1东海证券发布杰瑞股份三季报点评，维持“买入”评级。
2公司前三季度营收119.74亿元（+14.91%），归母净利18.87亿元（+4.36%）；
3Q3单季利润增速回升至21.88%。
4核心亮点为14.65亿美元燃气轮机订单预付款落地，带动Q3经营现金流净流入31.61亿元，合同负债较年初增263%。
5预计2026-2028年归母净利润分别为35.47/79.62/107.23亿元，对应PE为26.48/11.80/8.76倍，电力业务将成为中长期增长核心支撑。
东海证券_公司简评报告：大额订单预付款落地带动现金流，积极扩产保障交付_20261025.pdf
摘要
公 司 研 究
[Table_Reportdate]2026年10月24日
[Table_NewTitle]杰瑞股份（002353）：大额订单预付款 落地带动现金流，积极扩产保障交付
[Table_invest]
买入（维持）
公 司 简 评
报告原因：业绩点评
——公司简评报告
[table_main]
[Table_Authors]证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn
投资要点
- ➢ 事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入119.74亿元，同比增长14.91%； 归母净利润18.87亿元，同比增长4.36%；扣非归母净利润18.07亿元，同比增长1.36%； 前三季度综合毛利率31.63%。公司第三季度实现营业收入43.28亿元，同比增长22.97%； 归母净利润6.91亿元，同比增长21.88%；扣非归母净利润6.66亿元，同比增长20.85%。
- ➢ 预收款带动现金流，备货及采购投入同步增加。公司前三季度经营现金流净额24.13亿元， 第三季度净流入31.61亿元，较上半年净流出明显改善。前三季度期末合同负债70.51亿元， 较年初增长263.34%，主要来自重大项目预收款，预收款对公司现金流形成支撑；预付款 项43.45亿元、存货86.04亿元，较年初分别增长297.17%和39.49%，体现订单执行及采购 备货增加。另外，公司受美元汇率波动影响，2026年前三季度产生汇兑损失3.73亿元，去 年同期为汇兑收益0.25亿元，两者相差3.98亿元。
- ➢ 大额订单预付款落地，2027年交付支撑电力业务成长。2026年7月，控股子公司J&F Power Systems LLC与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，并收到及接受 14.65亿美元采购订单。公司在10月21日电话会上确认，订单已收到预付款，计划于2027 年分批交付，目前正按计划推进；合作方FTAI已完成Mod-1燃气轮机样机关键节点测试， 进展及结果符合预期。大额订单为公司后续电力业务增长提供强力支撑。
- ➢ 积极扩产保障交付，国内租赁厂房正式投产。公司持续优化国内原有厂房产线布局，新租 赁的多个配套设备厂房已正式投产，同时推进国内新厂房建设；海外正推进北美新车间扩 建，加快迪拜生产及办公基地建设，并按订单需求灵活调配海内外产能。公司持续深化与 西门子、贝克休斯、FTAI Power等合作，完善多元化主机供应体系，加强研发、生产、采 购及供应链人才引进。扩产和供应链协同有助于保障订单交付，新增产能释放节奏仍需持 续验证。
- ➢ 投资建议：公司油气业务与电力业务协同发展，单季度收入利润增速回升，大额燃机订单 预付款落地、海内外产能建设推进，为中长期增长提供支撑。我们预计2026-2028年公司 归母净利润分别为35.47/79.62/107.23亿元，当前股价对应PE分别为26.48/11.80/8.76倍， 维持“买入”评级。
- ➢ 风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；原材料价格上涨风险。
机 械 设 备
| [Table_cominfo]数据日期<br><br> | 2026/10/23 |
|---|---|
| 收盘价 | 91.73 |
| 总股本(万股) | 102,386 |
| 流通A股/B股(万股) | 69,107/0 |
| 资产负债率(%) | 44.91% |
| 市净率(倍) | 3.79 |
| 净资产收益率(加权) | 8.00 |
| 12个月内最高/最低价 | 176.59/49.10 |
|[Table_QuotePic]
-65%
-13%
38%
90%
142%
194%
246%
298%
25-10 26-01 26-04 26-07
杰瑞股份 沪深300
|
|---|
[Table_Report]相关研究 《杰瑞股份（002353）：订单储备持 续增长，数据中心电力业务蓄势待发 ——公司简评报告》 2026.08.20 《杰瑞股份（002353）: 电力板块增 长曲线确立，天然气板块高速发展—公司简评报告》 2026.04.24 《杰瑞股份（002353）: 连续签订3 亿美元大订单，供电设备业务增长极 确 立 — — 公 司 简 评 报 告 》 2026.04.02
[Table_profits]盈利预测与估值简表
指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 16,222.99 20,630.48 37,078.54 48,250.85 同比增长率（%） 21.48% 27.17% 79.73% 30.13% 归母净利润（百万元） 2,680.47 3,546.57 7,961.71 10,723.06 同比增长率（%） 2.03% 32.31% 124.49% 34.68% EPS 摊薄（元） 2.62 3.46 7.78 10.47
P/E 35.04 26.48 11.80 8.76 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年10月23日盘后）
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[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值
资产负债表 利润表
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8725 8373 8040 11757 营业总收入 16223 20630 37079 48251 交易性金融资产 2936 2436 2136 2036 营业成本 11082 13828 23348 29815 应收票据及账款 7453 9226 16428 21177 营业税金及附加 87 111 200 261 存货 6168 7490 12323 15570 销售费用 672 846 1502 1930 预付款项 1094 1383 2335 2982 管理费用 587 732 1305 1689 其他流动资产 3137 3769 5251 6269 研发费用 551 701 1250 1616 流动资产合计 29512 32678 46512 59790 财务费用 -24 438 95 42 长期股权投资 233 248 258 266 资产减值损失 -30 -3 -3 -3 固定资产 4312 3798 3178 2494 信用减值损失 -186 0 0 0 在建工程 845 804 781 762 投资收益 252 413 463 362 无形资产 649 613 577 541 公允价值变动损益 36 0 0 0 商誉 102 102 102 102 其他经营损益 96 127 192 226 其他非流动资产 3478 4513 4555 4596 营业利润 3435 4510 10030 13482 非流动资产合计 9619 10079 9452 8761 营业外收支 -76 -70 -63 -58 资产总计 39130 42757 55964 68551 利润总额 3359 4440 9967 13424 短期借款 954 804 704 704 所得税费用 607 799 1794 2416 应付票据及账款 6116 7298 12193 15487 净利润 2752 3641 8173 11008 其他流动负债 4627 5398 8083 9800 少数股东损益 71 94 212 285
流动负债合计 11697 13500 20980 25991 归属母公司股东净利润 2680 3547 7962 10723 长期借款 2556 2756 2856 2856 EPS（摊薄） 2.62 3.46 7.78 10.47 其他非流动负债 961 640 642 642 主要财务比率
非流动负债合计 3516 3396 3497 3497 2025A 2026E 2027E 2028E 负债合计 15213 16896 24478 29488 成长能力
归属于母公司所有者权益 23026 24875 30289 37581 营业收益率 21.5% 27.2% 79.7% 30.1% 少数股东权益 892 986 1198 1482 EBIT增长率 15.2% 55.6% 106.3% 33.8% 所有者权益合计 23917 25861 31487 39063 归母净利润增长率 2.0% 32.3% 124.5% 34.7% 负债和所有者权益总计 39130 42757 55964 68551 总资产增长率 9.6% 9.3% 30.9% 22.5%
盈利能力 现金流量表 毛利率 31.7% 33.0% 37.0% 38.2% 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 销售净利率 17.0% 17.6% 22.0% 22.8% 经营活动现金流净额 5378 1302 1983 7100 净资产收益率 11.6% 14.3% 26.3% 28.5% 投资 3 467 276 83 总资产收益率 7.4% 8.9% 16.6% 17.7% 资本性支出 -872 -586 -397 -285 其他 -73 151 464 362 偿债能力 投资活动现金流净额 -942 32 344 161 资产负债率 38.9% 39.5% 43.7% 43.0%
债权融资 -223 129 1 0 流动比率 2.52 2.42 2.22 2.30 股权融资 0 0 0 0 速动比率 1.70 1.56 1.35 1.43 其他 -1081 -1475 -2661 -3544 估值比率
筹资活动现金流净额 -1304 -1346 -2660 -3544 P/E 35.04 26.48 11.80 8.76 现金流净增加额 3002 -351 -333 3717 P/B 4.08 3.78 3.10 2.50 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026 年 10 月 23 日盘后）
一、评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 市场指数评级 | 看多 | 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% |
| 看平 | 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 | |
| 看空 | 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% | |
| 行业指数评级 | 超配 | 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% |
| 标配 | 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 | |
| 低配 | 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% | |
| 公司股票评级<br><br> | 买入 | 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% |
| 增持 | 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 | |
| 中性 | 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | |
| 减持 | 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 | |
| 卖出 | 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% |
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其 在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
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