1中邮证券维持华大九天“买入”评级。
2公司投资1.49亿元参股芯行纪（持股6.9%），加速补齐布局布线EDA核心工具短板，构建数字电路全流程体系。
3同时提出基于“韬定律”的新一代EDA解决方案。
4预计2026-2028年营收分别为16/21/26亿元，归母净利润1.41/2.11/3.29亿元，对应PE为380/254/163倍。
5此次投资有望强化国产EDA自主竞争力，推动业绩高增长。
中邮证券_参股芯行纪，加速补齐布局布线EDA核心工具_20261013.pdf
摘要
证券研究报告：计算机 | 公司点评报告
发布时间：2026-10-13
华大九天(301269)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
10% 华大九天 计算机
5%
0%
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-15%
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-40%
2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 2026-07 2026-10
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 97.90 总股本/流通股本（亿股）5.48 / 5.48 总市值/流通市值（亿元）536 / 536 52 周内最高/最低价 135.42 / 81.12 资产负债率(%) 16.8% 第一大股东 中国电子有限公司
研究所
分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com
参股芯行纪，加速补齐布局布线 EDA 核心工具
l 投资要点
对外投资暨参股芯行纪，加速补齐布局布线 EDA 核心工具。为快 速补齐布局布线关键核心 EDA 工具，加速构建数字电路设计全流程 EDA 工具系统，公司投资 14,904.4692 万元受让芯行纪股东盛世智达 持有的 926.9142 万股芯行纪股份，并于 2026 年 9 月 30 日签署了相 关股份转让协议。本次投资完成后，预计公司持有芯行纪 6.90%的股 份，芯行纪成为公司参股公司。布局布线工具是数字电路 EDA 的核心 点工具，承担逻辑设计与物理实现的衔接作用，国内虽已实现技术从 无到有，但与国际先进水平仍有差距。芯行纪主营布局布线工具研发 销售，产品功能完备，已获得国内 IC 设计企业验证及主流代工厂合 作支持。公司 2023 年已参股亿方联创（持股 7.13%）以推进布局布线 工具的产业布局，亿方联创专注自研 EDA 数字工具及底层底座，串联 国产全流程工具链。本次投资芯行纪，可与亿方联创形成技术协同， 助力突破布局布线技术卡点，加快补齐数字 EDA 工具短板，推进数字 电路全流程 EDA 工具体系建设。公司在数字 EDA 领域坚持自主研发与 产业投资并行，已推出十余款商业化工具，并布局近十家产业链企业， 全流程工具体系将进一步拓展数字 EDA 业务市场空间，本次投资符合 公司整体发展战略。
韬定律重构设计方法学，引领公司构筑自主 EDA 竞争力。传统摩 尔定律的几何缩微路径已逼近物理极限，韬定律提出以“时间缩微”替 代“几何缩微”。EDA 作为设计方法学的载体，亟需构建适配韬定律的 完整工具链，实现系统性能、功耗、面积、可靠性最优。公司正在开 发基于韬系统架构的新一代 EDA 产品，并创新性的提出了四大 EDA 解 决方案：1）多工具联合创新优化系统关键路径：针对“器件‑电路‑芯 片‑系统”端到端全栈协同优化，依托数据链路技术打通多工具数据， 完成系统层面性能、功耗、面积优化。2）3D 全链路物理验证：针对 三维验证场景，采用多芯片堆叠“数据编织”技术，实现多芯片一体 化物理验证，规避拆分验证带来的缺陷漏检风险。3）3D 跨 Die 关键 路径可靠性和完整性仿真：面向三维验证，基于数据链路集成 3D 仿 真、信号完整性仿真引擎，攻克跨 Die、跨工艺高精度时序与信号完 整性分析难题，可量化温压、老化对跨 Die 信号与时序的影响。4） 系统集成验证一体化平台：面向三维原生、多物理场分析，完成“3D 芯 片‑先进封装‑大基板”的集成分析验证，实现全系统一体化分析与交 付。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 16/21/26 亿元， 实现归母净利润分别为 1.41/2.11/3.29 亿元，维持“买入”评级。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
l 风险提示
技术创新、产品升级的风险，技术人员流失或不足的风险，产业 政策发生变化的风险，市场竞争风险，国际贸易摩擦风险，海外经营 风险。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 1325 | 1620 | 2061 | 2610 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 8.40 | 22.29 | 27.20 | 26.63 |
| EBITDA（百万元） | 160.88 | 310.27 | 390.43 | 488.07 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 60.98 | 141.04 | 211.12 | 328.75 |
| 增长率(%) | -44.30 | 131.27 | 49.70 | 55.72 |
| EPS(元/股) | 0.11 | 0.26 | 0.39 | 0.60 |
| 市盈率（P/E） | 879.53 | 380.31 | 254.05 | 163.15 |
| 市净率（P/B） | 10.21 | 10.31 | 10.46 | 10.69 |
| EV/EBITDA | 357.63 | 170.79 | 135.68 | 108.66 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 1325 1620 2061 2610 营业收入 8.4% 22.3% 27.2% 26.6% 营业成本 142 195 244 307 营业利润 -43.8% 133.0% 49.7% 55.7% 税金及附加 18 22 28 36 归属于母公司净利润 -44.3% 131.3% 49.7% 55.7% 销售费用 266 316 396 483 获利能力 管理费用 170 203 247 287 毛利率 89.3% 88.0% 88.2% 88.2% 研发费用 859 907 1092 1305 净利率 4.6% 8.7% 10.2% 12.6% 财务费用 -43 -31 -27 -27 ROE 1.2% 2.7% 4.1% 6.6% 资产减值损失 -6 -5 -8 -10 ROIC 0.4% 2.0% 3.3% 5.5% 营业利润 62 145 218 339 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 16.8% 20.6% 21.9% 25.3% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 4.57 3.40 3.27 2.84 利润总额 63 145 218 339 营运能力
所得税 2 4 7 10 应收账款周转率 2.12 2.41 2.45 2.51 净利润 61 141 211 329 存货周转率 2.66 2.62 2.55 2.79 归母净利润 61 141 211 329 总资产周转率 0.22 0.25 0.31 0.39 每股收益（元） 0.11 0.26 0.39 0.60 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.11 0.26 0.39 0.60 货币资金 892 1063 1079 1021 每股净资产 9.59 9.49 9.36 9.16 交易性金融资产 610 550 550 550 估值比率 应收票据及应收账款 567 782 911 1178 PE 879.53 380.31 254.05 163.15 预付款项 24 29 39 47 PB 10.21 10.31 10.46 10.69 存货 53 95 96 125 流动资产合计 3274 3463 3618 3886 现金流量表 固定资产 608 578 540 496 净利润 61 141 211 329 在建工程 6 31 25 20 折旧和摊销 137 196 200 177 无形资产 275 259 213 167 营运资本变动 405 184 -80 -102 非流动资产合计 3054 3101 2961 2844 其他 -42 -3 10 24 资产总计 6328 6564 6579 6730 经营活动现金流净额 561 518 342 428 短期借款 250 251 251 251 资本开支 -185 -124 -60 -60 应付票据及应付账款 87 117 148 185 其他 -801 -19 31 29 其他流动负债 380 651 708 933 投资活动现金流净额 -986 -143 -29 -31 流动负债合计 717 1019 1106 1370 股权融资 137 2 0 0 其他 349 334 334 334 债务融资 236 -14 0 0 非流动负债合计 349 334 334 334 其他 -121 -191 -296 -454 负债合计 1066 1353 1440 1703 筹资活动现金流净额 251 -202 -296 -454 股本 545 548 548 548 现金及现金等价物净增加额 -176 171 16 -58 资本公积金 4254 4254 4254 4254 未分配利润 305 234 131 -31 少数股东权益 10 10 10 10 其他 147 165 196 246 所有者权益合计 5262 5211 5139 5027 负债和所有者权益总计 6328 6564 6579 6730
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。
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