本周行情综述

 原油：本周原油价格在地缘风险上升背景下抬升，伊朗希望进一步提高美国中选的政治压力。伊朗加大对通航霍 尔木兹海峡船舶的袭击力度，本周新加坡集装箱船以及悬挂安提瓜和巴布达国旗的散货船在伊朗袭击后沉没。据 海上安全机构统计，10 月以来，霍尔木兹海峡及周边海域已有约 24 艘船只遭袭，超过整个 9 月的遇袭船只数量。 同时，周五由于市场担忧胡塞武装可能加大力度轰炸沙特东西管道和延布港，原油价格短期快速上涨。截止 10 月 16 日，WTI 现货收于 101.41 美元，环比+9.56 美元；BRENT 现货收于 116.93 美元，环比-16.02 美元。EIA10 月 9 日当周商业原油库存环比-855.7 万桶，前值-318.6 万桶。其中库欣原油环比+186.2 万桶，前值+44.4 万桶。 汽油库存环比+351.8 万桶，前值+38.2 万桶。炼厂开工率环比+0.8%至 93.5%。美国原油库存下降，净进口量环比 减少。美国产量 1367.9 万桶/天，美国净进口数据环比-28.7%。截至 10 月 16 日当周，美国活跃石油钻机数环比 -3 部至 459 部。

 炼油：车用空调用油支撑减弱，叠加本轮批发限价下调预期，汽油价格或继续下行。柴油端基建及物流需求保持 韧性，农忙用油利好提振，市场维稳观望为主。国内主营炼厂平均开工负荷为 73.32%，较上周上涨 0.25 个百分 点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 51.04%，较上周下跌 0.18 个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为 565.25 元/吨，较上周期下跌 174.59 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 264.57 元/吨，较上周期下跌 1101.25 元/吨。批零价差方面，周内汽油零批价差 680 元/吨，前值 384 元/吨，较上周上涨 296 元/吨，上涨 77.08%；柴 油批零价差 313 元/吨，前值为 313 元/吨，较上周无变动。

 聚酯：目前国内 PXN 水平基本在 320-330 美元/吨左右波动，PTA 行业加工费为 487.84 元/吨。成本、需求均预 期偏弱，叠加近期长丝产销持续承压，企业出货压力增大，场内利空情绪渐起，短时价格回调预期走高。涤纶 POY150D 平均盈利水平为 561.82 元/吨，较上周平均毛利上涨 561.69 元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 161.82 元/吨，较上周平均毛利上涨 528.35 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为-410 元/吨，较上周平均毛利下降 60 元/吨。PX 方面，本周 PX 利润空间有限。原料价格和 PX 价格均保持高位区间，生产企业盈利情况欠佳，目前国 内 PXN 水平基本在 320-330 美元/吨左右波动，PX-MX 价差在 80-90 美元/吨附近浮动。PTA 方面，周内 PTA 现货 加工费明显回落，整体生产利润一般，由于原料 PX 市场表现坚挺，且下游聚酯端对高价原料抵触心理渐浓，PTA 行业利润不断压缩。截至 10 月 14 日，PTA 行业加工费为 487.84 元/吨。

 烯烃：乙烯市场，截至 10 月 14 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 1100 美元/吨，较上周末价格上涨 0.92%；CFR 东 北亚收盘价格 1130 美元/吨，较上周末价格下跌 1.74%；FD 西北欧收盘价格在 1084 欧元/吨，较上周末价格上涨 3.44%；CIF 西北欧收盘价格在 1170 美元/吨，较上周末价格上涨 1.39%；CFR 中国收盘价格 1130 美元/吨，较上 周末价格下跌 1.74%；FD 美国海湾收盘价格在 24.5 美分/磅，较上周末价格上涨 6.06%。供应端，生产企业供应 压力不大，继续让利意愿减少。需求端，下游买盘以刚需为主，需求支撑力度有限，预计下周乙烯市场窄幅震荡。 丙烯市场，截至 10 月 15 日，国内山东地区丙烯主流成交均价为 10700 元/吨，较上周同期均价上涨 405 元/吨， 涨幅为 3.93%。场内丙烯以及下游装置重启与停车检修预期并存，供需僵持，厂家出货偏弱，部分业者或开始降 价排库，但场内供应恢复缓慢，降幅或有限。

 风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。

内容目录

一、本周市场回顾............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述....................................................................... 6 三、风险提示.................................................................................. 15

图表目录

• 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4
• 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4
• 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5
• 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6
• 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7
• 图表 6： NYMEX 天然气期货价格................................................................... 7
• 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7
• 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7
• 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 8
• 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 8
• 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8
• 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 8
• 图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） .............................................................. 9
• 图表 14： 美国柴油需求（千桶/日） .............................................................. 9
• 图表 15： 美国航煤需求（千桶/日） .............................................................. 9
• 图表 16： 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ................................................... 9
• 图表 17： 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ............................................. 9
• 图表 18： 美国炼油厂开工率 ..................................................................... 9
• 图表 19： 国内主营炼厂开工率（%） ............................................................. 10
• 图表 20： 山东地方炼厂开工率（%） ............................................................. 10
• 图表 21： 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
• 图表 22： 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ....................................................... 10
• 图表 23： 乙烯开工率（%） ..................................................................... 11
• 图表 24： 乙烯价格（美元/吨） ................................................................. 11
• 图表 25： 乙烯下游开工率（%） ................................................................. 11
• 图表 26： 乙烯下游库存（万吨） ................................................................ 11
• 图表 27： 丙烯酸开工率（%） ................................................................... 12
• 图表 28： 丙烯酸酯开工率（%） ................................................................. 12

• 图表 29： 丙烯价格及价差（元/吨） ............................................................. 13
• 图表 30： 丙烯酸价格及价差（元/吨） ........................................................... 13
• 图表 31： 涤纶长丝库存天数 .................................................................... 14
• 图表 32： 涤纶长丝开工率（%） ................................................................. 14
• 图表 33： PTA 库存天数......................................................................... 14
• 图表 34： PTA 开工率（%）...................................................................... 14
• 图表 35： 涤纶长丝下游织机开工率（%） ......................................................... 14
• 图表 36： PX 开工率（%）....................................................................... 14

一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑赢上证指数（+1.74%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （-5.04%）、石油天然气指数（+4.78%）、油气开采服务指数（-5.1%）、炼油化工指数 （+0.35%）、聚酯指数（-7.16%）、烯烃指数（-3.87%）。

图表1：本周板块变化情况

指数名称 本周涨跌幅 本周末收盘价 上周末收盘价 当月涨跌幅

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码 公司名称 周末收盘价 PE PE近五年分位 PB PB近五年分位 股息率 分红比例 日涨幅 周涨幅 月涨幅 年涨幅 市值

600938.SH 中国海油 34.74元 11.93 87.61% 2.02 84.32% 3.30% 44.58% 2.27% 5.17% 6.43% 19.88% 16512亿元

0883.HK 中国海洋石油 23.96港元 7.15 77.42% 1.16 74.30% 5.34% 44.58% -0.99% 0.25% 0.00% 19.31% 11388亿港元 601857.SH 中国石油 12.76元 13.18 96.05% 1.47 99.78% 3.68% 54.68% 1.35% 10.00% 13.83% 29.07% 23353亿元

0857.HK 中国石油股份 9.995港元 9.02 86.09% 0.97 90.14% 5.29% 54.68% -0.84% 1.68% 3.41% 26.54% 18293亿港元 600028.SH 中国石化 5.53元 18.57 88.55% 0.80 40.71% 3.62% 76.10% 2.03% 2.60% 4.73% -6.73% 6676亿元

0386.HK 中国石油化工股份 4.5港元 13.37 86.90% 0.56 42.16% 5.01% 76.10% 0.00% -0.77% 1.81% 2.11% 5432亿港元 002493.SZ 荣盛石化 11.53元 21.50 37.67% 2.42 38.90% 0.87% 112.84% -0.09% -12.65% -13.50% -0.65% 1152亿元 600989.SH 宝丰能源 22.4元 10.69 0.33% 3.15 63.12% 5.19% 44.85% 1.73% -3.66% -0.27% 17.73% 1643亿元 002648.SZ 卫星化学 24.9元 9.54 18.19% 2.20 30.41% 2.01% 31.66% 0.36% -10.33% -6.07% 43.89% 839亿元 600346.SH 恒力石化 15.4元 9.65 13.09% 1.51 3.12% 2.40% 36.81% 1.05% -6.38% -4.17% -30.51% 1084亿元 000301.SZ 东方盛虹 12.08元 18.80 10.51% 2.11 45.97% 0.00% 0.00% 0.75% -8.76% -6.28% 10.93% 799亿元 603225.SH 新凤鸣 15.88元 15.24 32.34% 1.22 53.97% 1.26% 32.47% 3.52% -6.59% -5.02% -17.61% 266亿元 601233.SH 桐昆股份 20.26元 9.33 25.94% 1.14 76.16% 0.59% 14.04% 5.41% -11.72% -10.87% 18.38% 481亿元

0135.HK 昆仑能源 7.56港元 10.31 63.95% 0.82 24.71% 4.60% 50.18% -0.40% -0.72% 2.79% 7.32% 652亿港元

601808.SH 中海油服 12.79元 15.70 6.25% 1.29 6.19% 2.21% 35.09% 0.95% 1.75% 4.66% -6.79% 610亿元 600583.SH 海油工程 6.43元 13.68 40.93% 0.99 57.15% 3.05% 41.57% 1.26% -2.43% -2.87% 21.47% 284亿元 600968.SH 海油发展 4.03元 10.44 15.01% 1.37 30.90% 3.65% 38.47% 1.77% 1.26% 2.81% 9.26% 410亿元 002254.SZ 泰和新材 10.39元 125.71 88.33% 1.25 24.33% 0.19% 40.91% 0.78% -9.18% -8.46% 3.84% 88亿元

0934.HK 中石化冠德 3.85港元 11.24 90.48% 0.57 53.26% 6.49% 60.45% -0.77% -2.04% 4.34% -5.11% 96亿港元 2386.HK 中石化炼化工程 5.495港元 13.55 96.58% 0.66 57.37% 7.37% 64.82% -0.45% 1.48% 3.19% -23.42% 241亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE 和 PB 均为动态）

图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块 名称 价格 单位 更新时间 环比26Q4均值 周涨幅 月涨幅 季涨幅 年涨幅 2026Q3 2026Q4

期货收盘价:布伦特原油 109.86 美元/桶 2026-10-17 20.09% 4.91% 5.77% 23.13% 79.92% 104.12 91.48 期货收盘价:WTI原油 101.41 美元/桶 2026-10-17 18.38% 10.41% 1.11% 21.84% 76.49% 92.97 85.67 期货结算价:上期所sc原油主连 729.10 元/桶 2026-10-16 18.76% -1.65% -4.87% 37.05% 64.51% 723.03 613.91 现货价:原油(阿联酋迪拜) 107.39 美元/桶 2026-10-16 14.95% -1.50% -9.48% 34.51% 71.06% 108.60 93.43 现货价:英国布伦特原油 116.93 美元/桶 2026-10-17 19.81% -12.05% -6.95% 34.26% 88.35% 128.79 97.60 现货价:原油(阿曼):环太平洋 107.30 美元/桶 2026-10-16 14.83% -1.45% -9.50% 33.92% 68.95% 108.64 93.44 期货价:NYMEX天然气 3.12 美元/百万英热单位 2026-10-17 7.67% -2.72% 7.52% 9.87% 6.49% 3.16 2.89 期货价:IPE英国天然气 216.40 便士/色姆 2026-10-17 37.86% 6.83% 9.20% 52.98% 162.72% 201.06 156.97 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港 3.22 美元/百万英热单位 2026-10-16 11.67% 3.87% 8.42% 15.00% 14.18% 3.11 2.88 到岸价:液化天然气(LNG):中国 0.28 美元/万英热 2026-10-16 30.19% 13.70% 9.74% 40.15% 165.91% 0.25 0.22 综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500) 770 元/吨 2026-10-16 4.96% 0.39% 2.12% 6.65% 13.07% 761 734 车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5) 2115 元/吨 2026-10-16 7.62% 0.00% -7.24% 22.61% 60.84% 2161 1965 市场价:焦炭:山东地区 2032 元/吨 2026-10-16 6.85% -4.02% -6.27% 11.10% 52.21% 2034 1902 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 149 美元/吨 2026-10-12 10.64% 0.00% 4.84% 15.38% 43.22% 149 135 单位热量价格比：原油/煤炭 3.17 无 2026-10-17 8.79% -12.05% -11.25% 16.37% 31.51% 3.48 2.91 市场价:汽油(92#):山东地炼 9852 元/吨 2026-10-16 11.71% -0.92% -1.12% 19.55% 34.59% 9967 8819 市场价:柴油(0#):山东地炼 9388 元/吨 2026-10-16 20.90% 0.34% 5.78% 28.71% 48.94% 9396 7765 现货价:航空煤油:FOB新加坡 174 美元/桶 2026-10-16 13.91% 0.97% -0.71% 17.76% 105.84% 175 153 现货价:石脑油:CFR日本 988 美元/吨 2026-10-16 18.74% 1.70% 9.50% 17.65% 81.12% 960 832 现货价:乙烯:CFR东北亚 1161 美元/吨 2026-10-16 12.02% 0.87% -3.33% 23.38% 47.71% 1156 1036 出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化 10000 元/吨 2026-10-16 14.93% 3.09% 3.09% 16.28% 39.86% 9738 8701 出厂价:HDPE(5000S):扬子石化 11500 元/吨 2026-10-16 0.81% 6.48% 0.00% 0.00% 50.33% 10623 11407 出厂价:环氧乙烷:中石化华东 9700 元/吨 2026-10-16 23.58% 0.00% 0.00% 44.78% 57.72% 9700 7849 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 1040 美元/吨 2026-10-16 25.20% 2.06% 9.47% 34.19% 94.39% 1023 831 市场价:丙烯:山东地区 10675 元/吨 2026-10-16 21.81% 1.18% 10.34% 25.00% 71.76% 10242 8763 出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化 11200 元/吨 2026-10-15 17.48% 0.00% 6.67% 21.08% 62.32% 10908 9534 市场价:环氧丙烷:华东地区 11400 元/吨 2026-10-16 15.11% -0.87% -5.79% 25.27% 39.62% 11258 9904 市场价:丙烯酸:华东地区 8250 元/吨 2026-10-16 11.49% 1.23% 1.23% 9.27% 25.00% 8100 7400 市场价:丙烯酸甲酯:华东市场 10250 元/吨 2026-10-16 11.53% 1.99% 1.99% 15.82% 40.41% 10096 9190 市场价:丙烯酸乙酯:华东市场 10950 元/吨 2026-10-16 9.83% 0.46% 0.00% 13.47% 19.67% 10935 9970 市场价:丙烯酸丁酯:华东市场 9850 元/吨 2026-10-16 15.58% 1.03% -1.01% 21.60% 31.33% 9719 8522 市场价:甲醇:华东地区 3970 元/吨 2026-10-16 27.73% -13.22% -0.06% 43.19% 70.94% 4311 3108 市场价:乙醇:山东地区 5550 元/吨 2026-10-16 1.02% 0.00% 1.46% 0.00% 2.78% 5550 5494 市场价:正丁醇:华东地区 8450 元/吨 2026-10-16 13.43% -1.17% -4.25% 21.58% 49.56% 8444 7450 现货价:PX:CFR中国 1310 美元/吨 2026-10-16 16.53% -1.21% 7.73% 20.66% 66.81% 1303 1124 市场价:PTA:华东地区 7000 元/吨 2026-10-16 11.13% -7.28% 0.07% 14.94% 60.55% 7271 6299 市场价:乙二醇:华东地区 5737 元/吨 2026-10-16 0.41% -2.43% -19.37% 15.71% 39.05% 5957 5713 市场价:聚酯瓶片:华东市场 8730 元/吨 2026-10-16 12.03% -3.85% 0.69% 15.78% 54.51% 8863 7792 市场价:FDY(150D/96F) 9700 元/吨 2026-10-16 10.66% -1.02% 0.00% 16.17% 49.23% 9579 8766 市场价:DTY(150D/48F) 9800 元/吨 2026-10-16 9.57% -1.01% -0.76% 14.62% 47.37% 9677 8944 市场价:POY(150D/48F) 10600 元/吨 2026-10-16 8.76% 0.00% 0.00% 13.37% 37.22% 10512 9746 市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东 8930 元/吨 2026-10-16 13.12% -2.62% 2.12% 16.88% 41.63% 8926 7894

原油

天然气

煤炭

炼化

• C2
• C3

聚酯

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链 名称 当前价差 单位 周涨幅 月涨幅 季涨幅 当前分位数

炼油毛利:主营炼厂 265 元/吨 -80.63% -83.80% -173.32% 65.8% 炼油毛利:独立炼厂 565 元/吨 -23.60% -19.91% 649.57% 85.6% PX-石脑油 322 美元/吨 -9.17% -6.73% 26.98% 68.9% PTA加工费 399 元/吨 -55.93% -52.04% -21.75% 56.2% POY价差 2659 元/吨 27.53% 39.01% 7.18% 41.3% DTY价差 1859 元/吨 34.22% 56.50% 8.97% 50.6% FDY价差 1759 元/吨 36.89% 73.66% 18.77% 55.9% 丙烯-丙烷 907 元/吨 31.67% 180.67% -40.85% 80.8% 丙烯酸-丙烯 1124 元/吨 2.24% -33.73% -37.66% 3.8% 丙烯酸甲酯-丙烯酸 1221 元/吨 28.58% 15.44% 62.66% 26.8% 丙烯酸乙酯-丙烯酸 1176 元/吨 -14.29% -6.56% 207.85% 60.2% 丙烯酸丁酯-丙烯酸 -156 元/吨 4.70% -29.57% -69.05% 42.1% 聚丙烯-丙烯 500 元/吨 -0.99% -30.07% -4.76% 44.8% 环氧丙烷-丙烯 2555 元/吨 -3.56% -32.46% 18.63% 28.4% 乙烯-石脑油 173 美元/吨 -3.62% -38.27% 23.35% 41.7% 环氧乙烷-乙烯 2642 元/吨 -1.96% 41.80% 186.78% 98.5% 乙二醇-乙烯 832 元/吨 -21.75% -63.10% 2.50% 58.7%

炼化

聚酯

C3

C2

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

二、石化细分板块行情综述

 原油：

景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格在地缘风险上升背景下抬升，伊朗希望进一步提高 美国中选的政治压力。伊朗加大对通航霍尔木兹海峡船舶的袭击力度，本周新加坡集装箱 船以及悬挂安提瓜和巴布达国旗的散货船在伊朗袭击后沉没。据海上安全机构统计，10 月 以来，霍尔木兹海峡及周边海域已有约 24 艘船只遭袭，超过整个 9 月的遇袭船只数量。 同时，周五由于市场担忧胡塞武装可能加大力度轰炸沙特东西管道和延布港，原油价格短 期快速上涨。

①原油：截止 10 月 16 日，WTI 现货收于 101.41 美元，环比+9.56 美元；BRENT 现货收于 116.93 美元，环比-16.02 美元。EIA10 月 9 日当周商业原油库存环比-855.7 万桶，前值

• -318.6 万桶。其中库欣原油环比+186.2 万桶，前值+44.4 万桶。汽油库存环比+351.8 万 桶，前值+38.2 万桶。炼厂开工率环比+0.8%至 93.5%。美国原油库存下降，净进口量环比 减少。美国产量 1367.9 万桶/天，美国净进口数据环比-28.7%。截至 10 月 16 日当周，美 国活跃石油钻机数环比-3 部至 459 部。

②天然气：截止 10 月 16 日，英国基准天然气价格收于 218.49 便士/撒姆，环比+18.85 便 士/撒姆；截止 10 月 16 日，美国 NYMEX 天然气期货收于 3.12 美元/百万英热单位，环比

• -0.09 美元/百万英热单位。10 月 11 日，中国 LNG 综合进口到岸价格指数 179.42(C.I.F， 不含税费、加工费）。10 月 16 日国内 LNG 液厂平均出厂价 6867 元/吨，环比+7.21%。

③核心观点：

由于此前美国主导的阿曼南部航道护航商业船只通过，原油运输一度恢复至战前的 80%以 上。同时，伊朗原油在美国封锁下基本降至 0。伊朗不愿意放弃对海峡的控制权，因此 9

月下旬起伊朗加大力度袭击通过霍尔木兹海峡的商业船只。不仅表现在频率的上升，同时 打击范围也从湾内扩散至了湾外，受损船只范围也从中东国家进一步拓展到了能源消费国， 从以油轮为主拓展到了全类型商业船只。另一方面，胡塞武装与沙特的冲突也处在持续升 级状态，市场担忧胡塞武装对沙特的基础设施袭击可能导致新的供应损失出现。由于美伊 双方持续争夺对海峡的控制权，地缘风险溢价持续上升，航行风险急剧上升，高运价以及 升水正在持续侵蚀非美炼厂的利润。欧洲炼厂利润下滑后可能进一步降低开工率，这将降 低油品产出并且进一步推升柴油及航煤的短缺。我们认为与 Q2 不同，本轮地缘缓和的契 机或不在于美伊双方的 taco，因双方围绕霍尔木兹海峡分歧较大无法妥协。地缘风险溢 价难以快速下滑。对海峡封锁的负面影响正在进一步拓展至经济层面，我们认为海峡问题

无法缓和背景下中质馏分油和 LNG 的短缺将导致欧洲和东南亚工业等产业链受冲击，推动 海外经济周转实质放缓从而加剧欧元区及东南亚经济衰退的可能性。由于当前行情核心驱 动在于地缘，具备强反身性，因此地缘出现缓和时须警惕短期价格的快速回摆。另一方面， 由于中东油田复产和物流修复需要时间，或难以恢复至战前自由通航状态；我们认为即使 地缘缓和，年内布伦特原油或仍难以长期回落至 75 美元/桶以下，仍将处于高位偏强状 态。长期看随着非计划性供应中断的下降，非 OPEC 国家产量的增加；需求端则面临长期 库存回补需求的支撑和新能源加速替代的冲击，原油价格将逐步自高位回落。

图表5：布伦特原油现货价格 图表6：NYMEX天然气期货价格

Brent现货价(美元/桶)

NYMEX天然气(美元/百万英热)

12

140

10

120

8

100

6

80

4

60

2

0

40

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表7：美国原油及战略原油库存量 图表8：美国原油及石油产品库存

美国原油库存(不含SPR,百万桶) 1900 美国原油及石油产品库存(百万桶)

图表9：美国商业原油库存 图表10：美国原油及天然气钻机数量

美国商业原油库存(百万桶)

500

480

460

440

420

400

380

美国原油钻机数(部) 美国天然气钻机数(部)

美国总钻机数(部)

800

700

600

500

400

300

200

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量 图表12：全球原油产量及钻机数量

OPEC原油产量(千桶/日)

全球原油产量(百万桶/日) 全球钻机数量(部,右轴)

美国原油产量(千桶/日)

110

2000

108

1900

俄罗斯原油产量(千桶/日)

106

1800

104

1700

35000

102

1600

30000

100

1500

25000

98

1400

20000

96

1300

15000

94

1200

10000

92

1100

5000

90

1000

0

21-10-18 22-10-18 23-10-18 24-10-18 25-10-18

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 炼油：

景气度跟踪：底部企稳。车用空调用油支撑减弱，叠加本轮批发限价下调预期，汽油价格 或继续下行。柴油端基建及物流需求保持韧性，农忙用油利好提振，市场维稳观望为主。

• ①价格：周内全国汽油市场均价为 10696.09 元/吨，前值 10973.30 元/吨，本周价格较上 周下跌 277.21 元/吨，跌幅 2.53%，较年初上涨 39.34%，年初汽油市场均价为 7676.05 元 /吨；柴油平均价格为 9370.51 元/吨，上周 9370.51 元/吨，本周价格较上周无变动，较 年初上涨 41.02%，年初柴油均价为 6644.98 元/吨。
• ②开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为 73.32%，较上周上涨 0.25 个百分点。山东 地炼常减压装置平均开工负荷为 51.04%，较上周下跌 0.18 个百分点。本周期山东地炼平 均炼油毛利为 565.25 元/吨，较上周期下跌 174.59 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利 为 264.57 元/吨，较上周期下跌 1101.25 元/吨。

批零价差方面，周内汽油零批价差 680 元/吨，前值 384 元/吨，较上周上涨 296 元/吨， 上涨 77.08%；柴油批零价差 313 元/吨，前值为 313 元/吨，较上周无变动。

③后市预测：供应方面，当前地炼与主营炼厂盈利分化，部分装置仍处于检修阶段，但炼 厂增产提负意愿不高，整体成品油供应增量有限。汽油端，出行高峰结束，居民日常通勤 及商务出行恢复常态，加之进入秋季，车用空调用油支撑减弱，汽油需求暂无明显利好支 撑，维持刚需消耗，叠加本轮批发限价下调预期，汽油价格或继续下行。柴油端，基建及 物流需求保持韧性，秋收农忙用油利好提振，刚需面支撑强劲，不过本轮限价下调预期下， 贸易商看涨情绪有所降温，市场维稳观望为主。

图表13：美国汽油需求（千桶/日） 图表14：美国柴油需求（千桶/日）

2026 2025 2024

2026 2025 2024

2023 2022

2023 2022

5000

10000

9500

4500

9000

4000

8500

3500

8000

3000

7500

7000

2500

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

2月 31月月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日） 图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）

2026 2025 2024

2023 2022

2400

2200

2000

1800

1600

1400

1200

1000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024 2023

290

270

250

230

210

190

170

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） 图表18：美国炼油厂开工率

2026 2025 2024

2023 2022

480

460

440

420

400

380

360

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

100

95

90

85

80

75

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表19：国内主营炼厂开工率（%） 图表20：山东地方炼厂开工率（%）

2026 2025 2024

2023 2022

85

80

75

70

65

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

75

70

65

60

55

50

45

40

35

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） 图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）

2026 2025 2024

2023 2022

• 0

1000

2000

3000

• 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

-1000

-2000

-3000

-4000

-5000

2026 2025 2024

2023 2022

1500

1000

500

0

-500

-1000

-1500

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。供应端，生产企业供应压力不大，继续让利意愿减少。需求 端，下游买盘以刚需为主，需求支撑力度有限，预计下周乙烯市场窄幅震荡。

• ①价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至 10 月 14 日收盘，CFR 东南亚收盘价格 1100 美 元/吨，较上周末价格上涨 0.92%；CFR 东北亚收盘价格 1130 美元/吨，较上周末价格下跌 1.74%；FD 西北欧收盘价格在 1084 欧元/吨，较上周末价格上涨 3.44%；CIF 西北欧收盘 价格在 1170 美元/吨，较上周末价格上涨 1.39%；CFR 中国收盘价格 1130 美元/吨，较上 周末价格下跌 1.74%；FD 美国海湾收盘价格在 24.5 美分/磅，较上周末价格上涨 6.06%。
• ②供应：万华化学二期产能 120 万吨/年装置 2026 年 10 月 10 日停产检修，预计检修 60 天左右；宁波富德产能 28 万吨/年装置 2026 年 9 月 19 日停车，重启时间待定；天津渤化 产能 30 万吨/年装置 2026 年 10 月 10 日停车，重启时间待定；联泓格润产能 17 万吨/年 装置 2026 年 10 月 10 日停车，重启时间待定；阳煤恒通产能 12 万吨/年装置 2026 年 9 月 18 日停车，重启时间待定。
• ③下游需求：聚乙烯价格上涨放缓，商家随行就市为主。现阶段下游刚需后续逐渐减少， 市场内装置供应缓慢增加，供需再度向失衡态势发展，然目前市场现货库存偏紧，短期内 供需面底部支撑仍在。苯乙烯成本与供应支撑坚挺，行情高位运行。苯乙烯自身供应维持 偏低水平，且受效益影响，工厂开工难有恢复，苯乙烯华东码头库存不高，目前在 4 万吨 附近水平，国产装置开工水平在 62%附近。成本端支撑尚可，乙二醇市场价格跌后回弹。 国内装置开工率较前期有所提升，但下游聚酯企业需求未有好转，供应逐步趋于宽松，目

前乙二醇行业整体开工率约为 63.16%，乙烯制开工率约为 62.64%。下游按需拿货，环氧 乙烷价格区间整理。区域性缺货态势缓解，现货以合约订单交付为主，下游按需拿货，终 端需求表现平淡，成交气氛一般。当前市场多空博弈特征突出，下游接受能力薄弱。PVC 期货止涨转跌，现货行情偏弱运行。当前乙烯法 PVC 下游厂家抵触高价，寻低价少量刚需 采购，乙烯法 PVC 装置低负荷生产，产量收窄，企业挺价意愿较浓，但供需基本面双弱。

④后市预测：供应端，生产企业供应压力不大，继续让利意愿减少。需求端，下游买盘以 刚需为主，需求支撑力度有限。美金市场，船货资源依旧有限，价格坚挺。整体来看，后 续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端支撑一般，预计下周乙烯市场窄幅震荡。

图表23：乙烯开工率（%） 图表24：乙烯价格（美元/吨）

2026 2025 2024 2023

92

90

88

86

84

82

80

78

76

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

现货价:乙烯:CFR东北亚

1700

1500

1300

1100

900

700

500

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表25：乙烯下游开工率（%） 图表26：乙烯下游库存（万吨）

聚乙烯 苯乙烯 聚氯乙烯 乙二醇

乙二醇：华东地区库存

苯乙烯：工厂库存 聚乙烯：社会库存

100

90

140

120

80

100

70

80

60

60

40

50

20

0

40

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。场内丙烯以及下游装置重启与停车检修预期并存，供需僵持， 厂家出货偏弱，部分业者或开始降价排库，但场内供应恢复缓慢，降幅或有限。

①国内丙烯市场价格有所上行，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 10700 元 /吨，较上周同期均价上涨 405 元/吨，涨幅为 3.93%。美伊谈判多变以及海峡游轮遇袭、 中东地缘风险引发供应担忧，叠加飓风逼近、供应收缩支撑市场，国际油价震荡上行；成 本以及供需空好博弈，丙烷以及甲醇价格涨跌分化；各原料价格高位整理，成本端支撑仍 存。个别前期停车的 MTO 以及 PDH 装置暂未重启，华北以及山东个别 MTO 装置停车，某厂 家裂解装置停车技改，个别地炼装置降负，某厂家气分装置停车，华北某厂家丙烯装置释 放停车计划、开始减量外销，多套丙烯装置调整运行情况、装置开工下行，场内供应紧张。 山东某厂家聚丙烯装置进料重启，某厂家辛醇装置进料重启，某新建正丁醇装置投产运行，

某厂家辛醇停车；华北某厂家聚丙烯装置短停后重启；下游装置波动频繁，部分下游备货， 下游跟进积极性尚可，需求面相对提振市场。供需、成本叠加宏观利好指引下，市场活跃 度较高，个别厂家存在一定压车情况，丙烯市场价格涨至年内高点。随着丙烯价格逐步拉 涨，下游产品与丙烯价差缩减，下游产品倒挂严重，下游采购积极性降低，部分贸易观市、 暂停操盘；且华东某厂家 MTO 以及其自配下游计划停车，山东个别环丙、酚酮装置释放停 车计划，个别厂家调整聚丙烯运行情况、外销丙烯；供需制衡，但厂家库存无压，生产企 业多稳价报盘，市场成交氛围放缓，市场成交重心高位震荡。综合来说，山东丙烯市场价 格涨后企稳。东北区域某厂家催化装置恢复正常运行、但可外销量有限，其他厂家出货相 对平稳、进口货源数量可控；西北地区某厂家 PDH 以及粉料装置逐步复产，场内气分货源 低位；两地区域内货源供给平稳，下游理性跟进，市场价格跟随外围主流市场价格有所提 高。当前市场来看，中东局势备受瞩目，场内供需变化复杂，现货流通紧张，下游由积极 跟进转变为择低询盘，叠加各原料价格相对高位，多重因素共同博弈，丙烯市场价格冲至 高位后震荡整理。

• ②供应：润丰丙烯装置于 2026 年 8 月 20 日装置停车，持续至 10 月 14 日结束；鑫泰气分 装置于 2026 年 10 月 13 日装置停车，重启时间待定；国亨丙烯装置于 2026 年 9 月 25 日 装置停车，计划月底重启；海伟石化丙烯装置近期存停车计划；渤化发展装置于 2026 年 10 月 10 日装置停车，重启时间待定；东华茂名丙烯装置于 2026 年 10 月 7 日装置停车， 持续至 10 月 10 日结束；场内供应紧张，利好支撑市场氛围。
• ③下游需求：本周下游产品市场走势分化，山东、华北区域个别聚丙烯装置重启与停车并 存，山东某厂家辛醇装置停车，个别丁辛醇装置进料运行，某新建丁辛醇装置投料，个别 厂家外采备货，个别环丙装置释放检修预期；整体来说前期下游刚需为主，场内需求尚可； 但后期下游亏损相对限制下游积极性，需求支撑略有放缓。
• ④后市预测：供应方面，某厂家丙烯装置或逐步停车，个别丙烷脱氢装置下旬存重启预期， 场内供应或由紧转松，但厂家出货情况相对疲软，部分业者心态相对偏空，商家多关注各 个大型丙烯装置运行情况。需求方面，个别丁辛醇装置或提负运行，个别环丙、酚酮装置 存降幅或停车预期，各大下游产品倒挂严重，询盘意愿不高，下游工厂以及贸易多谨慎择 低为主，需求面支撑有限。从整体市场来看，国际地缘局势影响深远，各原料价格高开震 荡，场内丙烯以及下游装置重启与停车检修预期并存，供需僵持，厂家出货偏弱，部分业 者或开始降价排库，但场内供应恢复缓慢，降幅或有限。预计下周国内丙烯主流市场价格 或将窄幅回落。

图表27：丙烯酸开工率（%） 图表28：丙烯酸酯开工率（%）

2026 2025 2024 2023

90

85

80

75

70

65

60

55

50

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

80

75

70

65

60

55

50

45

40

35

30

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

8000

4000

7500

2000

3500

10000

7000

1000

3000

8000

6500

0

2500

6000

6000

2000

-1000

5500

4000

1500

-2000

5000

2000

1000

-3000

4500

4000

500

0

-4000

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

 聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。目前国内 PXN 水平基本在 320-330 美元/吨左右波动，PTA 行 业加工费为 487.84 元/吨。成本、需求均预期偏弱，叠加近期长丝产销持续承压，企业出 货压力增大，场内利空情绪渐起，短时价格回调预期走高。

• ①价格：涤纶长丝市场价格小幅下跌，但本周起始价格偏高，且跌幅较小，均价较上周上 涨，截至本周四，涤纶长丝 POY 市场均价为 9810 元/吨，较上周均价上涨 193.33 元/吨； FDY 市场均价为 9860 元/吨，较上周均价上涨 160 元/吨；DTY 市场均价格 10600 元/吨， 较上周均价上涨 133.33 元/吨。
• ②供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 72.97%，本周宁波一厂装置停车检修，且主流 工厂部分装置减产规模扩大，市场供应量小幅下降。
• ③需求：截至 10 月 15 日，江浙地区化纤织造综合开机率为 51.97%。本周依托气温逐渐 下降，终端对于冬季防寒保暖面料以及户外防风面料的需求有所提升，此类订单仍是下游 新增订单的主力军，支撑对应织机开机率小幅回升，相比之下，常规面料订单则表现平平， 由此导致下游不同品种织机的开机率分化十分明显。但现阶段，场内订单总体数量仍显不 足，叠加原丝价格高位，织造工厂缺少盈利空间，提负生产意愿偏低，下游总体开机率依 旧处于偏低水平，需求延续偏弱状态。节后加弹企业多集中采购补仓，已恢复提负生产， 但仍有部分企业因低价原料备货不足，采购成本偏高而选择继续停车，市场表现分化，江 浙加弹平均开机率在 6 成附近水平。
• ④利润：截至本周四，涤丝 POY150/48 平均加工差为 1661.82 元/吨；FDY150/96 平均加 工差为 1711.82 元/吨；DTY150/48 低弹平均加工差为 790 元/吨。根据行业平均理论加工 费核算，即涤纶 POY150D 平均盈利水平为 561.82 元/吨，较上周平均毛利上涨 561.69 元 /吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 161.82 元/吨，较上周平均毛利上涨 528.35 元/吨； 涤纶 DTY150D 平均盈利水平为-410 元/吨，较上周平均毛利下降 60 元/吨。
• ⑤库存：本周长丝市场出货表现不佳，库存有所累积，截止至本周四，POY 库存在 19-21 天附近，FDY 库存在 25-27 天附近，DTY 库存在 27-30 天附近。
• ⑥原料端，PX 方面，截至本周四，FOB 韩国周均价为 1302 美元/吨，环比上周均价上涨 3.66%，CFR 中国周均价为 1324 美元/吨，环比上周均价上涨 3.60%。截至 10 月 15 日，本 周国内 PX 市场平均开工在 79.00%，本周行业装置运行稳定，开工水平波动不大。本周 PX 利润空间有限。原料价格和 PX 价格均保持高位区间，生产企业盈利情况欠佳，目前国内 PXN 水平基本在 320-330 美元/吨左右波动，PX-MX 价差在 80-90 美元/吨附近浮动。

PTA 方面，截至本周四，华东市场周均价 7397.14 元/吨，环比上涨 1.46%；CFR 中国周均 价为 990.25 美元/吨，环比上涨 3.11%。截至 10 月 15 日，PTA 市场开工在 67.99%，周内 华东一 300 万吨 PTA 装置停车检修，整体产量有所下滑，近端现货流通紧平衡但高价承接 不足，故基差明显下滑。周内 PTA 现货加工费明显回落，整体生产利润一般，由于原料 PX 市场表现坚挺，且下游聚酯端对高价原料抵触心理渐浓，PTA 行业利润不断压缩。截至 10 月 14 日，PTA 行业加工费为 487.84 元/吨。

⑦后市预测：需求面：现阶段下游应季小单尚有增量，但后市行情缺乏支撑，业者信心不

足，短期内下游开机率难有大幅增长，需求多将延续偏弱态势。供应端：下周长丝部分前 期停车装置存在重启规划，但考虑主流工厂存追加减产，市场供给量无明显波动。综合来 看，成本、需求均预期偏弱，叠加近期长丝产销持续承压，企业出货压力增大，场内利空 情绪渐起，短时价格回调预期走高，预计下周涤纶长丝市场窄幅偏弱调整。

图表31：涤纶长丝库存天数 图表32：涤纶长丝开工率（%）

库存天数:POY 库存天数:DTY

2026 2025 2024

库存天数:FDY

2023 2022

45

100

40

35

90

30

80

25

20

70

15

10

60

5

50

0

40

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数 图表34：PTA开工率（%）

2026 2025 2024

2023 2022

8

7

6

5

4

3

2

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

2026 2025 2024

2023 2022

90

85

80

75

70

65

60

55

50

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%） 图表36：PX开工率（%）

2026 2025 2024

2026 2025 2024

2023 2022

2023 2022

100

90

80

70

60

50

40

• 0

10

20

30

40

50

60

70

80

• 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

• 1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超 出我们对价格的预期；
• 2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价 格可能超预期下跌；
• 3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形 势变化，对行业造成影响。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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