1开源证券发布温氏股份信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026年前三季度归母净利润亏损49.61亿元，Q3单季亏5.96亿元，主因猪价同比跌27%。
3但肉鸡业务量价齐升对冲部分风险，且生猪养殖成本降至6元/斤以下。
4分析师下调2026-2028年盈利预测至-38.35/89.31/144.99亿元，对应2027-2028年PE为11.8/7.3倍。
5认为行业深度亏损叠加政策推动产能加速去化，当前是布局周期修复良机。
开源证券_公司信息更新报告：猪业深亏鸡业量价齐升，行业产能去化加速下布局周期修复_20261026.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
农林牧渔/养殖业
温氏股份（300498.SZ）
2026 年 10 月 25 日
猪业深亏鸡业量价齐升，行业产能去化加速下布局周 期修复
投资评级：买入（维持）
——公司信息更新报告
陈雪丽（分析师）
日期 2026/10/23 当前股价(元) 15.84 一年最高最低(元) 18.60/11.54 总市值(亿元) 1,053.98 流通市值(亿元) 941.83 总股本(亿股) 66.54 流通股本(亿股) 59.46 近 3 个月换手率(%) 45.74
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 猪业深亏鸡业量价齐升，产能去化加速下布局周期修复，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 营收 721.97 亿元，同比-4.74%，归母 净利润-49.61 亿元，同比由 52.56 亿元转亏。资产减值损失 1.47 亿元，信用减值 损失 0.13 亿元。2026Q3 营收 254.50 亿元，同比-1.88%，归母净利润-5.96 亿元， 同比由 17.81 亿元转亏。受猪价下跌影响，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测， 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-38.35/89.31/144.99（2026-2028 年原预 测分别为-19.44/124.55/184.09）亿元，对应 EPS 分别为-0.58/1.34/2.18 元，当前 股价对应 2027-2028 年 PE 为 11.8/7.3 倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出 栏稳健增长，维持“买入”评级。
股价走势图
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2025-10 2026-02 2026-06
温氏股份 沪深300
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⚫ 生猪业务短期承压，肉鸡业务量价齐升
生猪养殖业务方面，2026Q1-Q3 公司实现生猪出栏 2651.17 万头，同比-4.18%， 毛猪销售均价 10.59 元/公斤，同比-27.32%。2026Q3 公司实现商品猪出栏 870.39 万头，同比-10.60%。成本方面，2026 年 8 月，公司肉猪养殖综合成本降至 6 元 /斤以下。肉鸡业务方面，2026Q1-Q3 公司实现肉鸡销量 9.96 亿只，同比+5.04% （含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价 12.11 元/公斤，同比+7.87%。2026Q3 公司实现肉鸡销量 3.63 亿只，同比+3.52%。2026Q1-Q3 肉鸡养殖收入 260.01 亿 元，同比+13.52%。成本方面，2026 年 8 月毛鸡出栏完全成本为 5.8-5.9 元/斤。 ⚫ 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
数据来源：聚源
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2026 年 4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6 月 以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。 同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行 业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续 7 个月，共同推动行业产 能进一步出清。
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⚫ 风险提示：养殖成本下降不及预期、动物疫病扰动、猪鸡价格修复不及预期。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 105,645 103,862 94,944 113,851 123,674 YOY(%) 17.5 -1.7 -8.6 19.9 8.6 归母净利润(百万元) 9,280 5,266 -3,835 8,931 14,499 YOY(%) 245.2 -43.2 -172.8 332.9 62.3 毛利率(%) 17.5 11.2 5.6 18.0 21.9 净利率(%) 8.8 5.1 -4.0 7.8 11.7 ROE(%) 21.8 12.2 -10.1 18.2 24.8 EPS(摊薄/元) 1.39 0.79 -0.58 1.34 2.18 P/E(倍) 11.4 20.0 -27.5 11.8 7.3 P/B(倍) 2.6 2.6 2.9 2.2 1.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 36751 29007 34630 38763 37171 营业收入 105645 103862 94944 113851 123674 现金 4766 1013 4747 5402 5869 营业成本 87179 92213 89643 93411 96575 应收票据及应收账款 1007 1088 823 1470 1020 营业税金及附加 168 169 154 185 201 其他应收款 1368 1298 1916 1754 2115 营业费用 943 970 1614 1935 2102 预付账款 502 597 789 792 871 管理费用 5149 3649 4747 5693 6184 存货 19511 20770 19662 22561 20860 研发费用 721 815 1139 1366 1484 其他流动资产 9596 4241 6693 6784 6436 财务费用 1040 707 1256 1608 1568 非流动资产 58331 60501 61975 63360 64567 资产减值损失 -276 -208 -190 -228 -247 长期投资 1423 2218 2598 2999 3418 其他收益 260 287 287 287 287 固定资产 39978 41949 43011 44056 44988 公允价值变动收益 -230 311 -500 0 100 无形资产 1461 1397 1339 1282 1224 投资净收益 -51 203 203 203 203 其他非流动资产 15469 14935 15026 15024 14937 资产处置收益 -35 -18 0 0 0 资产总计 95082 89508 96605 102123 101738 营业利润 10042 5831 -3885 9825 15804 流动负债 29725 27267 41506 36839 28210 营业外收入 28 44 44 44 44 短期借款 1474 75 9355 10457 7595 营业外支出 416 278 278 278 278 应付票据及应付账款 9309 9771 20110 10078 7628 利润总额 9654 5598 -4119 9591 15570 其他流动负债 18943 17421 12041 16304 12987 所得税 -29 123 -124 288 467 非流动负债 20932 17323 15861 14441 12941 净利润 9684 5475 -3995 9303 15103 长期借款 13255 9616 8111 6673 5162 少数股东损益 404 209 -160 372 604 其他非流动负债 7677 7707 7750 7768 7779 归属母公司净利润 9280 5266 -3835 8931 14499 负债合计 50658 44591 57367 51280 41150 EBITDA 15299 11099 888 15362 21749 少数股东权益 3286 2841 2681 3054 3658 EPS(元) 1.39 0.79 -0.58 1.34 2.18 股本 6654 6654 6654 6654 6654 资本公积 10526 8983 8631 8631 8631 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 23795 25745 24147 27868 33909 成长能力
归属母公司股东权益 41138 42076 36557 47789 56929 营业收入(%) 17.5 -1.7 -8.6 19.9 8.6 负债和股东权益 95082 89508 96605 102123 101738 营业利润(%) 263.6 -41.9 -166.6 352.9 60.9
归属于母公司净利润(%) 245.2 -43.2 -172.8 332.9 62.3 获利能力
毛利率(%) 17.5 11.2 5.6 18.0 21.9 净利率(%) 8.8 5.1 -4.0 7.8 11.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 21.8 12.2 -10.1 18.2 24.8 经营活动现金流 19607 11807 8826 6303 18125 ROIC(%) 16.6 10.6 -6.1 14.6 21.4 净利润 9684 5475 -3995 9303 15103 偿债能力 折旧摊销 4823 4892 4510 5074 5600 资产负债率(%) 53.3 49.8 59.4 50.2 40.4 财务费用 1040 707 1256 1608 1568 净负债比率(%) 38.9 32.0 39.8 29.1 16.6 投资损失 51 -203 -203 -203 -203 流动比率 1.2 1.1 0.8 1.1 1.3 营运资金变动 1384 -795 6508 -9535 -3923 速动比率 0.3 0.2 0.2 0.3 0.4 其他经营现金流 2626 1732 750 56 -19 营运能力
投资活动现金流 -7578 -3180 -7408 -6095 -6416 总资产周转率 1.1 1.1 1.0 1.1 1.2 资本支出 9168 10737 4848 6186 6479 应收账款周转率 139.2 100.2 100.2 100.2 100.2 长期投资 -2118 3925 -379 -401 -419 应付账款周转率 10.7 10.1 10.0 10.0 15.0 其他投资现金流 3708 3631 -2181 493 483 每股指标（元）
筹资活动现金流 -10409 -13476 -6265 -1005 -8206 每股收益(最新摊薄) 1.39 0.79 -0.58 1.34 2.18 短期借款 -1001 -1399 9280 1102 -2862 每股经营现金流(最新摊薄) 2.95 1.77 1.33 0.95 2.72 长期借款 -4291 -3639 -1506 -1438 -1511 每股净资产(最新摊薄) 6.06 6.20 5.43 7.12 8.49 普通股增加 2 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 702 -1543 -353 0 0 P/E 11.4 20.0 -27.5 11.8 7.3 其他筹资现金流 -5822 -6896 -13687 -669 -3833 P/B 2.6 2.6 2.9 2.2 1.9 现金净增加额 1619 -4858 -4847 -797 3503 EV/EBITDA 8.1 11.0 137.3 7.9 5.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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