1华龙证券发布有色金属行业点评，指出美国9月CPI同比涨3.7%超预期，核心通胀黏性显现，美联储10月加息预期升温，导致贵金属及有色板块短期承压。
2但中长期地缘动荡与央行购金逻辑未变，维持行业“推荐”评级。
3建议关注龙头标的，给予山东黄金（600547.SH）“买入”评级，紫金矿业（601899.SH）“增持”评级。
4研报未提供具体目标价，提示关注10月底议息会议决议。
华龙证券_有色金属行业点评报告：美国9月CPI超预期，贵金属短期承压_20261015.pdf
摘要
证券研究报告
有色金属 报告日期：2026 年 10 月 15 日
美国 9 月 CPI 超预期，贵金属短期承压
——有色金属行业点评报告
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持） 最近一年走势
分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com
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事件：
当地时间 10 月 14 日，美国劳工部公布 9 月 CPI 数据。9 月 CPI 环比上涨 0.6%，同比上涨 3.7%，高于市场预期的 3.6%。
观点：
通胀超预期，核心通胀拐头向上，市场紧缩预期再度升温。9 月 CPI 环比上涨 0.6%，同比上涨 3.7%，高于市场预期的 3.6%，创 5 月以来新高；前值为 3.4%，通胀连续第二个月回升。更能反映 潜在价格压力的核心 CPI 环比上涨 0.3%（预期 0.2%），同比上涨 2.6%（预期 2.5%，前值 2.4%），核心通胀拐头向上，表明本轮通 胀并非单纯的能源冲击，黏性问题正在显现。数据公布后市场反 应剧烈：美元指数短线拉升 30 点；10 年期美债收益率上行超 7 个基点；现货黄金盘中跳水 20 美元/盎司，现货白银日内跌超 4%； 美股三大指数集体低开。芝商所 FedWatch 显示，市场对 10 月议 息会议加息的押注升至超 40%，按兵不动概率降至 50%出头，接 近五五开
加息预期重塑，10 月会议悬念加大，金属价格短期承压。9 月议 息会议美联储已启动 3 年来首次加息，点阵图指向年内或再加息 一次；本周克利夫兰联储主席哈马克等鹰派委员持续发声，本次 核心通胀超预期进一步强化了鹰派论据。我们认为，通胀黏性叠 加中东供给冲击下能源价格高企，美联储"需进一步收紧"的方向 共识未变，分歧仍集中在节奏，10 月 27-28 日会议加息概率已接 近五五开，政策路径不确定性显著上升，贵金属及有色金属板块 短期将持续承压。若 10 月会议按兵不动，冲击或阶段性消化，但 12 月加息定价将进一步强化。建议关注 10 月 27-28 日议息会议 决议及会后具体表述。
评级与投资建议：美国 9 月 CPI 及核心 CPI 双双超预期，通胀黏 性显现，市场对美联储 10 月加息的押注显著升温，美元与美债收 益率走强，有色金属短期承压。但从中长期看，地缘动荡与央行 购金的长期逻辑未变，黄金长周期配置价值仍在，回调或带来布 局窗口。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业 （601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。
风险提示：地缘冲突持续；美国通胀高企；美联储加息周期存在 不确定性；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。
事件点评
表：重点关注公司及盈利预测
| 股票代码 | 股票简称 | 2026/10/14 | EPS（元） | PE | 投资 评级 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股价（元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |||
| 600547.SH | 山东黄金 | 26.01 | 1.03 | 1.93 | 2.58 | 2.89 | 60.5 | 13.8 | 10.3 | 9.2 | 买入 |
| 601899.SH | 紫金矿业 | 29.98 | 1.95 | 3.11 | 3.53 | 4.07 | 28.6 | 9.7 | 8.6 | 7.4 | 增持 |
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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投资评级说明：
| 投资建议的评级标准 | 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级 分为股票评级和行业评级（另 有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后的 6-12 个月内公司 股价（或行业指数）相对同期 相关证券市场代表性指数的涨 跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上 |
| 增持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间 | ||
| 中性 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间 | ||
| 减持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间 | ||
| 卖出 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上 | ||
| 行业评级 | 推荐 | 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 | |
| 中性 | 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数 | ||
| 回避 | 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数 |
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