1中邮证券发布德业股份点评报告，维持“买入”评级。
2公司预计2026年Q3归母净利润15.03-16.03亿元，同比增长82%-94%；
3前三季度累计净利42.2-43.2亿元，同比增长80%-84%，主要受益于海外户储及工商储需求高景气。
4机构预测2026-2028年归母净利润分别为62.6/75.4/90.5亿元，对应PE为15x/12x/10x。
5公司正扩建16GWh工商储产能并布局大储与SST新品，全球渠道持续完善，长期成长边界拓宽。
中邮证券_海外储能需求高景气，三季度业绩符合预期_20261015.pdf
摘要
证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告
发布时间：2026-10-15
德业股份(605117)
股票投资评级
买入 |维持
海外储能需求高景气，三季度业绩符合预期
个股表现
|-19%
-3%
13%
29%
45%
61%
77%
93%
109%
125%
2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10
德业股份 电力设备
|
|---|
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 73.08 总股本/流通股本（亿股） 12.73 / 12.73 总市值/流通市值（亿元） 931 / 931 52 周内最高/最低价 169.70 / 71.55 资产负债率(%) 48.1% 市盈率 20.82
第一大股东
宁波梅山保税港区艾思 睿投资管理有限公司
研究所
分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 研究助理:闫依洋 SAC 登记编号:S1340126050013 Email:yanyiyang@cnpsec.com
⚫ 投资要点
事件：2026 年 10 月 14 日，公司发布 2026 年前三季度业绩预告。 公司预计 2026 年单三季度实现归母净利润 15.03～16.03 亿元，同比 +82.17%～+94.30%，环比-1.77%～+4.77%；扣非净利润 13.80～14.90 亿元，同比+68.91%～+82.37%，环比-2.95%～+4.78%。公司预计前三 季度累计实现归母净利润42.20～43.20亿元，同比+79.81%～84.07%； 扣非净利润 39.50～40.60 亿元，同比+73.33%～78.16%，业绩增长系 户储、工商储产品销售收入规模同比显著增长。
海外储能需求高景气，公司全球渠道体系持续建设。欧洲受能源 安全、电价机制调整及相关政策支持驱动，户储需求保持韧性，工商 储经济性持续改善；新兴市场受电网基础设施薄弱、用电需求增长及 柴发替代需求推动，光储渗透率持续提升。公司业务覆盖全球 160 多 个国家和地区，持续完善本地化渠道布局；坚持技术驱动，产品开发 紧贴不同区域市场差异化需求，有望持续受益于行业需求放量。
工商储产能前瞻布局，大储与 SST 有望贡献新增量。公司规划建 设 16GWh 工商储产能，其中一期 7GWh、二期 9GWh，并同步推进北仑 及马来西亚生产基地建设，提升全球交付能力。产品端，公司已由户 储向工商储及 MWh-GWh 级大型储能系统延伸，覆盖工商业、矿山微电 网、新能源配储、电网调峰调频等应用场景，同时布局固态变压器等 新品，有望进一步拓宽长期成长边界。
⚫ 盈利预测与投资评级
我们预计公司 26-28 年营收分别为 250.6/292.5/361.9 亿元，归 母净利润分别为 62.6/75.4/90.5 亿元，对应 PE 分别为 15x/12x/10x， 维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险
◼ 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 12224 | 25055 | 29246 | 36189 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 9.08 | 104.97 | 16.73 | 23.74 |
| EBITDA（百万元） | 3663.55 | 8006.88 | 9027.22 | 10797.50 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 3170.77 | 6263.83 | 7538.53 | 9054.14 |
| 增长率(%) | 7.11 | 97.55 | 20.35 | 20.10 |
| EPS(元/股) | 2.49 | 4.92 | 5.92 | 7.11 |
| 市盈率（P/E） | 29.35 | 14.86 | 12.34 | 10.28 |
| 市净率（P/B） | 9.02 | 8.31 | 7.47 | 6.66 |
| EV/EBITDA | 20.51 | 11.40 | 10.21 | 8.44 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 10 月 14 日收盘价 [table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 12224 25055 29246 36189 营业收入 9.1% 105.0% 16.7% 23.7% 营业成本 7563 15290 18035 22637 营业利润 7.2% 97.1% 20.4% 20.1% 税金及附加 118 200 263 326 归属于母公司净利润 7.1% 97.5% 20.4% 20.1% 销售费用 344 676 813 1006 获利能力 管理费用 321 626 731 905 毛利率 38.1% 39.0% 38.3% 37.4% 研发费用 562 1102 1287 1592 净利率 25.9% 25.0% 25.8% 25.0% 财务费用 -129 448 -24 -26 ROE 30.8% 56.0% 60.5% 64.8% 资产减值损失 -12 -11 -12 -13 ROIC 21.6% 50.6% 48.8% 56.7% 营业利润 3649 7190 8654 10394 偿债能力
营业外收入 5 5 5 5 资产负债率 48.1% 57.4% 57.9% 58.4% 营业外支出 18 6 6 6 流动比率 1.59 1.39 1.41 1.42 利润总额 3636 7189 8653 10393 营运能力
所得税 467 923 1111 1335 应收账款周转率 7.19 8.61 6.56 6.76 净利润 3169 6266 7541 9058 存货周转率 4.81 4.74 3.55 3.85 归母净利润 3171 6264 7539 9054 总资产周转率 0.70 1.08 1.05 1.14 每股收益（元） 2.49 4.92 5.92 7.11 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 2.49 4.92 5.92 7.11 货币资金 6609 3704 3836 3923 每股净资产 8.10 8.79 9.78 10.97 交易性金融资产 1736 4416 5416 6416 估值比率 应收票据及应收账款 1747 4391 5106 6311 PE 29.35 14.86 12.34 10.28 预付款项 72 50 59 75 PB 9.02 8.31 7.47 6.66 存货 1785 4662 5491 6258 流动资产合计 14749 20350 23488 27184 现金流量表 固定资产 2712 2780 2802 2823 净利润 3169 6266 7541 9058 在建工程 351 671 823 994 折旧和摊销 248 369 398 431 无形资产 289 291 293 294 营运资本变动 701 911 -945 773 非流动资产合计 5158 5953 6173 6424 其他 -131 -290 -150 -212 资产总计 19907 26304 29661 33608 经营活动现金流净额 3986 7257 6844 10049 短期借款 3304 1804 2804 1804 资本开支 -1284 -711 -529 -592 应付票据及应付账款 4863 10618 11523 14463 其他 1107 -2671 -826 -765 其他流动负债 1084 2178 2375 2856 投资活动现金流净额 -177 -3381 -1355 -1357 流动负债合计 9250 14600 16701 19122 股权融资 381 1 0 0 其他 327 490 483 491 债务融资 4392 -1468 993 -992 非流动负债合计 327 490 483 491 其他 -6585 -5153 -6351 -7613 负债合计 9577 15089 17183 19612 筹资活动现金流净额 -1812 -6621 -5358 -8605 股本 909 1273 1273 1273 现金及现金等价物净增加额 2037 -2905 131 88 资本公积金 3961 3598 3598 3598 未分配利润 4980 4928 5058 5214 少数股东权益 18 21 23 27 其他 461 1395 2526 3884 所有者权益合计 10329 11214 12478 13996 负债和所有者权益总计 19907 26304 29661 33608
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公 司。
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