1中邮证券首次覆盖气派科技并给予“买入”评级。
2公司预计2026Q3营收3.3亿元（同比+61%），归母净利润2150万元，实现扭亏为盈，主要受益于AI需求带动封测复苏及产能释放。
3预计2026-2028年营收分别为12/16/20亿元，归母净利润0.6/1.2/2.0亿元。
4公司在集成电路及功率器件封测领域技术持续迭代，Dr.MOS等AI算力相关产品进入调试阶段，核心竞争力稳固。
中邮证券_集成大气，派势领航_20261022.pdf
摘要
证券研究报告：电子 | 公司点评报告
发布时间：2026-10-22
气派科技(688216)
股票投资评级
买入 |首次覆盖
个股表现
气派科技 电子
105%
93%
81%
69%
57%
45%
33%
21%
9%
-3%
-15%
2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 30.52 总股本/流通股本（亿股）1.17 / 1.06 总市值/流通市值（亿元）36 / 32 52 周内最高/最低价 51.30 / 20.87
资产负债率(%) 69.4% 第一大股东 梁大钟
研究所
分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:陈天瑜 SAC 登记编号:S1340125090015 Email:chentianyu@cnpsec.com
集成大气，派势领航
l 投资要点
Q3 扭亏高增，主营改善驱动业绩释放。公司发布 2026 年第三季 度业绩预告，预计 2026Q3 单季实现营业收入 3.30 亿元，同比增长 61.26%，较上年同期增加 1.25 亿元；预计实现归母净利润 2150 万 元，同比增利 3950 万元，实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润 1770 万元，同比增利 4000 万元，同步实现扭亏。收入端高增长主要 系AI等新兴需求带动半导体行业周期复苏，封装测试市场需求提升， 叠加公司新客户新产品验证落地、产能持续释放；利润端同时受益于 产能利用率爬坡、单位制造成本下行及精益降本措施推进见效。
深耕封测赛道，技术产品构筑核心竞争优势。公司深耕半导体封 装测试行业十余年，坚持以自主创新驱动发展，聚焦生产工艺与封装 技术研发升级，通过产品迭代构筑差异化市场竞争优势。公司封装产 品矩阵丰富，集成电路板块覆盖 MEMS、FC、5G 氮化镓射频器件塑封、 LQFP、QFN/DFN 等多系列超 300 种封装形式，功率器件板块涵盖 PDFN/PQFN、TO、IPM、LFPAK 等品类，同时可为客户提供晶圆测试服 务，产品广泛应用于消费电子、信息通讯、智能家居、物联网、工业 自动化、汽车电子等多元下游领域，在半导体封测领域具备较强综合 竞争实力。
封测技术持续迭代，产品产能双向扩容。2026 H1，公司半导体 封测业务技术迭代与产能拓展双线推进，集成电路封测板块，SOT89 高密度大矩阵封装完成升级转换，转换率达 95%以上，稳固该品类竞 争优势；LQFP10X10 项目实现量产，FCQFN 先进封装项目完成工艺验 证与产品考核并获得更多合作机会；同时立项 ETSSOP28、TSSOP28、 MSOP8 高密度大矩阵及 LGA 等新封装形式，进一步拓宽产品边界。功 率器件封测板块，TO 系列、PDFN 系列等多款成熟产品维持大批量生 产并启动扩线以扩充产能；PDFN33 铝带工艺项目、TOLL 项目进入大 批量生产阶段，TO-247 封装 SiC MOSFET 持续稳定交付；PDFN56 铜夹 产品完成工程试制并实现小批量出货，基于 PDFN56 clip 的双面散热 封装技术完成工艺调试并首次出货，面向 AI 算力芯片供电的 Dr.MOS 功率器件系统级封测项目进入工艺调试阶段，功率器件封测规模持续 扩大、技术迭代不断深化。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 12/16/20 亿元， 归母净利润 0.6/1.2/2.0 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
l 风险提示
市场竞争加剧风险；行业周期波动风险；技术迭代风险；新产品 拓展不及预期风险；盈利波动风险；原材料价格波动风险。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 769 | 1206 | 1574 | 1996 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 15.34 | 56.81 | 30.53 | 26.84 |
| EBITDA（百万元） | 127.61 | 276.35 | 346.41 | 451.34 |
| 归属母公司净利润（百万元） | -75.38 | 59.44 | 117.94 | 201.56 |
| 增长率(%) | 26.18 | 178.85 | 98.42 | 70.90 |
| EPS(元/股) | -0.64 | 0.51 | 1.01 | 1.72 |
| 市盈率（P/E） | -47.50 | 60.24 | 30.36 | 17.76 |
| 市净率（P/B） | 6.15 | 3.56 | 3.29 | 2.84 |
| EV/EBITDA | 22.16 | 12.86 | 9.58 | 6.62 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 769 1206 1574 1996 营业收入 15.3% 56.8% 30.5% 26.8% 营业成本 728 1014 1278 1583 营业利润 26.6% 182.5% 107.0% 76.6% 税金及附加 4 7 8 9 归属于母公司净利润 26.2% 178.8% 98.4% 70.9% 销售费用 15 24 31 36 获利能力 管理费用 44 64 82 100 毛利率 5.3% 15.9% 18.8% 20.7% 研发费用 52 75 96 112 净利率 -9.8% 4.9% 7.5% 10.1% 财务费用 24 13 4 -3 ROE -13.0% 5.9% 10.8% 16.0% 资产减值损失 -5 0 0 0 ROIC -4.6% 4.7% 7.6% 11.1% 营业利润 -77 63 131 231 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 69.4% 59.7% 60.5% 59.5% 营业外支出 6 0 0 0 流动比率 0.46 0.98 1.11 1.27 利润总额 -82 63 131 231 营运能力
所得税 0 2 9 23 应收账款周转率 5.57 6.41 6.40 6.74 净利润 -82 61 122 208 存货周转率 5.74 6.49 6.55 6.76 归母净利润 -75 59 118 202 总资产周转率 0.38 0.52 0.58 0.66 每股收益（元） -0.64 0.51 1.01 1.72 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 -0.64 0.51 1.01 1.72 货币资金 65 561 798 1129 每股净资产 4.96 8.57 9.28 10.74 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 222 321 389 460 PE -47.50 60.24 30.36 17.76 预付款项 0 1 1 1 PB 6.15 3.56 3.29 2.84 存货 135 177 213 255 流动资产合计 462 1113 1459 1909 现金流量表 固定资产 1293 1226 1150 1064 净利润 -82 61 122 208 在建工程 78 65 69 71 折旧和摊销 180 200 211 223 无形资产 40 39 38 37 营运资本变动 -68 -44 74 65 非流动资产合计 1550 1475 1400 1314 其他 33 18 14 17 资产总计 2011 2588 2859 3222 经营活动现金流净额 64 235 421 514 短期借款 147 147 147 147 资本开支 -73 -112 -132 -132 应付票据及应付账款 529 690 845 1003 其他 0 -17 -4 -5 其他流动负债 329 298 326 353 投资活动现金流净额 -73 -129 -136 -137 流动负债合计 1004 1135 1318 1502 股权融资 12 261 0 0 其他 391 411 413 414 债务融资 -1 49 2 2 非流动负债合计 391 411 413 414 其他 11 -34 -50 -48 负债合计 1395 1546 1731 1916 筹资活动现金流净额 22 276 -48 -46 股本 107 117 117 117 现金及现金等价物净增加额 13 382 237 331 资本公积金 532 783 783 783 未分配利润 -57 100 164 306 少数股东权益 34 36 40 46 其他 0 6 24 54 所有者权益合计 616 1042 1128 1306 负债和所有者权益总计 2011 2588 2859 3222
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
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