1金元证券发布通信行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2报告指出英伟达计划至2027年中将CPO光引擎产能提升15倍，验证高速光互联需求旺盛。
3尽管本周通信指数跌3.60%跑输大盘，且光模块龙头股价大幅调整，但中际旭创、新易盛等公司集中公告确认订单充足、经营正常，证伪景气度逆转担忧。
4研报认为板块估值已降至低位，投资逻辑转向业绩兑现验证，建议把握光通信上下游机会。
金元证券_通信行业周报：英伟达扩张CPO产能，光模块龙头股价大幅调整_20261027.pdf
摘要
|通 信 行 业 周 报|
|---|
| |
|证 券 研 究 报 告|
通信行业周报 20261025
通信行业-通信设备
—英伟达扩张 CPO 产能，光模块龙头股价大幅调整 评级：强于大市（维持）
2026 年 10 月 25 日
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2026-9-29
分析师：周强 Tel：075582752129 执业证书编号: S0370524080004 zhouqiang@jyzq.cn
⚫ 本周（10.19-10.23）沪深 300 指数周收盘跌 1.57%，通信行业指数收盘跌 3.60%，本周通信行 业指数再度跑输沪深 300 指数 2.03 个百分点。
⚫ 本周英伟达联合矽品大幅扩大 CPO 光引擎产能表 明当前高速光互联需求仍然旺盛。但光模块龙头 股价的大幅下跌，在另一面说明当前市场正在重 新评估 AI 硬件板块的估值水平及远期增长预期。
⚫ 由重点公司 10 月 23 午间集中披露的公告内容来 看，目前尚未发现足以证明主要龙头企业订单出 现系统性恶化的证据。但应注意，当前光模块龙头 股的投资逻辑，已经从高速增长预期转向了增长 兑现能力的验证。
⚫ 维持通信行业强于大市的投资评级。本周通信设 备行业对市场资金吸引力出现明显上升，行业持 续下跌趋势有望出现改变。光模块重点公司股价 近期经历大幅下跌之后，估值已降至较低水平，建 议再度把握光通信行业上下游的投资机会。
⚫ 风险因素分析：地缘政治风险、Agent 落地不及预 期、算力成本与投资收益率压力等。
目录
一、本周通信行业指数继续跑输沪深 300 指数 ...........................................3 二、英伟达大幅扩张 CPO 产能，光模块龙头股价大幅调整 .................................5
- 1、 英伟达大幅扩张 CPO 光引擎产能，光互联产业化进程加快 ..........................5
- 2、 光模块龙头股价大幅调整，重点公司盘中集体披露经营状况 ........................7
三、本周通信行业市场数据及判断 .....................................................9
- 1、通信行业市占率出现明显上升，持续下跌趋势有望出现改变 ........................9
- 2、未来市场热点存在再度转向通信行业的可能性 ...................................10
- 3、对行业短期市场机会的综合判断 ...............................................11
四、行业风险因素分析 ..............................................................12
图表目录：
- 图表 1：本周（10.19-10.23）通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数： ..............3
- 图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（10.19-10.23）： ...............................4
- 图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（10.19-10.23）： ...............................4
- 图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（10.19-10.23）： .............................5
- 图表 5：英伟达大幅扩张 CPO 光引擎产能计划： .....................................6
- 图表 6：10 月 23 日午间光通信产业链重点公司集中发布经营情况公告： ................8
- 图表 7：本周（10.19-10.23）通信行业市占率数值： ...............................10
- 图表 8：本周（10.19-10.23）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%： ........11
一、本周通信行业指数继续跑输沪深 300 指数
本周（10.19-10.23）沪深 300 指数周收盘跌 1.57%，通信行业 指数收盘跌 3.60%，本周通信行业指数再度跑输沪深 300 指数 2.03 个百分点。
- 图表 1：本周（10.19-10.23）通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数：
|0.16 0.25
0.85
-5.37
-3.60
0.00 0.09
-0.44
-1.41
-3.22
-1.57
-6.00
-5.00
-4.00
-3.00
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
2026-10-16 2026-10-19 2026-10-20 2026-10-21 2026-10-22 2026-10-23
通信(申万) 沪深300
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
横向来看，本周 A 股市场延续下跌走势，申万一级行业指数周 收盘 7 家上涨 24 家下跌，本周通信行业指数跌 3.60%，排名申 万全行业涨幅榜倒数第 4 位。在本周 TMT 四大行业中计算机、 电子及传媒行业均跑赢沪深 300 指数，而通信行业再度出现较 大跌幅，市场表现相对较差。
- 图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（10.19-10.23）：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
- 图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（10.19-10.23）：
|5.21
3.01
1.51
0.75
0.44 0.32 0.15
-1.00 -0.40 -0.47
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
|
|---|
|-4.12 -4.12
-3.61 -3.60 -3.54
-2.90
-2.56 -2.50 -2.43
-4.50
-4.00
-3.50
-3.00
-2.50
-2.00
-1.50
-1.00
-0.50
0.00
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
据 Choice 数据，本周通信行业权重个股跌幅较大，在 121 家成 分个股有 63 家上涨 56 家下跌，其中世纪恒通（30.82%，未评 级）、润建股份（30.46%，未评级）、广和通（23.83%，未评级） 占据了行业周涨幅榜的前三名。
图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（10.19-10.23）：
|30.82% 30.46%
23.83%
21.87% 20.95% 20.76%
14.54% 13.69% 12.86%
10.18%
-2.00%
3.00%
8.00%
13.00%
18.00%
23.00%
28.00%
33.00%
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
二、英伟达大幅扩张 CPO 产能，光模块龙头股价大幅调整
本周（10.19-10.23）英伟达联合矽品大幅扩大 CPO 光引擎产 能，该项事件反映出目前高速光互联需求仍然旺盛。但在国内 资本市场，光模块龙头本周股价出现明显回调，盘中也出现了 较大波动，表明当前资本市场正在重新评估 AI 硬件板块的估 值水平及远期增长预期。
1、 英伟达大幅扩张 CPO 光引擎产能，光互联产业化进程加快
10 月 21 日，英伟达在 GTC Berlin 期间宣布，将联合矽品精密
等供应链伙伴扩大先进封装、测试及光学引擎制造能力。其中， 英伟达的 CPO 光引擎扩产计划尤为值得关注。
英伟达官方明确提出，此次计划到 2027 年中将 CPO 光引擎产 能提升至当前能力的 15 倍，并在 2028 年底将在上述基础上再 次翻倍，伴随 CPO 光引擎扩产计划的同时还将同步扩大基板、 先进封装和测试能力。并且，英伟达同日宣布向京元电子提供 11 亿美元产能预付款，以支持美国测试设施建设。
图表 5：英伟达大幅扩张 CPO 光引擎产能计划：
| 时间节点 | CPO 光引擎产能目标 | 相对于 2026 年 10 月 基准产能 |
|---|---|---|
| 2026 年 10 月 | 当前产能 | 1 倍 |
| 2027 年中 | 提升至当前 15 倍 | 15 倍 |
| 2028 年底 | 在 15 倍基础上再翻倍 | 30 倍 |
资料来源：英伟达、金元证券研究所整理
英伟达目前已明确将 CPO 交换机作为下一代 AI 数据中心 Scale-out 网络的重要组成部分。其 Spectrum-6 CPO 交换机将 应用于 Vera Rubin 相关 AI 基础设施。因此，就英伟达技术发 展方向来看，CPO 光引擎的扩产计划已不仅仅是一种技术上的 储备，CPO 正与下一代网络产品的生产计划密切相连。
本次事件再次表明，CPO 正在从技术验证逐步向制造体系建设 推进。过去，CPO 的市场关注点主要集中在交换芯片与光引擎 的集成方案。随着产业链开始扩大光引擎制造、先进封装和测 试能力，市场需要进一步关注 CPO 规模化生产对于光通信领域 上下游造成的重大影响。
2、 光模块龙头股价大幅调整，重点公司盘中集体披露经营状况
本周国内光模块重点公司股价出现了大幅调整，在 2026 年 10 月 22 日，新易盛收盘下跌达 12.28%，中际旭创跌 8.76%，天孚 通信跌 8.36%。10 月 23 日上午，新易盛、中际旭创等龙头股盘 中跌幅进一步扩大。
面对市场对 AI 算力需求持续性及光模块企业订单兑现能力的 担忧，10 月 23 日午间，中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅 科技、源杰科技及联讯仪器等六家光通信产业链重点公司集中 发布经营情况公告，强调公司生产经营正常、在手订单充足、 行业基本面未发生重大不利变化。受此相关公告及市场整体反 弹共同影响，光模块板块午后明显回升。（以上公司未评级）
图表 6：10 月 23 日午间光通信产业链重点公司集中发布经营情况公告：
| 技术指标 | 核心披露内容 | 产业意义 |
|---|---|---|
| 中际旭创 | 海外主要客户订单已下至 2027 年，部分客户 提供 2028 年明确需求指引；2026 年上半年归 母净利润 136.51 亿元，同比增长 241.70% | 高速光模块需求持续性 较强 |
| 新易盛 | 800G、1.6T 为 2026 年主力交付产品，1.6T 进 入持续放量阶段；拟回购 8 亿—10 亿元股份 | 新一代产品放量，管理层 释放积极信号 |
| 天孚通信 | 在手订单充足，生产经营正常，内外部经营环 境未发生重大异常变化 | 上游光器件需求保持稳 定 |
| 光迅科技 | 高速光互联及光传输产品需求旺盛，在手订单 储备充足 | 国内算力光互联需求持 续增长 |
| 源杰科技 | EML、CW 激光器持续研发，CPO/NPO 相关产品 推进验证，二期项目预计 2026 年底至 2027 年 初形成产能 | 高端光芯片扩产有序推 进 |
| 联讯仪器 | 800G、1.6T 测试设备需求旺盛，生产及订单交 付正常 | 高速光通信需求向测试 设备环节传导 |
资料来源：相关公司公告、金元证券研究所整理（以上公司未评级）
本次上市公司集中公告直接对当前市场的担忧进行了回应。重 点公司的公告内容涵盖 AI 资本开支能否持续高增长、800G、 1.6T 光模块订单是否已经提前透支、以及美国监管政策是否影 响中国光模块厂商等等疑虑。
由重点公司 10 月 23 日披露的内容来看，目前尚未发现足以证 明主要龙头企业订单出现系统性恶化的证据。但从资本市场的 方向来看，当前光模块龙头股的投资逻辑，已经从高速增长预 期转向增长兑现能力的验证。因此，未来投资不仅需要重点跟 踪光模块龙头集中披露经营情况，而且需要进一步验证了当前 AI 高速光互联需求的长期韧性。
总体上看，虽然本次光模块重点公司股价的调整尚不足以证明 行业景气周期发生逆转，但投资逻辑正由远期高增长预期向订 单、利润和现金流兑现转变，后续应更加重视估值与业绩增长 的匹配程度。
三、本周通信行业市场数据及判断
1、通信行业市占率出现明显上升，持续下跌趋势有望出现改变
据 Choice 数据，本周通信行业成交总金额为 5,729.12 亿元， 相较上周的 5016.89 亿元出现明显放大，本周通信行业的全市 场市占率也由上周全行业第五位上升到第四位，排名在电子、电 力设备、机械设备行业之后。
由市占率数据走势图来看，本周通信行业市占率数值出现明显 上升，表明本周市场资金对于通信行业的后市预期开始出现一 定变化，行业持续下跌趋势有望出现改变。
- 图表 7：本周（10.19-10.23）通信行业市占率数值：
|0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00% 市占率（电子） 市占率（通信）
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
2、未来市场热点存在再度转向通信行业的可能性
以 Choice 流通股日均换手率指标数据来看，本周通信设备行业 （此处选择通信设备子行业，以降低通信运营业影响造成的数 据失真）在申万 31 个行业中由上周的第五位回升到申万全行业 第二位。以日均流通股换手率绝对数值来看，本周通信设备行业 的市场热度已重回市场的前排位置，这也在一定程度上预示未 来通信行业的市场热度将有所上升。
- 图表 8：本周（10.19-10.23）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：
|5.56
4.55
3.85 3.73 3.69
3.46
3.27 3.24 3.15 3.13
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本周行业重点事件及市场行情数据双向分析，本周通信设 备行业对市场资金吸引力出现明显上升，我们判断通信设备行 业持续下跌趋势有望出现改变。同时由重点公司 10 月 23 日披 露的内容来看，目前尚未发现足以证明主要龙头企业订单出现 系统性恶化的证据。但也应当注意，当前光模块龙头股的投资逻 辑，已经从高速增长预期转向增长兑现能力的验证。光模块重点 公司股价在近期大幅下跌之后，估值已降至较低水平。目前尚无 证据证明光通信行业景气周期发生逆转，建议再度把握光通信 行业上下游的投资机会。
四、行业风险因素分析
地缘政治风险 Agent 落地进程不及预期 算力成本与投资收益率压力
金元证券股票投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以 上； 增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～ 15%； 中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅的差异在
-5%～+5%之间； 减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以 上。
金元证券行业投资评级标准： 强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现； 中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平； 弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表 现。
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