模型能力升级与成本下降并进，商业收入与科研应用同步落地。Anthropic 第三季度收入 168 亿美元、环比增长 45%，

OpenAI 九月年化收入接近 500 亿美元，头部厂商变现持续提速。GPT-6.1 Sol、Sonnet 5.5 与 Haiku 5.5 在专业 任务能力、运行速度与调用成本上进一步兼顾，其中 GPT-6.1 Sol 以接近 Astra 的智能水平实现约五分之一的价 格，缓存输入成本较 GPT-6 Sol 再降 50%。科研方面，OpenAI 公开一批数学研究手稿及证明材料，Anthropic 披露 Claude 在量子电路设计中的闭环优化成果。专业能力提升叠加使用成本下行，有望扩大模型在企业业务与科研工作 中的应用范围。

海外大厂加快推出企业与个人 Agent，向办公协作、专业服务与持续执行延伸。谷歌将 Gemini 接入办公应用，并拓 展财务核对、法律研究等专业场景；Meta 以企业平台与 Muse Wonder 强化跨对话记忆（Active Memory）和持续执 行能力（Active Focus）；OpenAI Dots 支持跨应用推进任务，AWS Bedrock 托管代理则提供任务状态保存、工具调 用与权限管理。模型与办公入口、企业数据及云平台的结合，正在减少企业接入 Agent 的开发和调试环节，推动其 进入日常业务流程。

微软扩大自研推理芯片部署，AWS 业务高增长支撑 AI 投入。微软 Maia 200 已用于 Copilot 等产品生产负载， Maia 300 计划于 2027 年推出，并自 2027 年起将 Maia 系列扩展至多吉瓦规模、成为主要推理系统；AWS 管理层 看好 AI 投入可持续性，第二季度收入同比增长 36.7%、AI 业务年化收入超过 250 亿美元，Bedrock 客户规模与消 费持续扩大。企业应用普及有望带动持续推理需求，自研芯片、算力利用率提升与推理成本优化，则有助于改善云厂 商投资回报。

国内算力：寒武纪、海光信息、长鑫科技、东阳光、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、摩尔线程、华勤技术、利通 电子、亿田智能、天数智芯、沐曦股份、壁仞科技、协创数据、禾盛新材、华丰科技、京基智农、浪潮信息、胜蓝股 份、盛视科技、神州数码、润泽科技、大位科技、科华数据、潍柴重机、欧陆通、杰创智能、奥尼电子等。

海外算力：工业富联、中际旭创、东山精密、胜宏科技、方正科技、麦格米特、先导基电、光智科技、AXTI、新易盛、 蓝思科技（元拾科技）、创世纪、海鸥股份、天孚通信、光迅科技、源杰科技、江海股份、生益科技、深南电路、广 合科技、奥士康、世运电路、景旺电子、鹏鼎控股、沪电股份、华盛昌、联讯仪器、唯科科技、领益智造（立敏达）、 中钨高新、英维克、飞龙股份、冰轮环境、德福科技、南亚新材、火炬电子、三环集团、海星股份、天岳先进、云南 锗业、力量钻石、沃尔德、四方达等；英伟达、ALPHABET、台积电、Lumentum、SK 海力士、英特尔、Bloom Energy、 美光、闪迪。 大模型&云：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、金山云、百度集团、优刻得、网宿科技等。 AI 应用：深信服、德才股份、迈富时、汇量科技、卓易信息、鼎捷数致、达梦数据、中控技术、金蝶国际、用友网络、 海致科技集团、汉朔科技、金山办公、合合信息、福昕软件、金斯瑞生物科技、晶泰控股-P、英矽智能等

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

内容目录

一、模型能力升级与成本下降并进，商业收入与科研应用同步落地 ..................................... 3

• 1.1 头部模型公司收入快速增长............................................................... 3
• 1.2 模型升级兼顾专业能力与成本............................................................. 3
• 1.3 数学研究与科学计算取得新进展........................................................... 3

二、海外大厂加快推出企业与个人 Agent，向办公协作、专业服务与持续执行延伸 ....................... 4

• 2.1 谷歌拓展财务法律及办公场景............................................................. 4
• 2.2 Meta 发布企业平台与 Muse Wonder......................................................... 4
• 2.3 OpenAI 与 AWS 推出持续执行及托管产品 .................................................... 4

三、微软扩大自研推理芯片部署，AWS 业务高增长支撑 AI 投入 ........................................ 5

• 3.1 微软扩大 Maia 推理芯片部署.............................................................. 5
• 3.2 AWS 看好 AI 投入，业务增长提供需求支撑 .................................................. 5

四、相关标的................................................................................... 6 五、风险提示................................................................................... 6

图表目录

• 图表 1： Claude 进行闭环量子电路优化............................................................ 4
• 图表 2： Azure Maia 300 系统 ................................................................... 5

1.1 头部模型公司收入快速增长

据路透社 10 月 14 日报道，Anthropic 第三季度收入为 168 亿美元，环比增长 45%，第二 季度和第一季度分别为 116 亿美元和 47 亿美元。公司还向参会者表示，第三季度已实现 经调整口径盈利。

OpenAI 亦披露收入进展。据路透社 10 月 8 日报道，OpenAI9 月年化收入接近 500 亿美元。 此为年化收入口径，与 Anthropic 披露的单季度收入不同。

我们认为，头部模型公司的收入增长反映出 AI 付费需求的持续释放，专业任务能力提升 有望带动更多企业采用模型服务。

1.2 模型升级兼顾专业能力与成本

OpenAI 发布 GPT-6.1 Sol，升级重点包括代码编写与调试、文档理解，以及多步骤业务任 务的执行。根据官方介绍，新模型在智能体编程、计算机使用和专业工作方面的能力接近 GPT-6 Astra，标准输入和输出 Token 价格仅为 Astra 的五分之一。

对于需要重复调用同一批上下文的 Agent，GPT-6.1 Sol 提供了更低的缓存输入价格，每 百万 Token 为 0.10 美元，较 GPT-6 Sol 下降 50%。

Anthropic 的 Sonnet 5.5 主要面向需求明确的日常工作，例如修复程序错误、制作文档、 幻灯片及电子表格。根据公司测试，Sonnet 5.5 完成单项任务的成本较前代最多降低 30%， 输出速度较 Sonnet 5 提升 30%以上。

Haiku 5.5 面向调用量大、对成本较为敏感的任务，可用于生成摘要、查询数据库和信息 分类，也可在编程任务中担任子 Agent。Anthropic 表示，相较 Haiku 4.5，新模型平均 运行成本降低约 75%。

我们认为，更低的调用成本有利于 AI 进入高频业务场景，企业可以将摘要、分类等重复 性工作交给低成本模型，将复杂任务交给能力更强的模型，在控制费用的同时扩大使用范 围。我们认为，对于需要多轮调用、反复读取资料的任务，缓存价格下降能够降低重复输 入的费用，使企业更容易将模型用于持续运行的工作。

1.3 数学研究与科学计算取得新进展

10 月 6 日，OpenAI 公开内部前沿模型取得的一批数学研究成果，并通过 GitHub 发布相关 手稿与证明材料，覆盖多个研究方向。

截至 10 月 17 日，OpenAI 公开目录包含 719 篇手稿，按相关研究内容归为 372 个成果组。 同一组可包括主要结果、配套论证、推论或不同证明，因此手稿数量与独立问题数量并不 相同。约 42%的主要结果已完成形式化证明，其余成果仍处于不同验证阶段。

10 月 16 日，Anthropic 披露 Claude Mythos 5 在量子电路设计中的研究进展，涉及化学、 优化、量子模拟、数论和数值计算等领域的 8 项基础计算任务。模型提出电路方案后，由 自动评估程序检查正确性，并根据量子比特和门数量评分；模型再依据反馈改进设计，多 轮迭代之间无需人工输入。

我们认为，模型在数学证明和算法设计中的进展，有望扩大 AI 在科研与工程研发中的应 用范围、，能够反复提出方案、接受验证并改进结果的模型，可承担更多耗时的试验与优 化工作，提升专业人员的研发效率。

图表1：Claude进行闭环量子电路优化

来源：Anthropic，国金证券研究所

2.1 谷歌拓展财务法律及办公场景

谷歌在 Google Cloud 上线 Gemini 4 Argon，支持阅读混合文字、表格、图表及图片的长 文档，并依据材料生成结果。根据官方介绍，财务方面包括多步骤账簿核对、电子表格公 式处理与差异分析；法律方面包括查阅案例和监管文件，提取可核验的引用及关键先例。

谷歌同时将 Gemini 作为通用工作 Agent 接入 Gmail、Drive、Docs、Slides、Sheets、Chat 及 Calendar，用户在不同应用中使用时，可沿用相同的记忆、技能及控制设置。

2.2 Meta 发布企业平台与 Muse Wonder

Meta 推出企业平台，初期向企业及开发者提供 Muse agent、Meta Business Agent、Muse API 和 Muse Code 等产品。

Meta 随后发布 Muse Wonder 系列，应用范围进一步延伸至专业服务。官方列举的用途包 括保险理赔、租约理解，以及法律、财务和医疗相关应用。持续执行与跨对话记忆是此次 更新的两项重点：Active Memory 保留不同对话中的上下文，Active Focus 则支持模型在 任务执行过程中处理错误，并在必要时澄清问题、检查关键细节，继续推进工作。产品分 发方面，Wonder 已在 Muse API 和 Muse Code 开放；Wonder Full 已向 Muse Code 订阅用 户提供，后续还计划接入 Muse。

我们认为，跨对话记忆有助于减少重复提供背景资料的工作，持续执行能力则有望减少任 务中途对人工接管的依赖，两者结合能够提升 Agent 处理复杂事务的便利性。

2.3 OpenAI 与 AWS 推出持续执行及托管产品

OpenAI 的 Dots 可在自己的电脑环境中跨应用执行任务。用户指定目标和允许自主操作的 范围后，Dots 可在两次对话之间继续工作，完成后将结果交给用户审阅，遇到需要用户判 断的问题时主动联系。目前，Dots 正逐步向符合条件的账户开放。

AWS 发布 Bedrock 托管代理预览版，由 AWS 与 OpenAI 联合开发，基于适配 AWS 环境的 OpenAI Agents API 定制版本构建。该服务负责保存任务状态、调用工具、执行代码及协 调多个步骤，会话中保留消息、工具调用和中间结果。每个代理使用独立 IAM 角色，重要 操作前可设置人工审批，受支持的 API 活动则通过 CloudTrail 留存记录。

我们认为，办公应用中的直接调用、跨对话的任务延续，以及云平台提供的权限和运行管 理，有望减少企业接入 Agent 所需的开发工作，使模型更容易用于连续的业务流程。

3.1 微软扩大 Maia 推理芯片部署

微软宣布，Maia 200 已用于 Microsoft Copilot 等产品的生产工作负载，Maia 300 计划 于 2027 年推出。微软计划自 2027 年起将 Maia 系列扩展至多吉瓦规模，并使其成为微软 产品与服务的主要推理系统。Maia 300 的架构以推理为重点，针对长上下文、内存密集 和解码密集型任务进行优化。

图表2：Azure Maia 300 系统

来源：微软，国金证券研究所

我们认为，将自研芯片用于自身产品，有利于微软围绕具体模型和应用优化软硬件配置； 若部署规模扩大，芯片研发及系统适配投入也有望通过更多推理任务分摊。

3.2 AWS 看好 AI 投入，业务增长提供需求支撑

据 Axios 报道，AWS 首席财务官认为，AI 基础设施及服务支出带来了实质性创新，相关投 入具有可持续性。

此前披露的经营数据为此次表态提供了背景。亚马逊 2026 年第二季度业绩公告显示，AWS 收入同比增长 36.7%，为 18 个季度以来最快增速；AWS 的 AI 业务年化收入超过 250 亿美 元，同比增长达到三位数。

模型服务的客户使用规模也在扩大。同一公告披露，已有数十万客户使用 Amazon Bedrock， 过去六个月新增客户数超过产品推出后前两年的总和，第二季度客户支出超过此前所有季 度合计。

投入端，亚马逊截至 2026 年 6 月末的过去十二个月自由现金流为净流出 76 亿美元，公司 将其主要归因于物业及设备净购置支出同比增加 661 亿美元，并表示这一增量主要反映 AI 投资。

我们认为，AI 业务收入与模型服务消费的增长，有利于云厂商将新增算力转化为付费使 用，为持续扩容提供需求支撑。我们认为，随着企业将 Agent 用于日常业务，多步骤执行、 工具调用及任务重试有望增加推理需求，带动计算、存储和配套云服务的使用。我们认为， 新增需求能否持续覆盖设备投入、折旧和运行成本，将影响扩容的回报；提高算力利用率、 优化推理成本，有助于缓解投入增长对现金流的压力。。

国内算力：寒武纪、海光信息、长鑫科技、东阳光、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、 摩尔线程、华勤技术、利通电子、亿田智能、天数智芯、沐曦股份、壁仞科技、协创数据、 禾盛新材、华丰科技、京基智农、浪潮信息、胜蓝股份、盛视科技、神州数码、润泽科技、 大位科技、科华数据、潍柴重机、欧陆通、杰创智能、奥尼电子等。

海外算力：工业富联、中际旭创、东山精密、胜宏科技、方正科技、麦格米特、先导基电、 光智科技、AXTI、新易盛、蓝思科技（元拾科技）、创世纪、海鸥股份、天孚通信、光迅 科技、源杰科技、江海股份、生益科技、深南电路、广合科技、奥士康、世运电路、景旺 电子、鹏鼎控股、沪电股份、华盛昌、联讯仪器、唯科科技、领益智造（立敏达）、中钨 高新、英维克、飞龙股份、冰轮环境、德福科技、南亚新材、火炬电子、三环集团、海星 股份、天岳先进、云南锗业、力量钻石、沃尔德、四方达等；英伟达、ALPHABET、台积电、 Lumentum、SK 海力士、英特尔、Bloom Energy、美光、闪迪。

大模型&云：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、金山云、百度集团、优刻得、网宿科 技等。

AI 应用：深信服、德才股份、迈富时、汇量科技、卓易信息、鼎捷数致、达梦数据、中控 技术、金蝶国际、用友网络、海致科技集团、汉朔科技、金山办公、合合信息、福昕软件、 金斯瑞生物科技、晶泰控股-P、英矽智能等。

行业竞争加剧的风险：模型厂商若竞争加剧可能影响利润率。 技术研发进度不及预期的风险：模型能力迭代若不及预期可能影响大模型厂商商业化。 特定行业下游资本开支周期性波动的风险：云厂商、运营商等客户对 AI 服务器与算力基 础设施投资力度波动风险。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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