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瑞芯微（603893） 2026 年前三季度业绩预告点评：业绩保持高 增，端侧 AI 新品放量在即

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,136 4,402 6,603 8,122 10,152 同比（%） 46.94 40.36 50.00 23.00 25.00 归母净利润（百万元） 594.86 1,039.95 1,806.80 2,187.79 2,698.52 同比（%） 341.01 74.82 73.74 21.09 23.34 EPS-最新摊薄（元/股） 1.40 2.46 4.27 5.17 6.37 P/E（现价&最新摊薄） 135.23 77.35 44.52 36.77 29.81

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 前三季度业绩保持高增长，盈利表现持续向好。2026 年前三季度公司预 计实现营收 44.47 亿元，同比增长 41.56%；归母净利润 13.10–13.50 亿 元，同比增长 68.04%–73.17%；扣非归母净利润 12.80–13.20 亿元，同 比增长 69.32%–74.61%。归母净利润增速高于营收增速，综合毛利率保 持稳定，端侧 AI 业务增长持续带动公司业绩提升。
• ◼ 端侧 AI 应用持续拓展，多领域产品保持高速增长。公司 AIoT 芯片平 台持续发展，机器人、汽车电子、机器视觉及工业应用等产品线保持高 速增长。随着端侧 AI 在更多场景落地，公司产品应用范围进一步扩大。 我们认为，机器人、汽车电子等领域的需求增长将为公司后续业务发展 提供支撑。
• ◼ 三季度供应链影响部分订单交付，预计四季度逐步恢复。2026 年上半年 以来，存储、阻容等原材料价格持续上涨，三季度 PCB 原材料供应紧 张、交期延长，影响部分终端产品生产，导致芯片订单滞后、顺延。公 司产品中内置存储（KGD）占比较低，预计 PCB 交付问题将在四季度 有所恢复。随着供应链交付改善，前期延迟订单有望逐步释放。
• ◼ 多款新品四季度集中放量，主控与协处理器双线布局逐步完善。AI 协 处理器 RK182X 已进入产品发布及项目量产阶段，预计四季度放量； RK3572 于三季度量产，预计四季度大规模出货。此外，新一代协处理 器计划年内发布，RK3668 即将投产，RK3688 后续推出。随着新品陆续 上市，公司主控芯片与 AI 协处理器产品布局进一步完善，有望受益于 端侧 AI 大模型应用需求增长。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司端侧 AI 业务持续增长，RK182X、 RK3572 等新品陆续放量，我们上调 2026–2028 年营业收入预测至 66.03/81.22/101.52 亿元（前值 61.63/75.80/94.76 亿元），上调归母净利 润预测至 18.07/21.88/26.99 亿元（前值 15.58/19.75/25.20 亿元），对应 EPS 分别为 4.27/5.17/6.37 元，当前股价对应 PE 分别为 45/37/30 倍。我 们看好公司在端侧 AI 主控芯片及协处理器领域的产品布局，维持“买 入”评级。
• ◼ 风险提示：上游原材料供应紧张；下游需求不及预期；新产品研发及量 产进度不及预期；行业竞争加剧等。

2026 年 10 月 16 日 证券分析师 陈海进

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/16 2026/2/14 2026/6/15 2026/10/14

瑞芯微 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 190.00 一年最低/最高价 145.45/233.88 市净率(倍) 16.32 流通A股市值(百万元) 80,436.26 总市值(百万元) 80,445.38

基础数据

每股净资产(元,LF) 11.64 资产负债率(%,LF) 25.27 总股本(百万股) 423.40 流通 A 股(百万股) 423.35

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2026-04-23

公司点评报告

瑞芯微三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,826 5,972 6,967 8,181 营业总收入 4,402 6,603 8,122 10,152

货币资金及交易性金融资产 3,017 3,474 4,159 5,000 营业成本(含金融类) 2,555 3,711 4,646 5,898 经营性应收款项 478 771 985 1,276 税金及附加 31 43 47 51 存货 1,254 1,649 1,742 1,819 销售费用 82 106 122 142 合同资产 0 0 0 0 管理费用 112 132 138 152 其他流动资产 77 77 81 86 研发费用 684 845 934 1,015

非流动资产 759 778 790 803 财务费用 (50) (33) (41) (56) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 122 158 146 142 固定资产及使用权资产 78 76 74 72 投资净收益 12 7 8 10 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 190 205 220 235 减值损失 (5) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 61 61 61 61 营业利润 1,117 1,964 2,431 3,102 其他非流动资产 431 436 436 436 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 5,585 6,749 7,757 8,984 利润总额 1,118 1,964 2,431 3,102 流动负债 1,151 1,418 1,572 1,745 减:所得税 78 157 243 403

短期借款及一年内到期的非流动负债 34 59 59 59 净利润 1,040 1,807 2,188 2,699 经营性应付款项 690 876 981 1,131 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 85 66 81 102 归属母公司净利润 1,040 1,807 2,188 2,699 其他流动负债 342 416 451 454

非流动负债 52 69 69 69 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.46 4.27 5.17 6.37 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,054 1,931 2,389 3,046 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 1,212 1,978 2,437 3,093 其他非流动负债 38 55 55 55

负债合计 1,202 1,486 1,641 1,814 毛利率(%) 41.95 43.80 42.80 41.90 归属母公司股东权益 4,382 5,263 6,117 7,170 归母净利率(%) 23.62 27.36 26.94 26.58 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 4,382 5,263 6,117 7,170 收入增长率(%) 40.36 50.00 23.00 25.00

投资活动现金流 (1,543) (181) (152) (150) 最新发行在外股份（百万股） 423 423 423 423 筹资活动现金流 (283) (871) (1,334) (1,645) ROIC(%) 24.45 36.39 37.32 39.45 现金净增加额 (766) 357 585 741 ROE-摊薄(%) 23.73 34.33 35.77 37.64 折旧和摊销 158 47 47 48 资产负债率(%) 21.53 22.02 21.15 20.19 资本开支 (233) (60) (60) (60) P/E（现价&最新股本摊薄） 77.35 44.52 36.77 29.81 营运资本变动 (202) (447) (156) (200) P/B（现价） 18.25 15.29 13.15 11.22 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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