摘要

1国信证券发布德业股份研报，预计2026年前三季度归母净利润42.2-43.2亿元，同比增长79.8%-84.1%；

2Q3单季净利中值15.5亿元，同比增88.2%。

3业绩高增主因海外户储及工商储需求增长。

4考虑汇兑及收入确认延后，下调2026-2028年归母净利预测至58.5/75.6/83.7亿元，对应PE为15.6/12.0/10.9倍，维持“优于大市”评级。

证券研究报告 | 2026年10月18日

德业股份（605117.SH）

优于大市

2026Q3 业绩延续高增，户储及工商储业务拉动业绩增长

 公司研究·公司快评  电力设备·光伏设备  投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080009

事项：2026 年 10 月 15 日，公司发布 2026 年前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润 42.2-43.2 亿元，同比增长 79.81%-84.07%；实现扣非归母净利润 39.5-40.6 亿元，同比增长 73.33%-78.16%。业绩增长主要得益于海外储能市场需求增长，公司持续完善全球渠道体系、优化产品竞争力，户用储能及工商业储能产品销售收入规模同比显著增长，带动公司整体经营业绩提升。

国信电新观点：公司 2026 年 Q3 业绩延续高增，考虑到汇兑及部分收入确认延后对盈利释放的影响，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润预测至 58.5/75.6/83.7 亿元（原预测为 64.6/75.8/85.3 亿元），同比 +84%/+29%/+11%，对应动态 PE 为 15.6/12.0/10.9 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。

评论：

 2026Q3 业绩延续高增，户储及工商储业务拉动业绩增长

前三季度盈利规模显著提升，单季度业绩保持较快增长。2026 年 10 月 15 日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润 42.2-43.2 亿元（中值 42.7 亿元），同比增长 79.81%-84.07%（中值 81.9%）；实现扣非归母净利润 39.5-40.6 亿元（中值 40.1 亿元），同比增长 73.33%-78.16%（中值 75.7%）。根据业绩预告及半年报数据测算，预计 Q3 公司实现归母净利润 15.03-16.03 亿元（中值 15.5 亿元），同比增长 82.17%-94.30%（中值 88.2%）；实现扣非归母净利润 13.80-14.90 亿元（中值 14.4 亿元），同比增长 68.91%-82.37%（中值 75.6%）。公司持续在产品竞争力打造、全球渠道体系建设及订单交付保障能力等领域加大资源投入，户用储能及工商业储能产品销售收入规模同比显著增长，拉动营业收入同比提升，驱动公司整体经营业绩增长。

图1：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图2：公司扣非归母净利润及同比增速（亿元、%）

资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理注：2026 年 Q1-Q3 为业绩预告中值

证券研究报告

海外储能市场需求保持增长，公司持续完善本地化渠道及产品布局。2026 年以来，国际能源市场价格波动加剧，部分地区电力供需趋紧，多国持续强化能源安全战略并出台储能支持政策，带动海外储能市场需求保持增长。公司业务覆盖全球 160 多个国家和地区，率先挖掘并落地多元储能应用场景，持续完善本地化渠道布局；坚持技术驱动，产品开发紧贴不同区域市场差异化需求，持续迭代优化户用储能及工商业储能产品。

 投资建议：

考虑到汇兑及部分收入确认延后对盈利释放的影响，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润预测至 58.5/75.6/83.7 亿元（原预测为 64.6/75.8/85.3 亿元），同比 +84%/+29%/+11%，对应动态 PE 为 15.6/12.0/10.9 倍，维持“优于大市”评级。

 风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 3554 6609 5816 11059 16671 营业收入 11206 12224 23720 27621 32541 应收款项 1729 1747 1950 1892 1783 营业成本 6862 7563 14893 16441 20116 存货净额 1360 1785 1950 1892 1783 营业税金及附加 104 118 150 65 65 其他流动资产 1076 2799 5213 5754 7041 销售费用 288 344 497 600 680 流动资产合计 10815 14749 16810 22494 29211 管理费用 272 321 449 580 650 固定资产 2360 3064 3079 3069 3033 研发费用 549 562 732 1050 1200 无形资产及其他 143 289 287 286 284 财务费用 (131) (129) 78 (21) (33) 其他长期资产 1797 1718 3558 4143 4881 投资收益 92 109 50 50 50

资产信用减值及公允价值变动 (49) (22) (50) (20) (20)

长期股权投资 0 87 87 87 87

资产总计 15114 19907 23822 30080 37497 其他收入 100 116 (230) (284) (321) 短期借款及交易性金融负债 1013 3318 2000 2000 2000 营业利润 3404 3649 6691 8652 9573 应付款项 3705 4863 5999 6183 7041 营业外净收支 (4) (13) 0 0 0 其他流动负债 528 589 1243 1384 1688 利润总额 3401 3636 6691 8652 9573 流动负债合计 5510 9250 9954 10395 11705 所得税费用 440 467 836 1082 1197 长期借款及应付债券 0 89 89 89 89 少数股东损益 0 (2) 7 9 10 其他长期负债 149 239 236 236 236 归属于母公司净利润 2960 3171 5848 7562 8367 长期负债合计 149 327 325 325 325 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 5660 9577 10279 10720 12030 净利润 2960 3171 5848 7562 8367 少数股东权益 1 18 25 34 43 资产减值准备 (15) (12) (10) (10) (10) 股东权益 9454 10311 13518 19326 25424 折旧摊销 157 190 296 322 348 负债和股东权益总计 15114 19907 23822 30080 37497 公允价值变动损失 (50) (1) 0 0 0

财务费用 (131) (129) 78 (21) (33) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 1161 (786) (831) (0) 204 每股收益 2.32 2.49 4.59 5.94 6.57 其它 (847) 1424 42 (53) (64) 每股红利 1.93 2.07 1.38 1.78 1.97 经营活动现金流 3367 3986 5344 7821 8845 每股净资产 7.43 8.10 10.62 15.18 19.97 资本开支 (469) (1287) (310) (310) (310) ROIC 39% 30% 56% 77% 81% 其它投资现金流 (1336) 1110 (1790) (535) (688) ROE 40% 32% 49% 46% 37% 投资活动现金流 (1805) (177) (2100) (845) (998) 毛利率 39% 38% 37% 40% 38% 权益性融资 2940 369 0 0 0 EBIT Margin 28% 27% 30% 32% 30% 负债净变化 (2827) 144 (1318) 0 0 EBITDA Margin 29% 29% 31% 33% 31% 支付股利、利息 (773) (2325) (2719) (1733) (2235) 收入增长 50% 9% 94% 16% 18% 其它融资现金流 0 0 0 0 0 净利润增长率 65% 7% 84% 29% 11% 融资活动现金流 (660) (1812) (4037) (1733) (2235) 资产负债率 37% 48% 43% 36% 32% 现金净变动 901 1997 (793) 5243 5612 息率 2.7% 2.9% 1.9% 2.5% 2.8% 货币资金的期初余额 2978 3554 6609 5816 11059 P/E 30.8 28.7 15.6 12.0 10.9 货币资金的期末余额 3554 6609 5816 11059 16671 P/B 9.6 8.8 6.7 4.7 3.6 企业自由现金流 3576 1007 5278 7786 8844 EV/EBITDA 29.4 28.7 13.9 11.1 10.1 权益自由现金流 862 1263 3892 7805 8873 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准	类别	级别	说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。	股票投资评级	优于大市	股价表现优于市场代表性指数 10%以上
		中性	股价表现介于市场代表性指数±10%之间
		弱于大市	股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
		无评级	股价与市场代表性指数相比无明确观点
	行业投资评级	优于大市	行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
		中性	行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
		弱于大市	行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

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