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亿纬锂能（300014） 2026 年三季报点评：Q3 盈利表现亮眼，产品 结构持续优化

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 48,615 61,470 98,854 130,332 159,033 同比（%） (0.35) 26.44 60.82 31.84 22.02 归母净利润（百万元） 4,076 4,134 7,359 9,782 12,798 同比（%） 0.63 1.44 77.99 32.93 30.83 EPS-最新摊薄（元/股） 1.88 1.90 3.39 4.50 5.89 P/E（现价&最新摊薄） 23.64 23.30 13.09 9.85 7.53

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

2026 年 10 月 24 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师 岳斯瑶

执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn

证券分析师 朱家佟

执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn

• ◼ Q3 业绩符合市场预期。公司 26 年 Q1-3 营收 734 亿元，同增 63%，归母净利润 52 亿元，同增 86%，扣非净利润 41 亿元，同增 111%，毛利率 14.5%，同-1.5pct，归 母净利率 7.1%，同+0.9pct；Q3 营收 277 亿元，同环比+65％/+11％，归母净利 19 亿元，同环比+60%/+4.5％，扣非净润 16 亿元，同环比+111%/+23％，毛利率 14.7%， 同环比+1.0/0.2pct，归母净利率 7.0%，同环比-0.2/-0.4pct。
• ◼ 动力 26 年实现翻倍增长、宝马系大圆柱开启放量。公司 Q3 电池出货 53GWh，环 增 15%，其中动力 30GWh，环增 40%，商用车+大圆柱贡献增量，储能 23GWh， 环降 5%，部分产线切入商用车，Q1-3 累计出货 133GWh，同比+61%，动力 66GWh， 同增 91%，储能 67GWh，同增 40%。我们预计 Q4 排产环增 15-20%，26 年出货 200GWh，同增 65%，其中动力 100GWh，同增 100%，大圆柱 10-20GWh，商用车 50GWh，实现翻倍增长，储能 100GWh，同增 40%。公司与 Fluence 签订 206GWh 大单，与宝马新世代车型绑定，大方形+大圆柱迎来放量，竞争力进一步提升，27 年 目标出货增长 50%至 300GWh+。
• ◼ 税费传导相对顺畅、盈利水平保持稳健。收入端，动储 Q3 收入 208 亿元，环增 13%， 电池含税均价 0.44 元/wh，环降 3%。毛利率端，动力 Q3 毛利率 16.5%，环比微增， 储能毛利率 15%，环增 1-2pct，对应动储单 wh 利润 0.025 元，环比维持稳定，合计 贡献利润 13 亿元。后续看，客户结构持续优化，消费税+出口退税传导顺利，我们 预计公司 26 年单 wh 盈利维持 0.02-0.03 元，动储业务贡献利润 50-60 亿元。随着 差异化新品放量，海外产品占比提升，我们预计 27 年单 wh 利润趋势向好。
• ◼ 其他业务相对稳健。消费电池 Q3 收入 42 亿元，同环比+40%/+20%，毛利率 18.5%， 环降 1.5pct，系马来工厂爬坡损耗，贡献利润 4 亿元，我们预计 26 年贡献利润 1520 亿元，随着轻型动力放量，小圆柱产能投放，我们预计 27 年实现 30%增长。思 摩尔 Q3 利润 1 亿元，我们预计 26 年贡献利润 3.5-4.0 亿元。碳酸锂+中游材料 Q3 利润 5 亿元，其中 3 亿来自湖北恩捷股权转让，我们预计全年贡献利润超 10 亿元。
• ◼ Q3 研发费用大幅提升、经营性现金流环比转正。公司 26 年 Q1-3 期间费用 63 亿 元，同增 25%，费用率 8.6%，同-2.7pct，其中 Q3 期间费用 23 亿元，同环比+45%/+7%， 研发费用 11 亿，环增 27%，费用率 8.4%，同环比-1.2/-0.3pct，其他收益 0.6 亿元， 环降 87%；26 年 Q1-3 经营性净现金流 17 亿元，同降 65.4%，其中 Q3 经营性现金 流 21 亿元，同比-18%，环比转正；26 年 Q3 资本开支 29 亿元，同环比-5.3%/-4.7%； Q3 末存货 177 亿元，较 Q2 末增长 15%。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司储能与大圆柱电池业务双轮驱动，我们小幅上调 公司 26-28 年归母净利预测为 73.6/97.8/128.0 亿元（此前预期 72.3/96.5/125.8 亿元）， 同比+78%/+33%/+31%，对应 26-28 年 PE 为 13x/10x/8x，考虑到公司作为全场景锂 电平台型厂商，叠加全球化产能持续释放，给予 27 年 18x 估值，对应目标价 81 元 /股，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。

股价走势

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2025/10/24 2026/2/22 2026/6/23 2026/10/22

亿纬锂能 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 44.33 一年最低/最高价 41.21/89.90 市净率(倍) 1.88 流通A股市值(百万元) 93,668.50 总市值(百万元) 96,342.25

基础数据

每股净资产(元,LF) 23.62 资产负债率(%,LF) 66.12 总股本(百万股) 2,173.30 流通 A 股(百万股) 2,112.98

相关研究

《亿纬锂能(300014)：2026Q3 业绩预 告点评：动力储能出货高增长，差异 化产品开启放量》

2026-10-16 《亿纬锂能(300014)：与 Fluence 签订 206GWh 大单，海外储能份额再提升》

2026-09-19

公司点评报告

亿纬锂能三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 53,673 84,108 114,333 146,440 营业总收入 61,470 98,854 130,332 159,033

货币资金及交易性金融资产 16,287 35,677 51,489 63,655 营业成本(含金融类) 51,528 81,226 108,066 133,156 经营性应收款项 24,049 34,392 45,203 59,783 税金及附加 214 320 422 516 存货 8,240 10,404 13,793 17,068 销售费用 910 1,483 1,825 2,067 合同资产 433 395 521 318 管理费用 2,359 3,806 4,757 4,930 其他流动资产 4,664 3,239 3,327 5,615 研发费用 3,006 4,597 5,865 6,600

非流动资产 71,869 73,094 72,219 71,059 财务费用 685 1,182 795 684 长期股权投资 12,521 12,531 12,531 12,531 加:其他收益 819 1,186 1,303 1,590 固定资产及使用权资产 32,295 31,281 29,976 28,386 投资净收益 1,227 1,532 1,694 2,067 在建工程 17,521 17,617 18,017 18,417 公允价值变动 32 10 0 0 无形资产 2,273 2,773 2,803 2,833 减值损失 (328) (400) (326) 0 商誉 66 66 66 66 资产处置收益 (29) 1 1 0 长期待摊费用 299 299 299 299 营业利润 4,488 8,569 11,275 14,739 其他非流动资产 6,895 8,527 8,527 8,527 营业外净收支 (48) (45) (70) (79)

资产总计 125,542 157,203 186,552 217,499 利润总额 4,440 8,524 11,205 14,660 流动负债 52,251 72,304 92,233 110,856 减:所得税 138 938 1,121 1,466

短期借款及一年内到期的非流动负债 7,246 8,437 8,437 8,437 净利润 4,302 7,586 10,085 13,194 经营性应付款项 38,201 57,761 76,847 94,689 减:少数股东损益 168 228 303 396 合同负债 1,490 692 912 1,113 归属母公司净利润 4,134 7,359 9,782 12,798 其他流动负债 5,314 5,414 6,037 6,616

非流动负债 28,320 28,254 28,254 28,254 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.90 3.39 4.50 5.89 长期借款 20,532 20,532 20,532 20,532 应付债券 5,193 5,193 5,193 5,193 EBIT 3,969 9,706 12,000 15,343 租赁负债 90 90 90 90 EBITDA 7,357 14,306 16,305 19,934 其他非流动负债 2,505 2,439 2,439 2,439

负债合计 80,571 100,558 120,487 139,110 毛利率(%) 16.17 17.83 17.08 16.27 归属母公司股东权益 42,320 53,766 62,883 74,812 归母净利率(%) 6.73 7.44 7.51 8.05 少数股东权益 2,652 2,879 3,182 3,577

所有者权益合计 44,971 56,645 66,065 78,389 收入增长率(%) 26.44 60.82 31.84 22.02

投资活动现金流 (12,616) (4,475) (1,805) (1,442) 最新发行在外股份（百万股） 2,173 2,173 2,173 2,173 筹资活动现金流 4,383 4,178 (2,017) (2,427) ROIC(%) 5.32 10.23 11.30 12.97 现金净增加额 (675) 19,380 15,812 12,166 ROE-摊薄(%) 9.77 13.69 15.56 17.11 折旧和摊销 3,388 4,600 4,305 4,590 资产负债率(%) 64.18 63.97 64.59 63.96 资本开支 (10,413) (4,271) (3,499) (3,509) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.30 13.09 9.85 7.53 营运资本变动 245 7,766 5,191 (1,318) P/B（现价） 2.19 1.79 1.53 1.29 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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