摘要

1开源证券发布仕佳光子信息更新报告，维持“买入”评级。

2公司2026年Q3营收12.27亿元（同比+116%），归母净利2.71亿元（同比+226%），业绩超预期。

3受益于北美云厂商资本开支扩张及1.6T/800G光模块需求增加，光芯片与光器件业务协同增长。

4上调2026-2028年归母净利润预测至8.95/19.14/30.44亿元，对应PE为59.4/27.8/17.5倍。

5规模效应显现，费用率下降，盈利能力持续提升。

公司研究

公司信息更新报告

开源证券

证券研究报告

通信/通信设备

仕佳光子（688313.SH）

2026 年 10 月 22 日

Q3 业绩超预期，光芯片+光器件协同助力仕佳成长

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

蒋颖（分析师）杨昕东（分析师）

jiangying@kysec.cn

yangxindong@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

证书编号：S0790526030005

日期 2026/10/21 当前股价(元) 117.70 一年最高最低(元) 206.67/63.06 总市值(亿元) 531.99 流通市值(亿元) 531.99 总股本(亿股) 4.52 流通股本(亿股) 4.52 近 3 个月换手率(%) 287.34

⚫ 仕佳光子三季报业绩披露，增收增利能力持续稳健 2026 年 10 月 21 日，公司发布 2026 年三季报，前三季度公司实现营业收入 27.22 亿元，同比增长 74.46%，归母净利润 5.86 亿元，同比增长 95.43%；单 Q3 实现营收 12.27 亿元，同比+116.06%，环比+33.51%，归母净利润 2.71 亿元，同比 +226.19%，环比+36.43%，业绩超越市场预期。我们认为，利润增速显著跑赢收入增速的背后，或印证着规模效应的初显以及运营效率的提升。费用端来看，前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.56%、3.90%、4.60%，较 2025 年同期分别下降 0.43、、1.660.93个百分点，费用管控提质增效的显著升级，公司利润端持续改善。鉴于北美大厂资本开支迅速扩张、1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加、NPO 进展稳中向好，公司业绩有望持续扩容，我们上调原 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 8.95 亿元、19.14 亿元、30.44 亿元（原预计 7.95/16.22/23.99 亿元），当前股价对应 PE 为 59.4 倍、27.8 倍、17.5 倍，维持“买入”评级。

股价走势图

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60%

120%

180%

240%

2025-10 2026-02 2026-06

仕佳光子沪深300

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⚫ 光芯片&光器件协同开启成长曲线，公司业务扩容加速

公司未来成长路径清晰，核心聚焦光芯片与光器件两大方向：（1）光芯片领域，依托完整的 IDM 全流程业务体系，在产品端，公司 100mW CW 产品已批量出货，

400mW 等规格产品实现小批量交付；在产能端，总投资 12.65 亿元的高速光芯片与器件开发及产业化项目正在有序推进，产能加速扩容，同时公司计划通过向特定对象发行 A 股股票募集 28 亿元资金，为原有在建项目的升级扩产提供支撑；（2）光器件领域，MPO 正向 MMC/SNMT 等小型化连接器方向演进，赛道“量升价涨”趋势逐步显现，公司 MPO、MMC 等高速连接器跳线系列产品已通过全球主流布线厂商认证并实现大批量持续出货，预计将成为又一重要业务增长点。

数据来源：聚源

⚫ 北美云厂商资本开支浪潮迭起，光通信产业景气度持续上行

北美四大云厂商（谷歌、Meta、微软、亚马逊）资本开支延续快速扩张态势，2026 年第二季度合计规模超 1700 亿美元，全年资本开支指引进一步上修至约 7450 亿美元，算力基础设施投入力度持续加码。与此同时，云厂商核心业务的增长与盈利韧性同步验证：谷歌云 Q2 实现营收 248 亿美元，同比增长 82%，利润率大幅提升至 35.6%，商业化落地成效凸显。我们认为，算力基建端明确的投入指引，叠加云业务端的强劲增长支撑，将深度推动光通信产业景气度持续上行，光芯片与光器件细分赛道的景气度将进一步提升。

⚫ 风险提示：光芯片/器件业务拓展不及预期风险，传统业务订单进展不及预期风险，行业与国际环境风险。财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,075 2,129 3,907 7,396 10,871 YOY(%) 42.4 98.1 83.5 89.3 47.0 归母净利润(百万元) 65 372 895 1,914 3,044 YOY(%) 236.6 473.2 140.5 113.8 59.1 毛利率(%) 26.3 33.2 37.5 40.3 42.5 净利率(%) 6.0 17.5 22.9 25.9 28.0 ROE(%) 5.4 24.0 38.8 45.9 42.6 EPS(摊薄/元) 0.14 0.82 1.98 4.23 6.74 P/E(倍) 819.3 142.9 59.4 27.8 17.5 P/B(倍) 44.4 34.3 23.0 12.8 7.5

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1152 1526 2771 4240 5910 营业收入 1075 2129 3907 7396 10871 现金 262 357 1002 1647 2348 营业成本 792 1423 2441 4419 6254 应收票据及应收账款 456 579 880 13621900 营业税金及附加 9 12 30 53 75 其他应收款 3 4 15 18 29 营业费用 34 40 112 195 267 预付账款 9 22 38 71 91 管理费用 81 103 156 259 380 存货 324 502 718 1049 1452 研发费用 103 133 176 370 544 其他流动资产 98 61 118 93 91 财务费用 -12 5 -22 -35 -29 非流动资产 630 903 1336 2205 2994 资产减值损失 -14 -48 -78 -111 -163 长期投资 1 171 235 321 436 其他收益 21 11 17 17 15 固定资产 493 581 977 1761 2438 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 35 35 32 30 26 投资净收益 5 24 11 13 16 其他非流动资产 101 116 92 92 93 资产处置收益 -0 -1 -0 -0 -1 资产总计 1782 2429 4107 6444 8904 营业利润 70 394 944 2013 3200 流动负债 498 772 1688 2172 1657 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 10 328 937 1013 197 营业外支出 2 5 2 3 3 应付票据及应付账款 350 288 630 1032 1321 利润总额 68 390 942 2010 3197 其他流动负债 138 157 122 128 140 所得税 3 18 47 96 152 非流动负债 86 108 110 104 107 净利润 65 372 895 1914 3044 长期借款 0 11 10 10 9 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 86 97 100 94 97 归属母公司净利润 65 372 895 1914 3044 负债合计 584 880 1799 2276 1764 EBITDA 138 473 1038 2179 3454 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.14 0.82 1.98 4.23 6.74 股本 459 452 452 452 452 资本公积 667 603 603 603 603 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 130 475 1135 2379 4431 成长能力

归属母公司股东权益 1199 1549 2308 4168 7140 营业收入(%) 42.4 98.1 83.5 89.3 47.0 负债和股东权益 1782 2429 4107 6444 8904 营业利润(%) 240.0 463.9 139.4 113.1 59.0

归属于母公司净利润(%) 236.6 473.2 140.5 113.8 59.1 获利能力

毛利率(%) 26.3 33.2 37.5 40.3 42.5 净利率(%) 6.0 17.5 22.9 25.9 28.0

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 5.4 24.0 38.8 45.9 42.6 经营活动现金流 26 75 786 1603 2598 ROIC(%) 4.7 18.5 26.6 36.1 40.7 净利润 65 372 895 1914 3044 偿债能力折旧摊销 72 87 103 183 277 资产负债率(%) 32.7 36.2 43.8 35.3 19.8 财务费用 -12 5 -22 -35 -29 净负债比率(%) -12.0 5.4 1.4 -13.1 -28.8 投资损失 -5 -24 -11 -13 -16 流动比率 2.3 2.0 1.6 2.0 3.6 营运资金变动 -143 -425 -206 -486 -724 速动比率 1.6 1.3 1.2 1.4 2.6 其他经营现金流 49 59 27 41 47 营运能力

投资活动现金流 -29 -268 -612 -1009 -1042 总资产周转率 0.7 1.0 1.2 1.4 1.4 资本支出 126 194 499 954 950 应收账款周转率 3.4 4.6 6.0 7.5 7.5 长期投资 88 -76 -65 -86 -115 应付账款周转率 4.9 7.3 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 9 2 -49 31 23 每股指标（元）

筹资活动现金流 -2 282 -352 12 6 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.82 1.98 4.23 6.74 短期借款 8 317 609 76 -815 每股经营现金流(最新摊薄) 0.06 0.16 1.74 3.55 5.75 普通股增加 0 -7 0 0 0 估值比率资本公积增加 2 -64 0 0 0 P/E 819.3 142.9 59.4 27.8 17.5 其他筹资现金流 -12 25 -960 -64 822 P/B 44.4 34.3 23.0 12.8 7.5 现金净增加额 -3 82 -178 606 1563 EV/EBITDA 384.2 112.5 51.2 24.1 14.8

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级<br><br>	买入（Buy）	预计相对强于市场表现 20%以上；
	增持（outperform）	预计相对强于市场表现 5%～20%；
	中性（Neutral）	预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
	减持（underperform）	预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>	看好（overweight）	预计行业超越整体市场表现；
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平；
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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