业绩简评

公司于 2026 年 10 月 12 日发布 2026 年前三季度业绩预告，预计 2026 年前三季度实现归母净利润 19.0~21.0 亿元，同比增长 1866.0%~2073.0%；实现扣非归母净利润 18.0~20.0 亿元，同比增 长 1836.8%~2052.0%。按预告区间测算，公司 26Q3 单季度归母净 利润约 13.3~15.3 亿元，同比增长 3224%~3723%；环比 26Q2 的 4.48 亿元大幅增长 198%~242%，环比增长极为显著，业绩表现亮眼。

经营分析

HBM 带来存储测试核心需求增量，公司高速存储测试机进展顺利。

AI 驱动下全球测试设备市场景气上行，SEMI 预计 2026 年销售额 同比增长 31%至 153 亿美元。HBM 测试道数由传统 DRAM 的 3-4 道 提升至 15 道以上，设备需求量为传统 DRAM 的 5-6 倍。公司高速 存储测试系统自研 ASIC、PE 芯片流片成功，已通过国内头部 DRAM 厂商工程验证并推进整机验证，HBM KGD 分选测试系统送样验证有 序进行，在 HBM 国产化窗口期占据先发卡位，存储测试有望成为 公司最重要的需求增量。

前沿布局 CPO 测试机，头部国际客户出货顺利。公司全面布局 CPO 前沿测试，覆盖光芯片（裸 Die/CoC）、硅光 PIC 芯片等全环节测 试需求。报告期内，面向裸 Die 级 OE 芯片的 KGD 分选测试系统已 通过行业一流用户验证并实现收入，公司正持续迭代产品并深化 与国内外知名 CPO 厂商合作；同时拟启动高速光电混合测试 ATE 项目，已完成技术预研，将光电测试集成于统一自动化平台，卡位 CPO 量产测试先机。

基本面数据充分印证景气度。26Q2 公司实现收入 10.43 亿元（同 比+254%），归母净利润约 4.48 亿元（同比+1104%）；据公司业绩预 告，26Q3 单季归母净利润约 13.33~15.33 亿元，环比 26Q2 进一步 增长 198%~242%，业绩快速兑现，收入利润弹性加速释放。

盈利预测、估值与评级

预计 2026-28 年公司收入为 85.16/166.81/239.27 亿元，归母净 利润为 36.19/71.53/106.31 亿元，对应 PE 为 53.62/27.13/18.25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集 中度较高风险；AI 资本开支不及预期；限售股解禁风险。

人民币(元) 成交金额(百万元)

2,046.00

12,000

1,823.00

10,000

1,600.00

8,000

1,377.00

6,000

1,154.00

4,000

931.00

2,000

708.00

485.00

0

260424

260724

成交金额 联讯仪器 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 789 1,194 8,516 16,681 23,927 营业收入增长率 185.95% 51.41% 613.21% 95.87% 43.44% 归母净利润(百万元) 140 174 3,619 7,153 10,631 归母净利润增长率 -353.63% 23.60% 1983.81

97.68% 48.62%

%

摊薄每股收益(元) 1.825 2.255 23.815 47.077 69.967 每股经营性现金流净额 0.47 0.44 16.48 40.13 66.54 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.69% 19.35% 35.86% 47.38% 47.17% P/E 0.00 0.00 53.62 27.13 18.25 P/B 0.00 0.00 19.23 12.85 8.61

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 276 789 1,194 8,516 16,681 23,927 货币资金 173 191 326 7,368 10,445 16,490 增长率 185.9% 51.4% 613.2% 95.9% 43.4% 应收款项 163 268 467 2,322 4,191 5,568 主营业务成本 -109 -287 -491 -2,443 -4,426 -5,981 存货 171 334 501 1,998 3,361 4,035 %销售收入 39.5% 36.4% 41.2% 28.7% 26.5% 25.0% 其他流动资产 178 240 138 889 1,157 1,607 毛利 167 502 703 6,074 12,255 17,946 流动资产 684 1,034 1,431 12,577 19,154 27,701 %销售收入 60.5% 63.6% 58.8% 71.3% 73.5% 75.0% %总资产 81.7% 79.8% 79.6% 93.8% 92.5% 93.2% 营业税金及附加 -1 -5 -8 -34 -67 -96 长期投资 71 74 24 24 24 24 %销售收入 0.4% 0.6% 0.7% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 58 152 270 707 1,422 1,886 销售费用 -33 -52 -73 -255 -500 -718 %总资产 6.9% 11.7% 15.0% 5.3% 6.9% 6.3% %销售收入 11.8% 6.6% 6.1% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 16 23 33 45 51 60 管理费用 -80 -105 -147 -554 -1,001 -1,436 非流动资产 153 262 368 825 1,550 2,026 %销售收入 29.1% 13.3% 12.3% 6.5% 6.0% 6.0% %总资产 18.3% 20.2% 20.4% 6.2% 7.5% 6.8% 研发费用 -105 -191 -280 -1,363 -2,669 -3,828 资产总计 838 1,296 1,799 13,402 20,704 29,727 %销售收入 38.0% 24.3% 23.4% 16.0% 16.0% 16.0% 短期借款 4 23 36 80 80 80 息税前利润（EBIT） -52 149 195 3,868 8,018 11,869 应付款项 159 318 467 1,716 2,944 3,757 %销售收入 n.a 18.9% 16.3% 45.4% 48.1% 49.6% 其他流动负债 139 174 243 1,296 2,287 2,987 财务费用 0 0 2 220 82 151 流动负债 302 515 747 3,091 5,311 6,824

%销售收入 -0.1% -0.1% -0.1% -2.6% -0.5% -0.6% 长期贷款 0 49 67 67 67 67 资产减值损失 -17 -21 -28 -72 -157 -212 其他长期负债 42 53 88 153 228 296 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 344 618 902 3,311 5,606 7,187 投资收益 5 6 3 3 3 3 普通股股东权益 494 679 897 10,091 15,099 22,541

%税前利润 -8.6% 4.4% 1.8% 0.1% 0.0% 0.0% 其中：股本 77 77 77 152 152 152 营业利润 -59 142 175 4,022 7,949 11,814 未分配利润 -100 36 188 3,807 8,814 16,256

营业利润率 n.a 18.0% 14.7% 47.2% 47.7% 49.4% 少数股东权益 -1 0 0 0 0 0 营业外收支 2 -1 0 -1 -1 -1 负债股东权益合计 838 1,296 1,799 13,402 20,704 29,727 税前利润 -57 141 175 4,021 7,948 11,813

利润率 n.a 17.9% 14.6% 47.2% 47.6% 49.4% 比率分析 所得税 0 0 -1 -402 -795 -1,181 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 n.a 0.1% 0.4% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标

净利润 -57 141 174 3,619 7,153 10,631 每股收益 -0.719 1.825 2.255 23.815 47.077 69.967 少数股东损益 -1 0 0 0 0 0 每股净资产 6.420 8.817 11.653 66.414 99.368 148.345 归属于母公司的净利润 -55 140 174 3,619 7,153 10,631 每股经营现金净流 -0.698 0.473 0.443 16.483 40.133 66.542

净利率 n.a 17.8% 14.5% 42.5% 42.9% 44.4% 每股股利 0.000 0.100 0.000 0.000 14.123 20.990

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 -11.21% 20.69% 19.35% 35.86% 47.38% 47.17%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 -6.61% 10.84% 9.65% 27.00% 34.55% 35.76% 净利润 -57 141 174 3,619 7,153 10,631 投入资本收益率 -10.37% 19.80% 19.36% 33.99% 47.33% 47.08% 少数股东损益 -1 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 31 46 74 124 232 333 主营业务收入增长率 28.64% 185.95% 51.41% 613.21% 95.87% 43.44% 非经营收益 -4 -5 2 -1 -1 -1 EBIT 增长率 47.15% -387.81% 30.81% 1887.67% 107.30% 48.02% 营运资金变动 -25 -145 -216 -1,237 -1,286 -853 净利润增长率 45.51% -353.63% 23.60% 1983.81% 97.68% 48.62% 经营活动现金净流 -54 36 34 2,505 6,098 10,111 总资产增长率 60.79% 54.75% 38.78% 645.08% 54.49% 43.58% 资本开支 -31 -112 -118 -573 -870 -674 资产管理能力 投资 -20 0 -4 -500 0 -200 应收账款周转天数 133.1 80.9 100.7 90.0 85.0 80.0 其他 -206 -16 182 3 3 3 存货周转天数 404.9 321.6 310.1 300.0 280.0 250.0 投资活动现金净流 -257 -128 60 -1,070 -867 -871 应付账款周转天数 313.0 203.6 176.6 150.0 140.0 130.0 股权募资 120 0 0 5,576 0 0 固定资产周转天数 37.4 24.1 76.9 13.2 11.9 12.7 债权募资 0 63 29 44 0 0 偿债能力 其他 -3 -14 -21 -2 -2,147 -3,191 净负债/股东权益 -66.65% -44.09% -24.78% -71.56% -68.21% -73.39% 筹资活动现金净流 117 49 9 5,618 -2,147 -3,191 EBIT 利息保障倍数 262.1 -327.5 -123.0 -17.6 -97.6 -78.7 现金净流量 -195 -42 101 7,052 3,084 6,050 资产负债率 41.08% 47.66% 50.13% 24.70% 27.08% 24.18%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内

买入 0 1 4 7 9 增持 0 1 9 10 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.50 1.69 1.59 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限 公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资 者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要） 咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任 何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客

户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风 险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融 工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证 券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供 投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海 北京 深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号

电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8 层南侧

18 楼 1806