业绩简评

2026 年 10 月 26 日，中谷物流发布 2026 年第三季度报告。公司 2026Q3 实现营收 29.18 亿元，同比增长 14.0%；归母净利润 8.45 亿元，同比 增长 149.4%。2026 年前三季度，公司实现营收 83.75 亿元，同比增 长 6.0%；归母净利润 19.28 亿元，同比增长 36.7%；扣非归母净利润 15.89 亿元，同比增长 40.8%；经营活动产生的现金流量净额 27.47 亿元，同比增长 45.1%。当前集运外贸市场高度景气，外贸运价上涨 叠加公司外贸运力投放，共同推动公司盈利增长。

经营分析

• 1.受益于中东航线运价高企，公司经营向好。分业务看，2026 年 1-9 月,泛亚内贸集运指数 PDCI 均值 1082.40 点，同比降低 5.7%；其中 2026Q3 均值 970.23 点，环比降低 5.5%，同比降低 8.0%。外贸方 面，中东航线运价大幅增长，2026 年 1-9 月 SCFI-中东航线平均运 价 3988.30 美元/FEU，同比大增 195.8%；其中 2026Q3 平均上升至 5397.00 美元/FEU，环比增长 26.0%，同比大增 264.2%。中东集运 航线高度景气，带动公司业绩盈利双增。
• 2.资产处置增厚当期利润，走向“国内国际双循环”。公司 2026 年 前三季度非经常性损益为 3.39 亿元，其中非流动资产处置损益

• 2.97 亿元，是增量的一大来源。同时，公司将基于现有内贸运力 努力提升内贸运营质量，逐步加大外贸自营业务的投入，在东南 亚、印巴、红海等区域持续开展业务探索，逐步实践“国内国际双 循环”的业务格局。
• 3.可转债融资加码国际运力，外贸增长空间有望进一步打开。公 司 7 月 28 日披露修订后的可转债方案，拟募集不超过 27.3 亿元 用于购置 10 艘 1800TEU 和 8 艘 6300TEU 集装箱船，项目总投资约 68.59 亿元，为国际航线扩张补充运力。公司 8 月公告拟为全资 子、孙公司提供不超过 18 亿元或等值外币的履约保函担保，并于 9 月经股东会审议通过，为子公司业务拓展提供支持。随着融资方 案推进、运力逐步投入及海外服务网络完善，外贸业务有望成为公 司后续重要的持续增长动力。 盈利预测、估值与评级 中东航线运价高企，新增运力助力成长。我们预测公司 2026-2028 年 EPS 为 1.24/1.36/1.50 元，公司股票现价对应 PE 估值为 9.25/8.41/7.60 倍，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；运营管理风险；运输安全风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

14.00

1,200

1,000

13.00

800

12.00

600

11.00

400

10.00

200

0

9.00

260427

260727

251027

260127

成交金额 中谷物流 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,258 10,617 12,168 13,055 14,420 营业收入增长率 -9.49% -5.70% 14.61% 7.29% 10.46% 归母净利润(百万元) 1,835 2,001 2,598 2,855 3,159 归母净利润增长率 6.88% 9.03% 29.83% 9.90% 10.66% 摊薄每股收益(元) 0.874 0.953 1.237 1.360 1.504 每股经营性现金流净额 1.08 1.40 1.98 1.84 2.12 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.61% 19.14% 18.10% 18.43% 18.85% P/E 11.21 10.54 9.25 8.41 7.60 P/B 1.86 2.02 1.67 1.55 1.43

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 12,439 11,258 10,617 12,168 13,055 14,420 货币资金 5,568 7,770 10,069 11,912 11,078 10,485 增长率 -9.5% -5.7% 14.6% 7.3% 10.5% 应收款项 635 524 521 599 643 710 主营业务成本 -10,666 -9,553 -8,118 -9,189 -9,803 -10,822 存货 85 52 54 60 63 69 %销售收入 85.7% 84.9% 76.5% 75.5% 75.1% 75.0% 其他流动资产 5,984 5,159 2,711 2,389 2,390 2,392 毛利 1,773 1,706 2,499 2,979 3,252 3,598 流动资产 12,272 13,505 13,355 14,960 14,173 13,655 %销售收入 14.3% 15.1% 23.5% 24.5% 24.9% 25.0% %总资产 52.4% 54.5% 53.6% 50.9% 46.3% 42.4% 营业税金及附加 -14 -15 -16 -19 -20 -22 长期投资 1,144 1,701 1,898 1,898 1,898 1,898 %销售收入 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 7,954 7,777 7,132 9,092 11,119 13,218 销售费用 -33 -25 -31 -36 -26 -29 %总资产 34.0% 31.4% 28.6% 30.9% 36.3% 41.0%

• %销售收入 0.27% 0.22% 0.29% 0.29% 0.20% 0.20% 无形资产 278 276 402 496 590 682

管理费用 -242 -195 -224 -256 -275 -304 非流动资产 11,127 11,260 11,550 14,418 16,460 18,577

• %销售收入 1.95% 1.73% 2.11% 2.11% 2.11% 2.11% %总资产 47.6% 45.5% 46.4% 49.1% 53.7% 57.6%

研发费用 -21 -20 -22 -25 -17 -19 资产总计 23,399 24,764 24,905 29,378 30,633 32,233 %销售收入 0.17% 0.17% 0.20% 0.20% 0.13% 0.13% 短期借款 1,521 2,307 2,876 3,322 3,322 3,322 息税前利润（EBIT） 1,463 1,452 2,206 2,644 2,914 3,224 应付款项 3,355 3,007 2,783 3,277 3,495 3,859 %销售收入 11.8% 12.9% 20.8% 21.7% 22.3% 22.4% 其他流动负债 482 838 622 870 941 1,039 财务费用 -127 24 -150 50 49 34 流动负债 5,358 6,152 6,281 7,469 7,758 8,220

%销售收入 1.0% -0.2% 1.4% -0.4% -0.4% -0.2% 长期贷款 5,461 5,868 6,469 6,469 6,469 6,469 资产减值损失 -4 -40 -2 0 -1 0 其他长期负债 1,827 1,669 1,675 1,063 886 760 公允价值变动收益 0 37 -19 0 0 0 负债 12,646 13,690 14,425 15,001 15,114 15,449 投资收益 179 207 159 200 240 264 普通股股东权益 10,719 11,051 10,456 14,353 15,495 16,759

%税前利润 7.8% 8.4% 6.0% 5.8% 6.3% 6.3% 其中：股本 2,100 2,100 2,100 2,200 2,200 2,200 营业利润 2,282 2,455 2,668 3,464 3,807 4,213 未分配利润 4,430 4,594 3,977 5,016 6,158 7,422

营业利润率 18.3% 21.8% 25.1% 28.5% 29.2% 29.2% 少数股东权益 34 23 24 24 24 24 营业外收支 0 0 -4 0 0 0 负债股东权益合计 23,399 24,764 24,905 29,378 30,633 32,233 税前利润 2,282 2,455 2,664 3,464 3,807 4,213

利润率 18.3% 21.8% 25.1% 28.5% 29.2% 29.2% 比率分析 所得税 -560 -616 -660 -866 -952 -1,053 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 24.6% 25.1% 24.8% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标

净利润 1,722 1,839 2,004 2,598 2,855 3,159 每股收益 0.818 0.874 0.953 1.237 1.360 1.504 少数股东损益 4 4 3 0 0 0 每股净资产 5.104 5.262 4.979 6.834 7.378 7.980 归属于母公司的净利润 1,717 1,835 2,001 2,598 2,855 3,159 每股经营现金净流 1.180 1.076 1.400 1.984 1.836 2.118

净利率 13.81% 16.30% 18.85% 21.35% 21.87% 21.91% 每股股利 0.900 1.500 1.420 0.708 0.779 0.862

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.02% 16.61% 19.14% 18.10% 18.43% 18.85%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 7.34% 7.41% 8.03% 8.84% 9.32% 9.80% 净利润 1,722 1,839 2,004 2,598 2,855 3,159 投入资本收益率 6.06% 5.52% 8.16% 8.05% 8.48% 8.95% 少数股东损益 4 4 3 0 0 0 增长率 非现金支出 705 747 765 678 865 1,068 主营业务收入增长率 -12.46% -9.49% -5.70% 14.61% 7.29% 10.46% 非经营收益 -128 -403 117 110 79 47 EBIT 增长率 -49.60% -0.78% 51.99% 19.84% 10.20% 10.66% 营运资金变动 180 78 54 980 241 386 净利润增长率 -37.36% 6.88% 9.03% 29.83% 9.90% 10.66% 经营活动现金净流 2,479 2,261 2,940 4,366 4,039 4,660 总资产增长率 16.24% 5.83% 0.57% 17.96% 4.27% 5.22% 资本开支 -2,684 299 -331 -3,580 -2,905 -3,186 资产管理能力 投资 -341 118 -200 0 0 0 应收账款周转天数 16.2 15.1 14.4 14.4 14.4 14.4 其他 -27 328 2,314 200 240 264 存货周转天数 3.6 2.6 2.4 2.4 2.4 2.4 投资活动现金净流 -3,052 746 1,783 -3,380 -2,665 -2,922 应付账款周转天数 101.9 107.1 112.7 112.7 112.7 112.7 股权募资 0 0 0 2,858 0 0 固定资产周转天数 228.0 248.6 243.7 271.4 309.6 333.5 债权募资 2,611 1,222 922 136 0 0 偿债能力 其他 -1,488 -1,858 -3,223 -1,889 -2,032 -2,206 净负债/股东权益 -30.54% -37.49% -29.35% -31.11% -23.44% -18.14% 筹资活动现金净流 1,123 -636 -2,302 1,105 -2,032 -2,206 EBIT 利息保障倍数 11.5 -60.5 14.7 -52.9 -59.0 -93.5 现金净流量 607 2,448 2,286 2,092 -658 -468 资产负债率 54.05% 55.28% 57.92% 51.06% 49.34% 47.93%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 9 10 15 增持 0 1 5 6 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 2.00 1.36 1.38 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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