华金证券_Q3业绩大幅预增，AI PCB高景气延续_20261016.pdf · 研究报告

摘要

1华金证券发布沪电股份研报，预计2026年前三季度归母净利润54.5亿-57亿元，同比增长100%-110%；

2Q3单季环比增长50%-65%，AI PCB高景气延续。

3数据通讯板量利齐升，泰国基地已扭亏为盈并进入规模化运营。

4预计2026-2028年归母净利润分别为71.44/112.69/159.78亿元，对应PE为31.3/19.8/14倍，维持“增持”评级。

2026 年 10 月 15 日公司研究●证券研究报告<br><br>沪电股份（002463.SZ）公司快报
Q3 业绩大幅预增，AI PCB 高景气延续<br><br>投资要点<br><br> 前三季度业绩大幅预增，Q3 单季环比大幅提速：公司预计 2026 年前三季度实现归母净利润 54.50 亿元~57.00 亿元，同比增长 100.54%~109.74%；扣非归母净利润 53.60 亿元~55.50 亿元，同比增长 100.27%~107.36%；基本每股收益 2.83 元/ 股~2.96 元/股。Q3 单季预计实现归母净利润 25.27 亿元~27.77 亿元，同比增长 144.15%~168.31%，环比增长 50.33%~65.20%。受益于高速交换机、AI 服务器、<br><br>高性能计算及智能汽车等应用领域的结构性需求，叠加公司产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比均实现较快增长。<br><br> 数据通讯板量利齐升，AI 驱动产品结构持续升级：2026 年上半年公司数据通讯应用领域 PCB 实现营业收入约 113.30 亿元，同比增长约 73.46%，产品结构持续优化带动该领域毛利率同比提升约 4.60 个百分点；其中高速网络交换机及其配套路由应用收入约 71.39 亿元，AI 服务器和 HPC 应用收入约 18.28 亿元，通用服务器应用收入约 20.46 亿元。2026 年第二季度单季毛利率已达 41.3%。<br><br> 泰国基地迈入规模化运营，国内外产能扩张稳步推进：泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026 年前三季度实现扭亏为盈。泰国基地数据通讯事业部已有超 90%海外客户完成认证，产能利用率已基本满载，30 层以内 PCB 产品已批量生产，800G 交换机相关产品已启动打样，产能升级扩容设备已陆续进厂调试。国内公司聚焦高阶 PCB 关键制程实施迭代升级扩产。<br><br> 投资建议：公司深耕企业通讯与汽车 PCB 领域，技术与客户卡位具备全球竞争力，深度受益于 AI 算力基础设施建设的结构性景气周期。预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入 294.39/451.18/605.15 亿元，归母净利润 71.44/112.69/159.78 亿元，对应 PE 分别为 31.3/19.8/14 倍，维持“增持”评级。<br><br> 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期。<br><br>财务数据与估值<br><br>会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13,342 18,945 29,439 45,118 60,515 YoY(%) 49.3 42.0 55.4 53.3 34.1 归母净利润(百万元) 2,587 3,822 7,144 11,269 15,978 YoY(%) 71.1 47.7 86.9 57.7 41.8 毛利率(%) 34.5 35.5 38.5 37.8 37.5 EPS(摊薄/元) 1.34 1.99 3.71 5.86 8.30 ROE(%) 21.6 25.2 33.5 35.5 34.1 P/E(倍) 86.4 58.5 31.3 19.8 14.0 P/B(倍) 18.9 14.8 10.5 7.0 4.8 净利率(%) 19.4 20.2 24.3 25.0 26.4<br><br>数据来源：聚源、华金证券研究所	电子

2026 年 10 月 15 日公司研究●证券研究报告 沪电股份（002463.SZ）公司快报

Q3 业绩大幅预增，AI PCB 高景气延续 投资要点  前三季度业绩大幅预增，Q3 单季环比大幅提速：公司预计 2026 年前三季度实现归母净利润 54.50 亿元~57.00 亿元，同比增长 100.54%~109.74%；扣非归母净利润 53.60 亿元~55.50 亿元，同比增长 100.27%~107.36%；基本每股收益 2.83 元/ 股~2.96 元/股。Q3 单季预计实现归母净利润 25.27 亿元~27.77 亿元，同比增长 144.15%~168.31%，环比增长 50.33%~65.20%。受益于高速交换机、AI 服务器、 高性能计算及智能汽车等应用领域的结构性需求，叠加公司产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比均实现较快增长。  数据通讯板量利齐升，AI 驱动产品结构持续升级：2026 年上半年公司数据通讯应用领域 PCB 实现营业收入约 113.30 亿元，同比增长约 73.46%，产品结构持续优化带动该领域毛利率同比提升约 4.60 个百分点；其中高速网络交换机及其配套路由应用收入约 71.39 亿元，AI 服务器和 HPC 应用收入约 18.28 亿元，通用服务器应用收入约 20.46 亿元。2026 年第二季度单季毛利率已达 41.3%。  泰国基地迈入规模化运营，国内外产能扩张稳步推进：泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026 年前三季度实现扭亏为盈。泰国基地数据通讯事业部已有超 90%海外客户完成认证，产能利用率已基本满载，30 层以内 PCB 产品已批量生产，800G 交换机相关产品已启动打样，产能升级扩容设备已陆续进厂调试。国内公司聚焦高阶 PCB 关键制程实施迭代升级扩产。  投资建议：公司深耕企业通讯与汽车 PCB 领域，技术与客户卡位具备全球竞争力，深度受益于 AI 算力基础设施建设的结构性景气周期。预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入 294.39/451.18/605.15 亿元，归母净利润 71.44/112.69/159.78 亿元，对应 PE 分别为 31.3/19.8/14 倍，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13,342 18,945 29,439 45,118 60,515 YoY(%) 49.3 42.0 55.4 53.3 34.1 归母净利润(百万元) 2,587 3,822 7,144 11,269 15,978 YoY(%) 71.1 47.7 86.9 57.7 41.8 毛利率(%) 34.5 35.5 38.5 37.8 37.5 EPS(摊薄/元) 1.34 1.99 3.71 5.86 8.30 ROE(%) 21.6 25.2 33.5 35.5 34.1 P/E(倍) 86.4 58.5 31.3 19.8 14.0 P/B(倍) 18.9 14.8 10.5 7.0 4.8 净利率(%) 19.4 20.2 24.3 25.0 26.4 数据来源：聚源、华金证券研究所

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财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元) 利润表(百万元)

会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9678 15975 23991 35053 45504 营业收入 13342 18945 29439 45118 60515 现金 1543 2579 4854 7439 12399 营业成本 8733 12224 18105 28050 37822 应收票据及应收账款 4044 5507 9334 13411 17096 营业税金及附加 99 111 205 310 412 预付账款 41 99 119 214 232 营业费用 366 531 883 1128 1392 存货 2436 4246 5651 9682 10992 管理费用 323 420 442 451 605 其他流动资产 1614 3544 4034 4308 4784 研发费用 790 1141 1178 1579 1936 非流动资产 11502 12279 16154 21898 27003 财务费用 -182 -68 -27 21 -64 长期投资 25 34 29 27 23 资产减值损失 -289 -253 -516 -696 -121 固定资产 4033 5706 9186 14077 18459 公允价值变动收益 -9 12 7 6 5 无形资产 365 389 426 472 529 投资净收益 -22 -2 -8 -7 -9 其他非流动资产 7079 6150 6513 7321 7993 营业利润 2956 4411 8203 12948 18354 资产总计 21180 28254 40146 56951 72507 营业外收入 1 2 3 3 3 流动负债 7577 10724 16573 22952 23513 营业外支出 8 15 8 9 10 短期借款 1655 2170 4961 4674 2170 利润总额 2950 4398 8198 12941 18347 应付票据及应付账款 4237 6630 9465 15469 18151 所得税 383 580 1061 1684 2385 其他流动负债 1685 1924 2148 2809 3192 税后利润 2566 3819 7137 11257 15962 非流动负债 1702 2402 2270 2266 2171 少数股东损益 -21 -4 -6 -11 -16 长期借款 1310 1886 1753 1750 1655 归属母公司净利润 2587 3822 7144 11269 15978 其他非流动负债 392 516 516 516 516 EBITDA 3579 5177 9156 14414 20238 负债合计 9279 13126 18843 25218 25685

少数股东权益 61 15 9 -2 -18 主要财务比率股本 1919 1924 1924 1924 1924 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 763 1070 1070 1070 1070 成长能力留存收益 8849 11710 16316 23548 33834 营业收入(%) 49.3 42.0 55.4 53.3 34.1 归属母公司股东权益 11841 15113 21294 31735 46841 营业利润(%) 73.3 49.2 86.0 57.8 41.8 负债和股东权益 21180 28254 40146 56951 72507 归属于母公司净利润(%) 71.1 47.7 86.9 57.7 41.8

获利能力

现金流量表(百万元) 毛利率(%) 34.5 35.5 38.5 37.8 37.5 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 19.4 20.2 24.3 25.0 26.4 经营活动现金流 2325 3872 5294 10678 15300 ROE(%) 21.6 25.2 33.5 35.5 34.1

净利润 2566 3819 7137 11257 15962 ROIC(%) 17.0 19.8 25.2 29.1 30.8 折旧摊销 489 600 794 1308 1925 偿债能力财务费用 -182 -68 -27 21 -64 资产负债率(%) 43.8 46.5 46.9 44.3 35.4 投资损失 22 2 8 7 9 流动比率 1.3 1.5 1.4 1.5 1.9

营运资金变动 -980 -904 -2622 -1920 -2538 速动比率 0.8 0.8 0.9 1.0 1.3 其他经营现金流 410 422 4 5 6 营运能力

投资活动现金流 -3035 -2655 -4681 -7063 -7046 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 0.9 筹资活动现金流 71 -210 -1130 -743 -790 应收账款周转率 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0

应付账款周转率 2.5 2.2 2.2 2.2 2.2 每股指标（元）估值比率

每股收益(最新摊薄) 1.34 1.99 3.71 5.86 8.30 P/E 86.4 58.5 31.3 19.8 14.0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.21 2.01 2.75 5.55 7.95 P/B 18.9 14.8 10.5 7.0 4.8 每股净资产(最新摊薄) 6.15 7.85 11.07 16.49 24.34 EV/EBITDA 63.2 43.7 24.7 15.5 10.7

资料来源：聚源、华金证券研究所

投资评级说明公司投资评级：买入 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；增持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；中性 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；减持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；卖出 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。行业投资评级：领先大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；同步大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；落后大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让

标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。

分析师声明

熊军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

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