48,958 57,179 71,314 76,274 85,175 96,904 税前利润 5,000 4,609 5,433 6,208 7,582 9,178

利润率 16.4% 12.4% 12.0% 11.7% 12.4% 12.8% 比率分析 所得税 -225 -262 -261 -310 -379 -459 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 4.5% 5.7% 4.8% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标

净利润 4,776 4,346 5,173 5,898 7,203 8,720 每股收益 1.772 1.592 1.866 2.147 2.607 3.120 少数股东损益 34 61 123 80 138 264 每股净资产 9.146 10.398 13.060 14.502 16.327 18.511 归属于母公司的净利润 4,742 4,285 5,050 5,818 7,065 8,455 每股经营现金净流 1.259 2.674 2.468 2.463 3.115 3.694

净利率 15.6% 11.6% 11.2% 11.0% 11.5% 11.8% 每股股利 0.450 0.410 0.500 0.644 0.782 0.936

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 19.37% 15.31% 14.28% 14.80% 15.97% 16.86%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 9.69% 7.49% 7.08% 7.63% 8.29% 8.73% 净利润 4,776 4,346 5,173 5,898 7,203 8,720 投入资本收益率 13.41% 12.16% 12.00% 11.77% 12.97% 14.15% 少数股东损益 34 61 123 80 138 264 增长率 非现金支出 1,205 1,372 1,668 1,636 1,639 1,852 主营业务收入增长率 32.21% 21.77% 21.77% 17.74% 15.21% 16.77% 非经营收益 -568 -257 -290 126 -91 -100 EBIT 增长率 23.64% 2.17% 22.19% 8.34% 21.32% 22.90% 营运资金变动 -2,043 1,739 130 -986 -310 -462 净利润增长率 9.77% -9.62% 17.84% 15.20% 21.44% 19.68% 经营活动现金净流 3,370 7,200 6,681 6,674 8,441 10,010 总资产增长率 24.85% 16.79% 24.72% 6.95% 11.67% 13.77% 资本开支 -1,505 -1,927 -2,976 -2,495 -620 -2,470 资产管理能力 投资 708 -1,424 -3,023 -381 -376 -394 应收账款周转天数 91.2 96.1 90.0 90.0 90.0 90.0 其他 343 -7,200 463 100 100 100 存货周转天数 105.9 91.2 85.6 85.0 85.0 85.0 投资活动现金净流 -454 -10,551 -5,536 -2,776 -896 -2,764 应付账款周转天数 107.9 119.8 128.9 130.0 130.0 130.0 股权募资 1,119 600 4,317 -128 0 0 固定资产周转天数 56.6 69.4 80.1 74.9 68.8 62.4 债权募资 -743 -109 -574 -581 -430 195 偿债能力 其他 -699 -2,325 -851 -1,865 -2,229 -2,637 净负债/股东权益 -19.73% -4.17% -22.77% -21.54% -31.01% -36.47% 筹资活动现金净流 -323 -1,833 2,892 -2,574 -2,659 -2,442 EBIT 利息保障倍数 5,400.2 -1,324.9 -78.7 -157.3 -81.1 -74.1 现金净流量 2,573 -5,200 4,047 1,324 4,886 4,804 资产负债率 48.93% 50.28% 47.93% 46.04% 45.71% 45.90%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 15 17 36 增持 0 0 2 2 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.12 1.11 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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