证券研究报告·公司点评报告·家电零部件Ⅱ

德业股份（605117） 2026 年 Q3 业绩预告点评：Q3 受汇兑+确收 延迟略有影响，27 年有望持续高增

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,206 12,224 25,356 37,329 49,427 同比（%） 49.82 9.08 107.43 47.22 32.41 归母净利润（百万元） 2,960 3,171 5,887 7,857 9,854 同比（%） 65.29 7.11 85.66 33.47 25.41 EPS-最新摊薄（元/股） 2.32 2.49 4.62 6.17 7.74 P/E（现价&最新摊薄） 31.43 29.35 15.81 11.84 9.44

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司预告 26Q1-3 实现归母净利润 42.2-43.2 亿元，同增 80-84%，实 现扣非归母净利润 39.5-40.6 亿元，同增 73-78%，其中 26Q3 实现归母净利 润 15.03-16.03 亿元，同增 82-94%，环比-2~+5%。
• ◼ 储能出货持续向好、确收延迟、汇兑等略有影响。我们预计 26Q3 公司排产 持续向好，但人民币升值带来的汇兑损失及部分收入确认延后预计对利润 释放形成一定影响，季度盈利预计环比基本稳定。展望 Q4，乌克兰及欧洲 其他地区冬季备货需求有望延续，我们预计公司 10 月排产环比持平，全年 户储出货量有望超过 130 万台，工商储出货量预计达 15-20 万台、同比接 近翻倍。收入端，2026 年公司营业收入预计有望达到 250 亿元，其中新能 源业务约 240 亿元、传统家电业务约 10 亿元，储能电池包收入有望超过 110 亿元。展望 2027 年，随着工商储业务持续放量，公司收入有望延续较 快增长。
• ◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到汇兑及部分收入确认延后对盈利释放的影 响，我们下调 2026-2028 年公司归母净利润预测至 58.9/78.6/98.5 亿元（原 预测为 60.3/82.1/107.9 亿元），对应 PE 为 16/12/9 倍，给予 27 年 20 倍 PE， 对应目标价 123 元。按 70%-80%的分红比例测算，2027 年公司股息率约 6%，基于海外储能需求有望延续、工商储及电池包业务放量有望支撑中长 期成长，叠加较高分红水平带来的股东回报，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：市场竞争加剧，国际贸易及政策变动，需求不及预期。

2026 年 10 月 15 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师 余慧勇

执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn

股价走势

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10/15/2025 2/13/2026 6/14/2026 10/13/2026

德业股份 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 73.08 一年最低/最高价 71.10/174.56 市净率(倍) 8.10 流通A股市值(百万元) 93,051.45 总市值(百万元) 93,051.45

基础数据

每股净资产(元,LF) 9.02 资产负债率(%,LF) 53.86 总股本(百万股) 1,273.28 流通 A 股(百万股) 1,273.28

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2026-08-30

公司点评报告

德业股份三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,749 25,111 39,643 55,508 营业总收入 12,224 25,356 37,329 49,427

货币资金及交易性金融资产 8,345 15,448 25,691 37,468 营业成本(含金融类) 7,563 16,295 25,043 34,240 经营性应收款项 1,840 3,829 5,624 7,487 税金及附加 118 177 243 321 存货 1,785 3,539 5,675 7,597 销售费用 344 761 1,008 1,137 合同资产 1 1 2 3 管理费用 321 761 1,008 1,186 其他流动资产 2,778 2,294 2,651 2,953 研发费用 562 1,040 1,456 1,829

非流动资产 5,158 5,713 5,986 6,217 财务费用 (129) (219) (262) (266) 长期股权投资 87 87 87 87 加:其他收益 122 127 149 247 固定资产及使用权资产 2,742 3,229 3,480 3,688 投资净收益 109 203 224 247 在建工程 351 401 401 401 公允价值变动 1 0 (30) 0 无形资产 289 312 334 357 减值损失 (22) (20) (30) (20) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (5) (10) (16) 0 长期待摊费用 60 55 55 55 营业利润 3,649 6,841 9,131 11,453 其他非流动资产 1,628 1,628 1,628 1,628 营业外净收支 (13) 2 1 1

资产总计 19,907 30,824 45,629 61,725 利润总额 3,636 6,843 9,132 11,454 流动负债 9,250 11,682 18,634 24,880 减:所得税 467 958 1,278 1,604

短期借款及一年内到期的非流动负债 3,318 15 15 15 净利润 3,169 5,885 7,853 9,850 经营性应付款项 4,863 9,637 15,456 20,691 减:少数股东损益 (2) (2) (4) (4) 合同负债 480 831 1,433 1,853 归属母公司净利润 3,171 5,887 7,857 9,854 其他流动负债 589 1,199 1,731 2,322

非流动负债 327 927 927 927 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.49 4.62 6.17 7.74 长期借款 89 689 689 689 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,415 6,323 8,571 10,713 租赁负债 13 13 13 13 EBITDA 3,664 6,642 8,928 11,112 其他非流动负债 225 225 225 225

负债合计 9,577 12,609 19,561 25,807 毛利率(%) 38.13 35.74 32.91 30.72 归属母公司股东权益 10,311 18,198 26,055 35,909 归母净利率(%) 25.94 23.22 21.05 19.94 少数股东权益 18 16 13 8

所有者权益合计 10,329 18,214 26,068 35,918 收入增长率(%) 9.08 107.43 47.22 32.41 负债和股东权益 19,907 30,824 45,629 61,725 归母净利润增长率(%) 7.11 85.66 33.47 25.41

投资活动现金流 (177) (680) (451) (382) 最新发行在外股份（百万股） 1,273 1,273 1,273 1,273 筹资活动现金流 (1,812) (788) (28) (28) ROIC(%) 24.58 33.28 32.25 29.05 现金净增加额 2,037 7,103 10,243 11,778 ROE-摊薄(%) 30.75 32.35 30.16 27.44 折旧和摊销 248 320 357 399 资产负债率(%) 48.11 40.91 42.87 41.81 资本开支 (1,284) (888) (645) (629) P/E（现价&最新股本摊薄） 29.35 15.81 11.84 9.44 营运资本变动 701 2,457 2,632 2,138 P/B（现价） 6.44 3.79 2.65 1.92 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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