1中航证券维持图南股份“买入”评级，目标价45元。
22026H1公司营收10.23亿元（+70.9%），归母净利润2.49亿元（+167.9%），毛利率提升至40.11%，业绩创历史新高。
3中小零部件业务收入达4.50亿元，同比暴增5196%，占比升至45.65%，成为核心增长引擎。
4子公司沈阳图南扭亏为盈，在手订单约19.15亿元保障未来业绩。
5预计2026-2028年EPS分别为1.17/1.34/1.54元，对应PE为26/15/12倍。
中航证券_2026年半年报点评：H1收入创历史新高，中小零部件业务逐渐放量_20261018.pdf
摘要
2026 联 10 联 16 联 联联联联联联|联联联联|联联联联联联
图南股份（300855） 投资评级 买入
维持评级
2026 年半年报点评：H1 收入创历史新高，中小零 部件业务逐渐放量
2026 年 10 月 15 日 收盘价(元)： 29.99 目标价(元)： 45
报告摘要
公司基本数据
[ ◆Table_summary]事件
总股本(百万股) 395.53 总市值(百万) 11,861.99 流通股本(百万股) 292.96 流通市值(百万) 8,785.75 12 月最高/最低价(元) 49.80/25.41 资产负债率(%) 43.52 每股净资产(元) 5.56 市盈率(TTM) 38.09 市净率(PB) 5.40 净资产收益率(%) 11.33
联联 8 联 19 联联联联2026 联 H1 联联联联联10.23 联联联+70.90% 联联 联联联联联联 2.49 联联联 +167.92% 联联联联联联联联联联2.47 联联联
+173.51% 联联联联联联40.11% 联+12.18pcts联联联联联联24.35% 联+8.82pcts联联
◆ 公司盈利能力大幅增长，业绩创历史同期新高
2026 联 H1 联联联联联联10.23 联联联+70.90% 联联联联联联联联联联 联联联联联2.49联联联+167.92% 联联联联联联联联联联2.47联联联+173.51% 联 联联联联联联联联联联联联40.11% 联+12.18pcts联联联联联联联联联联联 联联联联24.35% 联+8.82pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联
股价走势图
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-10%
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25-10 25-12 26-03 26-05 26-07 26-10
联联联联 联联联联联
联联300
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联联联联联2026 联 H1 联联联联联联联联联联7.11% 联-2.29pcts联联联 联联联联联联联0.72% 联-0.32pcts联联联联联联联联2.71% 联-1.20pcts联联 联联联联联联联联联联0.61% 联+0.53pcts联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联3.06% 联+0.51pcts联 联联联联联伴随公司中小零部件业务放量、期间费用率下行，规模效应持续 显现，公司盈利能力持续提升。
作者
张超 分析师 SAC 执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com 方晓明 分析师 SAC 执业证书：S0640522120001 联系电话：010-59562523 邮箱：fangxm@avicsec.com 宋翰生 研究助理 SAC 执业证书：S0640124040001 联系电话：18301145367
联联联联联联联联联联联联联14.36 联联联+155.14% 联联联联联联联联 联联联联联 29.15% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联9.23联联联+291.05% 联联联联联联联联联8.10 联联联 +379.85% 联联联联联联 85.76% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637
中航证券研究所发布 证券研究报告
邮箱：songhs@avicsec.com 孙雨浩 研究助理 SAC 执业证书：S0640126010001 联系电话： 邮箱：
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联0.23 联联联+150.59% 联联联联联联 50.62% 联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 1.56 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联2026 联 H1 联联联联联联联联联联联 7.99 联联联 +98.64% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.55 联 联联+34.06% 联联联联联联53.49% 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联
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2024 联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联 联2024 -10-29 2024 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联 联2024 -08-26 2023 联联联 2024 联联联联联联2023 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2024-04-29
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 0.10 联联联86.62% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联-1.18 联联联-20.12% 联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联1.79 联联联+123.39% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联
联联 2026 联 H1 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联 19.83 联联联联联联联 13% 联联联联联联联 8.82 联联联联 2026 联联联联联联联10.33 联联联联 2027 联联联联联联联 0.68 联联联联 2028 联联联联联联联总体来看，2026H1，公司在手订单充 足，约19.15 亿元将于 2026-2027 年确认收入，为后续业绩提供了较高的 确定性。
◆ 中小零部件营收大幅增长，产业链进一步延伸
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联
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| 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联<br><br> | ||
|---|---|---|
| 变形高温合金<br><br> | 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联<br><br> | 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联<br><br> |
| 特种不锈钢<br><br> | 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联<br><br> | 联联联联联联联联联 联联联联联联<br><br> |
| 其他合金制品 | 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联<br><br> | 联联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联<br><br> |
| 中小零部件 | 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联<br><br> | 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联联联联联联联联 联联联联<br><br> |
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联2026 联 H1 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联随着沈阳图南中小 零部件产线规模化转产及在手订单的持续交付，中小零部件产品产销量实 现大幅增长，相关产品实现销售收入4.50 亿元，占本期主营业务收入的比 例为 45.65%，公司主营业务收入的构成在本期发生了重大变动联2026H1 联联联联联联联联联联联
联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 4.50 联联联
+5196.09% 联联联联联联52.48% 联+57.98pcts联联2026 联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2.74 联联联1.05% 联联联联联联联26.77% 联-19.47pcts联联联联联联27.77% 联
+2.19pcts联联 联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1.81 联联联
+7.19% 联联联联联联38.87% 联-0.53pcts联联 联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.51 联联联20.11% 联联联联联联8.22% 联-7.27pcts联联
联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.30 联联联4.73% 联联联联联联35.23% 联-3.15pcts联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联全产业链生产流 程，实现从原材料销售至中小零部件产品销售的延伸与覆盖联
◆ 子公司募投项目进展顺利，业绩大幅改善
联联联联联联联联联联联联联联联联1000 联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联0.21 联联联联联联联 联联联联联联联联联 5.81 联联联联联联联联 76.74% 联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联3D 联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联
| 联联联联联联联联 | 2025H1 | 2026H1 |
|---|---|---|
| 联联联联联联联联 | 0.14 | 5.52 |
| 联联联联联联联联% 联<br><br> | 联联 | 3842.86% |
| 联联联联联联联联 | -0.38<br><br> | 2.00 |
| 联联联联联联联联% 联<br><br> | 联联 | 626.32% |
| 联联联联联联联 | -0.28<br><br> | 0.85 |
| 联联联联联联联% 联<br><br> | 联联 | 403.57% |
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
2026H1 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联
◆ 投资建议
- 1联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
- 2联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
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- 3联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
联联联联联联联联联联联联联 2026-2028 联联联联联联 20.00 联联联 23.89 联联联 28.29 联联联联联联联联联 4.62 联联联5.31 联联联 6.10 联 联联EPS 联 1.49 联联2.04 联联 2.49 联联联2026 联 10 联 15 联联联联 29.99 联联联联联联 2026/2027/2028 联 PE 联 26 联联15 联联 12 联联联联联联 联联联 45 联联联联“联联”联联联
◆ 风险提示
联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联
财务数据与估 值
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万 元）
1257.75 1125.73 1999.52 2389.42 2829.31
增长率（%） -9.16% -10.50% 77.62% 19.50% 18.41% 归母净利润（百 万元）
267.00 155.29 462.31 530.51 610.31
增长率（%） -19.17% -41.84% 197.72% 14.75% 15.04% 毛利率（%） 33.93% 28.03% 37.54% 35.42% 34.22% 每股收益（元） 0.68 0.39 1.17 1.34 1.54 市盈率PE 44 77 26 15 12 净资产收益率 ROE（%）
13.73% 7.74% 20.47% 20.82% 21.19%
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报表预测 单位:百万元 会计年度 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表
营业收入 1,384.57 1,257.75 1,125.73 1,999.52 2,389.42 2,829.31 减: 营业成本 909.18 830.99 810.17 1,249.00 1,543.18 1,861.25 税金及附加 8.39 8.37 9.48 11.00 13.14 15.56 主营业务利润 467.00 418.39 306.08 739.52 833.10 952.50
减: 销售费用 10.13 9.53 11.34 15.00 16.73 19.81 管理费用 45.21 41.67 52.44 59.99 69.29 79.22 研发费用 55.95 62.52 54.16 65.98 76.46 87.71 财务费用 0.00 -0.16 3.93 10.79 10.38 9.24
经营性利润 355.70 304.83 184.21 587.77 660.25 756.53
加: 资产减值损失 -5.61 -8.21 -37.82 -8.00 -7.17 -7.07 信用减值损失 -7.42 -3.56 -1.89 -29.99 -19.12 -16.98 其他经营损益 -0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 1.40 3.64 1.65 2.23 2.23 2.23 公允价值变动损益 7.79 -6.83 -0.62 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.25 0.04 0.16 0.15 0.15 0.15 其他收益 22.72 12.20 20.96 18.63 18.63 18.63
营业利润 374.83 302.10 166.66 570.78 654.97 753.49 加: 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.62 0.15 0.07 0.28 0.28 0.28 减: 营业外支出 0.34 0.27 0.28 0.30 0.30 0.30 利润总额 375.10 301.98 166.44 570.76 654.95 753.47 减: 所得税 44.78 34.97 11.16 108.44 124.44 143.16 净利润 330.33 267.00 155.29 462.31 530.51 610.31 减: 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 330.33 267.00 155.29 462.31 530.51 610.31
资产负债表
货币资金 218.22 312.96 170.11 159.96 191.15 226.35 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收票据 237.12 205.24 164.75 320.45 382.94 453.43 应收账款 173.40 182.95 229.90 316.54 378.26 447.90 预付账款 1.28 2.01 17.45 12.01 14.35 17.00 其他应收款 0.57 2.67 4.70 4.47 5.35 6.33 存货 462.37 541.26 1,111.76 1,054.22 1,302.52 1,570.99 其他流动资产 20.35 3.77 53.45 43.44 51.91 61.46 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 金融资产投资 107.86 87.73 89.51 89.51 89.51 89.51 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 825.33 895.31 1,040.53 1,073.07 1,048.82 1,017.78 无形资产和开发支出 72.30 70.20 79.16 89.11 88.84 88.36 其他非流动资产 70.17 31.03 48.89 48.71 48.52 48.52
资产总计 2,188.96 2,335.14 3,010.21 3,211.48 3,602.17 4,027.63 短期借款 0.00 0.00 0.00 74.61 133.76 174.15 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付票据 82.21 64.02 37.60 89.04 110.02 132.69 应付账款 122.55 130.07 436.19 345.43 426.79 514.76 预收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 合同负债 8.54 9.92 46.66 36.99 44.21 52.34 其他应付款 22.95 24.16 27.00 36.49 45.08 54.37 长期借款 80.00 117.13 375.98 306.67 225.71 144.41 其他负债 44.39 44.90 79.86 63.53 68.98 74.88
负债合计 360.63 390.20 1,003.29 952.77 1,054.54 1,147.61 股本 395.31 395.53 395.53 395.53 395.53 395.53 资本公积 485.50 489.53 492.93 492.93 492.93 492.93 留存收益 947.52 1,059.87 1,118.46 1,370.24 1,659.17 1,991.56
归属母公司股东权益 1,828.33 1,944.93 2,006.92 2,258.70 2,547.63 2,880.02 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 1,828.33 1,944.93 2,006.92 2,258.70 2,547.63 2,880.02 负债和股东权益合计 2,188.96 2,335.14 3,010.21 3,211.48 3,602.17 4,027.63 投入资本(IC) 1,693.02 1,762.00 2,213.34 2,550.48 2,817.59 3,109.07
现金流量表
资本支出 347.30 115.69 302.40 165.00 105.00 105.00 自由现金流 -263.13 192.61 -335.72 133.81 271.70 326.21 短期借款增加 -104.11 0.00 0.00 74.61 59.14 40.39 长期带息债务增加 78.82 37.13 258.85 -69.31 -80.97 -81.29 股权筹资额 0.00 0.00 0.00 支付普通股股利 118.59 98.88 98.88 210.53 241.58 277.92 长期投资 107.31 17.76 -0.54 -1.76 -1.76 -1.76 经营性现金净流量 100.07 300.73 7.46 372.48 411.58 469.86 投资性现金净流量 -238.72 -92.37 -304.37 -166.61 -106.61 -106.61 筹资性现金净流量 -32.16 -115.10 153.42 -216.01 -273.78 -328.06
现金流量净额 -169.79 94.74 -142.86 -10.14 31.19 35.19 货币资金的期初余额 388.00 218.22 312.96 170.11 159.96 191.15 货币资金的期末余额 218.22 312.96 170.11 159.96 191.15 226.35 企业自由现金流 -263.13 192.61 -335.72 133.81 271.70 326.21 权益自由现金流 -288.42 229.89 -80.54 130.38 241.48 277.82
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公司的投资评级如下： 买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联 增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 5%~10% 联联联 持有：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联-10%~+5% 联联联 卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联 10% 联联联
行业的投资评级如下：
增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联 中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联联 减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联
研究团队介绍汇总：
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