业绩简评

2026 年 10 月 26 日公司披露 2026 年三季报，2026Q3 公司实现营 收 76.21 亿元，同比增长 27.6%；实现归母净利润 11.19 亿元，同 比增长 134%。2026 年前三季度公司实现营收 217.88 亿元，同比 增长 20.31%；实现归母净利润 31.02 亿元，同比增长 112%。

经营分析

三季度氨纶产品价格维持，价差略有扩大；己二酸产品价格持续 改善。今年三季度以来氨纶产品价格维持稳定，截至 2026 年 10 月 26 日 ， 氨 纶 主 要 产 品 20D/30D/40D 市 场 价 格 分 别 维 持 在 31600/30800/28100 元/吨，较二季度末价格减少 200/200/100 元 /吨基本维持。三季度氨纶得益于原材料纯 MDI 价格震荡下滑，产 品价格较二季度略有改善。己二酸产品价格三季度大幅上涨，截至 10 月 26 日价格为 10050 元/吨，较二季度末提升36.6%；主要受 三季度以来国际油价反弹、原材料纯苯价格走强的带动，己二酸产 品价格被动推涨。而产品价差方面较二季度变化不大。

公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著。当前公司 拥有氨纶产能 47.5 万吨/年，己二酸产能 135.5 万吨/年，公司氨 纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等 行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领 先。公司于 26 年 1 月 30 日公告投资建设年产 20 万吨高性能低碳 化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设 36 个月，进一步提高公 司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化和 高附加值方向转变。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2026-2028 年营收 316.1/331.1/340.9 亿元，归母 净利润 42.86/47.73/51.83 亿元，EPS 为 0.86/0.96/1.04，当前 股价对应 PE 估值为 9.97/8.95/8.24 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预 期；宏观经济环境变化。

人民币(元) 成交金额(百万元)

14.00

1,600

1,400

13.00

1,200

12.00

1,000

11.00

800

10.00

600

9.00

400

8.00

200

7.00

0

260427

260727

251027

260127

成交金额 华峰化学 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,931 24,198 31,610 33,110 34,093 营业收入增长率 2.41% -10.15% 30.63% 4.74% 2.97% 归母净利润(百万元) 2,220 1,858 4,286 4,773 5,183 归母净利润增长率 -10.43% -16.32% 130.73% 11.37% 8.58% 摊薄每股收益(元) 0.447 0.374 0.864 0.962 1.044 每股经营性现金流净额 0.61 0.75 0.79 1.19 1.32 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.39% 6.79% 14.33% 14.57% 14.44% P/E 18.29 29.39 9.97 8.95 8.24 P/B 1.53 2.00 1.43 1.30 1.19

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 26,298 26,931 24,198 31,610 33,110 34,093 货币资金 10,169 7,068 6,781 7,828 10,220 13,597 增长率 2.4% -10.1% 30.6% 4.7% 3.0% 应收款项 5,383 5,740 5,752 7,885 8,259 8,505 主营业务成本 -22,262 -23,205 -21,007 -25,145 -26,064 -26,565 存货 3,621 3,718 3,737 4,581 4,749 4,840 %销售收入 84.7% 86.2% 86.8% 79.5% 78.7% 77.9% 其他流动资产 879 2,370 4,548 3,245 3,271 3,285 毛利 4,036 3,726 3,192 6,466 7,046 7,528 流动资产 20,053 18,895 20,818 23,540 26,499 30,226 %销售收入 15.3% 13.8% 13.2% 20.5% 21.3% 22.1% %总资产 56.5% 52.5% 56.4% 61.2% 64.4% 68.0% 营业税金及附加 -102 -118 -115 -149 -156 -160 长期投资 764 2,649 1,588 927 927 927 %销售收入 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 12,878 12,482 12,775 12,626 12,348 11,939 销售费用 -194 -212 -235 -269 -281 -290 %总资产 36.3% 34.7% 34.6% 32.8% 30.0% 26.9%

• %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 1,393 1,576 1,391 1,365 1,342 1,321

管理费用 -430 -408 -384 -430 -450 -464 非流动资产 15,455 17,071 16,065 14,924 14,622 14,191

• %销售收入 1.6% 1.5% 1.6% 1.4% 1.4% 1.4% %总资产 43.5% 47.5% 43.6% 38.8% 35.6% 32.0%

研发费用 -901 -809 -638 -819 -858 -883 资产总计 35,508 35,966 36,884 38,464 41,120 44,417 %销售收入 3.4% 3.0% 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 短期借款 3,737 2,864 2,395 514 0 0 息税前利润（EBIT） 2,409 2,178 1,820 4,800 5,301 5,731 应付款项 4,586 4,290 5,085 6,038 6,259 6,379 %销售收入 9.2% 8.1% 7.5% 15.2% 16.0% 16.8% 其他流动负债 655 862 697 1,043 1,128 1,196 财务费用 146 136 44 45 120 173 流动负债 8,978 8,016 8,177 7,594 7,387 7,575

%销售收入 -0.6% -0.5% -0.2% -0.1% -0.4% -0.5% 长期贷款 370 2 0 0 0 0 资产减值损失 -69 -184 -34 0 0 0 其他长期负债 1,237 1,396 1,367 963 963 963 公允价值变动收益 -3 2 18 0 0 0 负债 10,584 9,414 9,545 8,558 8,350 8,538 投资收益 94 127 213 213 213 213 普通股股东权益 24,922 26,454 27,339 29,906 32,770 35,879

%税前利润 3.6% 5.1% 10.0% 4.2% 3.8% 3.5% 其中：股本 4,963 4,963 4,963 4,963 4,963 4,963 营业利润 2,768 2,563 2,369 5,058 5,633 6,116 未分配利润 15,366 16,773 17,554 20,126 22,990 26,100

营业利润率 10.5% 9.5% 9.8% 16.0% 17.0% 17.9% 少数股东权益 2 98 1 1 1 1 营业外收支 -149 -50 -235 0 0 0 负债股东权益合计 35,508 35,966 36,884 38,464 41,120 44,417 税前利润 2,619 2,514 2,134 5,058 5,633 6,116

利润率 10.0% 9.3% 8.8% 16.0% 17.0% 17.9% 比率分析 所得税 -140 -287 -262 -772 -860 -933 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 5.3% 11.4% 12.3% 15.3% 15.3% 15.3% 每股指标

净利润 2,479 2,227 1,871 4,286 4,773 5,183 每股收益 0.499 0.447 0.374 0.864 0.962 1.044 少数股东损益 1 7 14 0 0 0 每股净资产 5.022 5.331 5.509 6.026 6.603 7.230 归属于母公司的净利润 2,478 2,220 1,858 4,286 4,773 5,183 每股经营现金净流 0.497 0.610 0.754 0.790 1.194 1.320

净利率 9.4% 8.2% 7.7% 13.6% 14.4% 15.2% 每股股利 0.094 0.372 0.291 0.345 0.385 0.418

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.94% 8.39% 6.79% 14.33% 14.57% 14.44%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.98% 6.17% 5.04% 11.14% 11.61% 11.67% 净利润 2,479 2,227 1,871 4,286 4,773 5,183 投入资本收益率 7.81% 6.52% 5.34% 13.37% 13.71% 13.54% 少数股东损益 1 7 14 0 0 0 增长率 非现金支出 1,377 1,814 1,568 1,488 1,615 1,743 主营业务收入增长率 1.60% 2.41% -10.15% 30.63% 4.74% 2.97% 非经营收益 19 -135 -176 -86 -201 -212 EBIT 增长率 -15.49% -9.58% -16.45% 163.77% 10.43% 8.12% 营运资金变动 -1,407 -881 476 -1,769 -261 -163 净利润增长率 -12.85% -10.43% -16.32% 130.73% 11.37% 8.58% 经营活动现金净流 2,469 3,025 3,740 3,919 5,926 6,551 总资产增长率 8.41% 1.29% 2.55% 4.28% 6.91% 8.02% 资本开支 -1,701 -1,285 -1,632 145 -1,313 -1,313 资产管理能力 投资 65 -3,122 -1,021 661 0 0 应收账款周转天数 32.0 33.9 38.8 49.2 49.2 49.2 其他 28 18 -258 213 213 213 存货周转天数 53.0 57.7 64.8 66.5 66.5 66.5 投资活动现金净流 -1,608 -4,389 -2,911 1,018 -1,101 -1,101 应付账款周转天数 32.3 29.8 30.2 27.4 27.4 27.4 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 157.8 146.6 160.5 117.7 106.0 95.4 债权募资 288 -1,238 -558 -2,110 -514 0 偿债能力 其他 -1,233 -649 -761 -1,780 -1,921 -2,073 净负债/股东权益 -24.33% -20.83% -24.43% -32.13% -38.18% -44.29% 筹资活动现金净流 -945 -1,887 -1,320 -3,890 -2,434 -2,073 EBIT 利息保障倍数 -16.5 -16.0 -41.0 -105.6 -44.3 -33.2 现金净流量 -8 -3,224 -432 1,047 2,392 3,377 资产负债率 29.81% 26.17% 25.88% 22.25% 20.31% 19.22%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 5 17 32 增持 0 4 7 10 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 2.00 1.58 1.37 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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