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天准科技（688003） 2026 三季报点评：AI 制程与具身智能收入高 增，净利润同比扭亏为盈

增持（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,609 1,790 2,194 2,770 3,207 同比（%） (2.38) 11.25 22.58 26.27 15.77 归母净利润（百万元） 124.69 76.13 170.68 246.49 327.99 同比（%） (42.05) (38.95) 124.21 44.41 33.06 EPS-最新摊薄（元/股） 0.64 0.39 0.88 1.27 1.68 P/E（现价&最新摊薄） 108.47 177.67 79.24 54.87 41.24

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 2026 年前三季度收入稳步增长，净利润同比扭亏为盈：2026 前三季度 公司营业收入为 14.86 亿元，同比+52.1%，主要系公司 2025 年、2026 年新签订单显著增长，本期收入相应增长；归母净利润为 0.66 亿元，同 比扭亏为盈，主要系毛利增加，同时投资股票的公允价值变动收益增加 所致；扣非归母净利润为 0.21 亿元，同比扭亏为盈，主要系毛利增加。 Q3 单季营业收入 5.98 亿元，同比+57.5%，环比+18.9%；归母净利润0.32 亿元，同比亏损扩大 3179%，环比转亏；扣非归母净利润 0.11 亿 元，同比扭亏为盈，环比+44.7%。
• ◼ 净利率提升，控费持续优化：2026 年前三季度公司毛利率为 35.9%，同 比+0.3pct；销售净利率为 4.5%，同比+6.0pct；期间费用率为 34.9%，同 比-4.7pct，其中销售费用率为 13.2%，同比-1.4pct，管理费用率为 5.2%， 同比-1.9pct，研发费用率 13.8%，同比-3.9pct，财务费用率为 2.7%，同 比+2.5pct。Q3 单季度毛利率为 35.6%，同比-1.3pct，环比+3.2pct；销售 净利率-5.2%，同比-5.0pct，环比-24.9pct。
• ◼ 在手及新签订单高增，现金流持续改善：2026 前三季度公司新签订单 35.01 亿元，同比+81.5%。截至 2026Q3 末，公司在手订单 30.35 亿元， 同比+72.9%；公司合同负债为 7.39 亿元，同比+102.0%；存货为 20.83 亿元，同比+61.5%。2026 前三季度，公司经营活动净现金流为 0.96 亿 元，同比+209.9%，主要系销售回款良好，其中 2026Q3 经营活动净现金 流为 0.16 亿元，同比+679.9%，环比-86.91%。
• ◼ 具身大脑业务加速放量，光通信与半导体量检测装备持续取得突破：① 具身大脑方案业务：2026H1，公司人形机器人大脑域控制器持续获得智 元、银河通用、星海图、千寻智能等主流厂商订单，新签订单 3.15 亿 元，同比增长 229.74%。②光通信领域业务：公司为 800G、1.6T 等光 模块提供精密量检测装备，长期服务于中际旭创、新易盛、天孚通信等 头部客户。2026H1，公司获得工业富联 CPO 量产项目的在线 AOI 检测 设备首批小批量订单，部分设备已交付客户现场。③PCB 领域业务： 2026H1，公司 PCB 业务持续保持良好增长，覆盖了东山精密、沪电股 份、华通电脑、建滔集团等头部客户。④半导体领域业务：面向 14-28nm 工艺节点的 TB2000 明场检测设备，已交付给头部晶圆厂试用；首台正 式销售的面向 40nm 工艺节点的 TB1500 明场检测设备，已作为在线良 率控制设备用于客户量产。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 1.7/2.5/3.3 亿元；对应当前股价 PE 为 79/55/41 倍，考虑到公司成长性，维持“增持”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 10 月 24 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/23 2026/2/21 2026/6/22 2026/10/21

天准科技 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 69.44 一年最低/最高价 48.88/138.00 市净率(倍) 6.88 流通A股市值(百万元) 13,525.69 总市值(百万元) 13,525.69

基础数据

每股净资产(元,LF) 10.10 资产负债率(%,LF) 64.79 总股本(百万股) 194.78 流通 A 股(百万股) 194.78

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2025-11-04

公司点评报告

天准科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,439 3,796 4,441 5,044 营业总收入 1,790 2,194 2,770 3,207

货币资金及交易性金融资产 1,196 1,015 984 1,089 营业成本(含金融类) 1,094 1,334 1,670 1,912 经营性应收款项 880 1,327 1,672 1,931 税金及附加 13 13 14 13 存货 1,190 1,252 1,561 1,782 销售费用 216 230 291 337 合同资产 52 81 103 119 管理费用 114 121 152 176 其他流动资产 121 120 122 123 研发费用 277 340 429 497

非流动资产 1,474 1,619 1,680 1,691 财务费用 11 35 44 48 长期股权投资 27 27 27 27 加:其他收益 42 44 55 64 固定资产及使用权资产 548 614 638 617 投资净收益 (14) 22 42 64 在建工程 19 20 16 14 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 252 290 326 360 减值损失 (51) (14) (13) (13) 商誉 94 94 94 94 资产处置收益 (1) 5 3 2 长期待摊费用 4 9 14 14 营业利润 42 177 256 341 其他非流动资产 530 565 565 565 营业外净收支 1 1 1 1

资产总计 4,913 5,414 6,121 6,735 利润总额 43 178 257 342 流动负债 1,838 2,268 2,871 3,366 减:所得税 (32) 7 10 14

短期借款及一年内到期的非流动负债 579 542 602 642 净利润 76 171 246 328 经营性应付款项 818 890 1,206 1,487 减:少数股东损益 (1) 0 0 0 合同负债 275 658 831 962 归属母公司净利润 76 171 246 328 其他流动负债 166 178 231 275

非流动负债 1,054 1,095 1,125 1,145 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.39 0.88 1.27 1.68 长期借款 173 213 243 263 应付债券 823 823 823 823 EBIT 67 213 301 389 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 152 303 405 504 其他非流动负债 57 58 58 58

负债合计 2,892 3,364 3,997 4,512 毛利率(%) 38.87 39.18 39.71 40.38 归属母公司股东权益 2,006 2,035 2,109 2,208 归母净利率(%) 4.25 7.78 8.90 10.23 少数股东权益 15 15 15 15

所有者权益合计 2,021 2,051 2,125 2,223 收入增长率(%) 11.25 22.58 26.27 15.77

投资活动现金流 (161) (184) (120) (59) 最新发行在外股份（百万股） 195 195 195 195 筹资活动现金流 757 (197) (152) (242) ROIC(%) 3.70 5.66 7.78 9.65 现金净增加额 676 (181) (31) 105 ROE-摊薄(%) 3.80 8.39 11.69 14.86 折旧和摊销 86 90 104 114 资产负债率(%) 58.86 62.12 65.29 66.99 资本开支 (114) (205) (157) (123) P/E（现价&最新股本摊薄） 177.67 79.24 54.87 41.24 营运资本变动 (124) (85) (147) (55) P/B（现价） 6.84 6.76 6.52 6.22 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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