业绩简评

10 月 23 日，公司发布 2026 年三季报。26Q1-3 公司收入 149.8 亿 元，同比+41%，归母净利润 15.3 亿元，同比+29%，扣非归母净利 润 15.0 亿元，同比+33%。单 26Q3 收入 57.7 亿元，同比+46%、环 比+14%；归母净利润 5.8 亿元，同比+41%、环比+21%；扣非归母净 利润 5.8 亿元，同比+42%、环比+24%。

经营分析

业绩稳步上行，毛利率环比改善。1-3Q26 毛利率 20.9%，同比2.3pct；四费率 8.8%，同比-0.5pct；归母净利率 10.2%，同比1.0pct。单 26Q3 毛利率 21.1%，同比-2.6pct、环比+0.7pct，得 益于高稼动率和降本增效；四费率 8.8%，同比-0.5pct、环比持平， 扣非归母净利率 10.0%，环比+0.8pct。 结构件主业量利双升，产能建设加速推进。下游动力电池和储能电 池需求持续向好，公司深度绑定 CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、 松下、特斯拉、ACC、三星等国内外头部客户。华南、西北、华中 及海外区域产能落地放量，期末在建工程 10.4 亿元、较期初+119%， 江苏四期、四川四期产能扩建持续推进，依托全球生产基地实现本 地化就近配套，持续巩固行业龙头地位。 机器人业务蓄势。公司前瞻布局机器人核心零部件赛道，已形成以 减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产 品方向，采取合资合作、资源整合的模式，整合合作方核心技术与 公司精密制造、规模化量产优势。公司深化与盟立自动化、盟英科 技的战略合作，合资设立泰国科盟，推进泰国谐波减速机生产基地 项目建设，开启机器人业务海外量产布局。目前公司机器人零部件 领域业务营业收入占比较低，行业尚处在培育阶段，公司将持续加 大投入，完善业务体系。

盈利预测、估值与评级

科达利作为结构件全球龙头，收入增速逐季上行、单季度盈利能力 环比改善，主业景气度得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲 线 的 开 拓 。 我 们 预 计 26-28 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 20.5/26.2/31.8 亿元，维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示

新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，机器人产业 进展不及预期。

人民币(元) 成交金额(百万元)

244.00

4,500

4,000

229.00

3,500

214.00

3,000

199.00

2,500

2,000

184.00

1,500

169.00

1,000

154.00

500

0

139.00

260427

260727

251027

260127

成交金额 科达利 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,030 15,213 21,235 26,820 32,920 营业收入增长率 14.44% 26.46% 39.58% 26.30% 22.74% 归母净利润(百万元) 1,472 1,764 2,048 2,615 3,184 归母净利润增长率 22.55% 19.87% 16.08% 27.69% 21.76% 摊薄每股收益(元) 5.423 6.416 7.151 9.132 11.119 每股经营性现金流净额 7.92 6.92 13.38 12.34 12.02 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.64% 13.19% 14.20% 16.33% 17.73% P/E 18.01 24.60 21.76 17.04 13.99 P/B 2.28 3.25 3.09 2.78 2.48

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 10,511 12,030 15,213 21,235 26,820 32,920 货币资金 1,899 2,5752,102 3,605 4,562 5,629 增长率 14.4% 26.5% 39.6% 26.3% 22.7% 应收款项 5,602 7,417 9,877 12,310 13,754 16,024 主营业务成本 -8,033 -9,100 -11,605 -16,749 -21,091 -25,943 存货 921 832 988 1,476 1,647 1,841 %销售收入 76.4% 75.6% 76.3% 78.9% 78.6% 78.8% 其他流动资产 762 741 1,469 1,480 1,482 1,489 毛利 2,479 2,930 3,608 4,486 5,729 6,977 流动资产 9,184 11,093 14,910 18,872 21,445 24,982 %销售收入 23.6% 24.4% 23.7% 21.1% 21.4% 21.2% %总资产 53.3% 58.2% 64.7% 67.7% 70.5% 74.3% 营业税金及附加 -56 -86 -110 -149 -188 -230 长期投资 26 26 38 38 38 38 %销售收入 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 7,240 7,178 7,332 7,862 7,807 7,487 销售费用 -43 -44 -55 -64 -80 -99 %总资产 42.0% 37.7% 31.8% 28.2% 25.7% 22.3% %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 无形资产 554 549 512 566 570 574 管理费用 -294 -318 -325 -403 -510 -625 非流动资产 8,039 7,957 8,118 9,023 8,971 8,653 %销售收入 2.8% 2.6% 2.1% 1.9% 1.9% 1.9% %总资产 46.7% 41.8% 35.3% 32.3% 29.5% 25.7% 研发费用 -636 -639 -883 -1,317 -1,609 -1,909 资产总计 17,222 19,051 23,028 27,895 30,416 33,636 %销售收入 6.1% 5.3% 5.8% 6.2% 6.0% 5.8% 短期借款 653 206 37 704 284 75 息税前利润（EBIT） 1,449 1,842 2,235 2,554 3,342 4,113 应付款项 3,999 4,997 7,201 10,940 12,201 13,615 %销售收入 13.8% 15.3% 14.7% 12.0% 12.5% 12.5% 其他流动负债 269 337 451 332 419 494 财务费用 -74 -133 -148 -98 -228 -289 流动负债 4,921 5,540 7,689 11,976 12,905 14,184

%销售收入 0.7% 1.1% 1.0% 0.5% 0.9% 0.9% 长期贷款 131 0 0 0 0 0 资产减值损失 -61 -149 -108 -153 -186 -257 其他长期负债 1,659 1,826 1,925 1,462 1,458 1,456 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 6,711 7,366 9,614 13,438 14,364 15,640 投资收益 -59 16 17 10 10 10 普通股股东权益 10,498 11,641 13,374 14,417 16,013 17,956

%税前利润 n.a 1.0% 0.8% 0.4% 0.3% 0.3% 其中：股本 270 271 275 275 275 275 营业利润 1,371 1,718 2,111 2,313 2,938 3,577 未分配利润 3,410 4,475 5,691 6,940 8,536 10,479

营业利润率 13.0% 14.3% 13.9% 10.9% 11.0% 10.9% 少数股东权益 13 43 40 40 40 40 营业外收支 -13 -26 -39 -12 0 0 负债股东权益合计 17,222 19,051 23,028 27,895 30,416 33,636 税前利润 1,358 1,692 2,072 2,301 2,938 3,577

利润率 12.9% 14.1% 13.6% 10.8% 11.0% 10.9% 比率分析 所得税 -140 -224 -321 -253 -323 -393 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 10.3% 13.2% 15.5% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标

净利润 1,218 1,468 1,751 2,048 2,615 3,184 每股收益 4.452 5.423 6.416 7.151 9.132 11.119 少数股东损益 17 -3 -13 0 0 0 每股净资产 38.924 42.900 48.641 50.349 55.923 62.709 归属于母公司的净利润 1,201 1,472 1,764 2,048 2,615 3,184 每股经营现金净流 2.772 7.916 6.915 13.379 12.344 12.020

净利率 11.4% 12.2% 11.6% 9.6% 9.7% 9.7% 每股股利 1.500 2.000 2.500 2.902 3.706 4.512

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.44% 12.64% 13.19% 14.20% 16.33% 17.73%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.97% 7.72% 7.66% 7.34% 8.60% 9.47% 净利润 1,218 1,468 1,751 2,048 2,615 3,184 投入资本收益率 10.27% 12.02% 12.67% 13.68% 16.72% 18.75% 少数股东损益 17 -3 -13 0 0 0 增长率 非现金支出 772 1,024 1,055 1,062 1,177 1,315 主营业务收入增长率 21.47% 14.44% 26.46% 39.58% 26.30% 22.74% 非经营收益 89 128 207 34 55 46 EBIT 增长率 20.00% 27.13% 21.34% 14.24% 30.87% 23.07% 营运资金变动 -1,332 -473 -1,111 535 -454 -1,240 净利润增长率 33.25% 22.55% 19.87% 16.08% 27.69% 21.76% 经营活动现金净流 748 2,148 1,901 3,678 3,394 3,305 总资产增长率 21.50% 10.62% 20.88% 21.14% 9.04% 10.59% 资本开支 -2,406 -1,236 -741 -1,796 -940 -740 资产管理能力 投资 -600 -43 -745 0 0 0 应收账款周转天数 95.7 98.4 102.1 110.0 98.0 90.0 其他 4 17 19 10 10 10 存货周转天数 49.1 35.2 28.6 33.0 30.0 28.0 投资活动现金净流 -3,002 -1,262 -1,467 -1,786 -930 -730 应付账款周转天数 95.3 79.3 75.7 92.0 83.0 78.0 股权募资 3,613 136 381 -207 0 0 固定资产周转天数 223.8 206.0 164.5 116.6 87.5 65.5 债权募资 -1,418 -562 -117 209 -420 -210 偿债能力 其他 -286 -457 -567 -860 -1,084 -1,296 净负债/股东权益 -3.45% -9.69% -18.32% -19.51% -26.14% -30.41% 筹资活动现金净流 1,909 -882 -302 -858 -1,504 -1,506 EBIT 利息保障倍数 19.6 13.9 15.1 26.1 14.6 14.2 现金净流量 -344 7 131 1,034 960 1,069 资产负债率 38.97% 38.67% 41.75% 48.17% 47.22% 46.50%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 3 5 9 28 62 增持 0 1 2 4 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.17 1.18 1.13 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限 公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资 者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要） 咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任 何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客

户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风 险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融 工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证 券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供 投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海 北京 深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号

电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8 层南侧

18 楼 1806

【小程序】 国金证券研究服务

【公众号】 国金证券研究