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乐鑫科技（688018）

2026 年第三季度业绩预告点评：2026Q3 业 绩同比高增，高性能产品持续拓展应用空间

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,007 2,565 3,214 4,113 5,347 同比（%） 40.04 27.82 25.29 27.97 30.00 归母净利润（百万元） 339.32 497.84 713.37 860.63 1,078.30 同比（%） 149.13 46.72 43.29 20.64 25.29 EPS-最新摊薄（元/股） 1.45 2.12 3.04 3.67 4.60 P/E（现价&最新摊薄） 83.61 56.99 39.77 32.97 26.31

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 2026Q3 业绩同比高增，归母净利润接近翻倍。公司预计 2026Q3 实现 营业收入 8.80–9.00 亿元，同比增长 31.99%–34.99%；归母净利润 2.11– 2.29 亿元，同比增长 82.68%–98.27%；扣非归母净利润 2.00–2.18 亿元， 同比增长 83.54%–100.06%。
• ◼ 非智能家居业务增长较好，经营杠杆释放带动盈利能力提升。2026 年 第三季度，智能家居需求整体平稳，非智能家居领域保持较好增长，高 性能产品持续受益于物联网设备交互需求提升。同时，公司收入增长快 于期间费用增长，带动利润增速明显高于收入增速。公司具备较强的产 品定价能力，毛利率预计维持较好水平。
• ◼ 高性能产品布局不断完善，产品结构优化支撑业务增长。公司在 Wi-Fi MCU 细分市场保持领先地位，2025 年出货量位居全球第一。ESP32-S31 于 2026 年 7 月正式量产，进一步提升计算能力及多协议连接能力，面 向智能终端、网关及 AI 多媒体等应用；ESP32-P4 侧重高性能计算、图 形显示和视觉处理，覆盖复杂人机交互场景。同时，公司模组业务增长 快于芯片业务，高性能产品及模组方案的拓展有利于改善产品结构、提 升产品价值量。
• ◼ 端侧 AI 产品研发持续推进，软硬件生态拓宽成长空间。公司正推进基 于自研 RISC-V IP 的下一代端侧 AI 芯片研发，计划采用 12nm 制程， 重点提升本地 AI 计算能力。同时，公司持续完善 ESP-IDF 开发框架及 相关软件工具，覆盖设备连接、语音交互及多媒体处理等功能。随着智 能终端对本地计算及交互能力的需求提升，公司有望依托无线连接技术 和开发者生态优势，进一步拓展端侧 AI 应用市场。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司高性能产品需求增长、下游应用拓展及 经营效率改善，我们下调公司 2026–2027 年盈利预测，预计营业收入分 别为 32.14/41.13 亿元（前值为 34.87/44.63 亿元），归母净利润分别为 7.13/8.61 亿元（前值为 8.09/10.46 亿元）；新增 2028 年盈利预测，预计 营业收入 53.47 亿元，归母净利润 10.78 亿元。预计 2026–2028 年 EPS 分别为 3.04/3.67/4.60 元，对应 PE 分别为 39.77/32.97/26.31 倍。我们看 好公司高性能产品布局及端侧 AI 领域长期发展，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品研发及市场推广 不及预期；毛利率波动风险等。

2026 年 10 月 16 日 证券分析师 陈海进

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/16 2026/2/14 2026/6/15 2026/10/14

乐鑫科技 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 121.05 一年最低/最高价 89.02/194.57 市净率(倍) 6.03 流通A股市值(百万元) 28,372.22 总市值(百万元) 28,372.22

基础数据

每股净资产(元,LF) 20.08 资产负债率(%,LF) 10.27 总股本(百万股) 234.38 流通 A 股(百万股) 234.38

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公司点评报告

乐鑫科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,935 4,170 5,056 6,158 营业总收入 2,565 3,214 4,113 5,347

货币资金及交易性金融资产 1,901 1,906 2,412 3,018 营业成本(含金融类) 1,369 1,617 2,120 2,794 经营性应收款项 383 550 684 883 税金及附加 6 8 10 13 存货 628 680 922 1,212 销售费用 82 104 132 172 合同资产 0 0 0 0 管理费用 89 116 145 189 其他流动资产 1,023 1,033 1,038 1,045 研发费用 603 791 996 1,295

非流动资产 1,113 1,094 1,081 1,074 财务费用 (11) 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 62 72 97 124 固定资产及使用权资产 586 566 555 550 投资净收益 17 32 37 48 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 27 25 23 21 减值损失 (7) 0 0 0 商誉 75 75 75 75 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 23 23 23 23 营业利润 507 683 845 1,056 其他非流动资产 403 406 406 406 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 5,048 5,264 6,137 7,232 利润总额 508 682 844 1,056 流动负债 417 483 638 834 减:所得税 8 (32) (18) (25)

短期借款及一年内到期的非流动负债 7 8 8 8 净利润 500 715 862 1,081 经营性应付款项 188 213 287 375 减:少数股东损益 2 1 2 2 合同负债 23 31 39 51 归属母公司净利润 498 713 861 1,078 其他流动负债 199 231 304 399

非流动负债 141 152 152 152 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.12 3.04 3.67 4.60 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 471 682 844 1,056 租赁负债 24 24 24 24 EBITDA 533 764 933 1,153 其他非流动负债 118 129 129 129

负债合计 558 635 790 986 毛利率(%) 46.63 49.70 48.46 47.75 归属母公司股东权益 4,459 4,596 5,312 6,209 归母净利率(%) 19.41 22.20 20.92 20.17 少数股东权益 31 33 34 37

所有者权益合计 4,490 4,629 5,347 6,246 收入增长率(%) 27.82 25.29 27.97 30.00

投资活动现金流 (1,913) (28) (38) (42) 最新发行在外股份（百万股） 234 234 234 234 筹资活动现金流 1,757 (543) (145) (181) ROIC(%) 13.79 15.57 17.18 18.54 现金净增加额 350 6 505 606 ROE-摊薄(%) 11.17 15.52 16.20 17.37 折旧和摊销 62 81 88 97 资产负债率(%) 11.05 12.06 12.88 13.64 资本开支 (516) (60) (75) (90) P/E（现价&最新股本摊薄） 56.99 39.77 32.97 26.31 营运资本变动 (39) (164) (226) (301) P/B（现价） 4.54 6.17 5.34 4.57 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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