证券研究报告

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建筑材料 报告日期：2026 年 10 月 14 日

AI 带动电子布量价齐升，公司盈利能力大幅提升

——中国巨石（600176.SH）2026 年前三季度业绩预增点评报告

华龙证券研究所

投资评级：增持（维持） 最近一年走势

市场数据

2026 年 10 月 13 日

当前价格（元） 38.46 52 周价格区间（元） 14.78-77.20 总市值（百万元） 153,960.64 流通市值（百万元） 152,747.24 总股本（万股） 400,313.67 流通股（万股） 397,158.70 近一月换手（%） 88.95

分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002 邮箱：pengq@hlzq.com

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事件：

2026 年 10 月 9 日，中国巨石发布 2026 年前三季度业绩预增公告：

2026 年前三季度公司预计实现归属上市公司股东的净利润为 51.36 亿 元-53.93 亿元，同比增长 100%-110%；实现归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润为 52.25 亿元-54.86 亿元，同比增长 100%-110%。

观点：

 玻纤产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升。2026 年前三季度，

受益于玻纤主要下游应用领域需求增加，产品量价齐升，公司盈 利能力大幅提升，预计实现归属上市公司股东的净利润为 51.36 亿元-53.93 亿元，同比增长 100%-110%。展望全年，信息化产业 迭代发展，PCB 需求增长，电子布产品供应趋紧，销量及价格有 望持续提升，公司高盈利水平有望得以维持。

 产能规模全球第一，全球化布局巩固竞争优势。公司产能规模全 球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世 界第一”。 产能布局方面，公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川 成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡 6 大生产基地，生产基 地覆盖了全球玻纤主要消费市场，通过布局优势实现差异化竞争 力提升，提升公司市场份额，巩固竞争优势的同时规避风险。

 AI 快速发展带动电子布量价齐升，公司产能布局紧抓行业机会。

AI 服务器带动低介电、低损耗和低热膨胀等高性能电子布需求增 长。高端产品订单增加后，电子纱、织布机和生产人员向高附加 值产品集中，普通电子布的供给随之收缩。由高端材料开始的紧 张，逐步扩散至普通厚布以及上游电子纱。2025 年 10 月，国内 头部企业 7628 电子布报价还在每米 4.3-4.5 元之间。到 2026 年 6 月，价格升至 7.3-7.7 元；8 月，主流成交价进一步达到 10-10.2 元。同期，2116 薄布和 1080 极薄布分别涨至每米 12.7 元和 13.1 元，年内涨幅均超过 140%。公司积极进行电子布产能布局，紧 抓行业机会，有望带动公司盈利能力持续提升。

 盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，拥有规模优 势和布局优势，2026 年前三季度受益于玻纤主要下游应用领域需 求增加，产品量价齐升，公司盈利能力大幅提升，据此我们上调 公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入 258.86 亿元（前值为 207.76 亿元）、328.11 亿元（前值为 224.39 亿元）、

353.11 亿元，归母净利润 77.14 亿元（前值为 40.35 亿元）、122.35 亿元（前值为 46.68 亿元）、132.36 亿元，当前股价对应 PE 分别 为 20.0、12.6、11.6 倍，维持“增持”评级。

 风险提示：宏观环境出现不利变化；玻纤需求不及预期；玻纤行 业竞争加剧；关税政策的不利影响；原材料价格大幅变化等。

 盈利预测简表

预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 15,856 18,881 25,886 32,811 35,311 增长率（%） 6.59 19.08 37.10 26.75 7.62 归母净利润（百万元） 2,445 3,285 7,714 12,235 13,236 增长率（%） -19.70 34.38 134.80 58.60 8.19 ROE（%） 8.04 10.49 20.45 25.13 21.82 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.61 0.82 1.93 3.06 3.31 市盈率（P/E） 15.0 28.0 20.0 12.6 11.6 市净率（P/B） 1.6 2.2 4.0 3.1 2.5

数据来源：Wind，华龙证券研究所

表：公司财务预测表

资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产 13,356 13,814 16,021 18,439 25,262 营业收入 15,856 18,881 25,886 32,811 35,311 现金 3,123 3,473 3,824 3,915 5,701 营业成本 11,888 12,628 14,029 14,871 16,039 应收票据及应收账款 2,982 3,193 4,462 5,812 7,994 税金及附加 229 247 329 452 477 其他应收款 293 71 165 200 271 销售费用 199 211 207 230 212 预付账款 103 114 255 291 415 管理费用 344 743 828 984 989 存货 4,203 3,555 3,460 4,166 6,527 研发费用 528 582 777 984 1,024 其他流动资产 2,651 3,409 3,855 4,055 4,355 财务费用 218 316 381 353 325 非流动资产 40,023 40,813 46,215 53,555 57,582 资产和信用减值损失 -4 -43 -36 -6 -17 长期股权投资 1,536 1,719 1,781 1,842 1,910 其他收益 252 203 263 260 245 固定资产 34,276 34,764 38,882 44,212 47,623 公允价值变动收益 -13 13 -1 3 0 无形资产 1,070 1,157 1,184 1,217 1,237 投资净收益 45 30 63 87 56 其他非流动资产 3,141 3,172 4,367 6,284 6,812 资产处置收益 275 19 50 60 70 资产总计 53,378 54,627 62,236 71,995 82,844 营业利润 3,005 4,376 9,674 15,340 16,598 流动负债 14,847 13,174 14,649 13,526 13,111 营业外收入 15 14 18 18 16 短期借款 5,135 4,427 4,100 3,100 2,800 营业外支出 17 240 20 20 20 应付票据及应付账款 2,862 3,345 3,572 2,737 2,253 利润总额 3,003 4,150 9,672 15,339 16,595 其他流动负债 6,850 5,402 6,978 7,688 8,058 所得税 474 734 1,644 2,608 2,821 非流动负债 7,083 8,903 8,330 7,802 6,613 净利润 2,529 3,415 8,027 12,731 13,774 长期借款 4,985 6,399 5,827 5,298 4,110 少数股东损益 85 130 313 497 537 其他非流动负债 2,098 2,504 2,504 2,504 2,504 归属母公司净利润 2,445 3,285 7,714 12,235 13,236 负债合计 21,930 22,077 22,980 21,328 19,724 EBITDA 5,706 6,983 13,222 19,614 20,824 少数股东权益 1,407 1,456 1,769 2,265 2,803 EPS（元） 0.61 0.82 1.93 3.06 3.31 股本 4,003 4,003 4,003 4,003 4,003 资本公积 3,196 3,234 3,234 3,234 3,234 主要财务比率 留存收益 22,558 24,202 29,339 37,487 46,302 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 归属母公司股东权益 30,041 31,095 38,809 49,723 61,638 成长能力

负债和股东权益 53,378 54,627 62,236 71,995 82,844 营业收入同比增速(%) 6.59 19.08 37.10 26.75 7.62 营业利润同比增速(%) -20.40 45.60 121.06 58.58 8.20 归属于母公司净利润同比增速(%) -19.70 34.38 134.80 58.60 8.19 获利能力

毛利率(%) 25.03 33.12 45.80 54.68 54.58 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.95 18.09 31.01 38.80 39.01 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.04 10.49 20.45 25.13 21.82 经营活动现金流 2,032 4,201 10,995 14,142 12,563 ROIC(%) 6.65 8.29 16.12 21.22 19.53 净利润 2,529 3,415 8,027 12,731 13,774 偿债能力 折旧摊销 2,244 2,482 3,144 3,889 3,869 资产负债率(%) 41.08 40.41 36.92 29.62 23.81 财务费用 218 316 381 353 325 净负债比率(%) 33.90 31.03 23.55 15.50 7.46 投资损失 -45 -30 -63 -87 -56 流动比率 0.90 1.05 1.09 1.36 1.93 营运资金变动 -2,892 -2,336 -481 -2,687 -5,295 速动比率 0.53 0.68 0.73 0.90 1.24 其他经营现金流 -22 354 -12 -57 -53 营运能力

投资活动现金流 -977 -839 -8,435 -11,080 -7,768 总资产周转率 0.30 0.35 0.44 0.49 0.46 资本支出 1,303 1,368 8,484 11,168 7,827 应收账款周转率 9.62 10.17 10.50 9.00 7.00 长期投资 14 0 -62 -61 -68 应付账款周转率 4.35 4.73 5.00 6.00 9.00 其他投资现金流 312 529 112 150 126 每股指标（元）

筹资活动现金流 -1,059 -2,999 -2,209 -2,971 -3,010 每股收益(最新摊薄) 0.61 0.82 1.93 3.06 3.31 短期借款 -1,111 -708 -327 -1,000 -300 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 1.05 2.75 3.53 3.14 长期借款 -1,055 1,414 -573 -529 -1,188 每股净资产(最新摊薄) 7.50 7.77 9.69 12.42 15.40 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 39 0 0 0 P/E 15.0 28.0 20.0 12.6 11.6 其他筹资现金流 1,107 -3,744 -1,310 -1,442 -1,521 P/B 1.6 2.2 4.0 3.1 2.5 现金净增加额 -3 349 351 92 1,785 EV/EBITDA 29.10 23.70 12.48 8.37 7.75

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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