1交银国际发布9月社融信贷月报，指出9月新增社融3.55万亿元同比多增，政府债券融资成主要支撑；
2新增人民币贷款1.08万亿元环比改善，企业中长期贷款边际好转。
3但M1、M2增速环比下降，剪刀差扩大至4.0%，显示资金活化度仍待提升。
4报告认为宽信用传导需时间，建议关注客群基础坚实的国有大行配置机会，直接融资高位利好券商业务扩展。
交银国际证券_社融信贷月报：9月企业信贷出现边际改善_20261016.pdf
摘要
交银国际研究 行业更新
2026 年 10 月 15 日
金融行业
社融信贷月报：9 月企业信贷出现边际改善
9 月新增社融实现同比多增。根据人民银行数据，9 月中国内地新增社融 3.55 万亿元（人民币，下同），同比多增 100 亿元，较 8 月的同比少增 9,060亿元明显改善。其中，受特别国债和政府专项债加快发行影响，9月 新增政府债券融资 1.53 万亿元，同比多增 3,400 亿元，成为社融增长同比 转正的重要支撑；受到期规模较大、非金融企业债新发节奏放缓、部分企 业调整季末资金安排等因素影响，9 月企业债券净融资-400 亿元；非金融 企业股票融资 659 亿元，同比多增 160 亿元，1-9 月直接融资占比仍接近 50%。
M1、M2 环比下降。受存款定期化趋势重新抬头等因素影响，9 月 M1 增 速3.21%，环比下降0.9个百分点；M2增速7.2%，环比下降0.3个百分点， 为连续 4 个月下降；M2 与 M1 之间的“剪刀差”由上月的 3.4 个百分点扩 大至 4.0 个百分点，为今年以来的次高值，显示宽信用向实体经济传导仍 需时间，资金活化程度有待提升。
9月新增人民币贷款环比继续向好。9月新增人民币贷款由上月的600亿元 增至 1.08 万亿元，同比少增由 5,300 亿元收窄至 2,100 亿元。其中，居民 贷款短期减少 900 亿元、中长期增加 874 亿元，整体看与上月基本持平， 同比少增 3,890 亿元；受月内新型政策性金融工具启动投放及银行季末冲 量等因素影响，企业贷款新增 1.29 万亿元，同比多增 700 亿元，主要是中 长期贷款新增8,900 亿元，同比少增由上月的1,500 亿元收窄至200 亿元。
9 月人民币存款同比少增。9 月新增人民币存款 1.77 万亿元，同比少增
4,400 亿元。其中，受三季度以来资本市场波动加大及季末理财资金回表 等因素影响，前期“存款搬家”现象明显放缓，非银行业金融机构存款减 少 2.12 万亿元，同比多减 1.06 万亿元。
投资启示：受季末冲量等因素支撑，9 月金融数据整体平稳，特别是新增 社融和人民币贷款环比改善。政府债券投放进一步发挥社融托底作用，后 续落地节奏和带动效应将对社融改善可持续性产生重要影响。债券、股票 等企业直接融资维持相对高位，有利于券商机构扩展业务机会。银行存款 定期化趋势有所抬头，部分银行重新发售大额存单或上调长期限存款利 率，对净息差影响仍待观察。在当前市场环境下，客群基础坚实、存贷款 规模保持稳定增长的头部银行或将展现更强竞争实力，建议继续关注国有 大行配置机会。
行业与大盘一年趋势图
行业表现 恒生指数
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
10/25 2/26 6/26 10/26
资料来源：FactSet
金天
Timothy.Jin@bocomgroup.com
(852) 3766 1881
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图表 1: 最新信贷和社融数据一览表
| （亿元人民币） | 2026 年 9 月 同比 | 2026 年 1-9 月 同比 |
|---|---|---|
| 新增人民币贷款 | 10,800 -2,100<br><br> | 115,200 -32,300<br><br> |
| 居民户 居民户:短期 居民户:中长期 | 0 -3,890 -900 -2,321 874 -1,626 | -10,300 -21,300<br>-11,400 -9,096 1,062 -12,238<br> |
| 企(事)业单位 企(事)业单位:短期 企(事)业单位:中长期 企(事)业单位:票据融资 | 12,900 700 4,600 -2,500 8,900 -200<br><br>-500 3,526 | 125,500 -8,900 46,400 1,100 65,300 -17,600 12,400 7,648 |
| 非银行业金融机构 | -1,485 863 | -5,865 -4,744 |
| 新增人民币存款 | 17,700 -4,400<br><br> | 207,600 -19,500<br><br> |
| 居民户 企业 财政存款 非银行业金融机构 | 24,000 -5,600 13,100 3,906<br><br>-4,300 4,100<br>-21,200 -10,600<br> | 93,900 -33,400 31,600 16,300 16,300 2,600 44,100 -4,000 |
| 新增社融 | 35,500 100<br><br> | 274,600 -26,300<br><br> |
| 新增人民币贷款 新增外币贷款 | 12,700 -3,300 348 478 | 115,000 -30,400 2,451 3,397 |
| 表外融资 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现银行承兑汇票 | 804 1,067 -478 -540 2,152 -1,082 | 222 794 -1,383 -3,387 748 -2,263 |
| 企业直接融资 企业债券融资 非金融企业境内股票融资 | -400 -500 659 160 | 27,500 11,800 5,359 2,191 |
| 政府债券融资 政府债券 | 15,300 3,400 | 103,000 -11,600 |
资料来源:万得，交银国际
图表 2: 2024 年以来 M1、M2 增速
M1 增速 3.2% M2 增速 7.2%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-1 2026-4 2026-7
资料来源：万得，交银国际
图表 3: 2024 年以来新增人民币贷款趋势
| 10,800 | ||||||||||||
- -10,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
(亿元) 2024 2025 2026
| 17,700 | ||||||||||||
- -40,000
资料来源:万得，交银国际
图表 4: 2024 年以来新增人民币存款趋势
(亿元) 2024 2025 2026
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
-20,000
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
资料来源:万得，交银国际
图表 5: 2024 年以来新增社融趋势
(亿元) 2024 2025 2026
80,000
| 35,500 | ||||||||||||
60,000
40,000
20,000
0
-20,000
1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月
资料来源:万得，交银国际
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