1开源证券发布食品饮料行业周报，维持“看好”评级。
2指出白酒行业基本面见底，渠道库存压力减轻，预计2027年上半年走出困境。
3当前市场资金再平衡，板块凭借低估值与强现金流防御性凸显，跑赢沪深300约4.0pct。
4建议加大布局力度，优先选择龙头。
5重点推荐贵州茅台（买入）、山西汾酒（买入）、优然牧业、伊利股份（买入）、安琪酵母及西麦食品（增持）。
开源证券_食品饮料行业周报：市场资金再平衡，加大板块布局力度_20261018.pdf
摘要
食品饮料
行 业 研 究
市场资金再平衡，加大板块布局力度
食品饮料
2026 年 10 月 18 日
——行业周报
投资评级：看好（维持）
张宇光（分析师） 张思敏（分析师）
zhangyuguang@kysec.cn
zhangsimin@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
证书编号：S0790525080001
行业走势图
⚫ 核心观点：糖酒会信号平淡，食品饮料防御性凸显 10 月 13 日-10 月 17 日，食品饮料指数涨幅为 1.2%，一级子行业排名第 1，跑赢 沪深 300 约 4.0pct，子行业中白酒（+2.4%）、啤酒（+0.8%）、乳品（+0.3%） 表现相对领先。本周南京秋季糖酒会开启，糖酒会整体延续春季糖酒会的平淡氛 围，酒店展招商客户不多，茅台等头部名酒收缩战线，今世缘、国台、杏花村等 区域名酒及新酒饮、国际洋酒等补位。会议传达出核心信号是：白酒行业出清提 速、价值逻辑换轨。2026 年中秋国庆双节，白酒动销同比约双位数下滑，悲观 情绪已充分释放。当前行业基本面基本见底：酒企主动控制发货节奏、不再压货， 渠道库存压力显著减轻，批价保持稳定，行业正处于磨底阶段。我们判断，随着 库存去化与需求修复推进，2027 年上半年行业有望走出困境，报表端与渠道端 将同步改善，龙头公司的业绩弹性值得期待。 当前市场资金正经历再平衡：前期涨幅居前的成长性科技板块高位回落，资金寻 求确定性避风港，食品饮料凭借低估值与强现金流属性防御性凸显，近期明显跑 赢大盘并取得显著超额收益。板块的相对强势并非孤立，而是资金从高波动成长 向稳健价值迁移的结构性结果，后续若市场风险偏好维持低位，食品饮料的配置 吸引力将进一步增强。从交易层面看，食品饮料当前具备扎实的布局基础：板块 筹码结构干净，经历长期调整后机构持仓与散户浮筹均明显出清；估值处于历史 低分位，多数龙头 PE 回落至历史低位；市场对于预期已经下修，利空因素基 本已被市场认知。低估值、低预期、低拥挤度三重叠加，构成典型的左侧布局窗 口，向下空间有限而向上弹性充足。建议加大食品饮料行业布局力度，优先选择 行业龙头，推荐贵州茅台、山西汾酒、优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食 品等。
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食品饮料 沪深300
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行 业 周 报
数据来源：聚源
相关研究报告
《双节动销行情分化：白酒磨底，大 众品稳健—行业周报》-2026.10.7 《8 月饮料酒类增速领跑社零数据，食 品北美出海值得关注—行业周报》 -2026.9.27 《全国化破局，黄酒价值待重估—行 业周报》-2026.9.20
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
⚫ 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的 姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台 可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠 道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望 持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有 减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜 成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。
⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等
目 录
- 1、 每周观点：糖酒会信号平淡，食品饮料防御性凸显 .............................................................................................................3
- 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................3
- 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................4
- 4、 酒业数据新闻：国窖 1573 晶彩新品在京东首发 ...................................................................................................................7
- 5、 备忘录：关注 10 月 25 日西麦食品公布三季度报告 .............................................................................................................7
- 6、 风险提示 ....................................................................................................................................................................................9
图表目录
- 图 1： 食品饮料涨幅 1.2%，排名 1/28..........................................................................................................................................4
- 图 2： 白酒、啤酒、乳品表现相对领先 .......................................................................................................................................4
- 图 3： 皇台酒业、金种子酒、惠泉啤酒涨幅领先 ........................................................................................................................4
- 图 4： 会稽山、爱普股份、古越龙山跌幅居前............................................................................................................................4
- 图 5： 2026 年 10 月 6 日全脂奶粉中标价同比-2.5%...................................................................................................................5
- 图 6： 2026 年 10 月 9 日生鲜乳价格同比+2.0%..........................................................................................................................5
- 图 7： 2026 年 10 月 16 日猪肉价格同比-13.7%...........................................................................................................................5
- 图 8： 2026 年 6 月生猪存栏数量同比+0.1%................................................................................................................................5
- 图 9： 2026 年 6 月能繁母猪数量同比-6.3%.................................................................................................................................5
- 图 10： 2026 年 10 月 12 日白条鸡价格同比-2.7%.......................................................................................................................5
- 图 11： 2026 年 8 月进口大麦价格同比+5.6% ..............................................................................................................................6
- 图 12： 2026 年 8 月进口大麦数量同比+92.1%............................................................................................................................6
- 图 13： 2026 年 10 月 16 日大豆现货价同比+9.7%......................................................................................................................6
- 图 14： 2026 年 10 月 8 豆粕平均价同比+4.6%............................................................................................................................6
- 图 15： 2026 年 10 月 16 日柳糖价格同比-8.7%...........................................................................................................................7
- 图 16： 2026 年 10 月 9 日白砂糖零售价同比+0.3%....................................................................................................................7
- 表 1： 最近重大事件备忘录：关注 10 月 25 日西麦食品公布三季度报告 ................................................................................7
- 表 2： 关注 10 月 7 日发布的行业周报 .........................................................................................................................................8
- 表 3： 重点公司盈利预测及估值 ...................................................................................................................................................8
1、 每周观点：糖酒会信号平淡，食品饮料防御性凸显
10 月 13 日-10 月 17 日，食品饮料指数涨幅为 1.2%，一级子行业排名第 1，跑 赢沪深 300 约 4.0pct，子行业中白酒（+2.4%）、啤酒（+0.8%）、乳品（+0.3%）表 现相对领先。本周南京秋季糖酒会开启，糖酒会整体延续春季糖酒会的平淡氛围， 酒店展招商客户不多，茅台等头部名酒收缩战线，今世缘、国台、杏花村等区域名 酒及新酒饮、国际洋酒等补位。会议传达出核心信号是：白酒行业出清提速、价值 逻辑换轨。2026 年中秋国庆双节，白酒动销同比约双位数下滑，悲观情绪已充分释 放。当前行业基本面基本见底：酒企主动控制发货节奏、不再压货，渠道库存压力 显著减轻，批价保持稳定，行业正处于磨底阶段。我们判断，随着库存去化与需求 修复推进，2027 年上半年行业有望走出困境，报表端与渠道端将同步改善，龙头公 司的业绩弹性值得期待。
当前市场资金正经历再平衡：前期涨幅居前的成长性科技板块高位回落，资金 寻求确定性避风港，食品饮料凭借低估值与强现金流属性防御性凸显，近期明显跑 赢大盘并取得显著超额收益。板块的相对强势并非孤立，而是资金从高波动成长向 稳健价值迁移的结构性结果，后续若市场风险偏好维持低位，食品饮料的配置吸引 力将进一步增强。从交易层面看，食品饮料当前具备扎实的布局基础：板块筹码结 构干净，经历长期调整后机构持仓与散户浮筹均明显出清；估值处于历史低分位， 多数龙头 PE 回落至历史低位；市场对于预期已经下修，利空因素基本已被市场认 知。低估值、低预期、低拥挤度三重叠加，构成典型的左侧布局窗口，向下空间有 限而向上弹性充足。建议加大食品饮料行业布局力度，优先选择行业龙头，推荐贵 州茅台、山西汾酒、优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等。
2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘
10 月 13 日-10 月 17 日，食品饮料指数涨幅为 1.2%，一级子行业排名第 1，跑 赢沪深 300 约 4.0pct，子行业中白酒（+2.4%）、啤酒（+0.8%）、乳品（+0.3%）表 现相对领先。个股方面，皇台酒业、金种子酒、惠泉啤酒涨幅领先；会稽山、爱普 股份、古越龙山跌幅居前。
图1：食品饮料涨幅 1.2%，排名 1/28 图2：白酒、啤酒、乳品表现相对领先
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电气设备
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
图3：皇台酒业、金种子酒、惠泉啤酒涨幅领先 图4：会稽山、爱普股份、古越龙山跌幅居前
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数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
10 月 6 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3605 美元/吨，环比-0.4%，同比-2.5%， 进口奶价同比下跌。10 月 9 日，国内生鲜乳价格 3.10 元/公斤，环比持平，同比+2.0%， 国内奶价逐渐确认拐点。
图5：2026 年 10 月 6 日全脂奶粉中标价同比-2.5% 图6：2026 年 10 月 9 日生鲜乳价格同比+2.0%
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数据来源：GDT、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
10 月 16 日，生猪出栏价格 10.0 元/公斤，同比-9.7%，环比-3.4%；猪肉价格 15.9 元/公斤，同比-13.7%，环比-0.6%。2026 年 6 月，能繁母猪存栏 3780.0 万头，同比 -6.3%，环比-3.2%。2026 年 6 月生猪存栏同比+0.1%，环比+0.3%。2026 年 10 月 12 日，白条鸡价格 17.0 元/公斤，同比-2.7%、环比-0.5%。
图7：2026 年 10 月 16 日猪肉价格同比-13.7% 图8：2026 年 6 月生猪存栏数量同比+0.1%
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数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
图9：2026 年 6 月能繁母猪数量同比-6.3% 图10：2026 年 10 月 12 日白条鸡价格同比-2.7%
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数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
2026 年 8 月，进口大麦价格 284.8 美元/吨，同比+5.6%。2026 年 8 月进口大麦 数量 121.0 万吨，同比+92.1%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。
图11：2026 年 8 月进口大麦价格同比+5.6% 图12：2026 年 8 月进口大麦数量同比+92.1%
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数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
10 月 16 日，大豆现货价 4374.7 元/吨，同比+9.7%。10 月 8 日，豆粕平均价格 3.4 元/公斤，同比+4.6%。
图13：2026 年 10 月 16 日大豆现货价同比+9.7% 图14：2026 年 10 月 8 豆粕平均价同比+4.6%
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数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
10 月 16 日，柳糖价格 5275.0 元/吨，同比-8.7%；10 月 9 日，白砂糖零售价格 11.3 元/公斤，同比+0.3%。
图15：2026 年 10 月 16 日柳糖价格同比-8.7% 图16：2026 年 10 月 9 日白砂糖零售价同比+0.3%
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白砂糖零售价（元/公斤）|
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数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
4、 酒业数据新闻：国窖 1573 晶彩新品在京东首发
10 月 13 日消息，Brand Finance 发布 2026 年“全球烈酒品牌价值 50 强”榜单，贵 州茅台以 596.3 亿美元的品牌价值位列第一，同比增长 2%，连续 11 年蝉联全球最具 价值烈酒品牌。全球上榜品牌总价值同比下降 4%，茅台仍保持正增长。（来源于糖 酒快讯）
近期，国家卫健委发布我国首部牛乳蛋白食品安全国家标准，明确牛乳蛋白应 以生牛乳为原料，并保留酪蛋白和乳清蛋白的天然组成特征。标准将产品分为浓缩 牛乳蛋白和分离牛乳蛋白两类，并要求标签明确标示产品类别。（来源于食品内参）
10 月 15 日，国窖 1573 晶彩新品在京东首发。该产品为 52 度 518 毫升浓香型白 酒，单瓶售价 909 元，双瓶装售价 1818 元，6 瓶整箱装售价 5454 元，进一步丰富国 窖 1573 产品矩阵。（来源于微酒）
5、 备忘录：关注 10 月 25 日西麦食品公布三季度报告 下周（10 月 19 日-10 月 25 日）共有 20 家公司披露业绩，1 家公司限售解禁。
表1：最近重大事件备忘录：关注 10 月 25 日西麦食品公布三季度报告
日期 公司 业绩披露 限售解禁 2026-10-19 莲花控股 解禁 55.79 万股 2026-10-19 仲景食品 三季度报告
- 2026-10-21 盖世食品 三季度报告
- 2026-10-22 朱老六 三季度报告 2026-10-22 天润乳业 三季度报告 2026-10-22 养元饮品 三季度报告
- 2026-10-22 洽洽食品 三季度报告
- 2026-10-22 西部牧业 三季度报告
- 2026-10-22 珠江啤酒 三季度报告
- 2026-10-23 汤臣倍健 三季度报告
- 2026-10-23 承德露露 三季度报告
- 2026-10-23 香飘飘 三季度报告
日期 公司 业绩披露 限售解禁
- 2026-10-23 恒顺醋业 三季度报告 2026-10-23 张裕 A 三季度报告 2026-10-23 青岛食品 三季度报告 2026-10-25 惠泉啤酒 三季度报告 2026-10-25 西麦食品 三季度报告 2026-10-25 甘源食品 三季度报告 2026-10-25 西王食品 三季度报告 2026-10-25 欢乐家 三季度报告 2026-10-25 仙乐健康 三季度报告
资料来源：iFind、开源证券研究所
- 表2：关注 10 月 7 日发布的行业周报 报告类型 报告名称 时间 公司深度 富祥股份：盈利修复拐点显现，微生物蛋白赛道空间广阔 9 月 10 日 行业周报 原奶周期反转确认，鱼子酱行业红利可期 9 月 13 日
行业投资策略 消费筑底，寒梅将绽 9 月 17 日 行业周报 全国化破局，黄酒价值待重估 9 月 20 日 行业周报 8 月饮料酒类增速领跑社零数据，食品北美出海值得关注 9 月 27 日 行业周报 双节动销行情分化：白酒磨底，大众品稳健 10 月 7 日
资料来源：iFind、开源证券研究所
- 表3：重点公司盈利预测及估值
EPS（元） PE 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
公司名称 评级 收盘价（元）
贵州茅台 买入 1329.0 64.70 68.80 73.30 20.5 19.3 18.1 泸州老窖 买入 71.9 4.38 4.71 4.93 16.4 15.3 14.6 山西汾酒 买入 116.7 7.61 8.47 9.09 15.3 13.8 12.8 古井贡酒 增持 85.1 5.43 5.79 6.41 15.7 14.7 13.3
金徽酒 增持 17.3 0.63 0.89 0.99 27.4 19.4 17.4 伊利股份 买入 28.2 1.60 2.08 2.22 17.6 13.5 12.7
新乳业 增持 15.0 0.98 1.11 1.25 15.3 13.5 12.1 双汇发展 增持 24.0 1.54 1.59 1.65 15.6 15.1 14.5 中炬高新 增持 18.2 0.93 1.03 1.16 19.6 17.5 15.7 涪陵榨菜 买入 11.3 0.71 0.75 0.81 15.9 15.1 14.0 海天味业 买入 34.6 1.35 1.51 1.68 25.6 22.9 20.6 西麦食品 增持 18.0 0.84 1.01 1.19 21.4 17.8 15.1 广州酒家 增持 13.5 0.95 1.00 1.04 14.2 13.5 12.9 甘源食品 买入 37.6 2.80 3.72 4.25 13.4 10.1 8.8 劲仔食品 增持 9.2 0.59 0.67 0.77 15.5 13.7 11.9 天味食品 增持 12.3 0.72 0.81 0.90 17.1 15.2 13.7 数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为 2026 年 10 月 16 日，盈利预测均采用开源证券 预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预 期等。
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起 正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适 用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风 险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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