[Table_IndustryInfo]2026 证券研究报告年 10月 •14行业研究日 •机械设备 强于大市(维持)

工程机械月报（0901-0930）

9 月挖机内销提速、出口延续高增，装载机内外销同步正增长

投资要点 西南证券研究院

 投资观点：[Table_Summary]2026 年 9 月，工程机械景气度在“金九”传统旺季下延续复苏， 内外销同步正增长、出口维持高增，“更新周期+出口主导+涨价扩散”主线持 续兑现。行业竞争格局由价格内卷向利润修复切换加速，三一、徐工、柳工、 山推等龙头对挖机等产品提价已落地，并逐步向起重机等品类扩散；10 月 12 日财政部、税务总局出口退税调整未涉及工程机械整机，前期对行业出口退税 下调的担忧落地；叠加 26Q3 汇兑压力有望边际减轻（去年下半年汇兑负贡献 形成低基数），龙头业绩弹性有望释放。建议继续关注“高份额、出海强、利润 有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现+汇 兑改善”的盈利弹性催化窗口。

[Table_Author]分析师：邰桂龙

执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn

分析师：张雪

执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn

 行情回顾：2026年 9月，申万工程机械指数累计下跌 10.15%，跑输上证指数 3.61 个百分点，跑输沪深 300 5.78个百分点，跑输创业板指 8.82个百分点。

[Table_QuotePic]行业相对指数表现

 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年 9月，挖掘机销量为 22,717台，同比增长 14.4%。 其中，国内销量为 9,911 台（含电动挖掘机 218 台），同比增长 7.16%；出口 销量为 12,806台（含电动挖掘机 65台），同比增长 20.7%。2026 年 1–9月 累计销售挖掘机 214,274台，同比增长 23.1%；其中国内 104,530台（同比增 长 16.3%）、出口 109,744台（同比增长 30.4%）。（2）装载机：2026年 9月， 装载机销量为 12,419 台，同比增长 17.9%。其中，国内销量为 5,773 台（含 电动装载机 3,385 台），同比增长 14.3%；出口销量为 6,646 台（含电动装载 机 654台），同比增长 21.3%。2026 年 1–9月累计销售装载机 117,077台， 同比增长 24.9%；其中国内 58,360台、出口 58,717台。国内电动装载机 9月 渗透率约 58.6%。（3）其他：涨价已从挖机向起重机等品类扩散落地，三一、 徐工、柳工、山推等龙头相继提价（挖机普遍约 3%–5%，轮式/履带起重机等 约 2%–5%），叠加 26Q3 汇兑压力有望边际减轻，龙头盈利能力修复与业绩 弹性有望持续释放；10月 12 日财政部、税务总局出口退税调整未涉及工程机 械整机，前期对行业出口退税下调的担忧落地。9 月，工程机械主要产品月平 均工作时长为 80.7 小时，同比增长 3.32%、环比增长 8.45%；主要产品月开 工率为 52.4%，同比下降 2.73个百分点、环比增长 1.48个百分点（挖掘机开 工率 51.4%）。

机械设备 沪深300

29%

21%

14%

6%

-2%

-10%

25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8 26/10

数据来源：聚源数据

基础数据

[Table_BaseData]股票家数 448 行业总市值（亿元） 42,656.73 流通市值（亿元） 41,257.06 行业市盈率 TTM 39.2 沪深 300 市盈率 TTM 13.2

 宏观动态：2026年 9月制造业 PMI 为 50.1%（较 8月上升 0.3pp），重回扩张 区间，产需延续修复。新订单 50.5%（-0.1pp）、生产 51.7%（+1.3pp），均处 扩张区间。资金面延续 8 月以来提速：截至 9 月末新增专项债发行进度约 80.6%，较 8月末提高约 14.1个百分点、并超过 2025年同期；9月单月新增 专项债发行额同比+50.2%。沥青装置开工率 9 月中下旬约 23.7%，同比仍显 著偏低；水泥价格指数 9月末 98.94点、环比+8.26%、同比-6.24%，“金九” 旺季量价边际回暖。地产端呈“降幅趋稳、单月环比改善、同比仍负”特征： 1–9 月 TOP100 房企销售总额约 22,597.2 亿元，同比降幅与 1–8 月持平；9 月单月典型房企权益销售额 1,843.9 亿元，环比+15.7%、同比-7.1%。

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• 3. 工程机械月报（0701-0731）：7 月挖机 销量正增长，装载机内外销超预期 (2026-08-16)
• 4. 工程机械月报（0601-0630）：汇兑影响 边际减弱，销量继续超预期 (2026-07-11)
• 5. 工程机械月报（0501-0531）：工程机械 5 月内外需共振加速，主机厂涨价逐步 落地 (2026-06-09)

 重点标的：（1）主机厂：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重 科（000157）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪 精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、 安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。

 风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置 透支风险；海外贸易壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。

请务必阅读正文后的重要声明部分

目 录

• 1 行情回顾 .........................................................................................................................................................................................................1
• 2 行业跟踪 .........................................................................................................................................................................................................2
• 3 宏观动态 .........................................................................................................................................................................................................5
• 4 重点标的 .........................................................................................................................................................................................................7
• 5 风险提示 .........................................................................................................................................................................................................7

图 目 录

• 图 1：工程机械指数行情回顾（相对数）.................................................................................................................................................1
• 图 2：工程机械指数行情回顾（绝对数）.................................................................................................................................................1
• 图 3：挖机内销台数和增速 ...........................................................................................................................................................................2
• 图 4：挖机外销台数和增速 ...........................................................................................................................................................................2
• 图 5：装载机内销台数和增速 .......................................................................................................................................................................3
• 图 6：装载机外销台数和增速 .......................................................................................................................................................................3
• 图 7：汽车起重机国内月销量和增速..........................................................................................................................................................3
• 图 8：汽车起重机出口月销量和增速..........................................................................................................................................................3
• 图 9：压路机国内月销量和增速 ..................................................................................................................................................................3
• 图 10：压路机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................3
• 图 11：平地机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................4
• 图 12：平地机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................4
• 图 13：叉车国内月销量和增速.....................................................................................................................................................................4
• 图 14：叉车出口月销量和增速.....................................................................................................................................................................4
• 图 15：摊铺机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................4
• 图 16：摊铺机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................4
• 图 17：高空作业平台国内月销量和增速 ...................................................................................................................................................5
• 图 18：高空作业平台出口月销量和增速 ...................................................................................................................................................5
• 图 19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）.............................................................................................................................5
• 图 20：工程机械主要产品月开工率（%）................................................................................................................................................5
• 图 21：2026 年 9 月制造业 PMI 为 50.1%（%） ......................................................................................................................................6
• 图 22：2026 年 8 月末社融存量同比增长 7.2%（%）............................................................................................................................6
• 图 23：2026 年 8 月 M1 同比+4.1%，M2 同比+7.5%（%） ..................................................................................................................6
• 图 24：2026 年 8 月固定资产投资完成额累计同比-7.2%（%）..........................................................................................................6
• 图 25：2026 年 8 月累计出口金额同比+19.3%（亿美元，%） ...........................................................................................................6
• 图 26：2026 年 9 月 CPI 同比+0.9%，PPI 同比+5.0%（%） ..................................................................................................................6

表 目 录

• 表 1：工程机械板块行情回顾 .......................................................................................................................................................................1
• 表 2：重点标的估值情况 ................................................................................................................................................................................7

1 行情回顾

2026 年 9 月，申万工程机械指数累计下跌 10.15%，跑输上证指数 3.61 个百分点，跑 输沪深 300 5.78 个百分点，跑输创业板指 8.82 个百分点。

分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、核心零部件 9 月平均涨 跌幅（按表 1 样本算数平均）分别为：-9.8%、-5.8%、-1.9%，对应 26 年平均 PE 分别为 11、13、30 倍。

图 1：工程机械指数行情回顾（相对数） 图 2：工程机械指数行情回顾（绝对数）

数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理

表 1：工程机械板块行情回顾

数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind一致预期

2 行业跟踪

2026 年 9 月，挖掘机销量为 22,717 台，同比增长 14.4%。其中，国内销量为 9,911 台 （含电动挖掘机 218 台），同比增长 7.16%；出口销量为 12,806 台（含电动挖掘机 65 台），

• 同比增长 20.7%。1-9 月，挖掘机累计销量为 214,274 台，同比增长 23.1%。其中，国内销 量为 104,530 台（含电动挖掘机 629 台），同比增长 16.3%；出口销量为 109,744 台（含电 动挖掘机 322 台），同比增长 30.4%。9 月内销增速（7.16%）较 8 月（3.92%）明显回升， 重回中高个位数正增；出口增速（20.7%）较 8 月（32.7%）回落，但在高基数上仍维持 20% 以上高增，出口占比约 56.4%（8 月约 59.5%），仍处历史高位区间，内外需共振正增、出 口主导格局延续，总量增速由 8 月的 19.3%回落至 14.4%。

2026 年 9 月，装载机销量为 12,419 台，同比增长 17.9%。其中，国内销量为 5,773 台 （含电动装载机 3,385 台），同比增长 14.3%；出口销量为 6,646 台（含电动装载机 654 台），

• 同比增长 21.3%。1-9 月，装载机累计销量为 117,077 台，同比增长 24.9%；其中，国内销 量 58,360 台、出口销量 58,717 台，同比分别约增长 16.7%、34.2%。9 月内销增速（14.3%） 较 8 月（13.6%）小幅回升，出口增速（21.3%）较 8 月（16.0%）明显提速，出口占比约 53.5%（8 月约 50.0%），内外需同步提速、出口占比抬升；国内电动装载机 9 月渗透率约 58.6%，电动化替代维持高位，内外需共振叠加电动化升级态势延续。 图 3：挖机内销台数和增速 图 4：挖机外销台数和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 5：装载机内销台数和增速 图 6：装载机外销台数和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 7：汽车起重机国内月销量和增速 图 8：汽车起重机出口月销量和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 9：压路机国内月销量和增速 图 10：压路机出口月销量和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 11：平地机国内月销量和增速 图 12：平地机出口月销量和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 13：叉车国内月销量和增速 图 14：叉车出口月销量和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 15：摊铺机国内月销量和增速 图 16：摊铺机出口月销量和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 17：高空作业平台国内月销量和增速 图 18：高空作业平台出口月销量和增速

数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理

图 19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时） 图 20：工程机械主要产品月开工率（%）

数据来源：国家统计局，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理

3 宏观动态

2026 年 9 月制造业 PMI 为 50.1%（较 8 月 49.8%回升 0.3pp），重回扩张区间；生产 51.7%、新订单 50.5%指向产需延续修复，新出口订单 50.0%重回荣枯线，价格分项明显走 高（出厂价格 54.0%、原材料购进价格 60.8%，较 8 月分别增加 3.6pp、+4.2pp）。投资与 资金面延续提速：1-8 月全国固定资产投资同比降低 7.2%；资金端，截至 9 月末新增专项债 发行进度约 80.6%、较 8 月末提高约 14.1 个百分点并超过 2025 年同期，9 月单月新增专项 债发行额同比增长 50.2%，增量资金加快投向在建项目与重点领域。地产端呈“降幅趋稳、

单月环比改善、同比仍负”的特征：1-9 月百强房企销售总额约 22,597.2 亿元、同比降幅与 1-8 月持平，9 月单月典型房企权益销售额 1,843.9 亿元、环比增长 15.7%、同比下降 7.1%。

图 21：2026 年 9 月制造业 PMI 为 50.1%（%） 图 22：2026 年 8 月末社融存量同比增长 7.2%（%）

数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理

图 23：2026 年 8 月 M1 同比+4.1%，M2 同比+7.5%（%） 图 24：2026 年 8 月固定资产投资完成额累计同比-7.2%（%）

数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理

图 25：2026 年 8 月累计出口金额同比+19.3%（亿美元，%） 图 26：2026 年 9 月 CPI 同比+0.9%，PPI 同比+5.0%（%）

数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理

4 重点标的

• 表 2：重点标的估值情况

数据来源：Wind，西南证券整理

5 风险提示

宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置透支风险；海外贸易 壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。

买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

公司评级

强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

行业评级

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默

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本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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