10 月 13 日，公司披露 2026 年三季报，26 年前三季度实现营 收 61.0 亿元，同比+17.5%，归母净利润 5.4 亿元（股份支付、可 转债利息支出、外币贬值汇兑损失合计影响约 1.7 亿元），同比

+12.0%，毛利率 27.2%，同比+1.1pct；26Q3 实现营收 25.5 亿元， 同比+24.9%、归母净利润 2.4 亿元，同比+9.4%。Q3 毛利率 26.9%， 同比+0.5pct。

海外市场持续放量，数据中心需求强劲。公司全球化布局加速兑 现，26 年前三季度海外实现收入 25.1 亿元，同比+58.1%，其中 Q3 实现收入 10.3 亿元，同比+45.4%。前三季度数据中心领域实现收 入 24.0 亿元，同比+146.2%，其中 Q3 实现收入 11.3 亿元，同比 +179.4%。

海外与 AIDC 新签订单高增，在手订单充沛。公司订单快速增长， 26 年前三季度新签订单 111.2 亿元，同比+82%，其中 Q3 新签 36.2 亿元，同比+117%；期末在手订单 113.0 亿元，同比+63%。①海外： 前三季度新签 61.5 亿元，同比+297%，Q3 新签订单 19.6 亿元，同 比+366%；期末在手订单 69.8 亿元，占全部在手订单 62%；②数据 中心：前三季度新签 56.8 亿元，同比+472%，其中 Q3 新签 18.1 亿 元，同比+1609%；期末 AIDC 相关产品在手订单 55.7 亿元，占全 部在手订单 49%。 研发持续投入，高端产品与新技术取得突破。26 年前三季度研发 投入 2.8 亿元，同比+22.6%，其中 Q3 投入 1.2 亿元，同比+48.4%， 主要用于 AIDC 电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升 级迭代。

公司深度参与全球 AIDC 供配电建设，海外&数据中心新增订单持 续高增，看好后续在手订单进入密集交付期，业绩加速释放，预计 26-28 年实现归母净利润 8.6/12.9/17.0 亿元，同比+31/49/32%， 当前股价对应 PE 分别为 32/21/16 倍，维持“买入”评级。

国际贸易环境恶化、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

人民币(元) 成交金额(百万元)

115.00

5,000

4,500

106.00

4,000

97.00

3,500

3,000

88.00

2,500

79.00

2,000

1,500

70.00

1,000

61.00

500

52.00

0

251013

260113

260413

260713

261013

成交金额 金盘科技 沪深300

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 6,668 6,901 7,295 8,954 11,667 14,810 货币资金 792 560 2,838 2,687 2,068 1,705 增长率 3.5% 5.7% 22.7% 30.3% 26.9% 应收款项 3,243 3,331 3,095 3,949 5,145 6,531 主营业务成本 -5,147 -5,223 -5,409 -6,566 -8,468 -10,685 存货 1,736 2,119 2,590 2,860 3,689 4,655 %销售收入 77.2% 75.7% 74.1% 73.3% 72.6% 72.1% 其他流动资产 304 1,019 992 1,195 1,463 1,776 毛利 1,521 1,678 1,886 2,388 3,200 4,125 流动资产 6,074 7,029 9,515 10,690 12,365 14,666 %销售收入 22.8% 24.3% 25.9% 26.7% 27.4% 27.9% %总资产 71.2% 73.1% 76.8% 76.9% 77.2% 78.2% 营业税金及附加 -30 -38 -42 -49 -64 -81 长期投资 145 133 300 315 325 340 %销售收入 0.4% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 1,914 1,967 2,061 2,327 2,713 3,118 销售费用 -221 -264 -322 -394 -513 -652 %总资产 22.4% 20.5% 16.6% 16.7% 16.9% 16.6%

• %销售收入 3.3% 3.8% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 无形资产 171 264 259 300 338 375

管理费用 -279 -352 -380 -466 -607 -770 非流动资产 2,454 2,587 2,876 3,212 3,644 4,097

• %销售收入 4.2% 5.1% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% %总资产 28.8% 26.9% 23.2% 23.1% 22.8% 21.8%

研发费用 -351 -353 -356 -421 -537 -681 资产总计 8,529 9,616 12,391 13,903 16,008 18,764

• %销售收入 5.3% 5.1% 4.9% 4.7% 4.6% 4.6% 短期借款 380 617 1,170 400 400 400

息税前利润（EBIT） 639 671 785 1,059 1,479 1,941 应付款项 2,411 2,519 2,569 3,020 3,895 4,915 %销售收入 9.6% 9.7% 10.8% 11.8% 12.7% 13.1% 其他流动负债 912 925 779 1,037 1,359 1,718 财务费用 -40 -28 -59 -103 -96 -99 流动负债 3,702 4,061 4,518 4,457 5,654 7,033

%销售收入 0.6% 0.4% 0.8% 1.2% 0.8% 0.7% 长期贷款 522 854 920 820 770 820 资产减值损失 -87 -101 -112 -110 -70 -80 其他长期负债 1,007 255 1,732 1,340 1,339 1,342 公允价值变动收益 -22 -23 0 0 0 0 负债 5,232 5,169 7,170 6,617 7,763 9,196 投资收益 2 11 10 10 10 10 普通股股东权益 3,297 4,450 5,230 7,303 8,273 9,611

%税前利润 0.4% 1.8% 1.4% 1.1% 0.7% 0.5% 其中：股本 427 457 460 460 460 460 营业利润 549 618 718 946 1,419 1,873 未分配利润 1,440 1,766 2,152 2,741 3,710 5,048

营业利润率 8.2% 9.0% 9.8% 10.6% 12.2% 12.6% 少数股东权益 -1 -3 -10 -18 -28 -43 营业外收支 2 -1 4 5 5 5 负债股东权益合计 8,529 9,616 12,391 13,903 16,008 18,764 税前利润 551 617 723 951 1,424 1,878

利润率 8.3% 8.9% 9.9% 10.6% 12.2% 12.7% 比率分析 所得税 -49 -46 -69 -95 -142 -188 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 9.0% 7.5% 9.5% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标

净利润 502 571 654 856 1,282 1,690 每股收益 1.182 1.256 1.434 1.880 2.809 3.709 少数股东损益 -3 -4 -5 -8 -10 -15 每股净资产 7.721 9.727 11.376 15.884 17.993 20.902 归属于母公司的净利润 505 574 660 864 1,292 1,705 每股经营现金净流 0.480 -0.081 1.307 1.424 1.470 2.123

净利率 7.6% 8.3% 9.0% 9.7% 11.1% 11.5% 每股股利 0.450 0.506 0.680 0.600 0.700 0.800

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.31% 12.91% 12.61% 11.83% 15.61% 17.74%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.92% 5.97% 5.32% 6.22% 8.07% 9.09% 净利润 502 571 654 856 1,282 1,690 投入资本收益率 11.39% 10.37% 8.05% 9.73% 12.44% 14.47% 少数股东损益 -3 -4 -5 -8 -10 -15 增长率 非现金支出 240 330 358 347 369 451 主营业务收入增长率 40.50% 3.50% 5.71% 22.75% 30.30% 26.94% 非经营收益 85 45 8 79 114 110 EBIT 增长率 106.62% 4.96% 17.00% 34.80% 39.69% 31.24% 营运资金变动 -622 -983 -419 -627 -1,089 -1,275 净利润增长率 78.15% 13.82% 14.82% 31.03% 49.45% 32.04% 经营活动现金净流 205 -37 601 655 676 976 总资产增长率 14.22% 12.75% 28.85% 12.20% 15.15% 17.21% 资本开支 -910 -433 -380 -647 -784 -884 资产管理能力 投资 652 -11 -11 -29 -10 -15 应收账款周转天数 121.6 140.2 126.2 126.0 126.0 126.0 其他 11 6 5 10 10 10 存货周转天数 123.0 134.7 158.9 159.0 159.0 159.0 投资活动现金净流 -247 -438 -387 -665 -784 -889 应付账款周转天数 115.6 127.4 126.1 126.0 126.0 126.0 股权募资 2 30 1,683 1,502 0 0 固定资产周转天数 100.0 92.7 89.1 83.9 74.3 67.0 债权募资 70 561 612 -1,188 -50 50 偿债能力 其他 173 -348 -251 -442 -452 -494 净负债/股东权益 28.69% 20.47% 12.79% -3.63% 3.70% 7.50% 筹资活动现金净流 246 243 2,044 -128 -502 -444 EBIT 利息保障倍数 16.1 23.6 13.3 10.3 15.4 19.7 现金净流量 211 -220 2,260 -139 -610 -356 资产负债率 61.35% 53.76% 57.86% 47.59% 48.49% 49.01%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 2 3 15 19 31 增持 0 1 3 4 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.25 1.17 1.17 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限 公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资 者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要） 咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任 何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客

户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风 险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融 工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证 券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供 投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海 北京 深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号

电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8 层南侧

18 楼 1806